报告公司投资评级 报告给予水井坊"买入"评级。[10] 报告的核心观点 公司业绩超预期,经营持续改善 1) 2024年上半年公司实现总营收17.19亿元,同比增长12.57%;归母净利润2.42亿元,同比增长19.55%。2024年第二季度单季营收7.85亿元,同比增长16.62%,净利润0.56亿元,同比增长29.6%,略超预期。[3] 2) 高档产品臻酿八号增长势头良好,在宴席场景仍有较强竞争力;中档产品单季收入承压,或与一季度铺货投放较多、第二季度有所放缓有关。产品均价持续提升,第二季度同比增长25.59%。[4] 3) 营销费用率优化,第二季度净利率同比提升0.72个百分点。但销售现金回款有所下降,经营活动现金流略有承压。[5] 经营策略持续优化,期待新任总经理带来更多动作 1) 公司将继续培育百强城市百强客户,以动销为导向激励开瓶,并提前布局升学宴等新场景。[6] 2) 井台经典复刻版将限量回归,典藏系列聚焦20个关键城市,天号陈等系列酒将增加投入。[6] 3) 近期公司新任总经理履新,期待后续更多经营策略落地。[6] 盈利预测与估值 1) 维持2024-2026年归母净利润预测为14.3/16.4/18.4亿元,对应EPS为2.92/3.36/3.78元。[7] 2) 当前股价对应P/E为12/11/10倍。[7]