上市计划 - 极氪汽车计划在纽交所挂牌上市，发行1750万股ADS，募集资金最多达3.675亿美元，市值达51.3亿美元[1] - 吉利汽车将认购极氪汽车最多3.2亿美元，保持控股地位，有望维持战略不变[2] 业绩展望 - 预计极氪汽车2024年业绩有望增长至75.2亿元，同比增长41.7%，维持合理价值为14.78港元/股的判断，维持“买入”评级[2] - 吉利汽车2026年预计经营活动现金流净额将达到30,480百万元，较2022年增长约90.3%[3] - 2026年预计净利率将达到4.0%，较2022年增长约29.0%[3] 评级及监管 - 广发证券对吉利汽车给予"买入"评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[5] - 广发证券认为吉利汽车具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管[8] - 广发证券（香港）经纪有限公司持有香港证监会批准的证券提供意见牌照，受香港证监会监管[9] 风险提示 - 投资者应注意广发证券及其关联机构可能存在利益冲突，不应仅依据本报告作出投资决策[11] - 广发证券提醒投资者投资涉及风险，证券价格可能波动，过去业绩不保证未来表现[15]

报告公司投资评级 吉利汽车的投资评级未在报告中明确给出。[1] 报告的核心观点 1) 2024年4月吉利汽车实现汽车销量15.3万辆,同比增长39.3%,环比增长1.6%。2024年1-4月累计销量62.9万辆,同比增长46.9%。[1] 2) 2024年4月新能源车型销量5.1万辆,同比增长75.0%,环比增长14.8%,新能源渗透率达33.6%。2024年1-4月新能源车型累计销量19.6万辆,同比增长120.4%,新能源渗透率31.1%。[1] 3) 2024年4月公司出口3.8万辆,同比增长74.7%,环比增长4.8%,出口占总销量24.9%。2024年1-4月累计出口12.5万辆,同比增长68.8%,出口占总销量19.9%。[1] 4) 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2232.1/2663.4/3065.9亿元,同比增速分别为24.6%/19.3%/15.1%,归母净利润分别为70.8/85.3/99.8亿元,同比增速分别为33.4%/20.5%/16.9%,EPS分别为0.70/0.85/0.99元/股。[2] 财务数据总结 1) 2024年公司营业收入预计为2232.1亿元,同比增长24.6%;归母净利润预计为70.8亿元,同比增长33.4%;EPS预计为0.70元/股。[2] 2) 2025年公司营业收入预计为2663.4亿元,同比增长19.3%;归母净利润预计为85.3亿元,同比增长20.5%;EPS预计为0.85元/股。[2] 3) 2026年公司营业收入预计为3065.9亿元,同比增长15.1%;归母净利润预计为99.8亿元,同比增长16.9%;EPS预计为0.99元/股。[2] 4) 公司2022-2026年资产负债率分别为51.72%、55.79%、58.73%、61.41%、63.17%,呈逐年上升趋势。[4] 5) 公司2022-2026年流动比率分别为1.15、1.17、1.25、1.31、1.36,速动比率分别为0.95、0.78、1.01、1.06、1.11,偿债能力较强。[4] 6) 公司2022-2026年总资产周转率分别为0.94、0.93、1.04、1.10、1.14,应收账款周转率分别为5.15、4.99、4.54、4.54、4.54,应付账款周转率分别为1.78、3.27、2.70、2.50、2.30,营运能力较强。[4]

报告公司投资评级 - 吉利汽车维持买入评级 [1] 报告的核心观点 整体销量表现 - 4月吉利汽车总销量15.33万辆，同比增长39.3%，环比增长1.6% [1] - 新能源汽车销量5.14万辆，同比增长75.0%，环比增长14.8% [1] - 出口3.82万辆，同比增长74.7% [1] - 整体销量同比增速大幅好于行业平均水平 [1] 极氪品牌表现 - 4月极氪品牌销量1.61万辆，同比增长98.6%，环比增长23.6%，再创历史新高 [1] - 1-4月累计销量4.91万辆，同比增长110.6%，位居2024年20万以上中国纯电品牌销量第一 [1] - 4月1日，极氪007后驱增强版正式上市 [1] - 4月19日，极氪四座超豪华旗舰MPV车型极氪009光辉正式上市 [1] - 4月25日，极氪发布总投资70亿元的浩瀚-M架构，并推出首款家庭出行产品极氪MIX [1] - 截至4月底，极氪自建充电站达到1028座，并已上线471座极充站 [1] 领克品牌表现 - 4月领克品牌销量1.87万辆，同比增长33.6%，环比减少4.8% [2] - 1-4月累计销量7.98万辆，同比增长55.9% [2] - 领克07 EM-P预售订单突破1万辆 [2] - 4月17日，领克08 EM-P 120长续航Plus版车型正式上市 [2] - 4月23日，领克09 MHEV四驱全球版发布 [2] - 领克品牌全球化布局进一步深化，4月落地菲律宾并开设线下门店 [2] - 4月在阿联酋、多米尼加、哥斯达黎加等国签约落地 [2] 财务数据总结 - 预测2024-2026年EPS分别为0.75、0.94、1.18元 [1] - 维持可比公司24年PE平均估值14倍，目标价10.50元人民币，11.55元港币 [1] - 2022-2026年营业收入年复合增长率为13.3% [3][4] - 2022-2026年营业利润年复合增长率为25.1% [3][4] - 2022-2026年归属母公司净利润年复合增长率为25.3% [3][4] - 2022-2026年毛利率从14.1%提升至16.0% [3][4] - 2022-2026年净利率从3.6%提升至4.5% [3][4] - 2022-2026年ROE从7.0%提升至11.1% [3][4]

业绩总结 - 吉利汽车销量增长35%，达到15.3万辆，同比增长34.9%[1] - 预测2026年吉利汽车净利润率将达到4.6%，市净率为0.8[2] 市场展望 - 吉利汽车目标价为12.5港元，对应24年13.4倍预测市盈率，有27%上涨空间[1] - 安信国际认为吉利汽车处于转型升级的高速发展期，新能源车型不断丰富，盈利能力持续改善，建议买入[2] 公司评级 - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[14] 联系方式 - 安信国际证券(香港)有限公司的联系方式为电话：+852-22131000 传真：+852-22131010[15]

业绩总结 - 吉利汽车4月批发销量同比增长34.87%[1] - 公司新能源汽车销量同比增长72.15%[1] - 吉利汽车海外出口同比增长66.29%[1] - 公司预计2024年营业收入同比增长19%[1] - 公司预计2024年归母净利润同比增长49%[1] - 吉利汽车2026年预计净利润为12,912.10百万元，同比增长20.56%[2] - 2026年预计每股净资产为11.57元，P/E为6.76，P/B为0.80[2] - ROE预计在2026年达到12.15%，较2023年有所增长[2] 新产品和新技术研发 - 北京车展发布多项核心新技术，新车型亮相[1] - 吉利汽车发布多项新技术，包括智能架构和智能电驱等[1] 市场扩张和并购 - 吉利汽车推出狂欢购限时补贴活动[1] 未来展望 - 公司维持吉利汽车“买入”评级[1] - 风险提示包括乘用车下游需求复苏低于预期和价格战超预期[1]

业绩总结 - 4月吉利汽车批发总销量达15.3万辆，同比增长34.9%[1] - 4月新能源销量达51,428辆，同比增长72.1%[1] - 预计2024-2026年吉利汽车收入将分别为2,247.8/2,686.9/2,988.3亿元，净利润分别为74.3/116.1/150.1亿元[3] - 吉利汽车2026年预计营业收入为298,828百万人民币，较2023年增长67.0%[6] - 2026年预计净利润为15,718百万人民币，较2023年增长218.5%[6] - ROE预计在2026年达到13.10%，较2023年增长98.1%[6]

公司业绩 - 公司24年业绩有望增长至75.2亿元，同比增长41.7%[1] - 预计公司24-26年EPS分别为0.75/1.07/1.37元/股[2] - 公司主营收入增长率分别为45.6%、21.1%、29.3%、27.5%、15.5%[2] - 公司归母净利润增长率分别为8.5%、0.9%、41.7%、43.0%、28.4%[2] - 公司市盈率分别为19.8、14.8、11.2、7.8、6.1[2] - 公司23年销量为168.8万辆，同比增长17.8%，新能源销量占比提升至29.0%[6] 新产品和新技术研发 - 银河L7上市后销量表现亮眼，23年累计终端销量为4.8万辆，市场份额达2.9%[7] - 吉利品牌新能源销量占比持续提升，23年Q1新能源车销量占比为25.2%[8] - 领克08上市后在12月交强险销量突破1万，拉动23Q4领克品牌新能源销量占比提升至43.8%[10] - 极氪品牌终端销量为10.6万辆，同比增长47.8%，极氪009作为高端纯电MPV上市以来销量表现亮眼[12] 市场扩张和并购 - 公司出口销量表现亮眼，23年全年出口销量为27.4万辆，同比增长38.0%[15] - 吉利品牌出口销量占比持续上升，24Q1占批发销量比重提升至21.6%，同比增长2.6个百分点[16] 其他新策略 - 公司持续聚焦0175为主航道，23年装入宝腾优质资产，24年剥离专注于换电的睿蓝品牌[19] - 公司品牌定位清晰，新能源转型有望提速发展[34] - 公司重视自身体系能力的培育建设，拥有创新文化和完备的研发能力[35]

销售业绩 - 本集团在2023年实现了历史最高总销量，新能源汽车销量创下纪录[3] - 新能源汽车销售占比达到29%，同比增长48%[3] - 本集团成功推出了“银河”系列新能源汽车，连续六个月突破一万辆销量[8] - 公司在二零二三年取得重要转型进展，总销量和新能源汽车销量均创历史新高[9] - 二零二三年，公司总收益增加了21%，达到人民币1,792亿元，净利润为人民币49.4亿元，同比增长6%[13] - 公司在中国市场的汽车总销量达到1,412,415辆，占市场份额6.44%[22] - 新能源汽车销量达到905万辆，占比约35%，同比增长38%[24] - 出口销量达到414万辆，创造新的出口记录[24] - 二零二三年，本公司共销售了1,686,516辆汽车[25] - 二零二三年全年新能源汽车销量达到了历史新高，共售出1,686,516辆汽车，同比增长18%[44] - 極氪全年累计交付118,685辆，同比增长65%，产品矩阵持续扩充，品牌累计交付突破19万辆[45] - 吉利汽车控股有限公司二零二三年销量达到22.3%增长，达到220,250辆，累计销售已突破100万辆，成为最快突破100万辆销量的中国高端汽车品牌[59] - 極氪001成为全球最快突破10万辆交付的豪华车，蟬聯30万以上中国品牌纯电车型销量冠军[55] - 極氪009蟬聯50万级全品类豪华MPV销量冠军[55] - 二零二三年全年累计出口销量274,101辆，同比增长超38%[66] - 吉利汽车集团二零二三年年累计销量达15.4万辆，同比增长6%[71] 财务状况 - 二零二三年，公司总收益增加了21%，达到人民币1,792亿元，净利润为人民币49.4亿元，同比增长6%[13] - 公司首次被选为“恒生可持续发展指数”成分股，MSCI ESG评级提升至“AA”级[14] - 董事会建议派发二零二三年末期每股港币0.22元的股息[15] - 二零二三年政府补助增加196%，达到人民币9.6亿元[27] - 本集团在2023年年末的总现金水平同比增加了13%，达到人民币379.6亿元[39] - 本集团的毛利率水平较二零二二年有所改善[26] - 本集团的总借款减少了44%，至人民币61亿元[39] - 本集团预计将录得出售睿蓝联营公司股权的收益约为人民币1.17亿元[39] - 发行了15亿人民币中期票据，固定年利率为3.25%，将用于补充吉潤汽车的流动资金需求[37] - 本集团的资本支出预算约为人民币150亿元，主要用于新车型和智能化技术的研发以及工厂生产设施的升级改造[42] 技术创新与发展 - 公司研究新技术，如投入到低轨卫星互联网和绿色甲醇的生产、制造和研发上[20] - 集团在新能源技术方面取得重大突破，推出了全球首款量产800V磷酸铁锂超快充电池和全球单枪充电功率最高的新一代V3充电技术[48] 公司治理 - 公司致力于高水平的企业治理，维持董事会的有效功能和权力平衡，确保与股东的透明沟通[102] - 董事具有丰富的汽车工业、商业管理和资本市场运作经验，能够为管理层提供观点和意见，做出有效决策[103] - 公司已采纳上市规则附录C3的标准守则，向员工发出通知以提醒遵守标准守则[111] - 公司已为董事及高级管理层作出责任保险安排，董事会每年检讨保险金额[112] - 公司已采纳措施，为董事会培养有潜力的继任者，包括建立机制确保董事会可通过任命独立非执行董事获得独立的观点和意见[142] - 公司已设定董事会中的女性董事比例到2025年底达到30%或以上的目标，以达致更佳的企业管治常规[142]

报告公司投资评级 - 吉利汽车维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 吉利汽车3月销量同环比增速较快,新能源汽车销量和出口销量均大幅增长 [1] - 极氪品牌销量同环比大幅增长,新车型极氪009光辉和极氪MIX有望进一步拉动销量 [1] - 领克销量维持快速增长,领克EM-P家族矩阵将进一步扩充 [2] 财务数据总结 - 预测2024-2026年EPS分别为0.75、0.94、1.18元,维持24年PE平均估值14倍,目标价10.50元人民币,11.58元港币 [3] - 2022-2026年营业收入、营业利润、归属母公司净利润均保持增长,毛利率逐年提升 [3] - 2022-2026年净资产收益率从7.0%提升至11.1% [3]

报告公司投资评级 报告维持吉利汽车"增持"评级。[8] 报告的核心观点 1) 吉利汽车2024年1季度销售表现出色,总销量同比增长49%,新能源车销量同比大增超143%。[1] 2) 吉利旗下多个品牌产品序列丰富,如"银河系列"、"几何系列"、"中国星·高端系列"等,助力销量增长。[1] 3) 极氪品牌新车型上市后销量大增,1季度同比增长超117%。[1] 4) 吉利推出多种购车优惠政策,如以旧换新、降价优惠、金融优惠等,应对行业价格竞争压力。[2][3] 5) 吉利新推车型注重智能化升级,如吉利银河E8在安全性能方面有突出表现。[6] 6) 预计吉利2024-2026年归母净利润将分别为62亿元、78亿元、95亿元,维持"增持"评级。[8] 财务指标总结 1) 2022-2026年营业收入分别为147,964.65百万元、179,203.59百万元、225,957.63百万元、277,159.63百万元、328,545.02百万元,增长率分别为45.62%、21.11%、26.09%、22.66%、18.54%。[1] 2) 2022-2026年归母净利润分别为5,260.35百万元、5,308.41百万元、6,224.55百万元、7,754.08百万元、9,509.46百万元,增长率分别为8.52%、0.91%、17.26%、24.57%、22.64%。[1] 3) 2022-2026年ROE分别为7.00%、6.59%、7.37%、8.68%、9.97%。[1] 4) 2022-2026年EPS分别为0.52元、0.53元、0.62元、0.77元、0.94元。[1] 5) 2022-2026年P/E分别为17.98倍、17.82倍、15.20倍、12.20倍、9.95倍。[1] 6) 2022-2026年P/B分别为1.26倍、1.17倍、1.12倍、1.06倍、0.99倍。[1]