报告投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告核心观点 - 兖矿能源2024年三季报显示，24Q1 - 3公司实现归母净利润114.1亿元，同比减少42.1亿元（ - 27.0%，调整后）；单三季度实现归母净利润38.4亿元，环比 + 1.1亿元（ + 2.8%），同比 - 7.1亿元（ - 15.6%，调整后）短期关注产量恢复，中长期聚焦成长 + 股息 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 煤炭业务 - 产销方面，澳洲产销恢复性增长对冲国内销量下滑24Q3商品煤产/销量为3673/3472万吨，同比 + 328/+149万吨（ + 10%/+4%），环比 + 229/+103万吨（ + 7%/+3%）分煤种看，24Q3自产动力煤产/销量为3023/2639万吨，同比 + 240/+268万吨（ + 9%/+11%），环比 + 191/-23万吨（ + 7%/-1%）24Q3自产冶金煤产/销量为651/607万吨，同比 + 88/-1万吨（ + 16%/-0.2%），环比 + 39/+6万吨（ + 6%/+1%）[5] - 价格方面，澳洲及蒙疆动力煤售价环比提升平滑价格波动24Q3商品煤售价656元/吨，同比 - 43元/吨（ - 6%），环比 - 12元/吨（ - 2%）分煤种看，24Q3自产动力煤售价534元/吨，同比 + 21元/吨（ + 4%），环比 + 24元/吨（ + 5%）24Q3自产冶金煤售价1174元/吨，同比 - 104元/吨（ - 8%），环比 - 148元/吨（ - 11%）[5] - 成本方面，产量提升 + 降本增效，单位成本同环比下降24Q3商品煤吨煤成本327元/吨，同比 - 60元/吨（ - 16%），环比 - 39元/吨（ - 11%）[5] - 盈利方面，量价平稳 + 成本压降，煤炭盈利同环比提升24Q3商品煤吨煤毛利329元/吨，同比 + 17元/吨（ + 5%），环比 + 27元/吨（ + 9%）[5] 非煤业务 - 化工 + 电力成本降幅大于售价降幅增厚毛利24Q3化工产品产/销量为217/195万吨，同比 - 7%/-8%，环比 + 8%/+5%化工销售毛利15亿元，同比 - 3亿元（ - 18%），环比 + 2亿元（ + 14%）甲醇、乙二醇等产品成本下降较明显24Q3电力业务发/售电量为21.1/19.3亿千瓦时，同比 - 11%/-1%，环比 + 8%/+18%电力销售毛利0.8亿元，同比 + 0.2亿元（ + 31%），环比 + 0.5亿元（ + 171%）[6] 产量与发展 - 2024Q1 - 3兖澳完成商品煤产量2720万吨，同比 + 15%，距离全年目标仍有780 - 1180万吨，与24Q3产量1020万吨相比24Q4仍有环比提升空间随着180万吨万福煤矿投产、陕蒙矿井产能继续爬坡，25 - 26年新疆五彩湾一期 + 二期各1000万吨分别投产，公司未来煤炭量增丰厚集团仍存资产注入预期，公司兼具成长 + 股息双重优势 [6] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年业绩分别为155.1/157.5/164.8亿元，对应11月14日收盘价计算PE分别为10.0x/9.8x/9.4x，按2023 - 2025年承诺保底分红比例60%计算A股股息率分别为6.0%/6.1%/6.4% [7]