报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭板块 - 2024年Q1公司煤炭板块实现收入248.5亿元,同比下降24.2%;实现毛利96.2亿元,毛利率为38.7% [1] - 2024年Q1公司煤炭产销量分别为3463万吨/3418万吨,同比增长15.4%/7.1% [1] - 2024年Q1公司煤炭吨售价676元/吨,同比下降0.1%;吨煤成本368元/吨,同比上升55.1% [1] 化工板块 - 2024年Q1公司化工板块实现收入62.6亿元,同比下降4.0%;毛利率为16.8%,同比上升2.1个百分点 [1] - 2024年Q1公司化工品产销量分别为216.4万吨/188.1万吨,同比增长1.8%/下降3.6% [3] - 2024年Q1公司化工品吨售价3327元/吨,同比下降0.4%;吨毛利558元/吨,同比上升14.2% [3] 其他 - 公司目前两个在建煤矿将陆续投产,有助于产能增长 [3] - 公司拟派发现金红利110.8亿元,占归母净利润55.04%,股息率为6.4% [3] - 我们预计公司2024年-2026年实现归母净利润203亿元、209亿元、218亿元,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年一季度公司实现营业收入396.33亿元,同比下降20.76%;归母净利润37.57亿元,同比下降41.85% [1] - 煤炭业务量增价减,毛利下滑。煤炭综合售价下降29.24%,吨煤成本下降18.77%,煤炭业务毛利下降37.05% [1] - 化工业务盈利提升,毛利增长10.07% [1] - 电力业务盈利微增,毛利增长9.89% [1] - 2024年公司将深化"两增三降四提升"活动,重点突出产品产量、达产达效项目的增加,优化生产组织和工艺,加快重点增量项目建设,降低负债率、成本费用和资金占用,提升盈利能力、劳动生产率、科技研发投入和营业现金比率 [1] 财务指标总结 - 2024-2026年公司归母净利润预计为190.01/207.51/220.43亿元,对应EPS为2.55/2.79/2.96元/股,PE为9/8/8倍 [2] - 2023年营业收入150,025百万元,同比下降33.3%;归母净利润20,140百万元,同比下降39.6% [3] - 2023年毛利率40.64%,净利润率13.42%,ROA 5.68%,ROE 27.70% [3] - 2023年资产负债率66.60%,流动比率0.78,速动比率0.40,现金比率0.31 [3]

业绩总结 - 兖矿能源2024年一季度实现营业收入396.3亿元，同比下降20.8%[1] - 兖矿能源2024-2026年预计归母净利润分别为210.6/238.7/268.0亿元，对应EPS分别为2.83/3.21/3.60元，PE为8.2/7.2/6.4倍[1] - 公司2026年预计营业收入将达到169767百万元，较2022年增长约25.1%[5] - 2026年预计净利润为35352百万元，较2022年增长约23.2%[5] - 公司2026年预计ROE为18.1%，较2022年下降13.9%[5] - 营业利润率在2022年至2026年间波动较大，2022年为157.5%，2023年为-40.8%，2024年为1.8%，2025年为13.6%，2026年为12.2%[5] - 毛利率在2022年至2026年间略有波动，2022年为42.4%，2023年为40.6%，2024年为39.5%，2025年为40.9%，2026年为42.2%[5] - 公司2026年预计每股收益为3.60元，较2022年增长约20.5%[5] - 资产负债率在2022年至2026年间有所下降，2022年为61.9%，2023年为66.6%，2024年为57.9%，2025年为57.4%，2026年为43.9%[5] - 公司2026年预计EV/EBITDA为4.2，较2022年增长约31.3%[5]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 一季度煤炭产销量稳步增长,煤炭生产成本同比下降 [2] - 2024年一季度公司商品煤产量3464万吨,同比+15.43%;煤炭销量3418万吨,同比+7.11% [2] - 2024年一季度公司实现煤炭业务收入248.5亿元,同比-24.2%;自产煤实现销售收入210.3亿元,同比-20.5% [2] - 2024年一季度公司煤炭业务成本152.3亿元,同比-13%;自产煤平均成本为394元/吨,同比-9.95% [2] 煤化工业务 - 2024年一季度,公司煤化工产品产量216.4万吨,同比+1.8%;销量188.1万吨,同比-3.6% [2] - 2024年一季度,公司煤化工业务实现收入62.58亿元,同比-4% [2] - 2024年一季度,公司煤化工业务成本52.09亿元,同比-6.4% [2] 内生外延发展 - 公司规划发展8个优势项目,其中矿业方面加快推进5个项目,高端化工新材料方面推进3个项目 [3] - 公司将积极履行同业竞争承诺,稳步推进收购控股股东的煤炭资产 [3] 盈利预测及评级 - 预计未来3年的国内外煤炭中枢价格将中高位运行,公司有望朝向"世界一流的清洁能源供应商"持续成长 [5] - 预测公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为211、237、265亿元,EPS为2.84、3.18、3.56元/股,对应PE为8.19、7.30、6.52倍 [5] - 维持公司"买入"评级 [5] 风险因素 未涉及 [6]

兖矿能源销量 - 兖矿能源一季度商品煤销量同比增加11.59%[1] - 兖矿能源自产煤销量同比增加14.6%[1] 太平洋航运市场表现 - 太平洋航运第一季度超灵便型干散货船的现货市场日均租金水平同比增加27%[1] 京东集团回购 - 京东集团-SW一季度斥资约12亿美元回购合计8750万股A类普通股[2] 汇丰控股回购 - 汇丰控股斥资2.01亿港元回购325.28万股，回购价61.7-62.1港元[2]

兖矿能源融资担保 - 兖矿能源(01171)自2024年3月1日至2024年3月31日为兖矿瑞丰提供人民币9.5亿元融资担保[1] - 兖矿能源(01171)截至2024年3月31日已实际为兖矿瑞丰提供的担保余额为人民币21.80亿元[1] 兖煤澳洲担保情况 - 兖煤澳洲为其子公司提供担保余额为600万澳元，兖煤澳洲下属子公司为兖矿能源澳洲附属公司提供担保余额为9.15亿澳元[2]

业绩总结 - 兖矿能源2023年度报告显示营业收入同比下降33.31%[1] - 兖矿能源2023年自产商品煤销量增长0.61%[2] - 兖矿能源2023年化工产品产销同增，但毛利下降[3] - 兖矿能源2023年第四季度，公司煤炭销量同比下降6.21%[12] - 公司吨煤价格2023年第四季度同比下降25.49%[12] - 公司吨煤成本2023年第四季度同比下降10.9%[12] - 2023年第四季度，公司吨煤毛利同比下降26.5%[13] - 公司2023年第四季度吨煤毛利同比下降35.4%[13] 未来展望 - 兖矿能源煤炭产能仍有扩大空间，海外煤价上涨利好公司业绩[4] - 预计兖矿能源2024-2026年EPS分别为2.74、2.75、2.87元[7] - 2024-2026年预测兖矿能源营业收入分别为1781.81亿、1808.58亿、1836.73亿[9] - 2026年预计营业收入将达到1836.73亿元，较2022年增长了9.1%[14] - 2026年预计净利率为11.6%，ROE为17.3%，ROIC为18.0%[14] - 2026年预计P/E为8.5，P/B为2.3，EV/EBITDA为6.2[14] 其他新策略 - 公司具备证券投资咨询业务资格[20] - 公司不保证信息的准确性和完整性[20] - 公司不对投资建议负责[20] - 公司可能持有或交易报告中提到的证券[20] - 公司保留报告版权[20]

业绩总结 - 兖矿能源2023年全年实现营业收入1500亿元，同比下降33.31%[1] - 兖矿能源2023年归母净利润为201.39亿元，同比下降39.62%[1] - 兖矿能源2023年煤炭业务收入为1020亿元，同比减少30.1%[3] - 兖矿能源2023年煤化工业务实现收入263.98亿元，同比增加0.2%[4] - 公司计划通过外延式发展和资产注入持续增加煤炭资源和产能，预计2023年新增煤炭资源量266亿吨，煤炭产能增加3950万吨[6] - 公司高度重视股东回报，2023年拟每10股派发现金股利14.9元（含税）并送红股3股，分红总额达110.85亿元，占归母净利润的55.04%[8] - 预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为222、251、280亿元，EPS为2.98、3.37、3.76元/股，对应PE为7.75、6.85、6.13倍，维持公司“买入”评级[9] - 2026年公司的营业总收入将达到1796百万元，同比增长7.8%[1] - 2026年公司的净利润预计为395百万元，同比增长11.8%[1] 未来展望 - 兖矿澳洲产量有望恢复性增长，2024年煤炭权益产量指引区间为3500-3900万吨[5] - 2026年公司的经营活动现金净增加为407百万元[1] - 2026年公司的筹资活动现金流为-46百万元[1] 公司财务指标 - 公司的ROE分别为2022年33.4%，2023年27.7%，2024年26.3%，2025年22.9%，2026年20.4%[1] - 公司的毛利率分别为2022年42.4%，2023年40.6%，2024年39.1%，2025年40.1%，2026年40.8%[1] - 公司的EPS(摊薄)分别为2022年4.48元，2023年2.71元，2024年2.98元，2025年3.37元，2026年3.76元[1] - 公司的P/E分别为2022年5.15，2023年8.53，2024年7.75，2025年6.85，2026年6.13[1] - 公司的P/B分别为2022年1.72，2023年2.36，2024年2.04，2025年1.57，2026年1.25[1] - 公司的EV/EBITDA分别为2022年2.25，2023年3.89，2024年3.50，2025年2.76，2026年2.07[1] 研究团队 - 中国矿业大学博士左前明是信达证券研发中心副总经理，负责煤炭行业研究[13] - 上海财经大学金融硕士李春驰是信达证券研发中心研究员，从事大能源板块研究[14] - 中国矿业大学博士高升是信达证券研发中心研究员，专注煤炭行业研究[15] - 美国德克萨斯大学奥斯汀分校硕士邢秦浩是信达证券研究员，从事电力行业研究[16] - 澳洲国立大学金融学硕士程新航和吉林大学产业经济学硕士吴柏莹是信达证券研究员，负责煤炭和电力行业研究[17] - 德国埃森经济与管理大学会计学硕士李睿是信达证券研究员，从事煤炭行业研究[18] - 香港科技大学社会科学硕士唐婵玉和北京科技大学管理学硕士刘波是信达证券研究员，分别从事天然气和煤炭行业研究[19]

公司概况 - 兖矿能源集团股份有限公司成立于1997年，H股及A股分别在香港联交所及上交所上市[11][14] - 兖矿能源集团控股公司为山东能源集团有限公司，持有本公司54.69%股份[11] - 兖煤菏泽能化有限公司是兖矿能源集团的控股子公司，本公司持有其98.33%股权[11] - 未来能源是兖矿能源集团的控股子公司，本公司持有其73.97%股权[11] 财务数据 - 2023年营业收入为150,024,860千元，较2022年下降33.31%[15] - 2023年归属于上市公司股东的净利润为20,139,502千元，较2022年下降39.62%[15] - 2023年经营活动产生的现金流量净额为16,167,858千元，较2022年下降72.56%[15] 业务展望 - 公司2024年计划生产商品煤约1.4亿吨，生产化工品约800万吨[2] - 公司加速矿业和高端化工新材料两大核心产业转型升级，加快增量崛起[25] - 公司2023年煤炭业务商品煤销量为127,024千吨，较上年下降6.21%[28] 股东及管理层 - 公司董事长为李伟，担任山东能源党委书记、董事长[117] - 公司总经理为肖耀猛，担任兖矿东华重工有限公司董事长[117] - 公司独立董事包括彭苏萍、胡家栋、朱利民、朱女士等[126][127][128] 董事会及委员会 - 公司设立了审计委员会、提名委员会、薪酬委员会、战略与发展委员会和可持续发展委员会[160] - 董事会下设的专门委员会成员包括胡家栋、朱利民、朱睿、彭苏萍、李伟、肖耀猛、刘健[161] - 公司第九届董事会提名委员会成员包括彭苏萍、胡家栋、李伟三位委员[178]

业绩总结 - 兖矿能源2023年实现营业收入1500亿，同比下降33.31%[1] - 兖矿能源2023年实现归母净利201亿元，同比下降39.6%[1] - 兖矿能源2023年煤炭产销13211万吨/12702万吨，同比增长32.7%/-6.2%[1] - 兖矿能源2023年自产煤毛利率为55.5%[1] - 兖矿能源2023年化工板块毛利率为20.0%[1] - 兖矿能源2024年-2026年预计实现归母净利润203亿元、209亿元、218亿元[1] - 兖矿能源2024年股息率为6.5%[1] - 每股收益在过去五年中有所增长，从2.71元增长到2.94元[1] - 每股净资产在过去五年中也有所增长，从7.55元增长到9.63元[1] 未来展望 - 2024年预计营业收入将增长3.3%[2] - 2024年预计营业利润率将增长2.3%[2] - 2024年预计归属于母公司净利润率将增长0.8%[2] - 2024年预计ROE将为20.2%[2] - 2024年预计ROIC将为16.1%[2] - 2024年预计资产负债率将为61.3%[2] - 2024年预计净负债比率将为45.4%[2] - 2024年预计速动比率将为0.4[2] - 2024年预计总资产周转率将为0.4[2] - 2024年预计应收账款周转率将为17.6[2]