报告公司投资评级 - 报告给予拓普集团"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收193.52亿元,同比增长36.75%;实现归母净利润7.78亿元,同比增长54.63% [1] - 2024年Q3公司实现营收71.30亿元,同比增长24%;实现归母净利润7.27亿元,同比增长53.68% [1] - 2024年Q3公司毛利率环比提升0.47个百分点至20.88%,费用率同比下降 [1] 业务发展 - 新客户和新产品放量,带动公司收入和利润快速增长 [1] - 热管理和空气悬架等业务持续放量,带动公司收入高增长 [1] - 海外产能逐步释放,海外布局前景广阔 [1] 投资建议 - 公司是优秀的Tier 0.5平台型零部件供应商,把握新能源汽车发展趋势,跟随优质新能源汽车客户成长 [1] - 公司产品平台化战略持续推进,空气悬架、机器人执行器等新业务有望为公司带来新的成长点 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为30.18/37.96/45.75亿元,对应PE分别为24/20/16倍 [1] 财务数据总结 收入与利润 - 2024年营业收入预计为268.39亿元,同比增长36.2% [2] - 2024年归母净利润预计为30.18亿元,同比增长40.3% [2] - 2024年毛利率预计为21.1%,较2023年下降1.9个百分点 [2] - 2024年ROE预计为14.9% [2] 现金流与财务指标 - 2024年经营活动现金流预计为28.25亿元 [3] - 2024年资产负债率预计为47.2%,较2023年下降7.9个百分点 [4] - 2024年净负债比率预计为89.2%,较2023年下降33.5个百分点 [4] - 2024年流动比率预计为1.53,较2023年提升0.33 [4] - 2024年应收账款周转率预计为4.85次,较2023年提升0.64次 [4] 风险提示 - 下游客户销量不及预期 [1] - 机器人新业务拓展不及预期 [1] - 海外业务盈利低 [1]