报告公司投资评级 - 报告给予拓普集团"优于大市"的投资评级 [4] 报告的核心观点 业绩概述 - 2024年上半年拓普集团营收122.3亿元,同比增长33%;归母净利润14.5亿元,同比增长33% [6] - 得益于公司多产品线的稳定放量(汽车电子+原有主业)以及降本增效的持续推进,经营业绩保持持续增长态势 [6] 毛利率和费用率分析 - 2024年第二季度毛利率为20.4%,环比下降2.0个百分点,同比下降2.9个百分点,下半年随客户放量及产能利用率提升有望逐步回暖 [10] - 公司四费费用率整体保持稳定,销售费用率、管理费用率和研发费用率呈现逐年上升趋势 [13][14] 全球化进程和新产品拓展 - 公司全球化进程持续,墨西哥工厂快速推进,波兰工厂也已正式投产 [16] - 拓普球铰锻铝控制臂获得宝马项目订单,成为国内唯一一家被欧洲某豪华品牌定点的供应商 [16] - 公司在线控制动、空气悬架、电调管柱等产品陆续量产,X-Y-Z线控底盘体系逐步完善 [24] 核心逻辑和投资建议 - 优质客户矩阵和持续放量的产品带来2024年业绩确定性,全球范围内产能的陆续落地以及潜在执行器业务的推进为公司未来发展带来动力 [21][22] - 维持"优于大市"评级,预计2024/2025/2026年归母净利润分别为29.5/38.8/47.9亿元 [24]