报告评级 - 报告维持"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司业绩超预期,收入同比增长12.6%,归母净利润同比增长29.6% [4] - 公司高端和中端产品均实现良好增长,高端产品占比持续提升 [5] - 公司持续推进"产品升级创新、品牌高端化、营销安城"三大战略,渠道建设和营销投入持续增加 [6] 财务数据分析 - 2024-2026年公司预计收入增长10.8%/10.0%/9.4%,归母净利润增长13.4%/11.5%/11.2% [7] - 2024年公司预计每股收益2.95元,对应PE为12.2倍 [7] - 公司财务状况稳健,资产负债率维持在40%左右,净负债率为负值 [13][16]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年中报业绩符合预期,期待聚焦券商 [2] - 2024财年公司签单实现51.5亿元,同比+25% [11] - 2024年Q2毛利率达81.5%,基本持平 [12] - 新任总经理人选胡底洲先生有望发挥自身专业才干,将助公司在市场营销、品牌宣传、销售渠道拓展方面实现管理优化 [13] - 受大环境影响,公司2024-2026年归非净利润预测分别为11.3、11.6、13.2亿元,同比-11%、+3%、+14% [14] 财务数据总结 收入 - 2024年公司营业总收入预测为4,953百万元,同比增长6.0% [3] - 2024年Q2营业收入同比增长16.6% [10] 利润 - 2024年归母净利润预测为1,163百万元,同比增长1.4% [4] - 2024年Q2归母净利润同比增长29.6% [10] 其他财务指标 - 2024年EPS预测为2.38元 [4] - 2024年PE为15.05倍 [4] - 2024年ROE为23.07% [19] - 2024年资产负债率为47.84% [19]

公司代码：600779 公司简称：水井坊 2024 年半年度报告 四川水井坊股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 152 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人胡庭洲、主管会计工作负责人蒋磊峰及会计机构负责人（会计主管人员）徐金金 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在报告第三节管理层讨论与分析中详细描述了未来发展 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司2023年及2024年一季度的业绩表现,2023年全年营业收入同比增长6%,净利润增长4%,2024年一季度营业收入同比增长9%,净利润增长17% [1] - 公司2023年的重点工作包括聚焦核心市场拓展高端产品、持续加强消费者培育、优化渠道建设等 [2][3] - 公司2023年在行业协会、媒体等方面获得了多项认可,并推出了全新超高端产品水晶坊第一坊 [5] - 公司对2024年的展望包括持续赢得市场份额、提升品牌信誉度、加速渠道发展、强化品牌建设等 [6][7] - 公司ESG报告披露情况,以及重来项目一期二期的进展情况 [7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 公司在2023年的市场营销情况如何?[8][9] **回答者回答** 公司通过BC联动、节假日营销活动、文化沉浸体验等方式,持续提升品牌美誉度和消费者体验,推动销售增长。同时加强对重点区域经销商的支持,提升市场基础执行力。

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 井台持续培育，八号加倍下注 1) 井台所处价位带目前面临一定压力,公司将出台一系列举措,预计在新财年逐步迎来边际变化 [1] 2) 臻酿八号作为公司在300-400元价位带竞争优势明显的重要单品,拥有稳定的价值链体系,未来公司将加倍下注臻酿八号,确保其销售持续增长 [1] 3) 新天号陈今年正式进入消费者培育阶段,低基数下具备较快增长,预计在BC联动营销中强化动销 [1] 坚定打造品牌高端化，百城策略推进顺利 1) 公司将继续在高端品牌基因与"狮心精神"的营销结合下拓展高端圈层,通过"水井坊第一坊"600余年酒中美学的线上下深度联动营销与IP打造做好消费者培育 [2] 2) 目前覆盖的城市中60%属于核心八大市场,80%属于前十二大市场,各产品聚焦培育,同时强化经销商与公司的共同利益,着力打造样板城市 [2] 3) 2024年公司目标主营业务收入与利润均保持增长,同时总经理招聘工作有序进行且进入后期阶段,将保证业务与战略的持续稳定 [2] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年EPS为2.98/3.51/4.13元,当前股价对应PE分别为15/13/11倍,维持"买入"投资评级 [3]

业绩总结 - 公司2023年收入/归母净利润分别为49.53/12.69亿元，同比增长6.00%/4.36%[1] - 公司23年现金分红率预计为35.03%，22年为30.07%[1] - 公司23年高档/中档产品营业收入为46.71/2.05亿元，同比增长3.73%/64.08%[1] - 公司23年酒类销量/吨价分别同比增长3.95%/1.36%[1] - 公司23年毛利率/净利率分别同比变动-1.33/-0.40pcts至83.16%/25.62%[1] - 公司预计24-26年收入分别为55.8/62.1/68.4亿元，归母净利润分别为14.3/16.4/18.4亿元[1] - 公司营业收入增长率分别为0.88%/6.00%/12.56%[1] - 公司归属母公司净利润增长率分别为1.40%/4.36%/13.10%[1] - 公司EPS分别为2.49/2.60/2.94元/股[1] - 公司市盈率分别为18.64/17.86/15.79倍[1] 财务状况 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到5565.52百万元，较2022年增长190.6%[2] - 公司营业收入预计2024年将增长12.56%，2025年将增长11.44%[2] - 公司营业利润预计2025年将增长14.09%，2026年将增长12.18%[2] - 公司每股收益预计2026年将达到3.76元，较2022年增长50.6%[2] - 公司毛利率分别为84.49%、83.16%、83.53%、83.77%、84.06%[2] - 公司净利率分别为26.02%、25.62%、25.74%、26.35%、26.84%[2] - 公司ROE分别为35.16%、28.87%、24.62%、21.93%、19.74%[2] - 公司ROIC分别为324.18%、108.32%、88.02%、63.87%、78.44%[2] - 公司资产负债率分别为50.93%、47.84%、42.43%、40.32%、34.57%[2] - 公司每股净资产分别为7.08元、9.00元、11.94元、15.29元、19.05元[2]

业绩总结 - 公司2023年年报及一季报营业总收入49.53亿元，同比增长6.0%[1] - 公司1Q24营业总收入9.33亿元，同比增长9.4%[1] - 公司23年白酒收入同比增长5.4%，Q4单季白酒收入同比增长48.1%[1] - 公司1Q24白酒营收87.2亿元，同比增长2.8%[1] 盈利能力 - 公司1Q24毛利率&销售费用率下滑，盈利能力受压[2] - 公司1Q24季末合同负债11.51亿元，较去年同期上升15.3%[4] - 公司24年拟现金分红金额4.44亿元，分红率提升至35.0%[5] 股价估值 - 公司2024-2026年EPS预测分别为3.02、3.55、4.15元/股，给予公司2024年16-20倍PE估值，合理价值区间48.27-60.34元[6] - 可比公司估值表显示公司估值在合理范围内，具有投资价值[9] 未来展望 - 公司2023年至2026年营业总收入预计逐年增长，分别为4953百万元、5590百万元、6467百万元和7432百万元[11] - 预计公司2023年至2026年每股收益将逐年增长，分别为2.60元、3.02元、3.55元和4.15元[11] - 公司2023年至2026年毛利率维持在82.7%至83.2%之间，净利润率将保持在26.4%至27.2%之间，盈利能力较强[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入49.5亿，同比增长6%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入9.33亿，同比增长9.4%[1] - 公司预测2024~2026年归母净利润分别为13.72亿，14.77亿，15.68亿，同比增长8.1%，7.7%，6.1%[2] - 公司23年白酒业务销量同比增长12%[3] - 公司24Q1高档酒销量同比下降0.58%[4] - 公司24Q1净利率19.94%，同比提升1.3%[8] - 公司23年经营活动产生的现金流净额17.34亿，同比增长32%[10] 用户数据 - 井台及臻酿八号增速超预期，典藏培育进度也超预期[11] - 2026年每股收益预计为3.21元[11] 未来展望 - 公司预测2024~2026年归母净利润分别为13.72亿，14.77亿，15.68亿，同比增长8.1%，7.7%，6.1%[2] 新产品和新技术研发 - 井台及臻酿八号增速超预期，典藏培育进度也超预期[11] 市场扩张和并购 - 公司23年白酒业务销量同比增长12%[3] 其他新策略 - 公司承诺独立、客观地出具报告，不接受任何形式的补偿[12] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，可能持有或交易本报告提到的投资标的[13]

业绩总结 - 公司2023年呈现明显结构性增长，2024年一季度业绩略超预期[1] - 公司2023年营业收入、经营利润、净利润均呈现正增长趋势，2024年预计营业收入将继续增长[2] - 公司2023年每股净收益为2.60元，2024年预计将达到2.93元[2] - 公司2024年预计经营利润率将达到34.4%，净资产收益率将下降至23.8%[2] - 公司2024年市盈率预计为15.77，股息率预计为2.2%[2] - 公司发布的2023年报和2024年一季报显示，营收和净利润同比增长明显，投资建议维持“增持”评级[4] - 预计2024-2025年盈利预测下调，2026年盈利预测增加，2024年PE为19倍，目标价下调至55.4元[5] - 公司2023年下半年业绩改善，珍酿八号增速领先，天号陈呈现高增长，整体业绩受外部需求压制[6] - 2024年第一季度业绩略超预期，毛利率、销售费用率同比下降，公司账面合同负债高位[7] 未来展望 - 公司预计2024-2026年每股收益分别为2.93元、3.23元、3.56元[1] - 公司有望在次高端价位的存量竞争中实现份额抬升[2] - 公司呈现明显结构性增长，井台及以下单品对营收构成支撑，有望在次高端价位的存量竞争中抬升份额[8] 新产品和新技术研发 - 公司2024年市盈率预计为15.77，股息率预计为2.2%[2] 市场扩张和并购 - 公司有望在次高端价位的存量竞争中实现份额抬升[2] 其他新策略 - 公司2024年市盈率预计为15.77，股息率预计为2.2%[2]

[Table_StockInfo] 买入 2024年 04月 28日 （维持） 证券研究报告•23年报及24年一季报点评 当前价： 46.17元 水 井 坊（600779） 食品饮料 目标价： ——元（6个月） 臻酿八号稳健增长，23 年如期完成目标 投资要点 西南证券研究发展中心 [T ab事le件_S：u公mm司a2ry0]2 3年实现收入49.5亿元，同比+6.0%，归母净利润12.7亿元， [分Ta析bl师e_：Au朱th会or振] 同比+4.4%；其中23单 Q4实现收入13.6亿元，同比+51.3%，归母净利润2.5 执业证号：S1250513110001 亿元，同比+53.2%。此外，公司拟每10股派发现金红利9.15元（含税）。24Q1 电话：023-63786049 实现收入9.3亿元，同比+9.4%，归母净利润1.9亿元，同比+16.8%。 邮箱：zhz@swsc.com.cn  臻酿八号双位数稳健增长，23 年顺利完成增长规划。1、在白酒行业挤压式竞 分析师：王书龙 争的背景下，公司管理层持续落地“产品升级创新、品牌高端化、营销突破” 三大策略，23年公司收入和利润较 22年均保持增 ...