报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年煤炭产量目标仍有增长,且中长期战略下煤炭产量规模达到3亿吨/年,煤价有望中高位窄幅波动,煤化工板块持续改善,且在新项目逐步投产带动下成长空间大 [5] - 公司2024~2026年归母净利预计分别为157/162/169亿元,对应EPS为1.57/1.62/1.68元,给予公司2024年11~12倍PE,对应合理价值区间为17.25~18.82元 [5] 煤炭业务总结 1) 2024年上半年公司自产煤产销量分别为6908/6376万吨,同比增长8.2%/9% [5] 2) 2024年上半年公司自产煤平均售价为668元/吨,同比下降22.1% [5] 3) 2024年上半年公司自产煤单位成本为371元/吨,同比持平 [5] 4) 2024年上半年公司自产煤毛利率为44.4%,同比下降12.3个百分点 [5] 煤化工业务总结 1) 2024年上半年公司煤化工产品产/销量为418/375万吨,同比增长0.9%/-1% [7] 2) 2024年上半年公司甲醇产品售价/单位成本为1836/1552元/吨,同比变动0.1%/-16.2%,毛利率为15.5%,同比增加16.4个百分点 [7] 3) 2024年上半年公司醋酸/醋酸乙酯产品售价/单位成本分别为2671/2347元/吨和5313/5159元/吨,同比变动3.4%/-5.3%和-3.6%/-1.4%,毛利率分别为12.1%和2.9%,同比变动8.1个百分点和-2.2个百分点 [7] 其他 - 公司2024年上半年拟派发中期现金股利0.23元/股(含税),共计现金分红金额23.1亿元,占中报归母净利的30.5% [7]

公司投资评级和核心观点 投资评级 首次覆盖,给予"买入"评级。[5] 核心观点 1. 以煤为基,一体化布局的全球能源龙头。兖矿能源是中国动力煤龙头企业,华东地区最大煤炭生产商,通过"外延+内伸"并举,形成以矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流为主导产业的产业格局。[11] 煤炭主业分析 2. 聚焦煤炭主业,能源产区重心西移。煤炭生产销售是公司第一大产业,2023年占主营收入77%。公司煤炭开采起步于山东,逐步向中西部资源富集省区布局,2023年晋陕蒙新区域产量占比56%。[12][13][14][15][16][27] 3. "内生+外延"增长强劲,中长期发展战略清晰。公司通过收购鲁西矿业和新疆能化,产能快速增长。在建万福煤矿和五彩湾四号露天矿将于2024-2025年投产,未来5-10年内煤炭产量有望达到3亿吨。[19][20][21][27] 4. 集团煤炭资源丰富,煤质优异。除兖矿能源外,山东能源集团还拥有175亿吨煤炭资源储量,可采储量50亿吨,核定产能9528万吨。[27][28] 5. 公司煤价弹性较大,上行周期有望迎来量价齐升。公司在市场煤价上涨时更具弹性,2021-2022年吨煤售价大幅提升。澳洲市场不受国内长协政策限制,也有较大上涨空间。[33][34][35][36] 化工业务分析 6. 产业延伸谋转型,聚焦高端化工新材料。公司通过自建和收购已打造5个高端化工园区,2023年化工品产量858.7万吨创历史新高。未来5-10年内化工品年产量有望达2000万吨。[42][43][44][45] 7. 短期油价震荡偏强,煤化工有望边际复苏。原油价格上涨将带动下游化工产品价格同步上行,公司煤化工业务有望受益。[39][40] 其他分析 8. 公司经营稳定,现金分红优异。2023-2025年公司拟派送红股0.3股,现金分红115亿元,分红率为57%,对应A股股息率10%,H股股息率16%。[54][55][56] 9. 资产结构优化,分红承诺彰显企业价值。公司2024年成功配售2.85亿股H股,募集资金净额约49.3亿港元,将用于资产储备及降低资产负债率。[54]

| --- | --- | |------------------------------------|----------------| | | | | | | | | | | [Table_Title] 评级：买入（维持） | | | 市场价格： 14.63 | 元 | | | | | 分析师：杜冲 执业证书编号： | S0740522040001 | | 电话： | | Email：duchong@zts.com.cn 联系人：鲁昊 电话电话： Email：luhao@zts.com.cn | --- | --- | |---------------------------|---------| | | | | [Table_Profit] 基本状况 | | | 总股本 ( 百万股 ) | 10,040 | | 流通股本 ( 百万股 ) | 5,887 | | 市价 ( 元 ) | 14.63 | | 市值 ( 百万元 ) | 146,883 | | 流通市值 ( 百万元 ) | 86,129 | [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 | --- | --- | --- | |-- ...

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 09 月 02 日 兖矿能源（600188.SH） 煤炭业务产销量增长明显，煤化工业务降本增效出色 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|---------|---------|---------|---------|---------| | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 224,973 | 150,025 | 145,903 | 151,048 | 157,041 | | 增长率 yoy （ % ） | 48.0 | -33.3 | -2.7 | 3.5 | 4.0 | | 归母净利润（百万元） | 33,819 | 20,584 | 15,286 | 15,880 | 16,302 | | 增长率 yoy （ % ） | 105.7 | -39.1 | -25.7 | 3.9 | 2.7 | | ROE （ % ） | 32.0 | 22.9 | 14.0 ...

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 09 03 年 月 日 兖矿能源（600188.SH） Q2 业绩环比改善，未来成长可期 2024 年 8 月 30 日，公司发布 2024 年半年度业绩公告。24H1 公司实 现营业收入 723.12 亿元，同比-24.07%；归母净利润 75.68 亿元，同比31.64%，基本每股收益 1.02 元。24Q2 单季度公司实现营业收入 326.78 亿元，同比-27.72%，环比-17.55%；归母净利润 38.12 亿元，同比-17.34%， 环比+1.46%。 煤炭业务：产销稳定&成本下滑，二季度业绩环比改善。24H1 煤炭板块共 实现收入 473.51 亿元，同比-21.3%；成本 275.55 亿元，同比-11.8%； 毛利 197.96 亿元，同比-31.5%；毛利率为 41.8%，同比-6.25pct。单二 季度，煤炭板块共实现收入 224.97 亿元，环比-9.5%；成本 123.28 亿元， 环比-19.0%；毛利 101.69 亿元，环比+5.6%；毛利率为 45.2%，环比 +6.5pct。 （1） 产销方面：24Q2 公 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [3] 报告的核心观点 - 煤价下行拖累公司2024年上半年业绩,营收同比下降24.1%,归母净利润同比下降31.6% [6] - 公司煤炭产销量有所改善,其中海外自产煤产销量增长超过15% [6] - 公司承诺2023-2025年分红比例不低于60%,且每股现金股利不低于0.5元,分红政策有望提升投资价值 [6] - 公司未来几年煤炭产量仍有增长潜力,新增矿区有望为公司贡献产量增量 [6] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入1452.33亿元,同比下降3.2% [6] - 2024年预计归母净利润154.75亿元,同比下降23.2% [6] - 2024年预计每股收益2.08元,对应PE为6.8倍 [6] - 公司2023年分红比例为60%,股息率达6.2% [6]

报告评级 - 公司投资评级为"买入"(维持评级) [3] 报告核心观点 - 2024H1 公司营业收入为 723.12 亿元,同比下降 24.07%;归母净利润为 75.68 亿元,同比下降 31.64% [1] - 2024H1 商品煤产量为 6907.8 万吨,同比增长 8.2%;商品煤销量为 6787.5 万吨,同比增长 2.93% [2] - 2024H1 公司吨煤平均售价为 697.62 元/吨,同比下降 23.6%;吨煤成本为 372.1 元/吨,同比下降 17.4% [2] - 2024H1 化工产品产量为 418.1 万吨,同比增长 0.87%;甲醇单吨毛利为 284.59 元/吨,相比去年扭亏为盈 [3] 财务数据分析 - 2024-2026 年归母净利润预测分别为 165.2 亿元、169.5 亿元和 176.5 亿元,对应 EPS 为 1.65 元、1.69 元和 1.76 元 [3] - 2022-2026 年营业收入增长率分别为 32.13%、-25.30%、18.77%、2.91%和 1.94% [8] - 2022-2026 年归母净利润增长率分别为 89.27%、-34.56%、-17.98%、2.64%和 4.14% [8] - 2022-2026 年毛利率维持在 27% [8] - 2022-2026 年净利率分别为 15.32%、13.42%、9.27%、9.25%和 9.45% [8] - 2022-2026 年 ROE 分别为 32.48%、27.70%、20.29%、18.53%和 17.72% [8]

报告公司投资评级 - 报告维持兖矿能源(600188)的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 2024年上半年公司实现商品煤产量6907.8万吨,同比增长8.2%,商品煤销量6787.5万吨,同比增长2.93% [4][5] - 产销量增长主要由于天池能源、内蒙古矿业地质条件限产因素消除以及兖煤澳洲放量 [5] - 2024年上半年公司煤炭平均售价697.6元/吨,同比下降24%,煤炭业务收入下降21% [5] - 2024年上半年公司煤炭平均销售成本406.0元/吨,同比下降14% [5] 煤化工业务 - 2024年上半年公司化工产品产量418.1万吨,同比增长0.8%;销量374.7万吨,同比下降1.0% [5] - 公司化工产品综合价格为3339元/吨,同比持平,单位成本为2708元/吨,同比下降4%,单位毛利为631元/吨,同比增长19% [5] - 煤化工业务毛利实现23.65亿元,同比增长18% [5] 中期分红 - 公司拟每10股派发现金股利2.30元(含税),占当期实现归属于上市公司股东净利润的30.51% [6] 公司成长空间 - 2023年完成鲁西矿业、新疆能化51%股权收购,未来还有万福煤矿、五彩湾四号煤矿计划投产 [6] - 2024年公司计划生产商品煤约1.4亿吨,较2023年增长近1000万吨 [6] - 未来5-10年煤炭产量规模计划达到3亿吨/年,成长空间广阔 [6] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1466.2/1567.1/1647.9亿元,同比-2%/+7%/+5% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为156.1/181.3/203.8亿元,同比-23%/+16%/+12% [7] - 考虑到公司境外子公司兖煤澳大利亚产销恢复,澳洲、内蒙等地煤矿产能利用率仍有提升空间,未来黄草湖勘查区、准东五彩湾四号露天矿等矿区产量增长空间大,且高分红高股息彰显投资价值,维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 24H1 业绩表现 - 24H1 公司实现营业收入 723.12 亿元,同比-24.07%;归属于上市公司股东的净利润 75.68 亿元,同比-31.64% [1] - 24Q2 公司实现归母净利润 38.12 亿元,同比-16.4%,环比+1.5% [1] 煤炭业务表现 - 24H1 公司实现煤炭产量 6907.8 万吨,同比+8.2%;煤炭销量 6787.5 万吨,同比+2.9% [1] - 24H1 公司实现煤炭综合售价 697.6 元/吨,同比-23.5%;吨煤成本为 406 元/吨,同比-14.3% [1] - 24Q2 公司自产煤销量 3262.7 万吨,同比+5.6%,环比+4.8%;综合售价为 667.7 元/吨,同比-17%,环比-8.2% [1] 非煤业务表现 - 24Q2 化工业务实现毛利 13.16 亿元,同比+24.9%,环比+25.5% [1] - 24Q2 电力业务实现毛利 0.31 亿元,同比-11.4%,环比-69% [1] - 24Q2 非煤业务合计实现毛利 13.47 亿元,同比+23.7%,环比+17.2% [1] 分红情况 - 公司拟向全体股东派发现金股利 0.23 元/股,占当期归母净利润的 30.51%,以 2024 年 8 月 30 日 A/H 股价为基准测算 A/H 股股息率 1.6%/2.5% [1] 盈利预测与财务指标 - 我们预计 2024-2026 年公司归母净利为 145.19/160.03/168.39 亿元,对应 EPS 分别为 1.45/1.59/1.68 元/股,对应 2024 年 8 月 30 日股价的 PE 为 10/9/8 倍 [2] - 公司 2023-2026 年营业收入分别为 150,025/145,077/151,065/153,651 百万元,增长率分别为-33.3%/-3.3%/4.1%/1.7% [5] - 公司 2023-2026 年归母净利润分别为 20,140/14,519/16,003/16,839 百万元,增长率分别为-39.6%/-27.9%/10.2%/5.2% [5] - 公司 2023-2026 年毛利率分别为 40.64%/34.69%/35.57%/35.60%,净利润率分别为 13.42%/10.01%/10.59%/10.96% [5] - 公司 2023-2026 年 ROA 分别为 5.68%/3.91%/4.13%/4.24%,ROE 分别为 27.70%/17.56%/16.60%/16.18% [5] 相关研究 - 兖矿能源（600188.SH）事件点评：钾肥资源加码,主业内生外延增长可期 [4] - 兖矿能源（600188.SH）2024 年一季报点评：24Q1 产销增长,价格波动影响业绩 [4] - 兖矿能源（600188.SH）2023 年年报点评：分红与经营稳健,期待公司提质增效 [4] - 兖矿能源（600188.SH）2023 年三季报点评：业绩稳健,产能持续释放未来可期 [4] - 兖矿能源（600188.SH）2023 年半年报点评：售价下滑拖累业绩,煤炭扩能值得期待 [4]

金隅大厦 B 座 邮编：100031 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 兖矿能源(600188) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 李春驰 电力公用联席首席分析师 执业编号：S1500522070001 联系电话：010-83326723 邮箱：lichunchi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 [Table_Title] 量增本降经营业绩稳健，增持派息彰显投资价值 [Table_ReportDate] 2024 年 08 月 31 日 [Table_S 事件：2024 ummar年y]8 月 30 日，兖矿能源发布 2024 年半年度报告，上半年公司 实现营业收入 723.1 亿元，同比-24.07%；归母净利润 75.7 亿元，同比31.64 ...