报告公司投资评级 公司维持买入评级。[3] 报告的核心观点 1. 2024年上半年公司实现营业收入17.19亿元(同比增长12.57%)，实现归母净利润2.42亿元(同比增长19.55%)。2024年第二季度,公司实现营业收入7.85亿元(同比增长16.62%)，实现归母净利润0.56亿元(同比增长29.6%)，营收和盈利均超预期。[1][2] 2. 公司高档酒产品"臻酿8号"表现亮眼,带动高档酒收入超预期增长。2024年上半年,公司高档酒实现收入15.2亿元(同比增长6.1%),中档酒实现收入0.97亿元(同比增长12.78%)。2024年第二季度,高档酒、中档酒收入分别同比增长14.7%、下降43.6%。[2] 3. 公司销售费用率下降,盈利边际有所改善。2024年上半年,公司毛利率为80.96%(同比下降1.5个百分点),销售费用率为33.76%(同比下降2.2个百分点),管理费用率为14.26%(同比上升1.11个百分点)。2024年第二季度,公司毛利率为81.6%(同比持平),销售费用率为32.2%(同比下降8.9个百分点),管理费用率为21.6%(同比上升2.94个百分点)。[2] 4. 公司维持全年业绩目标不变,将继续聚焦高端产品线"臻酿8号",加大对次高端产品的市场支持力度,同时也会加大对300元以下价格带产品的内容合作和公关传播支持。[2] 财务数据总结 1. 2024-2026年每股收益预测分别为2.96元、3.36元、3.79元。[3] 2. 2024年营业收入预测为56.12亿元,同比增长13.3%;归母净利润预测为14.43亿元,同比增长13.7%。[16] 3. 2024年毛利率预测为82.0%,净利率预测为25.7%。[16] 4. 2024年ROE预测为27.8%。[16] 5. 2024年市盈率预测为12.3倍。[16]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩回暖 - 2024年上半年公司实现营业总收入17.19亿元,同比增长12.6%;归母净利润2.42亿元,同比增长19.6% [7] - 2024年第二季度单季实现营业总收入7.85亿元,同比增长16.6%;归母净利润0.56亿元,同比增长29.6% [7] 高档酒恢复增长,散酒贡献增量 - 2024年上半年公司白酒收入同比增长6.5%,其中销量同比下降8.7%,均价同比上涨16.7% [8] - 2024年第二季度白酒收入同比增长11.2%,增长主要由均价驱动 [8] - 2024年第二季度其他业务收入从23年同期的0.06亿元增至0.43亿元,散酒收入或贡献主要增量 [8] 费用收缩,盈利能力改善 - 2024年上半年公司毛利率同比下降1.5个百分点,主要与中档酒营收占比阶段性提升有关 [9] - 2024年上半年公司销售费用率同比下降2.2个百分点,主要系广告费及促销费投入减少 [9] - 2024年上半年公司归母净利率同比提升0.8个百分点至14.11% [9] - 2024年第二季度公司归母净利率同比提升0.7个百分点至7.2%,主要系销售费用率收窄 [9] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为3.03、3.58、4.19元/股 [11] - 给予公司2024年16-20倍PE,对应合理价值区间为48.44-60.55元 [11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024上半年实现营收17.2亿元,同比增长12.6%;净利润2.4亿元,同比增长19.5% [3] - 2024Q2业绩超出市场预期 [3] - 公司主要业务保持稳健增长,高端酒类和中端酒类产品均实现较快增长 [4] - 公司核心市场基本保持稳固,渠道建设持续推进 [4] - 公司经销商库存处于可控范围内 [4] 公司盈利能力 - 公司上半年毛利率下降1.5个百分点至81.0%,主要是中端产品增速较快导致产品结构阶段性下沉 [5] - 期间费用率有所下降,净利率同比提升0.8个百分点至14.1% [5] - 公司现金流状况良好,合同负债环比下降6.9% [5] 公司未来发展 - 公司管理层有望进一步优化,新任总经理具有丰富的行业经验 [6] - 随着经济复苏和消费信心改善,公司作为高端白酒有望实现健康可持续发展 [6] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为2.89元、3.19元、3.52元,对应PE为12倍、11倍、10倍 [7] - 公司估值水平较低,维持"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 报告给予水井坊"买入"评级。[10] 报告的核心观点 公司业绩超预期,经营持续改善 1) 2024年上半年公司实现总营收17.19亿元,同比增长12.57%;归母净利润2.42亿元,同比增长19.55%。2024年第二季度单季营收7.85亿元,同比增长16.62%,净利润0.56亿元,同比增长29.6%,略超预期。[3] 2) 高档产品臻酿八号增长势头良好,在宴席场景仍有较强竞争力;中档产品单季收入承压,或与一季度铺货投放较多、第二季度有所放缓有关。产品均价持续提升,第二季度同比增长25.59%。[4] 3) 营销费用率优化,第二季度净利率同比提升0.72个百分点。但销售现金回款有所下降,经营活动现金流略有承压。[5] 经营策略持续优化,期待新任总经理带来更多动作 1) 公司将继续培育百强城市百强客户,以动销为导向激励开瓶,并提前布局升学宴等新场景。[6] 2) 井台经典复刻版将限量回归,典藏系列聚焦20个关键城市,天号陈等系列酒将增加投入。[6] 3) 近期公司新任总经理履新,期待后续更多经营策略落地。[6] 盈利预测与估值 1) 维持2024-2026年归母净利润预测为14.3/16.4/18.4亿元,对应EPS为2.92/3.36/3.78元。[7] 2) 当前股价对应P/E为12/11/10倍。[7]

报告评级 - 维持"增持"评级,下调目标价至47.9元(前值55.4元) [15] 报告核心观点 - 2024Q2低基数下,公司结构性增长延续 [16] - 水井坊处于行业去库存曲线前半段,下半年增长可期 [17] - 重申白酒行业短期、中期和长期成长逻辑 [19] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024Q2营收同比增长16.62%,净利润同比增长29.60% [18] - 2024Q2期间费用率下降明显,销售费用率同比下降8.9个百分点 [16] 财务预测 - 下修2024-2026年EPS预测,分别为2.66元(-0.27元)、2.87元(-0.36元)、3.17元(-0.39元) [15] - 给予2024年18倍动态PE,下调目标价至47.9元 [15] 行业分析 - 白酒行业短期矛盾在于市场对经济增长的阶段性评估,中期矛盾在于业绩预期持续修正,长期矛盾在于行业头部企业盈利稳定性和分红能力 [19] 风险提示 - 食品安全、产业政策调整等 [19]

报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [10] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1营收17.19亿元,同增12.57%;归母净利润2.42亿元,同增19.55% [5] - 2024Q2营收7.85亿元,同增16.62%;归母净利润0.56亿元,同增29.60% [5] - 利润增速提升主要系销售费用率同比下降所致 [5] - 毛利率/净利率分别为80.96%/14.11%,同比+1.50/+0.82pcts [5] 产品表现 - 高档酒营收15.17亿元,同增6.13%;中档酒营收0.97亿元,同增12.78% [7] - 八号依然保持强劲的增长势头;井台经典复刻限量回归,助力井台成长 [7] - 典藏继续聚焦20个关键城市与客户,与更多高质量企业展开合作 [7] 渠道拓展 - 国内/国外营收分别为15.86/0.28亿元,分别同比+6.05%/40.52% [9] - 新渠道/批发代理营收分别为2.07/14.07亿元,分别同比+2.02%/+7.20% [9] - 持续拓展有效门店,每年保持20%门店增长 [9] - BC联动下动销开瓶数持续上升,价值链稳定 [9] 财务数据总结 利润表 - 2024-2026年EPS预测为2.90/3.31/3.82元 [10] - 毛利率84.1%/84.5%/84.4%,净利率26.2%/27.2%/27.5% [16] 资产负债表 - 2024-2026年末现金及现金等价物分别为31.46/43.07/57.05亿元 [14] - 2024-2026年末资产负债率分别为43.9%/39.3%/35.9% [16] 现金流量表 - 2024-2026年经营活动现金净流量分别为12.91/17.27/20.52亿元 [17] - 2024-2026年现金流量净额分别为8.44/12.93/15.57亿元 [17]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 - Q2 收入增长略超预期,大单品臻酿八号量价均有良性增长 [4] - 费投优化拉升净利,现金流略承压 [4] - 务实发展次高端,管理层履新后期待更多市场策略落地 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为54.37亿元、59.48亿元、65.76亿元,同比增长9.8%、9.4%、10.6% [5] - 2024-2026年归母净利润预计分别为14.22亿元、15.70亿元、17.43亿元,同比增长12.1%、10.4%、11.0% [5] - 2024-2026年每股收益预计分别为2.91元、3.21元、3.57元 [5] 估值分析 - 给予公司2024年15倍PE估值,下调目标价至44元 [4]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [7] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收17.2亿元,同比增长12.6%;实现归母/扣非归母净利润2.4/2.3亿元,同比增长19.5%/13.9% [2] - 2024年第二季度单季度公司实现营收7.9亿元,同比增长16.6%;实现归母/扣非归母净利润5612/7408万元,同比增长29.6%/74.4% [2][3] - 2024年第二季度公司营收表现超预期,主要系高档产品营收同比增长14.7%至7.2亿元,带动酒类毛利率/整体毛利率同比提升3.2/0个百分点至85.2%/81.5% [3] - 2024年第二季度公司销售/管理费用率同比分别下降8.9/上升3.0个百分点,但所得税率同比上升20.9个百分点至29.9%,导致归母/扣非归母净利率同比分别提升0.7/3.1个百分点至7.1%/9.4% [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司实现归母净利润14/15.7/18.1亿元,同比增长10.3%/12.4%/15.2% [5][6] - 当前股价对应2024年PE为12.51倍,参考可比公司给予2024年15倍PE,对应合理价值为43.0元/股 [5][6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 收入 - 公司高档/中档酒分别实现收入 7.20/0.23 亿元,高档酒增长源自低线次高端臻酿八号增长带动 [6] - 公司资源聚焦低线次高端臻酿八号,推动"百城计划"扩大分销网络,预计增速 20%左右,表现超市场预期 [6] - 井台、典藏受商务消费场景收缩影响,增长贡献有限,公司立足长远,持续进行品牌培育 [6] 盈利 - 公司毛利率 81.6%,同比持平,其中高档酒毛利率 86.0%,源自低货折的臻酿八号占比提高 [6] - 销售费率大幅下降预计系公司费用投放优化,广告与促销费用投放更为精准 [6] - 管理费率略有上升预计主要系邛崃项目转固导致折旧与人员费用增加 [6] - 销售费率优化带动公司 24Q2 净利率达 7.15%,实现归母净利润 0.56 亿元,同比增长 29.6% [6] 展望 - 公司务实面对当前行业发展环境,聚焦 300-400 低线次高端价格带,通过"百城计划"实现渠道精耕,保障营收增长 [7] - 预计公司在延续聚焦低线次高端策略同时,加大对天号陈等 300 元以下价格带产品支持,以分担增长目标 [7] - 随着公司新任管理层到位,内部执行力提升,管理效率预计边际向上 [7] - 预计公司 F25 财年仍维持双位数增长目标 [7] 财务预测 - 预计公司 2024-2026 年实现营收 55.3/62.1/70.3 亿元,同比增长 11.5%/12.5%/13.1% [8][9] - 预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 14.5/16.7/19.2 亿元,同比增长 14.4%/14.8%/15.4% [9] - 预计公司 2024-2026 年毛利率为 83.1%/83.3%/83.6%,ROE 为 27.2%/25.7%/24.5% [11]

迁泰将投告 术养材 (600779 CH) 经营总中向好，业务经争效率 부휴坏充 2024 年７月 26 日 | 中国内地 经常急や向好，业绩是争战者 24H1 突现容妆/归卓冷利 17.2/2.4 亿元(同比+12.6%/+19.5%): 对应 24Q2 容成/归寺寺利 7.9/0.6 化元（同比+16.6%/+29.6%）。收入站，24Q1 的条 节期间公司积极促助结：24Q2 保持既怎样感，积极推护渠道徙康泰价值链 稳定，在外听环境承压下仍保持增长。利润减，24Q2 精神化食用投改，均 寺寺村年同比+0.7pct 至 7.1%。系望全年，公司产品升級创新/品牌商站化/ 容桥突破三大楼楼转稳多杂进，期待终端物馆边际向上，连今修复。表 们预计 24-26 年 EPS 2.96/3.41/3.93 无，多考可比公司 24 年 PE 均值 17x (Wind 一致预期)，给予美 24 年 17x PE，目标价 50.39 无，"天入"。 至尤果魚三大峽，曾稱成年神泉安咸 公司整定聚焦产品升級创新/品牌高端化/营销交成三大战略。1）产品选 24H1 高档/中书活容妆 15.2/1.0 亿元 ( 同比+6%/+13 ...