1 徐工机械：工程机械龙头，产品&区域多元化布局顺利 徐工机械：中国工程机械产业奠基者、开创者和引领者 [9] 徐工是中国工程机械产业奠基者和引领者。徐工集团，起始于 1943 年创建的八路军鲁南第八兵工厂，1989 年组建成国内行业首家集团公司（即徐州工程机械集团公司），1996 年在深交所挂牌上市。公司专注于工程技术装备及相关应用领域，产品种类齐全，研发能力强，16 类主机产品位居国内行业第一。 徐州国资委控股，公司拥有资深管理团队 [10][11][12][13][14] 徐州国资委控股，公司国有、民营和员工持股混合，有利于民主决策。公司管理团队经验丰富，学历层次较高，有利于公司持续推进平稳转型升级。 公司业绩稳健，盈利能力提升可期 [23][25][26][27][28] 公司收入增速逐渐放缓，但归母净利润同比逐步增长。2023年公司毛利率、净利率双增，盈利能力有所提升。公司期间费用小幅增长，研发投入稳中有进。战略新兴产品崛起，国际化打造新增长点。 2 国内市场有望筑底向上，海外市场前景广阔 国内：成功筑底，甚至有望形成向上态势 [30][31][32][33][36] 国内挖机销量在从 2021 年开始的下行周期中首次增速连续转正。房地产和基建政策利好有望重塑市场信心，带动工程机械需求。"以旧换新"政策有望拉动国内工程机械需求增长。 海外：工程机械市场空间广阔，国内龙头有望逐步迈向全球龙头 [37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] 挖机海外市场从去年下半年开始下滑，但降幅有望收窄或增速转正。欧美市场空间大但市占率低，亚非拉市场增势良好。国内龙头企业有望逐步迈向全球龙头。 3 顺势而为，公司新兴产品打造多元成长曲线 行业趋势：智能化、高端化、电动化 [66][67][68] 工程机械行业正朝着智能化、高端化、电动化方向发展。徐工机械积极推动产品绿色化转型。 矿山机械：公司技术逐步成熟，开始打入全球矿业巨头供应链 [70][71][72][73][74][75][77][78] 矿山机械是徐工的战略新兴产业。公司矿山机械产品逐步打入国际巨头供应链，增长空间广阔。 高机: 徐工实力强劲，业绩高速增长 [79][80][81][82][83][84][85][86][87][88] 高空作业机械同样是徐工的战略新兴产业。徐工在高机领域排名全球第三，未来有望成为业绩增长点。 传统工程机械业务：公司基石稳固，有望触底回升 [89][90][91][92][93][94][95][96] 起重机械、土方机械、混凝土机械等传统业务有望随行业周期触底回暖。 4 盈利预测与投资建议 [97][98][100][101][102] 我们预计公司 2024-2026 年营业总收入和归母净利润均将保持较高增速。公司估值低于可比公司，首次覆盖给予"买入"评级。 风险提示包括国内下游行业需求不足、海外市场风险、汇率波动风险和信用减值风险等。[103]

报告公司投资评级 - 公司给予"增持"评级[5] 报告的核心观点 - 2024 上半年,福建省经济运行总体平稳,外贸出口等方面增长明显,全省服务业增加值同比增 4.8%,民众出行意愿不断攀升,全省旅游接待创历史新高,为公司本期营收的增长创造了先行条件[5] - 公司主营业务为高速公路投资、建设、收费和运营管理,公司的经营模式是通过投资建设高速公路,收取车辆通行费的方式获得经营收益[4] - 上半年,公司整体业绩保持平稳,通行费收入同比基本持平[4] - 福泉高速公路、泉厦高速公路已实施"双向四车道拓宽为双向八车道"的扩建工程,其它路段均为双向 4 车道[4] 财务数据总结 - 2024 年营业收入预计为 30.98 亿元,同比增长 1.6%[6] - 2024 年归母净利预计为 9.51 亿元,同比增长 5.4%[6] - 2024 年摊薄每股收益预计为 0.35 元[6] - 2024 年市盈率预计为 9.18 倍[6]

报告公司投资评级 中国中免（601888.SH）的投资评级为"增持"。[7] 报告的核心观点 1. 收入端,海南区域收入下滑,境内口岸免税快速增长。[5] 2. 产品结构、门店业态收入结构优化,带动公司盈利能力改善。[5] 3. 积极争取增量口岸经营权,拓展境内境外布局。[6] 4. 预计2024-2026年公司归母净利润分别为58、62、66亿元,对应当前股价的PE分别为20、19、18X。[6] 分部总结 收入情况 1. 海南区域收入下滑,三亚店、海免公司、海口免税城收入均有下滑,主要受到量价双重拖累。[5] 2. 境内口岸免税收入快速增长,北京机场、上海机场免税门店收入大幅增长,盈利能力持续改善。[5] 盈利能力 1. 公司综合毛利率、销售费用率、管理费用率等指标均有所改善,盈利能力提升。[5] 2. 产品结构和门店业态收入结构优化是推动盈利能力改善的主要因素。[5] 业务拓展 1. 积极争取增量口岸经营权,包括广州白云机场、昆明长水机场等。[6] 2. 推进海外布局,开设新加坡樟宜机场、香港国际机场等免税店。[6] 未来展望 1. 预计2024-2026年公司业绩将保持稳健增长,归母净利润分别为58、62、66亿元。[6] 2. 公司凭借规模化采购、渠道优势、产品多元化等实现稳健增长。[6]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[5] 报告的核心观点 1. 2024年上半年,公司实现营业收入4.89亿元,同比减少44.93%,主要受公司所处行业订单波动及市场需求不足的影响;归母净利润-0.68亿元,同比减少135.73%。[3] 2. 2024年Q2,公司实现营业收入2.89亿元,同比减少25.90%,环比增长44.62%;归母净利润-0.29亿元,同比减少138.45%,环比增加0.09亿元。[3] 3. 2024年上半年,电源及电机驱动实现营业收入4.55亿元,同比减少44.67%;其他产品实现营业收入0.34亿元,同比减少48.16%。[3] 4. 2024年上半年,公司毛利率42.88%,同比减少7.19pct;归母净利率-13.92%,同比减少35.39pct;加权平均净资产收益率-2.30%,同比减少8.51pct。2024年Q2毛利率45.43%,同比减少5.76pct,环比增加6.25pct。[3] 5. 2024年上半年,公司加大研发投入,研发费用1.92亿元,同比增长26.28%,研发费用率为39.22%,同比增加22.12pct。[3] 6. 我们依据最新财报调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.11/2.01/3.26亿元,EPS分别为0.02/0.37/0.60元,对应9月10日收盘价PE为474.1/24.9/15.4倍。[3] 财务数据总结 1. 2024年上半年,公司实现营业收入1467百万元,同比下降19.8%;归母净利润97百万元,同比下降89.1%。[2] 2. 2024年上半年,公司毛利率为45.5%,ROE为0.4%。[2] 3. 2024年-2026年,公司营业收入预计分别为1176/1606/1838百万元,归母净利润预计分别为11/201/326百万元,EPS预计分别为0.02/0.37/0.60元。[2] 4. 2024年-2026年,公司营业收入增长率预计分别为-19.8%/36.5%/14.5%,归母净利润增长率预计分别为-89.1%/1800.4%/62.2%。[2] 5. 2024年-2026年,公司毛利率预计分别为45.5%/47.2%/48.0%,ROE预计分别为0.4%/6.6%/10.0%。[2]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [22] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年,公司实现营收28.73亿元,同比下降23.18%;归母净利润7.38亿元,同比下降47.04% [5] - 2024年上半年,公司特种集成电路实现营业收入12.44亿元,同比下降42.52%;智能安全芯片实现营业收入14.82亿元,同比增长0.93%;晶体元器件实现营业收入1.11亿元,同比增长23.15% [6] - 2024年上半年,公司毛利率为57.95%,同比减少6.80个百分点;归母净利率为25.67%,同比减少11.57个百分点 [13] - 2024年上半年,公司期间费用总额8.62亿元,同比下降10.03%;其中销售费用0.91亿元,同比下降41.77% [13] - 2024年上半年,公司经营活动现金流量净额6.33亿元,同比减少5.14亿元;存货21.90亿元,较2023年末下降12.86%;合同负债4.59亿元,较2023年末下降40.30% [14][15] 子公司经营情况 - 2024年上半年,公司全资子公司深圳国微电子实现净利润5.83亿元,同比下降50.80%;全资子公司同芯微电子实现净利润2.56亿元,同比增长55.49% [17][18] - 公司间接全资子公司紫光集电高可靠性芯片封装测试项目产线已通线,对保障高可靠芯片的产业链稳定和安全具有重要作用 [19] 技术研发情况 - 公司FPGA产品新一代更高性能产品推广顺利,已取得多家核心客户订单;特种存储器、网络与接口、SoPC平台等产品研发进展良好 [20] - 公司在中高端MCU、视频芯片等领域的产品研制进展顺利,将很快进入新的专用处理器产品系列 [20] - 公司模拟产品领域完成多项新产品的设计和流片,技术指标国内领先 [20] - 公司新一代THA6系列MCU是国内首颗通过ASIL D认证的Arm CortexR52+内核MCU芯片,已成功导入头部车企和知名Tier1厂商 [20] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.71/21.68/26.77亿元,EPS分别为2.20/2.55/3.15元/股,对应2024年9月9日收盘价PE为21.0/18.1/14.7倍 [22] 风险提示 - 特种产品采购需求不及预期;产品研发不及预期;贸易摩擦风险 [23]

报告公司投资评级 公司维持买入评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司上半年营业总收入下降9.49%,归母净利润增长19.44%,扣非归母净利润下降12.81% [2] 2) 液体乳及冷饮营收表现承压,奶粉及奶制品实现增长 [2] - 液体乳:公司主动调整优化渠道库存,零售额市场份额继续稳居行业第一 [2] - 奶粉及奶制品:婴幼儿奶粉、成人奶粉、奶酪零售额市场份额均有提升 [2] - 冷饮:稳居行业第一,市场份额持续提升 [2] 3) 公司毛利率提升1.65个百分点,归母净利率提升3.04个百分点,盈利能力有所提升 [2] 4) 中长期看,公司作为行业龙头,品牌和渠道优势明显,通过品类多元化和海外市场开拓有望打开新空间,业绩持续稳健增长可期 [2] 5) 公司持续重视股东回报,未来仍将保持不低于70%的分红率水平,对应当前股价测算公司股息率约5.8% [2] 财务数据总结 1) 预测2024-2026年公司营收分别为1261.8亿元、1222.5亿元、1285.6亿元,同比变动为2.4%、-3.1%、5.2% [3] 2) 预测2024-2026年公司归母净利润分别为116.8亿元、119.5亿元、126.2亿元,同比变动为12%、2.4%、5.6% [3] 3) 预测2024-2026年公司EPS分别为1.83元/股、1.88元/股、1.98元/股,PE分别为12.1倍、11.8倍、11.2倍 [3] 4) 公司2023-2026年毛利率维持在34.5%左右,净利率在9.3%左右,ROE在19.5%-20.3%之间 [4] 5) 公司资产负债率从2023年的62.2%下降至2026年的55.7%,净负债比率从35.5%下降至28.7% [4]

投资评级和核心观点 投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司2024H1出货量持续领先行业,盈利相对坚挺。公司2024H1组件出货达43.8GW,保持行业第一,据第三方统计与第二名差距有扩大趋势。在行业竞争日趋激烈的背景下,公司2024Q2兼顾了规模与利润表现,单季度仍保持盈利。后续展望,预计公司Q3出货达到23-25GW,全年维持100-110GW出货预期。[5] - 资产负债率环比下降,债务结构优化。公司2024Q2资产负债率环比Q1下降约0.8pct,达到73.2%,此外公司短期债务压降34.27%,债务结构优化,整体运营效率提升。[5] - 公司作为TOPCon龙头厂商,出货量持续领先同业,作为头部组件厂兼顾出货量及利润表现,有望凭借技术优势、成本优势、规模优势、渠道优势等穿越周期。[5] 财务数据总结 营收及盈利情况 - 公司2024H1实现营业总收入472.5亿元,实现归母净利润12亿元,实现扣非归母净利润2.17亿元。其中,2024年Q2单季度实现营业总收入241.7亿元,实现归母净利润0.24亿元,实现扣非归母净利润0.26亿元。[5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.77亿元/39.99亿元/58.31亿元。[6] 资产负债情况 - 公司2024Q2资产负债率环比Q1下降约0.8pct,达到73.2%,短期债务压降34.27%,债务结构优化,整体运营效率提升。[5] - 公司2024年流动比率为1.00,速动比率为0.77。[7] 现金流情况 - 公司Q2经营性现金流净额转负,主要原因系公司Q2提前偿付供应商约50亿元人民币货款,短期受一定影响,全年经营性现金流预计维持稳健。[5]

证券研究报告 资料来源：Wind 中望软件 (688083 CH) 股权激励目标显信心，3D 或持续突破 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 88.53 华泰研究 公告点评 2024 年 9 月 12 日│中国内地 计算机应用 股权激励目标彰显信心，看好 3D 产品持续突破 中望软件发布股权激励计划，以 2024 年为起点，至 2024-2026 年 3D CAD 产品累计营业收入额目标值分别为 10.34/23.28/39.44 亿元，若按目标值推 算，2024/2025/2026 年公司营业收入目标值分别为 10.34/12.94/16.16 亿 元，期间复合增速为 25%。我们认为股权激励的目标彰显了公司对于持续 增长的信心，我们看好公司 3D 产品持续突破，预计公司 2024-2026 年收入 分别为 10.14、12.55、15.69 亿元（前值 9.69、11.99、15.04 亿元），EPS 分别为 0.68、0.98、1.35 元。可比公司 2024 年平均 10.6xPS(Wind)，给予 2024 10.6xPS，目标价 88.53 元，"买入"。 3D CAD 订单高增，或成为 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨千禾味业（603027.SH） [Table_Title] 千禾味业 2024 年中报点评：备货节奏调整，业 绩增长短期承压 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------|-------| | | | | | | | 亿元（同比 +3.78% ）；归母净利润 2.51 亿元（同比 -2.38% ）， | | 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 陈硕旸 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490524020002 SFC：BQK487 请阅读最后评级说明和重要声明 千禾味业（603027.SH） cjzqdt11111 2024-09-12 公司研究丨点评报告 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 相关研究 [Table_Title 千禾味业 2024 2] 年中报点评：备货节奏调整，业 绩增长短期承压 [Table_Summary2] 事件描述 公司 2024H ...

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 公司上半年营收小幅下滑1.8%,其中购物中心表现相对较好,同店营收同比增长5.4%。[6] - 公司持续优化费用,二季度经营性利润亏损同比收窄3752万元。[6] - 公司持续推进各业态转型升级和数字化布局,通过建设全球采购网、生鲜直采基地、打造自有品牌等增强产品竞争力。[7] - 预计2024-2026年EPS有望实现0.20、0.24、0.27元。[7] 分业态表现总结 - 购物中心业态:上半年收入同比增长10.2%,利润总额同比增长102%,占比提升至18.9%。[6] - 百货业态:上半年收入同比下滑7.1%,利润总额同比下滑10%。[6] - 超市业态:上半年收入同比下滑3.1%,利润总额同比下滑17%。[6]