公 司 研 究 汽 车 拓普集团 沪深300 公 司 简 评 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 | --- | --- | |---------------------------|-------------| | | | | | | | 数据日期 Table_cominfo] | 2024/10/29 | | 收盘价 | 45.59 | | 总股本 ( 万股 ) | 168,603 | | 流通 A 股 /B 股 ( 万股 ) | 159,797/0 | | 资产负债率 (%) | 45.63% | | 市净率 ( 倍 ) | 4.08 | | 净资产收益率 ( 加权 ) | 12.43 | | 12 个月内最高 / 最低价 | 77.95/30.69 | [Table_Reportdate] 2024年10月30日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [证券分析师 Table_Authors] 黄涵虚 S0630522060001 hhx@longone.com.cn [Table_QuotePic] -41 ...

拓普集团（601689.SH） 汽车零部件 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 29 日 24Q3 业绩符合预期，营收、利润双增长 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 2024Q3 业绩符合预期，毛利率环比实现改善 - 2024Q3 公司实现营业收入71.30亿元，同比增长42.85%，环比增长9.13% [3] - 2024Q3 公司毛利率为20.88%，环比提升0.47个百分点，主要系公司持续推进降本增效措施 [3] - 2024Q3 公司实现归母净利润7.78亿元，环比微降4.07% [3] 公司持续推进Tier 0.5级供应商模式，机器人执行器打开新空间 - 公司持续推进Tier 0.5级供应商模式，前瞻布局电动化、智能化零部件赛道，目前已形成平台型零部件企业 [4] - 公司正在布局人形机器人执行器产品，2023年7月拆分设立机器人事业部，推动机器人业务与汽车零部件业务协同发展 [4] 盈利预测与投资评级 - 我们将公司2024-2026年归母净利润预测调整为30.52亿元、37.15亿元、45.58亿元，对应EPS为1.81元、2.20元、2.70元，市盈率分别为25.62倍、21.05倍、17.16倍 [4] - 维持"买入"评级 [4]

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 29 年 月 日 拓普集团（601689.SH） 业绩符合预期，前瞻卡位打造新增长点 事件：公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司营收 194 亿元， 同比+37%；归母净利润 22 亿元，同比+40%。2024Q3，公司营收 71 亿 元，同比+43%，环比+9%；归母净利润 7.8 亿元，同比+55%，环比-4%。 业绩符合预期，主要系受益于下游客户增长。据中国网、中汽协，2024 年 Q1-Q3，国内市场新能源汽车销量 832 万辆，同比增长 33%，其中 Q3， 国内新能源车销量 338 万辆，环比增长 18%。24Q3，问界销量 11.1 万 辆，环比+17%；特斯拉全球交付 46.3 万辆，环比+4%。下游客户需求较 好，带动公司 Q3 营收高增，实现环比+9%。同时，公司持续推进全球化 产能布局，扩大客户辐射范围，提高市场占有率，目前墨西哥一二期项目 已投产，美国奥斯汀、奥克兰工厂稳步推进，波兰工厂二期在筹划中。 原材料价格下降+规模效应，盈利能力有望稳中向上。2024Q1-Q3，公司 销售毛利率 21%，同 ...

报告公司投资评级 拓普集团维持"优于大市"评级。[3] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度,拓普实现营收193.5亿元,同比增长36.8%,归母净利润22.3亿元,同比增长39.9%,得益于公司多产品线的稳定放量(汽车电子+原有主业)以及降本增效的持续推进,经营业绩保持持续增长态势。[4] 2) 规模效应持续释放,24Q3毛利率20.9%,同比下降1.8个百分点,环比上升0.5个百分点,费用管控稳定。[7] 3) 优质客户的深度绑定以及新产品的陆续量产带来中长期业绩确定性,包括北美客户、华为、理想、吉利、比亚迪以及小米等。[8] 4) 公司平台化战略+Tier0.5模式持续推进,空悬、线控制动、电调管柱等新产品陆续量产,汽车电子业务进入放量周期。[17][18] 分产品线总结 1) 减震器营收33.2亿元,同比增长14.9%；内饰营收60.2亿元,同比增长25.8%；底盘营收60.1亿元,同比增长33.1%；热管理营收15.0亿元,同比增长28.4%；汽车电子业务实现营收12.9亿元,同比增长940.3%。[7] 2) 公司具备轻合金全工艺能力,涵盖高压铸造、真空铸造、低压铸造、差压铸造、挤压铸造、锻造等,可为客户提供定制化的轻量化解决方案。[12][13][14][15] 3) 研发综合实力强,在研发、实验过程中善于聚焦产业链关键产品和核心技术,并将所积累技术、经验沿用到新品研发上,提升研发效率。[16]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 公司2024-2026年预计实现归母净利润29.38/38.39/48.62亿元,当前市值对应24-26年P/E 27/20/16倍 [3] - 下游客户销量持续向好,同时公司单车配套金额不断提升,公司盈利能力有望维持在较高水平 [2] - 国内工厂有序推进中,国际化进程加速,为未来承接更多国际订单奠定基础 [3] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营业收入预计分别为27,903.43/34,470.16/41,364.19百万元,同比增长41.64%/23.53%/20.00% [7] - 公司2024-2026年归属母公司净利润预计分别为2,938.40/3,839.23/4,861.73百万元,同比增长36.63%/30.66%/26.63% [7] - 公司2024-2026年EPS预计分别为1.74/2.28/2.88元,对应市盈率26.62/20.37/16.09倍 [7]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司经营业绩稳健 - 2024年前三季度实现营收193.52亿元,同比增长36.75%;归母净利润22.34亿元,同比增长39.89%;扣非归母净利润20.23亿元,同比增长34.83% [4] - 重点客户如特斯拉、赛力斯、吉利等销量持续增长,带动公司业绩增长 [4] - 公司海外业务如墨西哥工厂和欧洲市场开拓进展顺利,为公司业绩增长提供支撑 [4] 公司发展战略 - 公司定位为"平台型Tier0.5"供应商,战略绑定特斯拉等头部车企,进入全球供应体系 [4][5] - 公司积极布局机器人业务,利用智能汽车技术优势,开发机器人执行器等核心部件,为未来新业务发展奠定基础 [5] 公司财务表现 - 预计公司2024-2026年收入将达到275.05/350.98/441.77亿元,归母净利润将达到29.69/39.45/49.35亿元,对应EPS为1.76/2.34/2.93元 [5][6][7] - 公司盈利能力持续提升,2024年毛利率预计为22.35%,净利润率预计为10.80% [7] - 公司资产负债率预计将逐步下降,财务状况良好 [7]

来源：公司年报、国金证券研究所 拓普集团 (601689.SH) 增持(维持评级) 公司点评 证券研究报告 24Q3 业绩符合预期，Q4 有望迎机器 分析师：陈传红（执业 S1130522030001） chenchuanhong@@gjzq.com.cn 分析师：冉婷（执业 S1130524100001） ranting@gizq.com.cn 市价 (人民币): 46.39元 相关报告: 1.《拓普集团点评：Q2 业绩符合预期，多优质客户贡献 新增长点》, 2024.8.29 2.《拓普集团：中报业绩超预期》, 2024.7.22 3.《拓普集团年报点评报告： 业绩稳健增长，多平台厚积 薄发》, 2024.4.23 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 30.00 34.00 38.00 42.00 46.00 50.00 54.00 58.00 231030240130240430240731 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 拓普集团 沪深300 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------- ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现稳健 - 2024年前三季度营业收入同比增长36.7%至193.5亿元,归母净利润同比增长39.9%至22.3亿元 [1] - 2024年第三季度营业收入同比增长42.9%至71.3亿元,归母净利润同比增长54.6%至7.8亿元 [1] - 业绩表现稳健得益于汽车电子业务快速放量以及持续降本增效 [1] 汽车电子业务延续高增长 - 汽车电子业务(空气悬架/智能驾驶/智能座舱部件)收入同比增长940.3%至12.9亿元 [1] - 底盘系统、减震器、内饰功能件、热管理系统等业务也保持稳健增长 [1] - 预计下游客户销量强劲有望带动闭式空气悬架系统等汽车电子产品延续高增长 [1] 全球化进程持续推进 - 欧洲市场开拓顺利,获得宝马全球项目订单 [1] - 墨西哥工厂逐步投产,为热管理和内外饰业务带来新增量 [1] 根据相关目录分别进行总结 收益表现 - 2024年前三季度营业收入同比增长36.7%至193.5亿元,归母净利润同比增长39.9%至22.3亿元 [1] - 2024年第三季度营业收入同比增长42.9%至71.3亿元,归母净利润同比增长54.6%至7.8亿元 [1] 业务分析 - 汽车电子业务(空气悬架/智能驾驶/智能座舱部件)收入同比增长940.3%至12.9亿元 [1] - 底盘系统、减震器、内饰功能件、热管理系统等业务也保持稳健增长 [1] - 预计下游客户销量强劲有望带动闭式空气悬架系统等汽车电子产品延续高增长 [1] - 墨西哥工厂逐步投产,为热管理和内外饰业务带来新增量 [1] 全球化布局 - 欧洲市场开拓顺利,获得宝马全球项目订单 [1] - 墨西哥工厂逐步投产,为热管理和内外饰业务带来新增量 [1]

业绩情况 - 受益于国内外优质客户放量今年以来公司营收与利润保持快速增长Q3营收、扣非净利均创下上市以来单季新高[1] - 今年前三季度公司实现营业收入193.52亿元同比增长36.75%实现归属于上市公司股东的净利润22.34亿元同比增长39.89%今年第三季度公司实现营收71.3亿元同比增长42.85%归母净利润7.78亿元同比增长54.63%扣非净利7.27亿元同比增长53.68%[1] - 今年1 - 9月公司减震器、内饰功能件、底盘系统、热管理系统和汽车电子分别实现收入33.17亿元、60.24亿元、60.14亿元、15.03亿元、12.9亿元同比分别增长12.93%、25.84%、31.27%、28.35%、940.32%[1] 现金流与成本费用 - 今年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比减少57.78%至11.39亿元主要系本期收到银行承兑汇票增加所致[2] - 今年前三季度公司营业成本为152.55亿元同比增加39.29%公司销售费用、管理费用、财务费用及研发费用分别为2.28亿元、4.72亿元、1.18亿元、8.6亿元较上年同期分别增长约39.88%、15.12%、59.46%、21.47%[2] 产能布局 - 国内产能布局方面公司杭州湾产业园八期建设完工已进入设备调试阶段九期正在建设中安徽淮南和浙江湖州工厂已陆续投产西安、济南、河南等工厂建设持续推进中[2] - 国际化战略方面北美墨西哥产业园一期项目第一工厂和二期项目已投产另外一家工厂设备安装调试中美国奥斯汀和奥克兰工厂稳步推进波兰工厂二期正加紧筹划中为承接更多欧洲本土订单奠定基础[2] 股东情况 - Q3公司前十大流通股东中有7个股东进行了增持3个股东新进为前十大流通股东其中包括两家险资[2]