报告公司投资评级 小米集团维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现营业收入1643.95亿元,同比增长29.62%,单Q2实现营业收入888.88亿元,同比增长31.97%。上半年归母净利润92.8亿元,同比增长17.86%,单Q2实现归母净利润50.98亿元,同比增长38.91%。[2] 2) 手机业务Q2收入465亿元,同比增长27.1%,出货量4220万台同比增长28.1%,毛利率12.1%同比下降1.2%。公司全球智能手机出货量连续十六个季度排名全球前三。[2] 3) 物联网及生活消费产品Q2收入268亿元,同比增长20.3%,毛利率同比增长2.1%达19.7%,主要可穿戴、大家电毛利率有所提升。[2] 4) 互联网业务Q2收入83亿元,同比增长11.0%,毛利率78.3%同比提升4.2%,主要是广告毛利率增加。[2] 5) 电动汽车业务Q2收入约64亿元,其中智能电动汽车收入62亿元,毛利率15.4%。2024年第二季度,Xiaomi SU7系列交付新车27,307辆。[2] 财务数据总结 1) 预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为3514.90/3897.54/4345.64亿元,归母净利分别为204.42/229.92/261.95亿元,对应PE分别为25.93/23.06/20.24倍。[8] 2) 2024年公司毛利率为21.13%,销售净利率为5.82%,ROE为11.06%。[11] 3) 公司资产负债率为47.98%,净负债比率为-12.79%,流动比率为1.81,速动比率为1.39。[11]

一往无前，"人车家全生态"战略升级 - 小米集团是以智能手机、智能硬件和 IoT 平台为核心的消费电子及智能制造公司,经历了四个发展阶段 [7] - 2023年小米集团战略升级为"人车家全生态",进入智能电动汽车领域 [7] - 2018-2023年小米集团收入CAGR达9.15%,经调整净利润CAGR达17.64% [14] - 2Q24小米整体发展势头稳定,集团收入及盈利均再次实现显著增长 [14] 手机品牌力持续提升，AI构筑全新增长点 - 2Q24小米全球智能手机出货量为42.2百万台,同比增长28.1%,排名前三,市占率为14.6% [18] - 2Q24小米在中国大陆高端智能手机出货量占比达22.1%,同比提升2.0pct [20] - 端侧AI时代加速,将带动智能手机行业持续增长,AI手机渗透率和价格将不断提升 [23][24][25][26] AloT丰富品类，万物互联平台领先 - 2019-2023年小米IoT与生活消费产品收入由621亿元上升至801亿元,毛利率由11.2%上升至16.3% [29][30] - 2Q24小米IoT业务收入268亿元,同比增长20.3%,毛利率达19.7%创历史新高 [30] - 2019-2023年小米AIoT平台已连接的IoT设备数由2.348亿增长至7.397亿台,米家APP月活跃用户由3680万增长至8580万 [31][32] 新十年新征程，进军造车全面布局 - 2021年3月小米正式进军新能源车领域,成立全资子公司,首期投入100亿人民币 [46] - 2024年3月小米汽车SU7正式上市,27分钟预定超5万台,首批销售网点覆盖29座城市 [46][49] - 小米掌握了超级电机、自研CTB电池、超级大压铸等五大核心技术,具备行业领先优势 [47]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 营收和毛利超预期 - 2024年Q2实现营收888.9亿元人民币,同比增长32.0%,超出市场预期 [1] - 整体毛利率为20.7%,同比下滑0.3个百分点,但仍超出市场预期 [1] 手机出货量和市场份额稳步上升 - 手机营收465.2亿元,同比增长27.1%,主要是因为手机出货量同比增加28.1%至4220万部 [1] - 在新兴市场如非洲等份额的持续扩张为出货增长注入了新动力 [1] IoT和互联网业务收入创历史新高 - IoT业务收入同比增加20.3%至267.6亿元,毛利率为19.7%,同比上涨2.1个百分点 [1] - 互联网服务收入同比增加11.0%至82.7亿元,创历史新高,其中广告收入60亿元,同比增长16.9% [1] 汽车交付量持续攀升,毛利超市场预期 - 汽车销售收入62.4亿元,Q2交付27307辆,当前月交付量已维持在1万台以上 [1] - 汽车毛利率为15.4%,远超市场预期,主要得益于较好的供应链议价能力、爆品模式下的超预期销量以及消费电子积累的能力复用 [1] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024年预测营收为3390.9亿元,同比增长25.14% [5] - 2024年预测净利润为170.3亿元,同比下降2.53% [5] 盈利能力 - 2024年预测毛利率为20.87%,EBITDA利率为7.47% [5] - 2024年预测净利率为5.02% [5] 财务状况 - 2024年预测总负债/总资产为0.49,收入/净资产为1.87 [5] - 2024年预测经营性现金流/收入为0.04 [5] 其他指标 - 2024年预测研发费用/收入为7.00% [5] - 2024年预测实际税率为23.13%,股息支付率为0.00% [5] - 2024年预测存货周转79.6天,应付账款周转100.0天,应收账款周转15.9天 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 整体表现 - 24Q2 收入录得 888.9 亿元（同比+32%），超预期；毛利率 20.69%，略高于预期；经营利润 58.9 亿元（同比+45.7%），大幅超预期；GAAP 净利润 50.7 亿元（同比+38.3%），明显超预期；经调整净利润 61.7 亿元（同比+20.1%），明显超预期 [3] 手机业务 - 手机出货量增长快于大盘，高端化趋势明显，但受元器件成本上涨影响，手机业务毛利率处于下行区间，建议关注后续手机毛利率趋势 [3] IoT和互联网业务 - IoT和互联网业务收入端维持亮眼增长，毛利率优化明显 [3] 汽车业务 - 首次披露汽车业务，二季度交付2.7万余辆，毛利率高达15.4%，建议关注后续产能及交付节奏 [3][9] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年公司收入3436/4025/4506亿元，同比+26.8%/+17.1%/+11.9%；预计实现经调整净利润214/237/277亿元，同比+11.1%/+10.7%/+16.9% [10][11]

报告公司投资评级 - 重申小米的"买入"评级,维持目标价23.6港元,潜在升幅26% [6][7] 报告的核心观点 - 小米的两大业务板块,手机x AIoT和智能电动车,分别处于稳定和强劲增长的趋势中 [7] - 小米的智能手机出货量及份额都保持良好的增长势头,高端智能手机增长强劲,为IoT的产品增长提供基础方法论,也为互联网业务积累用户,尤其是高端用户 [7] - 小米首次披露智能电动车业务板块毛利率达15.4%,大超市场预期,主要得益于交付量超预期的规模效应、供应商的支持以及汽车周边产品的贡献 [7] - 综合来看,小米手机、汽车、IoT等都是在小米统一架构中面向C端的产品,具备长期增长潜力和空间 [7] 财务数据总结 - 2024年小米的收入预计为3410.17亿元,同比增长26%;经调整净利润为202.63亿元,同比增长5% [11] - 2025年小米的收入预计为3882.59亿元,同比增长14%;经调整净利润为280.70亿元,同比增长39% [11] - 2026年小米的收入预计为4713.49亿元,同比增长21%;经调整净利润为330.50亿元,同比增长18% [11] - 小米的毛利率预计在2024-2026年维持在20.6%-20.9%之间,经营利润率预计在7.2%-7.3%之间 [30]

报告评级和核心观点 - 报告给予小米集团-W(1810)股票"增持"评级 [2] - 报告认为小米的盈利预测和投资价值较好,上调了公司2024-2025年调整后净利润预测,给予目标价21.9港元 [4] 财务数据分析 - 2024Q2营收和经调整后净利润均超出预期,分别同比增长32%和20.1% [3][4] - 2024Q2毛利率下降0.3个百分点,但费用率持续优化 [17][21] - 2024Q2手机、IoT和互联网业务收入均保持增长,其中手机收入同比增27%,IoT和互联网收入分别同比增20%和11% [28][29][33] 业务表现亮点 - 电动汽车业务2024Q2毛利率达15.4%,大幅超出预期,全年交付量有望冲刺12万台 [4] - IoT业务收入和毛利率均有较大提升,主要得益于智能大家电多个品类的强劲增长 [4] - 互联网业务毛利率达78.3%,高于预期,主要由于用户规模持续增长和收入结构改善 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予小米集团"买入"评级 [6] - 目标价格为24.9港元,较最近收盘价有42.1%的上涨空间 [6] 报告的核心观点 智能手机业务表现出色 - 2024Q2小米集团智能手机业务收入同比增长27.1%至465.2亿元 [3] - 全球智能手机出货量达到4220万台,同比增长28.1%,全球排名前三,市占率为14.6% [3] - 在中国大陆地区出货量排名重回前五,市场份额同比提升 [3] - 高端智能手机出货量在整体智能手机出货量中的占比达到22.1%,同比提升2.0个百分点 [3] 互联网与IOT业务表现亮眼 - IoT与生活消费产品业务收入同比增长20.3%达到268亿元,创历史新高 [4] - 互联网业务收入同比增长11.0%达到83亿元,创历史新高 [4] - 全球及中国大陆的月活跃用户数创历史新高 [4] - 互联网业务毛利率达到78.3%,同比提升4.2个百分点,IOT业务毛利率达到19.7%,同比提升2.1个百分点 [4] 智能电动汽车业务开局顺利 - 2024Q2智能电动汽车等创新业务分部总收入64亿元,分部毛利率15.4% [5] - XiaomiSU7系列交付新车达27,307辆,Q2智能电动汽车业务经调整净亏损18亿元,亏损幅度小于此前预期30亿元 [5] - 小米汽车工厂已于2024年6月开启双班生产,预计将于2024年11月提前完成XiaomiSU7系列累计交付新车100,000辆的目标 [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 小米集团 2Q24 实现营收 888.88 亿元，同比+32.0%；经调整净利润达 61.75 亿元，同比+20.1% [1] - 公司贯彻规模与利润并重，推动智能手机高端化战略，2Q24 中国大陆高端智能手机出货量占比达 22.1%，同比+2.0pct [1] - 公司深耕全球布局，2Q24 海外市场收入达 381 亿元，占比 43%，在全球 58 个国家和地区的智能手机出货量排名前三 [1] - 智能电动汽车等创新业务方面，2Q24 实现收入 62 亿元，毛利率达 15.4%，预计将于 2024 年 11 月提前完成 Xiaomi SU7 系列累计交付新车 10 万辆的目标 [1] 公司财务数据总结 - 营业收入预测：2024年 3,330.98亿元、2025年 3,799.67亿元、2026年 4,279.69亿元 [2] - 归母净利润预测：2024年 177.96亿元、2025年 202.34亿元、2026年 247.06亿元 [2] - 毛利率维持在20%左右水平 [9] - 净利率在5.3%-5.8%之间 [9] - ROE在9.7%-10.7%之间 [9] - 资产负债率在46.5%-49.3%之间 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩超预期 - 2024年Q2净利润62亿元,同比增长20%,超出预期 [6] - 主要由于IoT业务收入超预期、互联网业务和汽车业务毛利率超预期 [6] - 手机收入同比增长27%,但毛利率下滑至12.1%,受内存等零部件成本上升影响 [6] - IoT收入同比增长20%,毛利率19.7%基本稳定,大家电业务占比提升抵消了618促销降价影响 [6] - 互联网收入同比增长11%,毛利率78.3%同比增长4个百分点,广告业务毛利率提升及占比扩大 [6] - 汽车业务实现收入64亿元,毛利率15%超预期,主要源自供应链成本支持、规模效应及手机管理能力平移 [6] 主业保持稳健增长 - 手机出货量有望接近1.7亿部,2024Q3为毛利率低点,2024Q4有望企稳回升 [7] - IoT业务收入或受正常季节性影响,但大家电份额提升趋势不变 [7] - 汽车业务毛利率有望继续环比上升,受益于规模效应、供应链成本支持及高毛利产品占比提升 [7] 长期前景向好 - 汽车业务上升势头持续,高端化及出口战略有望提振中期成长性 [5] - 小米15旗舰高端机发布、2025年第二款新车产品周期启动有望提振市场信心 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年经调整净利润预计为210/282/333亿元,同比增速为9%/34%/18% [5] - 2024-2026年PE估值为21.1/15.7/13.3倍 [5] - 2024年营业收入为3,497.69亿元,同比增长29.1% [8] - 2024年毛利率为20.9%,净利率为6.0% [8] - 2024年ROE为12.5% [8]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入-A" [9] 报告的核心观点 公司整体经营表现亮眼 - 2024Q2公司实现收入889亿元,同增32%,创单季度营收最高记录 [3][4] - 2024Q2经调整净利润为62亿元,同增20.1% [3][4] - 公司三大核心终端(智能手机、IoT设备、智能汽车)出货量均进入增长周期,推动互联网服务变现效率提升 [5][6][7][8] 各业务板块表现 - 智能电动汽车业务: - 首款车型Su7上市后取得积极市场反馈,2024Q2交付超2.7万台,毛利率达15.4% [6] - 预计全年有望实现12万台交付目标 [6] - 智能手机业务: - 2024Q2全球出货量为4220万台,同增27.2%,市占率为14.6% [7] - 受成本端影响,毛利率为12.1%,同比下降1.2个百分点 [7] - IoT设备业务: - 2024Q2收入为268亿元,同增20.3% [8] - 大家电品类出货量快速增长,带动毛利率提升至19.7% [8] - 互联网服务业务: - 2024Q2收入为83亿元,同增11% [8] - 全球月活跃用户数达6.76亿,同比增长6980万 [8] 根据相关目录分别进行总结 投资评级 - 公司投资评级为"买入-A" [9] - 6个月目标价为20.57港元 [9] 公司整体经营情况 - 2024Q2公司实现收入889亿元,同增32%,创单季度营收最高记录 [3][4] - 2024Q2经调整净利润为62亿元,同增20.1% [3][4] - 公司三大核心终端(智能手机、IoT设备、智能汽车)出货量均进入增长周期,推动互联网服务变现效率提升 [5][6][7][8] 各业务板块表现 - 智能电动汽车业务: - 首款车型Su7上市后取得积极市场反馈,2024Q2交付超2.7万台,毛利率达15.4% [6] - 预计全年有望实现12万台交付目标 [6] - 智能手机业务: - 2024Q2全球出货量为4220万台,同增27.2%,市占率为14.6% [7] - 受成本端影响,毛利率为12.1%,同比下降1.2个百分点 [7] - IoT设备业务: - 2024Q2收入为268亿元,同增20.3% [8] - 大家电品类出货量快速增长,带动毛利率提升至19.7% [8] - 互联网服务业务: - 2024Q2收入为83亿元,同增11% [8] - 全球月活跃用户数达6.76亿,同比增长6980万 [8]