报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩回暖 - 2024年上半年公司实现营业总收入17.19亿元,同比增长12.6%;归母净利润2.42亿元,同比增长19.6% [7] - 2024年第二季度单季实现营业总收入7.85亿元,同比增长16.6%;归母净利润0.56亿元,同比增长29.6% [7] 高档酒恢复增长,散酒贡献增量 - 2024年上半年公司白酒收入同比增长6.5%,其中销量同比下降8.7%,均价同比上涨16.7% [8] - 2024年第二季度白酒收入同比增长11.2%,增长主要由均价驱动 [8] - 2024年第二季度其他业务收入从23年同期的0.06亿元增至0.43亿元,散酒收入或贡献主要增量 [8] 费用收缩,盈利能力改善 - 2024年上半年公司毛利率同比下降1.5个百分点,主要与中档酒营收占比阶段性提升有关 [9] - 2024年上半年公司销售费用率同比下降2.2个百分点,主要系广告费及促销费投入减少 [9] - 2024年上半年公司归母净利率同比提升0.8个百分点至14.11% [9] - 2024年第二季度公司归母净利率同比提升0.7个百分点至7.2%,主要系销售费用率收窄 [9] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为3.03、3.58、4.19元/股 [11] - 给予公司2024年16-20倍PE,对应合理价值区间为48.44-60.55元 [11]