报告公司投资评级 - 报告维持小米的买入评级,目标价为25.39港元,较当前价格上涨34.0% [7] 报告的核心观点 公司业绩 - 小米第1季度收入/净利润同比增长27%/101%,超出预期,主要由于毛利率提升、收入结构改善和财务收入增加 [1][2] - 小米重申了智能手机全球份额增长、新零售战略执行和电动汽车(EV)出货量交付的积极目标 [1] - 小米目标每年交付120辆电动汽车,较之前目标100辆有所提升 [2] - 预计小米收入/调整净利润在2024-2026年同比增长24%/19% [2] 估值 - 分析师将2024-2026年每股收益预测提高12%-16%,并将基于SOTP的目标价上调至25.39港元,对应2024年市盈率25倍 [1][5][6] 风险因素 - 潜在风险包括智能手机市场竞争加剧和电动汽车产量增速低于预期 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价为25.39港元,较当前价格上涨34.0% [1][8] 报告的核心观点 - 公司2024年第一季度收入和净利润同比分别增长27%和101%,超出公司和市场预期,主要得益于毛利率改善、收入结构优化和财务收益改善 [1] - 公司重申了对智能手机全球市场份额增长、新零售战略执行和电动车交付目标的积极看法,预计将在2024年实现12万辆电动车的年度交付目标 [1] - 分析师认为公司的智能手机份额增长势头、AIoT销售实力和海外互联网收入将继续推动2024-2025年的盈利增长,并将2024-2026年的每股收益预测上调12-16% [1][6] 收入分部总结 - 智能手机收入同比增长32.9%,主要受益于出货量增长和海外市场占比提升 [1][5] - AIoT及生活方式产品收入同比增长21.0%,主要受益于智能电视、笔记本电脑和其他AIoT产品出货量增长 [1][5] - 互联网服务收入同比增长14.5%,主要受益于广告服务和互联网增值服务收入的增长 [1][5] - 电动车业务收入在2024年开始贡献,预计2025年和2026年将分别达到31.35亿元和39.71亿元 [5] 利润分部总结 - 2024年第一季度综合毛利率为22.3%,高于公司和市场预期,主要得益于智能手机业务和AIoT业务的较高毛利率 [1][5] - 分析师预计公司2024-2026年的综合毛利率将维持在20.5%-21.1%的水平 [7] - 分析师预计公司2024-2026年的调整净利润将同比增长19.2%-12.2%,远高于市场预期 [6][7]

公司业绩 - 2024年第一季度，公司总收入为人民币755亿元，同比增长27.0%[3][31] - 2024年第一季度，公司经调整净利润为人民币65亿元，同比增长100.8%[3][57] - 公司全球智能手机出货量达到40.6百万台，同比增长33.7%[4] - 公司全球智能手机出货量排名稳居前三，市占率为13.8%[4] - 公司全球月活跃用户数再创历史新高，达到658.1百万，同比增长10.6%[4][19] - 公司AIoT平台已连接的IoT设备数增至786.1百万，同比增长27.2%[4][15] - 公司研发支出达到人民币52亿元，同比增长25.4%[6][46] - 公司整体毛利率达到22.3%，同比提升2.8个百分点[7][42] - 公司股票回购金额达港币22.5亿元，超过去年购回股份的总价值[8] - IoT与生活消费产品业务收入为人民币204亿元，同比增长21.0%，毛利率达到19.9%，同比提升4.1个百分点[14][33] - TWS耳机全球出货量排名升至第二，中国大陆地区出货量排名升至第一，同比增长70%；平板产品全球出货量同比增长93%，全球排名第五，中国大陆地区排名第三[16] - 大家电业务收入同比增长超过46%，空调产品出货量同比增长63%，冰箱产品出货量同比增长52%，洗衣机产品出货量同比增长47%[17] - 互联网业务收入达到人民币80亿元，同比增长14.5%，毛利率达到74.2%，同比提升1.9个百分点[18][36] - 首款智能电动汽车Xiaomi SU7系列定位为“C级高性能，生态科技轿车”，起售价分别为人民币21.59万元、人民币24.59万元和人民币29.99万元[22] - Xiaomi SU7系列累计锁单量达到88,063辆，累计交付新车达到10,000辆，目标是2024年6月单月新车交付量超过10,000辆[23] - 小米汽车计划到2024年年底，销售服务网络将达到219家销售门店，覆盖46个城市；143家服务中心，覆盖86个城市，基本覆盖中国大陆地区所有省份[25] 财务状况 - 公司毛利由116亿人民币增加至168亿人民币，毛利率提升至22.3%[42] - 按權益法入賬之投資淨利潤由2023年第一季度的淨虧損133.1百萬元变为2024年第一季度的淨利潤155.4百萬元[51] - 所得稅費用由2023年第一季度的13億元减少至2024年第一季度的10億元[55] - 期間利潤稳定保持在42億元[56] - 經調整淨利潤由2023年第一季度的32億元增加至2024年第一季度的65億元[57] - 收入由2023年第四季度的732億元增加至2024年第一季度的755億元[59] - 智能手機分部收入由2023年第四季度的442億元增加至2024年第一季度的465億元[60] - IoT与生活消费产品分部毛利率由2023年第四季度的13.9%升至2024年第一季度的19.9%[72] - 互联网服务分部毛利率由2023年第四季度的75.7%降至2024年第一季度的74.2%[73] - 研发开支由2023年第四季度的人民币55亿元减少5.6%至2024年第一季度的人民币52亿元[74] - 销售及推广开支由2023年第四季度的人民币59亿元减少7.3%至2024年第一季度的人民币55亿元[75] - 宣传与广告开支由2023年第四季度的人民币25亿元减少15.0%至2024年第一季度的人民币21亿元[76] - 行政开支于2024年第一季度为人民币15亿元，相较2023年第四季度保持稳定[77] - 按公允价值计入损益之金融工具公允价值变动由2023年第四季度的收益人民币6亿元变动至2024年第一季度的亏损人民币12亿元[78] - 分占按权益法入账之投资净利润由2023年第四季度的人民币84.0百万元增加85.0%至2024年第一季度的人民币155.4百万元[79] - 其他收入由2023年第四季度的人民币3亿元减少39.9%至2024年第一季度的人民币2亿元[80] - 其他（亏损）/收益净额由2023年第四季度的收益净额人民币1,329.6百万元变动至2024年第一季度的亏损净额人民币69.5百万元[81] 现金流量 - 2024年第一季度，經營活動所用現金淨額為人民幣93億元[98] - 2024年第一季度，投資活動所得現金淨額為人民幣107億元[99] - 2024年第一季度，融资活动所用的现金净额为人民幣1億元[100] - 截至2023年12月31日及2024年3月31日，公司的借款总额分别为人民幣279億元及人民幣277億元[101] - 截至2024年3月31日，公司的现金资源总额为人民幣1,273億元[96] - 截至2024年3月31日，公司共投资约430家公司，总账面价值人民幣652億元，同比减少2.2%；2024年第一季度，公司自处置投资录得税后净收益人民幣7億元[105] 公司治理 - 公司致力于维持和推行严格的企业治理标准，一直遵守企业治理守则所载全部条文[138] - 公司董事长兼首席执行官由同一人担任，

业绩总结 - 小米一季度收入预计同比增长25%，智能手机出货量和IoT业务增长势头强劲[1] - 预计小米经调整后净利润有望接近人民币55亿元，同比增长近70%[1] - 小米2022-2026年营业收入和经调整净利润预测逐年增长，2024年预计净利润为138.24亿元[1] - 2024年预测净利润为63327百万人民币，较2023年增长13.9%[2] - 2024年，小米集团预计净利润同比增长21.6%[1] 未来展望 - 小米将加大硬科技技术投入，匹配未来业务发展，构建差异化产品[1] - 小米上调2024/2025年汽车交付量和收入预测，目标价上调至23.6港元，潜在升幅22%[1] - 小米2025年预计每股收益为0.80元，较2024年下降0.02元[3] - 2026年预测现金及现金等价物净流为122914百万人民币，较2025年增长30.3%[4] - 小米集团的市值预计达到587,821百万人民币[3] 新产品和新技术研发 - 小米采用分部加总估值法，给予不同业务不同目标市盈率，目标价为23.6港元[1] - 小米集团的高端智能手机拓展顺利，市场竞争缓和[5] 市场扩张和并购 - 小米集团市场普遍预期中，持有和卖出的比例分别为27%和25%[4] - 小米集团的乐观情景下目标价为31.9港元，概率为25%[4] 其他新策略 - IoT产品和大家电业务是小米集团增长速度较快的领域之一[6]

业绩总结 - 预计小米2024年第一季度营收将同比增长26%，达到752亿元人民币[1] - 预计小米2024年第一季度调整后净利润将同比增长67%，达到54亿元人民币[1] - 小米在全球智能手机市场份额为14%，同比增长3个百分点[1] - 小米的AIoT/互联网收入预计将在2024年第一季度同比增长19%/7%[1] - 小米的全球智能手机出货量预计将在2024年下半年推出多款新机型[2] - 小米的毛利率预计将在2024年下半年达到21.2%[2] - 小米的智能手机出货量预计将在2024年达到1.67亿部[2] - 1Q24预览显示，小米预计营收为711.6亿人民币，同比增长5%[3] - 小米预计1Q24调整后净利润为45.52亿人民币，同比增长19%[3] 未来展望 - CMBIGM将FY24-26E调整后净利润预期比市场共识高出20-29%[4] - 小米的目标股价为21.87港元[7] - 小米的市值为60965亿美元，目标股价为23.77港元，相对平均估值处于25%的上涨空间[7] - 小米的2025年预计净利润为20822百万人民币[9] - 小米的2025年预计总资产为380784百万人民币[9] - 小米的2025年预计总负债为176569百万人民币[9] - 小米的2025年预计股东权益为204214百万人民币[9] 其他新策略 - 维持买入评级，根据SOTP法计算目标价为23.77港币[6] - 小米的核心业务智能手机在2024年预计将实现185345百万人民币的营收，占总营收的39%[7] - 小米的物联网和生活产品在2024年预计将实现92120百万人民币的营收，占总营收的24%[7] - 小米的互联网服务在2024年预计将实现32064百万人民币的营收，占总营收的36%[7]

业绩总结 - 小米集团2024年预计营业收入将达到3308亿元，同比增长22.1%[5] - 小米集团2024年预计营业利润率为19%，较上一年下降4.2%[5] - 小米集团2024年预计净利润为154亿元，同比下降20%[5] - 小米集团2024年预计核心业务经调整净利润率为8.2%，同比增长1%[5] 用户数据 - 小米智能手机出货量2024Q1为4080/4070万台，市场份额提升至14%[1] - 小米汽车4月交付7058台，锁单量达88063台，目标超过10万辆[1] - 小米集团2024年第一季度智能手机出货量为4080万部，其中大陆市场占比约23%，境外市场占比约77%[6] - 小米集团2024年第一季度智能手机的平均销售价格为1118元[6] 未来展望 - 小米集团最新战略升级为“人车家全生态”，预计2024年造车及创新业务投入将达110-120亿元[3] - 小米集团2024年预计营业收入将达到3308亿元，同比增长22.1%[5] - 小米集团2024年预计净利润为154亿元，同比下降20%[5]

财务表现 - 小米集团2023年度营收为270,970.1百万港元，较2022年略有下降[6] - 公司2023年第一季度营收为19.27亿美元，同比增长6.4%[25] - 公司2023年第一季度净利润为3,627万美元，同比增长15.0%[28] - 公司2023年第一季度总资产为3,620.17亿美元[32] - 公司2023年第一季度营业利润为264.7亿美元[34] - 2023年第一季度净收入为13,406亿美元，同比增长11.62%[44] - 2023年第二季度净收入为8,619亿美元，同比增长11.94%[44] - 2023年第三季度净收入为1,507,964亿美元，同比增长11.40%[44] - 2023年第四季度净收入为695,859亿美元，同比增长10.90%[44] - 2023年全年净收入为4,825,285亿美元，同比增长12.00%[44] - 公司2023年的净利润为31.1万美元，同比增长了37,000%[188] - 公司2023年的总资产为10,075,225.54亿美元，同比下降了18.5%[190] - 公司2023年的环境、社会和治理（ESG）指数为72，符合GB/T 2589-2020标准[190] 业务发展 - 小米2023年IoT业务表现强劲，收入达到801百万港元，同比增长16.3%[7] - 公司2023年第一季度研发支出为37万美元[29] - 公司在2023年第一季度IoT领域投入了6225万美元[30] - 公司2023年第一季度净利润为3,627万美元，同比增长15.0%[28] - 公司2023年第一季度总资产为3,620.17亿美元[32] - 公司在2023年的IoT市场份额达到36.6%[127] - 公司在2023年的AIoT市场份额为10.2%[105] - 公司在2023年的人工智能(AI)市场份额为53%[113] - 公司在2023年的Issue-To-Resolution(ITR)率为33%[125] - 公司在2023年的早期预警计划(EWP)数量为32[123] - 公司在2023年的Redmi K70E市场份额为90%[124] - 公司在2023年的MIoT规范发布[131] - 公司在2023年的MACEAI和Mi Health服务覆盖率达到98%[134] - 公司2023年的IoT技术发展处于领先地位，持续推动创新[192] 新产品和技术 - 小米在2023年推出了新产品Xiaomi HyperOS和Xiaomi SU7，并计划推出新款智能手机Xiaomi 14[9] - 公司2023年新产品研发投入为2,503,959,565美元[46] - 公司在2023年的MIUI 14隐私白皮书发布[132] 市场扩张和并购 - 公司2023年市场扩张计划中，预计中国市场收入占比将达到10.0%[47] - 2023年并购交易金额为150,622,365美元[49] - 公司持有Smart Mobile Holdings Limited 90.06%的股份[61] - 公司持有Sunrise Vision Holdings Limited 100%的股份[64] 可持续发展和环保 - 公司在2023年继续推动ESG战略，取得了一定成效，EcoVadis评级为113分[14] - 公司在2023年的环境方面取得了积极成果，包括减少排放量和提高能源利用效率[144] - 公司在2023年的可持续发展方面表现出色，包括水资源管理和环境保护[150] - 公司2023年的碳排放量为14,638.78吨，符合ISO 14064–1:2018标准[190] - 公司2023年的能源消耗效率为98.13%，较去年有所提升[196] 公司治理和员工满意度 - 公司在2023年取得了业绩总结方面的显著成就，具体数字和百分比数据显示公司的稳健增长[143] - 公司在2023年的员工满意度为89.93%，较去年有所提升[198] - 公司2023年的ISO认证包括ISO 37001、ISO 27001、ISO 14001、ISO 45001和ISO 50001[198]

产品销售和发展 - 小米2024年SU7销售目标为100,000台，6月份每月交付目标为10,000台[1] - 小米预计2024年SU7的毛利率目标为5-10%[1] - 小米预计SU7每年销售量达到300-400k时达到盈亏平衡[1] 市场扩张和技术发展 - 小米计划在2024年底前覆盖46/82个城市的智能电动车销售/服务中心[1] - 小米计划在2024/25年将智能驾驶团队规模扩大至1.5k/2k人[1] 业务收入和估值 - 小米的核心业务智能手机在2024年预计将占总收入的39%，预计净利润为12349百万元，根据市盈率法进行估值，目标估值为160537百万元[7] - 小米的人工智能物联网和生活产品在2024年预计将占总收入的23%，预计净利润为7424百万元，根据市盈率法进行估值，目标估值为74242百万元[7] - 小米的互联网服务在2024年预计将占总收入的38%，预计净利润为11989百万元，根据市盈率法进行估值，目标估值为179835百万元[7] - 小米的其他业务在2024年预计将占总收入的1%，预计净利润为199百万元，根据市盈率法进行估值，目标估值为1987百万元[7] - 小米的预期市值为31350百万元，根据市销率法进行估值，目标估值为23513百万元[7] - 小米的目标股价为20.42港元，目标股价为22.19港元[7] - 小米的同行公司估值中，小米的市值为51526百万元，市盈率为20.2倍，市净率为2.0倍，预期收益率为9.8%[7] 财务状况 - 小米的财务摘要显示，2024年预计净利润为13066百万元，调整后净利润为17321百万元，总资产为348235百万元，总负债为170907百万元，股东权益为177327百万元[9] - 2023年公司的营业利润在持续增长，从24417百万人民币增长到22011百万人民币，2024年预计将达到17421百万人民币[10] - 2023年公司的净现金流从净支出转为正数，从净支出4390百万人民币增长到41300百万人民币，2024年预计将再次转为净支出8864百万人民币[10] - 2023年公司的净利润增长迅速，从净亏损870百万人民币增长到净利润5983百万人民币，2024年预计将再次转为净亏损252百万人民币[10]

产品发布 - 小米汽车于2024年3月28日发布首款生态科技轿车小米SU7，销量表现优异，4分钟破万台，27分钟破5万台，24小时突破88898台[5] - 小米汽车采用大单品战略，有望复制特斯拉打造爆款车型，展现产品竞争力[4] - 小米汽车定位C级高性能生态科技轿车，搭载双电机实现全轮驱动[23] - 小米SU7共推出三大版本，售价分别为21.59万元、24.59万元和29.99万元[21] 市场趋势 - 2023年新能源乘用车批发销量同比增长37.7%[9] - 2023年中国乘用车高端市场销量预计达到616万辆，同比增长12.6%[26] - 自主品牌在高端市场份额快速提升，2023年已达到30%，超过美系（20%），德系份额下降至38%[29] - BBA（奔驰、宝马、奥迪）在高端市场中份额逐步下滑，2023年在32%左右[30] 技术研发 - 小米汽车聚焦电动智能核心技术，覆盖电驱、电池、大压铸、智能座舱、智能驾驶五大赛道，保障产品竞争力[4] - 小米汽车首款纯电动轿车已获得生产资质，进入工信部产品公示列表[16] - 小米汽车自研超级电机V6、V6s、V8s，转速达到行业领先水平，V8s功率密度达到10.14kw/kg[62] - 小米汽车自研CTB电池技术，打造800V高压平台，体积效率77.8%，续航超过1200km[65] 市场扩张和并购 - 小米汽车正式入场，实现“人车家”生态完整闭环，未来销量空间广阔，相关产业链标的有望表现较大收入弹性[6] - 自主新豪华品牌有望实现新一轮崛起，自主份额仍有较大提升空间[34] - 小米汽车有望复制特斯拉的大单品战略，通过SU7车型取得销量突破，展现潜力[91]

车企粉丝文化 - 比亚迪和特斯拉是车圈最早形成粉丝文化的先锋[5] - 比亚迪拥有忠实的“迪粉”信徒群体，他们对比亚迪品牌忠诚并参与品牌活动[6] - 特斯拉的粉丝坚信马斯克是“救世主”，对科技感和前卫风格情有独钟[7] 车企粉丝行为 - 车企们渴望流量，粉丝们的狂热宣传成为品牌传播的重要一环[4] - 粉丝们坚持自己购买的产品是最好的，甚至比车企的公关部更快速地出现在负面新闻现场[10] - 车企粉丝们不仅维护车企形象，还会为爱发电，支持品牌发展[12] 车企品牌营销 - 小米SU7在汽车圈备受关注，其泼天流量引发了车企之间的竞争[1] - 智己汽车举行技术发布会时与小米SU7深度绑定，但因错误标注关键参数引发热议[2] - 小米SU7的购买用户整体偏年轻，注重品牌和雷军个人影响力[9] 用户与品牌关系 - 消费者在挑选车企时，也在挑选符合自己价值观的品牌，车企也在挑选消费者[8] - 理想车主对品牌忠诚，对产品表现有着高期待，但也存在对产品的过度夸大[11] - 用户对车辆质量有严格要求，高流量需经得起检验[35] 品牌宣传策略 - 车企希望成为像特斯拉一样无需广告投放就能获得销量的品牌，粉丝口口相传成为最好的广告[13] - 长城汽车董事长魏建军更新微博，强调用户声音是前进动力[32] - 车企掌舵人贴近用户，开启直播互动，提升品牌形象[33] - 新能源汽车市场竞争激烈，品牌宣传需通过直播等方式激发流量[34]