业绩总结 - 吉利汽车2024年2月销量同比增长超过3%，新能源增速稳健[3] - 1-2月公司累计销量达32.5万辆，同比增长55.2%[3] - 新能源销量同比增长近48%，占比达30.1%[3] - 公司预计2023-2025年EPS分别为0.45、0.64、0.92元，对应港股PE分别为17X、12X、9X[4] 未来展望 - 吉利汽车旗下品牌全面发力新能源转型，预计2023-2025年EPS分别为0.45、0.64、0.92元[4] - 公司维持“买入”评级，预计未来几年业绩有望改善[4] 市场趋势 - 经济复苏弱于预期可能影响汽车销量[6] - 行业竞争加剧可能削弱企业盈利[7] 其他新策略 - 雷神浩瀚加持，开启智能电动新周期，公司新能源转型加速[3]

证券研究报告·海外公司点评·汽车(HS) 吉利汽车（00175.HK） 2 月销量同比微增，极氪换代/银河改款有望 2024 年 03月 04日 引爆销量 证券分析师 黄细里 买入（维持） 执业证书：S0600520010001 021-60199793 [ 盈Ta 利bl 预e_ 测EP 与S] 估 值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 杨惠冰 营业总收入（百万元） 102,015 148,565 178,338 235,191 300,860 执业证书：S0600523070004 同比 10.44% 45.63% 20.04% 31.88% 27.92% yanghb@dwzq.com.cn 归母净利润（百万元） 4,847 5,260 5,013 8,032 12,054 同比 -12.40% 8.52% -4.70% 60.22% 50.08% 股价走势 EPS-最新摊薄（元/股） 0.48 0.52 0.50 0.80 1.20 吉利汽车 恒生指数 P/E（现价&最新摊薄） 16.49 15.20 15.95 9.95 ...

业绩总结 - 吉利汽车2024年2月实现汽车销量11.1万辆，同比增长3.3%[1] - 1-2月汽车合计销量32.4万辆，同比增长55.2%[1] - 2月吉利品牌销量9.1万辆，同比增长0.4%[2] - 极氪品牌销量7510辆，同比增长37.7%[2] - 新能源车型合计销量3.4万辆，同比增长47.7%[2] - 吉利汽车新能源渗透率为30.1%，同比增长9.1%[2] - 公司普通股增加8亿[1] - 公司已付股利为-178.8亿[1] - 公司现金净增加额为406.72亿[1] 未来展望 - 2025年预计营业收入将达到371,095百万元，增长率为37.5%[5] - 2025年预计归母净利润将达到12,479.37百万元，增长率为39.7%[5] - 2025年预计每股收益将达到1.24元[5] - 2025年预计市盈率将为6.32[5] - 2025年预计市净率将为0.77[5] - 2025年预计EV/EBITDA为-3.26[5] - 2025年预计公司流动资产将达到271,030百万元，较2021年增长约300%[6] - 2025年预计公司营业收入将达到371,095百万元，较2021年增长约540%[6] - 2025年预计公司净利润将达到12,542百万元，较2021年增长约880%[6] - 2025年预计公司每股收益将达到1.24元，较2021年增长约726.67%[6]

业绩总结 - 公司2月批发总销量11.1万辆，同比+2.5%，环比-47.8%[1] - 新能源销量33,508辆，渗透率30.1%，同比+43.9%，环比-49.1%[1] - 极氪品牌2月销量7,510辆，同比+37.7%，环比-40.1%[1] - 领克品牌2月销量13,209辆，同比+9.3%，环比-53.1%[1] - 公司出口销量24,373辆，同比+39.1%，环比-7.2%[4] - 预计2023-2025收入为1,852.7/2,347.7/2,809.0亿元，归母净利为56.8/76.6/110.0亿元，EPS为0.56/0.76/1.09元[5] - FY2025年预测净利润为11,000百万人民币，增长率为43.6%[6] - FY2024年预测EPS为1.09，P/E为7[6] - FY2023年营业总收入为185,274百万人民币，增长率为25.2%[6] 未来展望 - 吉利汽车2025年预计流动资产合计将达到153,432百万人民币，较2022年增长93.5%[1] - 2025年预计营业收入将达到280,899百万人民币，较2022年增长89.6%[1] - 2025年预计净利润将达到11,519百万人民币，较2022年增长147.3%[1] - 2025年预计EPS为1.09元，较2022年增长109.6%[1] - 2025年预计ROE为11.06%，较2022年增长58.0%[1] 财务数据 - 金净增加额分别为5,327亿、10,958亿、9,151亿和12,998亿[1] - EV/EBITDA分别为4.09、3.55、2.96和2.39[1] 市场趋势 - 相对基准指数涨幅15%以上的推荐评级[2]

业绩总结 - 吉利汽车出售睿蓝汽车股权，预计获得约1.17亿元收益[1] - 公司2024年销量目标为190万辆，同比增长13%[2] - 预计公司2023-2025年营业收入分别为1809.18/2698.66/3710.95亿元[2] - 公司预测2025年的营业收入将达到371,095百万元，较2021年增长约537.5%[4] - 2025年的净利润预计为12,542百万元，较2021年增长约881.7%[4] - 公司的ROE预计在2025年将达到12.18%，较2021年增长约459.6%[4] 风险提示 - 风险提示包括交付不及预期、行业竞争加剧和上游原材料涨价风险[3] 报告内容 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突[12] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]

公司基本信息 - 公司股份代號为175（港幣櫃台）及80175（人民幣櫃台）[1] - 公司主席为李書福先生，副主席为李東輝先生，行政總裁为桂生悅先生[3] - 公司主要往來銀行包括美國銀行、中國銀行（香港）有限公司、中信銀行（國際）有限公司等[3] - 公司總辦事處及主要營業地點位于香港灣仔，具体地址为港灣道23號[3] 财务数据 - 截至2023年6月30日止六个月的收入为73,181,745人民币千元，较上年同期的58,183,773人民币千元有显著增长[9] - 毛利为10,540,492人民币千元，较上年同期的8,475,802人民币千元有显著增长[9] - 税前溢利为1,474,100人民币千元，较上年同期的1,316,513人民币千元有所增长[9] - 本期间溢利为1,273,508人民币千元，与上年同期的1,277,848人民币千元基本持平[9] - 每股盈利基本为人民币14.91分，较上年同期的人民币14.83分有所增长[9] 资产情况 - 二零二三年六月三十日的非流动资产总值为87,678,628人民币千元，较二零二二年同期的78,762,416人民币千元有所增长[11] - 二零二三年六月三十日的流动资产净值为2,341,521人民币千元，较二零二二年同期的10,110,699人民币千元大幅下降[11] 股权情况 - 二零二三年六月三十日的股本为183,686人民币千元，与二零二二年同期持平[12] - 二零二三年六月三十日的永续资本证券为3,413,102人民币千元，与二零二二年同期持平[12] 其他重要信息 - 公司收购寶騰为进军东南亚右驾车辆乘用车市场提供了宝贵机会[51] - 公司与LG化学签订投资协议，拟成立主要从事生产及销售电动汽车电池的合营公司，注册资本约为人民币1,364,842,000元，各方出资均约为人民币682,421,000元[102]

融资和估值 - 极客今年上半年完成了A轮7.5亿美元的融资，估值是130亿美元[1] 业绩总结 - 销量持续提升，收入创历史新高[1] - 平均售价提升了6.8%，新能源转型占比提升了4.8个百分点[1] - 海外出口增长38.3%，出口销量达到两万辆的水平[1] - EBITA增长了8.7%，达到53.58亿[2] - 销售费用增长了0.8个百分点，行政费用率下降了1.3个百分点[2] - 现金储备安全稳健，净现金水平达到新高[3] - 极科品牌成功推出专属的新能源系列，销量过万的速度[3] - 极客品牌累计交付超过12万台，直营门店超过300家[4] - 领克品牌今年上半年销量同比增长6.2%，累计突破90万辆[4] - 上半年净利润有一点点的下降，主要是因为相关政策的要求[5] - 贷款的不良率仅有0.2%，远低于行业的0.7%的平均水平[5] - 极致汽车金融持续扩大外部的融资渠道，今年上半年发行了两期ABS，总额95亿元[6] - 未来将成立动力的合资公司，成为混合动力全球技术的领导者[6] 市场扩张和并购 - 下半年将继续保持战略定力，积极探索新能源和智能化的布局[8] - 维持全年165万辆的销量目标不变，具体分品牌来看，吉利品牌将全数推进银河系列的布局[8] - 在技术方面将在上海杭州等地推出NZP等高级辅助驾驶的商业化落地[8] - 公司已经全面向智能电动化转型，产品开始实现智能电动化转型的过程[11] - 公司在过去几年失去了中国民族品牌第一的宝座，但现在已经有了底气和信心，重新回到快速增长的道路上[12] 未来展望 - 目标在2025年，女性董事的占比将达到30%[7] - 下半年市场预期谨慎[16] - 公司计划在2025年实现65万辆的销量，每年至少有两款全新车型投放市场[25] - 未来新能源将朝中间走，最终形成橄榄型，可能是混合动力、长续航、增程等[54] - 极客品牌主打高价值的新能源产品，定位为中高端品牌，超级电火产品[54] 技术和产品 - 银河L7产品上市两个月实现1万9731台销量[17] - 银河L6将在9月16号正式上市[18] - 银河E8将在四季度上市[18] - 领克自2017年领克01产品发布以来累计销量达到93万台，即将迎来100万台用户[21] - 领克产品布局已全面向新年化转变，不再进行能用车研发投入[23] - 领克主要价格段在15万到20万之间，对领克01和05的影响较大，但领克06和领克03的销量仍保持旺盛[23] - 公司在全面向新的过程中势必在利润方面受到影响，但未来两年预计会有突出的利润表现[24] - 吉利的智能驾驶方案6V5R使用前面的摄像头加后面算力平台的模式，成功率比行业30万级别的车子还要优秀[74]

财务表现 - 收益达到731.82亿人民币，同比增长26%[1] - 归属本公司股权持有人溢利达到15.71亿人民币，同比增长1%[1] - 基本每股盈利为人民币14.91分，攤薄每股盈利为人民币14.75分[1] - 总销量达到694,045辆，同比增长13%[1] - 资产总值达到1,642.79亿人民币，较去年末增长4%[1,6] - 歸屬本公司股權持有人權益達到765.69億人民幣，較去年末增長2%[1,6] - 歸屬本公司股權持有人每股資產淨值為人民幣7.61元，較去年末增長2%[1,6] - 截至二零二三年六月三十日止六个月的税前溢利为14.741亿人民币[8] - 营运资金变动净额为65.327亿人民币[8] - 经营活动所得现金净额为106.99亿人民币[8] - 投资活动所用现金净额为89.863亿人民币[8] - 融资活动所用现金净额为22.062亿人民币[8] - 期末现金及现金等价物为328.478亿人民币[8] - 截至2023年6月30日止6个月，公司营业收入为人民币60,681,865,000元，同比增长26.3%[35] - 截至2023年6月30日止6个月，公司研发投入为人民币843,808,000元，占营业收入的1.4%[35] - 截至2023年6月30日止6个月，公司折旧费用为人民币1,910,988,000元，同比增长13.3%[35] - 截至2023年6月30日止6个月，公司无形资产摊销为人民幣2,146,394,000元，同比下降8.2%[35] - 截至2023年6月30日止6个月，公司中国附属公司享受15%优惠所得税税率[39] - 截至2023年6月30日止6个月，公司向永续资本证券持有人分派人民币71,064,000元[43] - 截至2023年6月30日，公司每股基本盈利为人民幣0.149元，每股攤薄盈利為人民幣0.148元[44] - 公司於2023年7月派付2022年末期股息每股港幣0.21元，合計約人民幣1,915,763,000元[42] - 本集團上半年完成總銷量694,045部，同比增長13%[120] - 本集團上半年新能源汽車銷量157,889部，同比增長44%，佔比達23%[120] - 本集團上半年出口銷量121,185部，同比增長38%[120] - 本集團上半年營業收入(不含合資公司)同比增長26%至人民幣732億元[121] - 本集團上半年毛利率為14%，基本持平去年同期[121] - 本集團上半年分銷及銷售費用同比增長44%至人民幣48億元[122] - 本集團上半年以股份付款的開支為人民幣4.36億元[122] - 本集團上半年實現歸屬於母公司股東的淨利潤為人民幣15.7億元，同比增長1%[125] - 本集團上半年每股攤薄盈利為人民幣14.75分[125] - 截至二零二三年六月三十日，本集團的現金淨額（總現金水平減去總借款和永續資本證券）達到人民幣261億元，比二零二二年十二月末的現金淨額人民幣195億元增長了34%[130] 资产负债情况 - 資產總值達到1,642.79億人民幣，較去年末增長4%[1,6] - 歸屬本公司股權持有人權益達到765.69億人民幣，較去年末增長2%[1,6] - 歸屬本公司股權持有人每股資產淨值為人民幣7.61元，較去年末增長2%[1,6] - 本集團2023年6月30日的存貨為117.38億人民幣[69] - 本集團2023年6月30日的貿易及其他應收款項為326.45億人民幣[70] - 應付第三方、聯營公司、合資公司及受本公司主要股東控制的關聯公司的貿易應付款項合計人民幣45,587,545,000元[83][85] - 預收客戶款項增加主要由於銷售汽車、汽車零部件及電池包的預收款增加[87][88] - 應付收購物業、廠房及設備款項為人民幣2,102,731,000元[84] - 應付關聯公司的產品研發成本為人民幣1,173,253,000元[84] - 期初尚未收回的預收客戶款項為人民幣5,574,138,000元[89] - 分配至餘下未履行或部分已履行履約責任的交易價格為人民幣2,510,218,000元[90] - 其他預提費用及應付款項包括汽車經銷商及其他第三方提供的按金人民幣1,420,138,000元和應付保修、廣告及推廣、運輸及一般營運的款項人民幣2,094,496,000元[92] - 銀行貸款於2025年8月到期，按攤銷成本列賬，以有擔保隔夜融資加年利率0.7%計息[94][95] - 公司發行的300,000,000美元債券已於到期日全額贖回[100][103] - 公司發行的4%優先永續資本證券本金總額為500,000,000美元[107] - 截至2023年6月30日，公司已發行10,056,973,786股普通股[105] - 截至2022年6月30日，公司根據認股權計劃發行2,405,000股普通股[106] - 截至2022年6月30日，公司根據股份獎勵計劃發行36,127,246股普通股[105] 其他全面收益 - 按公允值計入其他全面收入之股權投資公允值變動減少2,902.4萬人民幣[5] - 應佔聯營公司及合資公司其他全面收入增加1,881.5萬人民幣[5] - 換算海外業務財務報表之匯兌差額減少8,022.8

公司财务状况 - 2022年度总资产为1578.3亿元人民币，总负债为816.3亿元人民币，权益总额为761.9亿元人民币[3] - 2022年吉利汽车控股有限公司收益为147,964,647千元，比2021年增加46%[5] - 2022年归属本公司股权持有人溢利为5,260,353千元，比2021年增加9%[5] - 2022年每股基本盈利为51.06人民币分，比2021年增加6%[5] - 2022年每股资产净值为7.47人民币元，比2021年增加9%[5] - 2022年归属本公司股权持有人权益为75,130,455千元，比2021年增加10%[5] - 2022年总资产为157,826,329千元，比2021年增加17%[5] - 2022年借款（包括来自一间关联公司的贷款及应付债券）为10,820,356千元，比2021年增加184%[5] - 2022年负债占归属本公司股权持有人权益的比率为14.4%，比2021年的5.6%高[5] - 2022年总资产回报率为3.3%，比2021年的3.6%低[5] - 2022年归属本公司股权持有人权益回报率为7.0%，比2021年的7.1%低[5] 公司业务展望 - 本集团于二零二二年发布了「可持续金融框架」，并在此框架下成功获得了4亿美元的可持续发展俱乐部贷款[10] - 公司正式发布碳排放目标，到二零二五年单车全生命周期碳排放将减少25%以上，到二零四五年实现碳中和[14] - 公司制定了全新的ESG战略，包括六大战略方向：「气候中和」、「自然受益」、「全域安全」、「数字创新」、「共荣发展」和「治理与道德」[11] - 公司将以凝心聚力、凝聚共识，齐心面对未来，以「求真务实、拼搏进取、协作创新」的核心价值观，引领未来发展[14] 公司市场扩张和并购 - 本集团与雷诺韩国达成协议，认购雷诺韩国配发的45,375,000股普通股，代价约为2,640亿韩元[26] - 本集团成功认购了雷诺韩国股份，代价是根据独立估值师按市场法编制的截至2021年12月31日的公允价值确定的[27] - 本集团在2022年11月29日完成了对雷诺韩国34.02%普通股的认购，根据认购协议的股息保证条款，若向CIL支付的股息总额少于630亿韩元，则差额应由雷诺韩国支付予CIL[28] - 通过认购事项，本集团可以与雷诺韩国合作，进一步拓展汽车技术在韩国市场的地位，并将出口业务拓展至其他发达国家市场，有助于提升极氪价值，让其独立发展，使股东受益[29] - 认购事项将使本集团进一步加强其在汽车架构及车型技术方面的研发能力，同时寻求在产业价值链的发展，知识产权许可将为本集团带来可观的收益[30] - 本集团宣布已向香港联合交易所有限公司提交建议分拆极氪并将其独立上市[31] - 吉利控股、雷诺及本公司订立框架协议建议设立一间合资企业公司[32] - 吉利控股、雷诺及本公司订立框架协议建议收购西安吉利全部股权[33] - 吉利控股、雷诺、沙特阿美及本公司订立意向书，沙特阿美擬以現金投資以獲得建議合資公司之少數股權[34] - 预期收购事项之代价将以吉潤汽車之內部現金儲備撥付[34] - 西安吉利主要从事制造及销售整车成套件、汽车零部件[35] - 吉利汽车控股有限公司自二零二一年推出以来，西安工厂生产的星越L运动型多用途车车型一直需求旺盛[36] - 本集团按照成本加成的利润率向吉利控股集团支付利润，预期总代价将以本集团之内部现金储备支付[36] - 建议收购吉利国际香港所持有寶騰49.9%股份及DHG 49.9%股份[37] - Linkstate与吉利国际香港亦订立DHG协议，吉利国际香港有条件同意出售及Linkstate有条件同意购买DHG股份，名义代价为1.00美元[38] - 吉利国际香港有条件同意出售及Linkstate有条件同意购买寶騰股份及贷款，代价分别为人民幣1,063百万元及56,390,000美元（相当于约人民幣393.7百万元）[39] 公司业务拓展 - 新能源汽车销量328,727部，同比增长300%，销量占比达23%[19] - 出口销量198,242辆，同比增长72%，高于行业平均增长率[20] - 二零二二年，公司总收益增加46%，达到人民币1,480亿元[21] - 新能源汽车销量大幅提升，同比增长三倍之多[21] - 公司整体毛利率承压，受到碳酸锂等原材料涨价和电池价格上涨的影响[21] - 公司实现批发量1,432,988部，同比增加9%[23] - 公司的归属股权持有人溢利于二零二二年应同比减少18%，至人民币50.0亿元[24] 公司财务管理 - 2022年，公司借款总额为10.82亿人民币，较2019年的19.32亿人民币下降了43%[44] - 2022年，公司研发活动支出达到67.65亿

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