报告评级 - 维持"增持"评级,下调目标价至47.9元(前值55.4元) [15] 报告核心观点 - 2024Q2低基数下,公司结构性增长延续 [16] - 水井坊处于行业去库存曲线前半段,下半年增长可期 [17] - 重申白酒行业短期、中期和长期成长逻辑 [19] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024Q2营收同比增长16.62%,净利润同比增长29.60% [18] - 2024Q2期间费用率下降明显,销售费用率同比下降8.9个百分点 [16] 财务预测 - 下修2024-2026年EPS预测,分别为2.66元(-0.27元)、2.87元(-0.36元)、3.17元(-0.39元) [15] - 给予2024年18倍动态PE,下调目标价至47.9元 [15] 行业分析 - 白酒行业短期矛盾在于市场对经济增长的阶段性评估,中期矛盾在于业绩预期持续修正,长期矛盾在于行业头部企业盈利稳定性和分红能力 [19] 风险提示 - 食品安全、产业政策调整等 [19]