%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨北京人力（600861.SH） [Table_Title] 2024Q2 业绩点评：盈利能力承压，控费增效 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 2024Q2 ：收入 113.16 亿元，同比 +15% ，归母净利润 2.23 亿元，同比扭亏；扣非后归母净利 | | | 润 0.91 亿元，同比 -14% 。展望后市，看好公司坚持"市场化、专业化、数字化、国际化"战 略发展方向，充分利用自身深厚的专业服务能力、独特的生态资源优势以及丰富的数据资产价 | | | 值，全力践行"产品创新、数据赋能、生态链接、全国协同"的战略部署，在逆势环境中，降 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司锂电隔膜的产能放量顺利,但由于锂离子电池隔膜价格仍然维持低迷状态,下调公司2024-2025年的盈利预测,新增2026年的盈利预测 [2] - 预计2024-2026年的归母净利润分别为5.48亿元（下调57.3%）、6.56亿元（下调60.8%）、7.86亿元 [2] - 持续看好公司作为锂电隔膜行业龙头的后续发展 [2] 公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 公司发展情况 - 公司持续加码国内外产能布局,完善国内外生产基地布局和产能提升 [1] - 积极推进江苏南通、欧洲瑞典、广东佛山、马来西亚等项目,进一步提升公司干法、湿法及涂覆隔膜的产能 [1] - 主要客户包括宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、欣旺达、亿纬锂能、韩国LG化学、三星SDI等国内外知名的锂离子电池厂商 [1] 公司成本降低和技术创新 - 公司聚焦成本降低路径,着力技术创新与设备革新 [1] - 干法设备已经迭代至第六代产线,相比初代干法产线效率提升10倍左右,基本实现了干法设备的国产化 [1] - 湿法设备通过与设备供应商共同合作研发已经迭代至第五代超级湿法线产线,单线产能可达2.5亿平方米,在资本支出没有大幅提升的情况下,单线产能相较于第四代湿法产线提升超2倍 [1] 公司股权激励计划 - 公司发布2024年限制性股票激励计划,拟授予激励对象1,300.00万股限制性股票,首次授予价格为每股3.75元,首次授予激励对象共计50人 [1] - 首次授予第二类限制性股票激励对象考核年度为2024年至2026年三个会计年度,第一/二/三个归属期的业绩考核目标分别为公司2024/2025/2026年度锂离子电池隔膜销售量较2023年度增长率分别不低于30%/60%/137% [1] - 预留部分在2024年三季度报告披露之前授予完成的,预留部分归属安排与首次授予归属安排一致;若预留部分在2024年三季度报告披露之后授予完成,则预留部分在授予日起满12个月后分两期归属,各期归属的比例分别为50%、50% [1][3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入3.03亿元,同比增长1071.20%;若剔除去年同期新冠疫苗预估退货影响,本报告期营业收入同比增长15.36%;归母净利润-2.25亿元,同比收窄73.22% [6] - 公司费用管控及整体经营效率提高,2024H1销售费用率37.07%、管理费用率27.52%、研发费用率61.27% [6] - 流脑产品销售收入同比增长18%,市场导入持续推进,如果扩龄适应症顺利获批,将能有效拓展流脑产品市场空间,产品未来放量可期 [6] - 公司管线研发推进顺利,PCV13i上市申请已获CDE受理,婴幼儿用DTcP、青少年及成人用Tdcp等多个管线进展顺利 [6] 财务数据总结 - 预计2024-26年公司营收分别8.4亿、11.6亿、19.8亿元,分别同比增长136%、38%、70%;2024-26年归母净利润-4.0亿、-1.1亿、1.4亿元 [7] - 公司2022-2023年营收分别为10.35亿元、3.57亿元,同比下降75.9%和65.5%;归母净利润分别为-9.09亿元和-14.83亿元 [8] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为84.5%、86.6%、90.2% [8] 估值分析 - 我们假定永续增长率1.20~1.80%,WACC值7.74~8.34%,则公司对应合理价值区间59.85~68.68元/股,对应市值148.1~169.9亿元 [7] - 公司2022-2025年PE分别为-115倍、-6.78倍、-25.16倍、-87.48倍 [11] - 公司2022-2025年PB分别为1.91倍、2.06倍、2.11倍 [11]

投资评级和核心观点 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] - 报告认为公司受益于收单费率的持续提升,上半年利润显著改善 [6] - 报告预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将分别实现-9.0%/+13.3%/+12.1%和-26.4%/+84.9%/+18.3%的变化 [9] 收单业务盈利能力提升 - 上半年公司收单及增值业务毛利率达到42.38%,同比提升13.56个百分点,并实现净利润2.57亿元,同比增长27.86% [6] - 面对市场环境变化,公司积极调整并优化经营策略,不断提升商户支付服务质量,拓展数字化服务场景 [6] 跨境支付及海外收单业务进展 - 公司成功获得香港MSO牌照,全球支付牌照版图进一步完善 [6] - 公司跨境支付品牌Paykka推出的海外本地收单、B2B外贸收款等产品已全面商业化落地 [6] - 公司上半年成功中标某银行跨境回款业务服务项目,并与多家平台型公司达成业务战略合作 [6] - 公司欧盟本地收单业务上半年商户覆盖规模及交易流水实现快速增长 [6] 电子支付设备业务拓展 - 上半年公司电子支付设备业务板块实现营业收入4.51亿元,其中海外市场4.37亿元,海外收入占比达96.9% [7] - 公司加快开展海外业务本地化运营,继续夯实中东、拉美等海外重点市场的份额,同时发力欧美、日本等高端市场,上半年在欧美日市场营收突破1亿元,同比增长近50% [7] 风险提示 - 行业需求不及预期 - 费率水平提升不及预期 - 产品研发不及预期 [9]

[Table_MainInfo] 公司研究/医药与健康护理/生物科技 证券研究报告 智飞生物（300122）公司半年报点评 2024 年 09 月 12 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |---------------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | 09 [ Table_StockInfo 月 11 日收盘价（元） ] | 21.39 | | 52 周股价波动（元） | 20.98-70.27 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 2394/1414 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 51203/30252 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《三问三答，探究智飞生物经营拐点》 | | | 2024.06.26 | | 市场表现 [Table_QuoteInfo] -51.52% -31.52% -11.52% 8.48% 28.48% 48.48% 2023/9 2023/12 202 ...

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 业绩稳步增长，大单品拉动毛利提升 - 2024年上半年公司实现收入13.52亿元，同比增长27.65%；归母净利润1.77亿元，同比增长35.09% [4] - 毛利率提升3.44个百分点至74.75%,主要由于产品结构优化及精益管理 [5] - 公司大单品如胶原小金针精华2.0、PL看不见和蹭不掉系列产品销售表现良好 [8] 分渠道和分品牌分析 - 线上渠道收入占比84.34%,同比增长34.85%;线下渠道收入占比15.66%,同比下降1.16% [5] - 丸美品牌收入占比68.7%,同比增长25.87%;PL恋火品牌收入占比30.7%,同比增长35.83% [6] 费用管控及利润情况 - 2024年上半年期间费用率提升3.61个百分点至58.58%,主要由于销售费用率上升 [6] - 2024年上半年营业利润2.2亿元,同比增长37.28%;归母净利润1.77亿元,同比增长35.09% [6][7] 研发创新及数字化转型 - 2024年上半年新增申请发明专利21项,获得授权发明专利16项 [8] - 公司持续推进MES系统建设,提升供应链数据一体化整合,优化组织架构提高决策效率 [8] 财务预测 - 预计2024-2026年公司收入分别为29.10亿、36.54亿、44.85亿元,同比增长30.8%、25.6%、22.8% [7][13] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.58亿、4.59亿、5.69亿元,同比增长38.0%、28.4%、23.8% [7][13]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 2024年上半年公司实现营收385.29亿元,同比-40.4%;归母净利润-52.43亿元,同比-157.13% [1] - 2024年Q2单季度毛利率、净利率分别为6.61%、-13.90%,环比分别-2.28pct、-0.56pct,主要受硅片和组件价格下跌以及资产减值损失29.7亿元的影响 [2] 坚定BC技术路线,逆势扩张 - 公司基于BC技术连续刷新晶硅电池转换效率世界纪录,HPBC 2.0量产线电池效率已达到26.6% [2] - 随着西咸新区一期年产12.5GW电池和铜川12GW电池等BC二代项目建设和产能改造项目推进,预计2025年底前公司BC产能将达到70GW [2] - 2024年8月,BC组件首次入选大型央企招标项目,有望逐步在集中式电站大规模使用 [2] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计公司2024-2026年分别实现营收866.34亿元、1083.96亿元和1284.50亿元,实现归母净利润分别为-45.2亿元、30.66亿元和51.54亿元 [2] - 2025-2026年对应EPS分别为0.40元、0.68元 [2] 估值水平 - 当前股价对应的2025-2026年PE倍数分别为32.5X、19.3X [2] 主要财务指标 - 2022-2026年毛利率分别为15.4%、18.3%、7.9%、10.8%、11.0% [4] - 2022-2026年净利率分别为11.4%、8.3%、-5.2%、2.8%、4.0% [4] - 2022-2026年ROE分别为23.7%、15.1%、-6.9%、4.6%、7.4% [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 1H24 营收利润均实现同比增长,2Q24 毛利率环比改善 [1] - 聚焦新兴市场,1H24 手机出货量位于全球第二位 [1] - 公司持续发展移动互联、扩品类业务,多元化布局打开未来成长空间 [1] 公司营收情况 - 1H24 营收 345.58 亿元,同比增长 38.1% [1] - 2Q24 营收 171.15 亿元,同比增长 8.6%,环比下降 1.9% [1] 公司利润情况 - 1H24 归母净利润 28.52 亿元,同比增长 35.7% [1] - 2Q24 归母净利润 12.26 亿元,同比下降 22.3%,环比下降 24.7% [1] 公司毛利率情况 - 1H24 毛利率 21.53%,同比下降 2.01个百分点 [1] - 2Q24 毛利率 22.48%,环比改善 [1] 公司手机业务情况 - 公司在全球手机市场的占有率为 14.4%,排名第二 [1] - 在全球智能机市场的占有率为 9.1%,排名第四 [1] - 在非洲智能机市场的占有率超过 40%,排名第一 [1] - 在南亚市场,巴基斯坦和孟加拉国智能机市场占有率排名第一,印度排名第七 [1] 公司多元化业务布局 - 公司积极实施多元化战略布局,在新兴市场开展数码配件、家用电器等扩品类业务 [1] - 公司在移动互联网业务方面,与网易、腾讯等公司进行出海战略合作 [1] - 公司"手机+移动互联网服务+家电、数码配件"的商业生态模式初步形成 [1] 投资建议 - 我们下调公司盈利预测,预计公司 2024-2026 年营收同比增长 18.3%/14.7%/12.8% [1] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润同比增长 3.2%/23.0%/17.3% [1] - 维持"优于大市"评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024H1公司实现营业收入9.2亿元(+45.91%)，归母净利润1.17亿元(+15.96%)，扣非归母净利润1.13亿元(+16.6%)。单Q2季度，公司营业收入4.98亿元(+76.87%)，归母净利润0.61亿元(+32.6%)，扣非归母净利润0.56亿元(+31.17%)。[3] - 公司收入端增长快速主要系核心产品销售放量及并表汉方药业。2024H1，汉方药业实现营收2.05亿元(-11.2%)，实现净利润0.23亿元(+18%)，净利率有所提升。德昌祥表现亮眼，2024H1实现收入0.97亿元(+67%)，净利润0.14亿元(+216%)，妇科再造丸、止嗽化痰丸等均态势良好。[3] 公司多维度举措增强股东信心 - 公司预计以自有资金回购股份448~672万股(占总股本的1.09%~1.64%)，合计金额0.8~1.2亿元。[3] - 公司公告未来三年股东分红回报规划(2024-2026年)，在满足现金分红的条件下，每年以现金形式分配的利润不少于当年实现可供分配利润的50%。[3] - 实控人张海先生自愿承诺，自2024年9月13日起18个月内，不以任何方式主动减持其直接持有的公司股份。[3] 公司渠道拓展情况 - 截至2024H1，公司产品开喉剑喷雾剂(儿童型)已覆盖国内超过98%以上的儿童专科医院，同时还入选国内多部权威的儿科中成药用药指南，市场认可度高。开喉剑喷雾剂(成人型)已覆盖国内超过69%以上的专科医院。[3] - 公司处方端和OTC端双线并进，2024年上半年新增开发医院渠道300余家；新增开发百强连锁18家；新增开发中小连锁药店600余家；新增开发第三终端6万余家。OTC渠道的快速扩张，为核心产品进一步放量提供保障。[3] - 公司通过搭建电商平台、拓展线上销售渠道。[3] 财务预测与估值 - 我们维持预计2024-2026年归母净利润为3.45/4.22/5.06亿元，当前股价对应PE为15/13/10倍。[4]

证券研究报告 IT服务Ⅱ 2024年09月12日 评级：买入(首次覆盖) 网宿科技(300017.SZ)公司报告 CDN护城河持续拓宽，AI、出海驱动业务成长 刘熹(证券分析师) S0350523040001 liux10@ghzq.com.cn | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------|--------------------|------------| | | | | | | | 最近一年走势 | 市场数据 | 2024/09/12 | | 61% | 网宿科技 沪深300 | 当前价格（元） | 6.68 | | | | 52周价格区间（元） | 6.26-11.54 | | 45% | | 总市值（百万） | 16,305.80 | | 28% | | 流通市值（百万） | 15,251.91 | | 12% | | 总股本（万股） | 244,098.82 | | | | 流通股本（万股） | 228,322.00 | | -5% | | 日均成交额（百万） | 239.84 | | -21% | | 近一月换手（%） | 1.36 ...