报告公司投资评级 - 小米集团-W（01810.HK）维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 手机业务 - 手机出货量复苏,市占率提升 [1] - 手机ASP同比下降0.6%,但中国大陆和境外ASP均上升 [1] - 手机毛利率同比提升3.6个百分点至14.8% [1] - 预计未来手机市占率和ASP仍有提升空间,但毛利率可能有下降趋势 [1] AIoT和互联网业务 - AIoT连接设备数和高毛利率产品收入占比提升,毛利率创新高 [2] - 互联网业务境外收入占比提升,毛利率也有所提升 [2] 汽车业务 - 小米汽车智驾团队规模扩大,城市NOA和智能座舱功能不断完善 [2] - 2024年SU7交付目标由10万辆提升至12万辆 [2] - 小米汽车毛利率预计达5-10%,超市场预期 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年小米集团收入分别为3373/3891/4342亿元,同比增长24%/15%/12% [4] - 预计2024-2026年non-GAAP核心净利润分别为270/295/321亿元,同比增长1%/9%/8% [4] - 预计2024年non-GAAP核心EPS为1.07元 [3]