报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1H24 业绩表现稳健 - 1H24 营业收入同比+33.4%至 122.2 亿元,毛利率同比-1.2pcts 至 21.3%,归母净利润同比+33.1%至 14.6 亿元 [1] - 2Q24 公司营业收入同比+39.3%/环比+14.9%至 65.3 亿元,毛利率同比-2.9pcts/环比-2.0pcts 至 20.4%,归母净利润同比+25.9%/环比+25.6%至 8.1 亿元 [1] - 1H24 公司毛利率同比下降主要由于原材料成本波动+下游年降压力传导+新工厂产能爬坡,业绩增长稳健主要受益于汽车电子业务快速爬坡上量+费用管控得当 [1] 汽车电子业务同比高增,机器人业务或步入新阶段 - 汽车电子业务（空气悬架/智能驾驶/智能座舱部件）高速增长,收入同比+796.9%至 7.1 亿元 [1] - 底盘系统表现持续强劲,收入同比+35.8%至 37.9 亿元 [1] - 减震器、内饰功能件、热管理系统表现稳健,收入同比+18.0%至 21.4 亿元、同比+24.3%至 39.1 亿元、同比+18.4%至 9.2 亿元 [1] - 电驱系统业务收入 627 万元,毛利率为 52.3%,或标志公司机器人产品成熟度进一步提升、距离大规模量产更进一步 [1] 客户结构优化保障营收增长,国内外产能布局持续推进 - 全年大客户特斯拉营收占比预计稳中有降,随公司配套华为（问界/智界）、极氪、小米、比亚迪等客户车型拓宽,预计公司全年整体营收增长稳健 [1] - 公司积极推进全球化布局+产能扩建,1H24 持续推进杭州湾八期、九期及西安、济南、河南、墨西哥等工厂;加速推进国际化市场布局,北美市场方面墨西哥工厂有序推进、欧洲市场开拓顺利 [1] - 公司凭借 Tier0.5 级平台化供应优势有望快速形成规模优势管控费用,后续可通过核心零件自研进一步消化下游客户销量波动风险+成本传导压力 [1] 财务数据总结 - 2024E/2025E/2026E 归母净利润分别为 29.3/39.1/47.2 亿元 [1] - 2024E/2025E/2026E 营业收入分别为 27,213/34,902/42,174 百万元 [5] - 2024E/2025E/2026E 毛利率分别为 21.3%/21.6%/21.7% [5] - 2024E/2025E/2026E ROE（摊薄）分别为 18.2%/20.4%/20.7% [5] - 2024E/2025E/2026E PE 分别为 19/14/12 [5]