业绩总结 - 兖矿能源Q1扣非业绩环比下降15.5%[1] - Q1煤化工业务销售收入为62.6亿元，同比-4%[2] - 兖矿能源2024E归母净利润18528万元，同比-8.0%[3] - 2026年预计净利润为28446百万元，较2022年的46030百万元下降38.2%[4] 未来展望 - 预计2024-2026年EPS分别为2.49、2.72、2.90元人民币[2] - 公司2023-2025年度现金分红比例确定为应占公司该年度扣除法定储备后净利润的约60%[2] - 兖矿能源2026年预计经营活动现金流为48189百万元，较2022年的58920百万元下降18.2%[4] - 资产总计预计在2026年达到406787百万元，较2022年的377475百万元增长7.8%[4] 其他新策略 - 公司中期业绩改善主要来自国内外煤炭市场好转，澳洲公司生产和销售继续恢复[2] - 公司中长期发展战略纲要正在逐步落地，煤炭主业方面在新疆、陕煤、澳洲等产区均有增量[2] - 广发证券及其关联机构可能存在潜在利益冲突，投资者应独立作出投资决策[11][12]

公司业绩 - 兖矿能源预计2024年归母净利润为59.21亿元[2] - 公司2024年境内煤炭板块贡献归母净利润约131亿元，总体利润约198亿元[42] - 山东本部煤炭销量为2350万吨，测算净利润规模约69.41亿元[43] - 公司2024年至2026年的归母净利润分别为198.28、212.14和220.74亿元[64] - 公司销售收入在2022年达到最高峰，为200829百万元，较2019年增长了65.6%[65] 公司煤炭业务 - 公司煤炭业务毛利率水平较高，自产煤业务毛利率维持在40%以上[14] - 公司自产煤毛利率在2016年以来保持高于50%，2022年达到70%，2023年为56%[15] - 公司煤炭产量从2016年的0.86亿吨增长到2023年的1.32亿吨，2016-2023年产量CAGR高达7.50%[23] - 公司产能利用率受山东地区煤矿资源自然衰竭和子公司产能爬坡影响，2023年产能利用率仅76%[24] - 公司煤炭业务销售毛利在2022年达到最高峰，为75473百万元，较2019年增长了202.5%[65] 公司煤化工业务 - 公司煤化工盈利有望触底回升，2024年煤化工板块税后净利润预计亏损7.92亿元[3] - 公司煤化工板块毛利率与原油价格关联性强，盈利有望触底回升[49] - 公司煤化工产品价格企稳回升，煤化工板块亏损有望收窄至7.92亿元[51] - 公司煤化工产能持续扩张，具有多种产品产能，包括甲醇、醋酸、合成氨等[46] - 公司发展战略纲要确定了未来高端化工新材料产业的发展方向和目标[47] 公司财务状况 - 公司资产总计在2023年达到了3542.78亿元，预计在2026年将增长至4330.86亿元[69] - 公司净利润在2023年为271.51亿元，预计在2026年将增长至293.53亿元[69] - 公司每股净资产预计在2026年将达到14.29元[69] - 公司ROIC在2023年为12.59%，预计在2026年将降至10.81%[69] - 公司ROE-摊薄率在2023年为27.70%，预计在2026年将降至17.51%[69]

业绩总结 - 公司2023年实现营收1500.25亿元，归母净利润201.4亿元[1] - 公司2024年一季度实现营收396.33亿元，归母净利润37.57亿元，低于市场预期[1] - 兖矿能源2022年至2026年的营业总收入分别为224,973百万元、150,025百万元、141,111百万元、144,409百万元、151,839百万元[2] - 兖矿能源2022年至2026年的净利润分别为33,819百万元、20,140百万元、19,361百万元、20,976百万元、22,741百万元[2] 用户数据 - 公司23年商品煤产量1.32亿吨，24Q1产量34635万吨，23年销量1.27亿吨，24Q1销量34184万吨[1] - 兖矿能源2022年至2026年的净资产收益率分别为33.9%、27.7%、22.3%、22.0%、21.8%[2] 未来展望 - 公司下调2024-2025年EPS至2.60、2.82，市净率为2.1，净负债率为45.83%，根据可比公司估值上调目标价至28.00元[1] 新产品和新技术研发 - 无相关信息 市场扩张和并购 - 无相关信息 其他新策略 - 报告提醒投资者在决策时需谨慎，不应仅依赖本报告作为唯一参考[8] - 报告版权归公司所有，未经许可不得擅自复制或引用[9] - 公司评级说明中，增持表示相对沪深300指数涨幅15%以上，减持表示相对沪深300指数下跌5%以上[11]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级[6] 报告的核心观点 - 近年煤炭行业历史投资不足,供给仍然偏紧,预计后续煤价仍将高位运行,行业景气有望延续[6] - 公司兼具高分红高股息特征[6] 公司业绩分析 - 2024年第一季度实现营业收入396.33亿元,同比减少20.76%,环比增加23.45%;归母净利润37.57亿元,同比减少41.85%,环比减少18.57%[1][2] - 商品煤产量3463万吨,同比增长15.43%;商品煤销量3418万吨,同比增长7.11%[2] - 其中兖煤澳洲煤炭产量879万吨,同比增长49.86%;销量829万吨,同比增长39.91%[2] - 自产煤销量2833万吨,同比增长15.93%;吨煤售价676元/吨,同比下跌29.45%;吨煤成本433元/吨,同比下降12.5%[2] - 煤化工产品中,石脑油和乙二醇产销量同比大幅增长,其他产品基本维持稳定[3][4] - 期间费用同比增加18.69%,主要是管理费用上升[5] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入为1500.25亿元,同比下降33.3%;归母净利润为201.4亿元,同比下降39.6%[8] - 预计2024-2026年每股收益分别为2.19元、2.26元和2.33元,对应PE分别为11倍、10倍和10倍[6] - 公司2023年拟现金分红1.49元/股,当前股价对应A股股息率约6.4%[5] 风险提示 - 宏观经济下滑致使下游需求下滑,产品价格超预期下跌[7] - 公司销量超预期减少[7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 2024Q1产销同比双增,但价本双降导致业绩走弱 [2][3][4][5] - 自产煤产销量同比增加,但单位价格和单位毛利大幅下降 [3] - 国内自产煤和澳洲自产煤单位价格和单位毛利均大幅下降 [3][4] - 贸易煤单位价格和单位毛利有所下降,但环比有所改善 [5] 煤化工业务 - 甲醇、醋酸等产品盈利环比有所改善 [6][7][8] - 乙二醇、聚甲醛等产品盈利环比有所下降 [9][13] - 石脑油产品盈利环比有所下降 [14] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年营收和净利润均有增长,维持"买入"评级 [14] - 当前股价对应2024-2026年PE为7.9X/6.9X/6.1X [14]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [10] 报告的核心观点 煤炭业务 - 公司煤炭产销量恢复明显,但煤价下跌影响短期盈利 [2] - 2024年一季度,公司商品煤产量同比增长15.4%,商品煤销量同比增长7.1%,主要由于天池能源、内蒙古矿业地质条件限产因素消除,以及兖煤澳洲天气影响减小 [3] - 公司煤炭平均售价同比下降29.2%,导致煤炭业务收入下降24.2% [4] - 公司煤炭平均销售成本同比下降23.6%,其中内蒙古矿业吨煤销售成本同比下降48.2%,主要系商品煤销量同比增加所致 [4] 煤化工业务 - 公司化工产品产销量基本持平,但成本管控良好,毛利率有所改善 [5] - 2024年一季度,公司化工产品综合价格同比下降0.4%,单位成本同比下降2.9%,单位毛利同比增长14.2% [5] 其他 - 公司2023年拟每10股派息14.9元(含税),且每10股送3股,现金分红金额110.8亿元,分红比率55.04% [8] - 公司未来有望通过资产注入等方式实现产能进一步扩张,成长空间广阔 [9] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1537.2/1613.1/1664.9亿元,同比增长2%/5%/3% [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为185.2/200.9/211.7亿元,同比变动-8%/8%/5% [10] - 对应当前股价PE为9.3/8.6/8.2倍,维持"买入"评级 [10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭板块 - 2024年Q1公司煤炭板块实现收入248.5亿元,同比下降24.2%;实现毛利96.2亿元,毛利率为38.7% [1] - 2024年Q1公司煤炭产销量分别为3463万吨/3418万吨,同比增长15.4%/7.1% [1] - 2024年Q1公司煤炭吨售价676元/吨,同比下降0.1%;吨煤成本368元/吨,同比上升55.1% [1] 化工板块 - 2024年Q1公司化工板块实现收入62.6亿元,同比下降4.0%;毛利率为16.8%,同比上升2.1个百分点 [1] - 2024年Q1公司化工品产销量分别为216.4万吨/188.1万吨,同比增长1.8%/下降3.6% [3] - 2024年Q1公司化工品吨售价3327元/吨,同比下降0.4%;吨毛利558元/吨,同比上升14.2% [3] 其他 - 公司目前两个在建煤矿将陆续投产,有助于产能增长 [3] - 公司拟派发现金红利110.8亿元,占归母净利润55.04%,股息率为6.4% [3] - 我们预计公司2024年-2026年实现归母净利润203亿元、209亿元、218亿元,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年一季度公司实现营业收入396.33亿元,同比下降20.76%;归母净利润37.57亿元,同比下降41.85% [1] - 煤炭业务量增价减,毛利下滑。煤炭综合售价下降29.24%,吨煤成本下降18.77%,煤炭业务毛利下降37.05% [1] - 化工业务盈利提升,毛利增长10.07% [1] - 电力业务盈利微增,毛利增长9.89% [1] - 2024年公司将深化"两增三降四提升"活动,重点突出产品产量、达产达效项目的增加,优化生产组织和工艺,加快重点增量项目建设,降低负债率、成本费用和资金占用,提升盈利能力、劳动生产率、科技研发投入和营业现金比率 [1] 财务指标总结 - 2024-2026年公司归母净利润预计为190.01/207.51/220.43亿元,对应EPS为2.55/2.79/2.96元/股,PE为9/8/8倍 [2] - 2023年营业收入150,025百万元,同比下降33.3%;归母净利润20,140百万元,同比下降39.6% [3] - 2023年毛利率40.64%,净利润率13.42%,ROA 5.68%,ROE 27.70% [3] - 2023年资产负债率66.60%,流动比率0.78,速动比率0.40,现金比率0.31 [3]

业绩总结 - 兖矿能源2024年一季度实现营业收入396.3亿元，同比下降20.8%[1] - 兖矿能源2024-2026年预计归母净利润分别为210.6/238.7/268.0亿元，对应EPS分别为2.83/3.21/3.60元，PE为8.2/7.2/6.4倍[1] - 公司2026年预计营业收入将达到169767百万元，较2022年增长约25.1%[5] - 2026年预计净利润为35352百万元，较2022年增长约23.2%[5] - 公司2026年预计ROE为18.1%，较2022年下降13.9%[5] - 营业利润率在2022年至2026年间波动较大，2022年为157.5%，2023年为-40.8%，2024年为1.8%，2025年为13.6%，2026年为12.2%[5] - 毛利率在2022年至2026年间略有波动，2022年为42.4%，2023年为40.6%，2024年为39.5%，2025年为40.9%，2026年为42.2%[5] - 公司2026年预计每股收益为3.60元，较2022年增长约20.5%[5] - 资产负债率在2022年至2026年间有所下降，2022年为61.9%，2023年为66.6%，2024年为57.9%，2025年为57.4%，2026年为43.9%[5] - 公司2026年预计EV/EBITDA为4.2，较2022年增长约31.3%[5]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 一季度煤炭产销量稳步增长,煤炭生产成本同比下降 [2] - 2024年一季度公司商品煤产量3464万吨,同比+15.43%;煤炭销量3418万吨,同比+7.11% [2] - 2024年一季度公司实现煤炭业务收入248.5亿元,同比-24.2%;自产煤实现销售收入210.3亿元,同比-20.5% [2] - 2024年一季度公司煤炭业务成本152.3亿元,同比-13%;自产煤平均成本为394元/吨,同比-9.95% [2] 煤化工业务 - 2024年一季度,公司煤化工产品产量216.4万吨,同比+1.8%;销量188.1万吨,同比-3.6% [2] - 2024年一季度,公司煤化工业务实现收入62.58亿元,同比-4% [2] - 2024年一季度,公司煤化工业务成本52.09亿元,同比-6.4% [2] 内生外延发展 - 公司规划发展8个优势项目,其中矿业方面加快推进5个项目,高端化工新材料方面推进3个项目 [3] - 公司将积极履行同业竞争承诺,稳步推进收购控股股东的煤炭资产 [3] 盈利预测及评级 - 预计未来3年的国内外煤炭中枢价格将中高位运行,公司有望朝向"世界一流的清洁能源供应商"持续成长 [5] - 预测公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为211、237、265亿元,EPS为2.84、3.18、3.56元/股,对应PE为8.19、7.30、6.52倍 [5] - 维持公司"买入"评级 [5] 风险因素 未涉及 [6]