淳中科技(603516) 公司概况 - 淳中科技是业内领先的专业音视频解决方案提供商,产品连接信息采集和显示系统,广泛应用于特定行业/应急管理/电力/能源/党政机关/教育/商业等领域[1][5][6] - 公司于2011年在北京成立,2018年在上海证券交易所主板上市,是华为星闪联盟成员[1] 业绩分析 - 近年来特定行业订单延迟落地致公司业绩承压,但预计2024年下游景气度加速反转,主业恢复确定性加大[1][10][11] - 2023年公司营收同比增长31%,归母净利润同比下降40.27%,主因毛利率承压和费用投入增加[11] - 2024年上半年公司实现收入2.34亿元,同比增长7.22%,归母净利润0.39亿元,同比增长494%,主要得益于毛利率回升和费用控制[11] 产品布局 - 公司产品已拓展为专业视听、虚拟现实、人工智能和专业芯片四大系列,其中专业视听产品占比超过70%[9][26] - 公司推出了AR投影类产品Xshadow、沉浸式影音互动娱乐系统Pandora等虚拟现实产品,有望贡献业绩增量[27][28] - 公司自研音视频处理ASIC芯片,包括寒烁、宙斯、雷神三款芯片,有望提升毛利率和核心竞争力[33][34][35] 新业务拓展 - 公司取得了N公司的Vendor Code,开始与N公司合作开展各类产品的测试与检测平台业务,有望打开新的成长空间[37][38][39][40][41] 估值与投资建议 - 公司2024-2026年归母净利润预测为0.9/1.3/2.0亿元,对应PE为58/39/26x,结合公司壁垒及增速,首次给予"推荐"评级[48]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[2] 报告的核心观点 - 业绩显著改善，AI业务取得突破，自研芯片进展顺利，看好公司持续快速增长[1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 营业收入从2022年的381百万元增长到2024年的822百万元，预计2026年将达到1,562百万元，增长率从-18.6%提升到64.7%，再到40.2%和35.6%[2] - 归母净利润从2022年的30百万元增长到2024年的132百万元，预计2026年将达到332百万元，增长率从-64.0%提升到657.8%，再到56.4%和60.2%[2] - ROE从2022年的2.9%增长到2024年的11.2%，预计2026年将达到19.8%[2] - EPS从2022年的0.15元增长到2024年的0.66元，预计2026年将达到1.64元[2] - P/E从2022年的199.3倍下降到2024年的45.0倍，预计2026年将进一步下降到17.9倍[2] - P/B从2022年的6.2倍下降到2024年的5.4倍，预计2026年将进一步下降到3.7倍[2] 股价走势 - 2024年上半年，公司实现营收2.34亿元，同比增长7.22%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长494.03%[3] 业绩显著改善 - 2024年上半年，公司毛利率为53.31%，同比提升9.87个百分点，主要得益于提高签约合同质量和运营效率[4] 海外业务实现突破 - 公司积极开拓海外业务，与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司建立了业务合作关系，海外业务收入显著增长[5] 自研芯片进展顺利 - 公司发布了寒烁、宙斯、雷神三款芯片，其中“Coollights 寒烁 LDV4045 芯片”为全球首发LED一体化芯片，使用场景更为广阔[6] 持续拓展新赛道 - 公司突破了新一代XR数字交互、增强现实（AR）等核心技术，相关产品在第二届世界元宇宙生态博览会中荣获多个奖项[12] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.32/2.07/3.32亿元，当前股价对应PE分别为45/29/18倍，维持"买入"评级[13]

公司研究 2024.08.12 淳中科技（ 603516） 公司点评报告 音视频技术固本拓新，新业务带动业绩质量提升 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 分析师 张初晨 登记编号：S1220523070001 联系人 景柄维 | --- | --- | |-----------------------|----------------| | 推 荐 ( | ) | | 公司信息 | | | 行业 | 其他计算机设备 | | 最新收盘价(人民币/元) | 29.51 | 总市值(亿)(元) 59.56 52 周最高/最低价(元) 42.65/11.99 历史表现 -30% 6% 42% 78% 114% 23/8/12 23/11/11 24/2/10 24/5/11 24/8/10 淳中科技 沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 淳中科技 2024 年 H1 营收 2.34 亿元，同增 7.22%，归母净利润 3923.81 万 元，同增 494.03%，扣非净利润 3693.41 万元。经营活动现金流净额4559.10 万元，上年同期 9839.40 万元。 业绩质量改善 ...

公司投资评级 - 报告维持对淳中科技的“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 淳中科技业绩显著改善，AI业务取得突破，自研芯片进展顺利，看好公司持续快速增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 营业收入从2022年的381百万元增长到2024年的822百万元，预计2026年将达到1,562百万元，增长率从-18.6%提升到64.7%，再增长到35.6% [2] - 归母净利润从2022年的30百万元增长到2024年的132百万元，预计2026年将达到332百万元，增长率从-64.0%提升到657.8%，再增长到60.2% [2] - ROE从2022年的2.9%增长到2024年的11.2%，预计2026年将达到19.8% [2] - EPS从2022年的0.15元增长到2024年的0.66元，预计2026年将达到1.64元 [2] - P/E从2022年的199.3倍下降到2024年的45.0倍，预计2026年将进一步下降到17.9倍 [2] - P/B从2022年的6.2倍下降到2024年的5.4倍，预计2026年将进一步下降到3.7倍 [2] 股价走势 - 2024年上半年，公司实现营收2.34亿元，同比增长7.22%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长494.03% [3] 业绩显著改善 - 2024年上半年，公司毛利率为53.31%，同比提升9.87个百分点，主要得益于提高签约合同质量和运营效率 [4] 海外业务突破 - 公司积极开拓海外业务，与国际知名公司N建立了业务合作关系，海外业务收入显著增长 [5] 自研芯片进展 - 公司发布了三款自研芯片，包括全球首发的LED一体化芯片和专业音视频处理ASIC芯片，有助于提升公司竞争力和盈利能力 [6] 新赛道拓展 - 公司突破了XR/AR等核心技术，相关产品在元宇宙生态博览会中荣获多个奖项 [12] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.32/2.07/3.32亿元，当前股价对应PE分别为45/29/18倍，维持“买入”评级 [13]

公司投资评级 - 报告维持淳中科技（603516.SH）的买入评级 [2] 报告的核心观点 - 报告认为淳中科技在AI计算领域有良好的卡位，预计公司未来三年的归母净利润将稳步增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司信息 - 当前股价为29.51元，总市值为59.56亿元，总股本为2.02亿股 [2] - 近3个月换手率为331.28% [3] 财务表现 - 2024年中报显示，公司营业收入为2.34亿元，同比增长7.22%；归母净利润为3923.81万元，同比增长494.03% [5] - 公司利润大幅增长主要得益于重点行业客户业务需求复苏、产品品类拓展、人工智能板块业务增量、运营效率提升及债券转股减少利息费用 [5] 业务合作与发展 - 公司与N公司合作取得突破，2024年上半年人工智能产品收入为1538.94万元，毛利率为58.59%，期待后续业务的高速增长 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为659百万元、866百万元、1124百万元，归母净利润分别为130百万元、172百万元、224百万元 [7] - 预计2024-2026年EPS分别为0.64元、0.85元、1.11元，对应PE分别为46.0倍、34.7倍、26.6倍 [4][7]

报告公司投资评级 - 买入(维持) [1] 报告的核心观点 - 公司N业务实现收入突破，静待放量 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价：29.83元 - 总市值：60亿元 - 总股本：202百万股 - 流通股本：202百万股 - 52周价格范围：11.99-42.65元 - 日均成交额：257.58百万元 [3] 市场表现 - 淳中科技与沪深300的市场表现对比图 [4] 相关研究 - 《淳中科技（603516）：业绩大超预期，N业务实现0到1突破，放量在即》2024-07-10 - 《淳中科技（603516）：三款自研芯片发布巩固市场地位，产品直供N公司打造第二增长曲线》2024-04-18 - 《淳中科技（603516）：自研芯片发布在即，静待业绩拐点出现》2024-03-29 [6] 公司半年报 - 2024上半年公司实现营收2.34亿元，同比增长7.22% - 实现归母净利润3923.81万元，同比增长494.03% - 实现扣非后的归母净利润3693.41万元，实现扭亏为盈 [7] 投资要点 - 净利润大增494.03%，经营质量改善明显 - 2024上半年公司实现营收2.34亿元，同比增长7.22% - 实现归母净利润3923.81万元，同比大增494.03% - 公司上半年毛利率53.31%，同比提高9.87pct - 期间费用率39.43%，同比减少5.30pct [8] N业务实现0到1收入突破 - 公司2023年取得N公司的Vendor Code，有资格向N公司直接供货 - 公司与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台 - 上半年人工智能产品（主要是N业务）实现营收1538.94万元，毛利率高达58.59% - 上半年预付账款4617.46万元，比2023年底增加3668.21万元，主要是预付备货款增加所致 [9][12][13] 自研芯片 - 公司推出寒烁、宙斯、雷神三款芯片 - 寒烁为全球首发LED行扫+恒流源+逻辑一体化芯片 - 宙斯为国产首颗自主可控的ASIC专业音视频处理芯片 - 雷神为人机交互显示芯片 [14] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年净利润分别为1.42、2.74、3.95亿元 - EPS分别为0.70、1.36、1.96元 - 当前股价对应PE分别为42、22、15倍 [15] 预测指标 - 主营收入：2024年951百万元，2025年1,632百万元，2026年2,429百万元 - 归母净利润：2024年142百万元，2025年274百万元，2026年395百万元 - 营业收入增长率：2024年90.6%，2025年71.6%，2026年48.8% - 归母净利润增长率：2024年712.6%，2025年92.6%，2026年44.3% [17]

财务数据 - 公司营业收入为233,619,793.44元，同比增长7.22%[25] - 归属于上市公司股东的净利润为39,238,111.10元，同比增长494.03%[25] - 归属于上市公司股东的净资产为1,347,523,920.14元，同比增长25.57%[25] - 总资产为1,477,351,756.90元，同比下降4.32%[25] - 经营活动产生的现金流量净额为-45,590,954.64元，上年同期为98,394,029.73元[25] - 基本每股收益为0.20元/股，比上年同期的0.04元/股增长400%[26] - 稀释每股收益为0.20元/股，比上年同期的0.04元/股增长400%[26] - 加权平均净资产收益率为3.10%，比上年同期的0.63%增加2.47个百分点[26] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为2.91%，比上年同期的-0.03%增加2.94个百分点[26] - 公司实现营业收入2.34亿元，同比增长7.22%[65] - 公司实现归属于上市公司股东的净利润为3,923.81万元，同比增长494.03%[67] - 综合毛利率较上年同期回升9.87个百分点[67] - 营业收入为233,619,793.44元，同比增长7.22%[74] - 营业成本为109,069,068.76元，同比下降11.49%[74] - 销售费用为33,881,064.37元，同比下降2.71%[74] - 管理费用为21,151,229.21元，同比下降6.15%[74] - 财务费用为3,152,213.49元，同比下降50.19%[74] 业务发展 - 公司产品品类进一步拓展，人工智能板块带来新的业务增量[24] - 公司综合毛利率较上年同期大幅回升[24] - 公司对内提高运营管理效率，降本增效，期间费用同比下降[24] - "淳中转债"于2024年4月完成转股和强赎，减少了债券利息费用[24] - 公司半年度经营业绩得到明显改善[24] - 海外业务收入同比显著增长[50] - 公司新增专利申请6项，累计已获授权专利110项，其中发明专利61项[59] - 公司一次性发布了寒烁、宙斯、雷神三款音视频领域专业芯片[51] - "Coollights 寒烁 LDV4045 芯片"为全球首发LED"ALL IN ONE"一体化芯片[52] - "Zeus 宙斯 Zeus0108 芯片"为国产首颗自主可控的专业音视频处理ASIC芯片[53] - "Thor 雷神 ULC32A 芯片"为人机交互显示芯片[54] - 公司与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司建立了业务合作关系，并取得了N公司的Vendor Code[50] - 公司开发了Plato AI智能识别管理系统，可实现故障分析、远程取证、远程异常告警等多种功能[49] - 公司积极开拓海外业务，与N公司对接的业务实现了从0到1的突破[50] - 研发投入为3,394.05万元，同比增长0.51%[68] - 新增专利授权6项，累计获授权专利110项，其中发明专利61项[68] - 海外业务收入同比显著增长，与N公司对接的业务实现了从0到1的突破[70] 子公司情况 - 北京视界恒通科技有限公司注册资本为500万元，持股比例100%，总资产2,746.79万元，净资产2,658.89万元，净利润247.80万元[92] - 北京淳德电子有限公司注册资本为1,000万元，持股比例100%，总资产1,758.80万元，净资产1,499.67万元，净利润1.70万元[92] - 北京盛戊科技有限公司注册资本为500万元，持股比例100%，总资产856.43万元，净资产810.92万元，净利润-75.87万元[92] - 安徽淳芯科技有限公司注册资本为5,000万元，持股比例100%，总资产7,294.89万元，净资产44.27万元，净利润-602.60万元[92] - 天津淳德电子有限公司注册资本为3,000万元，持股比例100%，总资产11,034.06万元，净资产3,173.48万元，净利润-3.52万元[92] - 武汉淳软科技有限公司注册资本为1,000万元，持股比例100%，总资产2,429.76万元，净资产2,284.62万元，净利润735.12万元[92] 风险因素 - 公司面临宏观经济波动风险，产品应用于多个领域，与宏观经济环境密切相关[95] - 公司面临技术风险，技术密集型行业，技术更新换代风险高[96] - 公司面临管理风险，随着业务扩展，管理体系和组织结构日益复杂[97] - 公司面临原材料采购成本增加的风险，原材料价格波动直接影响产品成本[98] 承诺与保证 - 公司承诺在首次公开发行的新股已完成上市交易后，若存在重大信息披露违法情形，将依法回购首次公开发行的全部新股，回购价格不低于发行价格加同期银行活期存款利息[133] - 公司承诺若《招股说明书》存在重大信息披露违法，导致投资者在证券交易中遭受损失，将依照相关法律、法规规定承担民事赔偿责任，赔偿投资者损失[134] - 公司控股股东、实际控制人何仕达承诺在淳中科技股票上市交易之日起三十六个月后，每年转让的股份不超过所直接和间接持有淳中科技股份总数的百分之二十五[128] - 公司董事、监事、高级管理人员承诺在淳中科技股票上市交易之日起十二个月后，每年转让的股份不超过所直接和间接持有淳中科技股份总数的百分之二十五[127] - 公司承诺如因招股说明书存在重大信息披露违法，致使投资者在证券交易中遭受损失，将依法赔偿投资者损失[138] - 保荐机构承诺若因文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给投资者造成损失的，将先行赔偿投资者损失[140] - 审计机构承诺如因执业行为存在过错，导致文件中存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，将依照相关法律法规的规定对该等投资者承担相应的民事赔偿责任[142] - 发行人律师承诺如因文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给投资者造成损失的，将依法赔偿投资者损失[144] - 评估机构承诺如因未能勤勉尽责，导致申请文件存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，将承担相应法律责任[147] - 公司承诺如未能履行首次公开发行股票并上市中相关承诺，将采取措施保护投资者权益，包括及时披露原因、提出补充或替代承诺等[151] - 公司承诺如因未能履行承诺，致使投资者在证券交易中遭受损失，将依法赔偿投资者损失[153] - 个人承诺如未能履行承诺，将采取措施保护发行人及其投资者的权益，包括通过现金分红或减持所获资金用于赔偿[156][157] - 个人承诺如未能履行承诺，将依法对该等实际损失进行赔偿[161] - 个人承诺如因相关法律法规、政策变化、自然灾害及其他不可抗力等无法控制的客观原因导致承诺未能履行，将采取措施保护发行人及其投资者的权益[163] - 公司控股股东及实际控制人何仕达

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩显著改善 - 2024年上半年归母净利润预计同比增长460.15%到516.16% [1] - 扣非归母净利润预计同比由负转正 [1] AI业务取得突破,海外收入显著增长 - 与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司建立业务合作关系,对接各类产品的测试与检验平台 [2][3] - 相关业务实现从0到1的突破,海外业务收入同比显著增长 [3] 自研芯片进展顺利,打开新增长空间 - 公司发布了寒烁、宙斯、雷神三款自主研发的专业芯片,在音视频领域取得先发优势 [5] - 后续芯片的陆续导入将有利于公司竞争力和盈利能力的提升 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.32/2.07/3.32亿元 [6] - 当前股价对应PE分别为50/32/20倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2][4] 报告的核心观点 业绩超预期,经营质量显著提升 - 公司2024H1业绩预告,归母净利润同比增长460.15%到516.16% [5] - 营业收入实现稳步增长,综合毛利率较上年同期明显回升 [5] - 对内提高运营效率,降本增效,期间费用同比略有下降 [5] 与N公司合作取得突破,下半年有望进一步加速 - 公司海外业务拓展逐步落地,与"N公司"对接的业务实现了从0到1的突破 [6] - 随着"N公司"产品的快速迭代,公司适配的产品系列也在持续增加,PO订单的稳步提升将为公司业绩增长注入新动能 [6] 成功推出三大芯片产品,进一步扩大技术领先优势 - 公司成功推出"Coollights 寒烁 LDV4045芯片"、"Zeus 宙斯 Zeus0108芯片"和"Thor 雷神 ULC32A芯片"三款芯片 [7] - 新产品的陆续导入有利于扩大公司在业内的技术领先优势 [7] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024-2026年归母净利润预测分别为1.30、1.72、2.24亿元 [4] - 2024-2026年EPS分别为0.64、0.85、1.11元/股 [4] - 2022-2026年营业收入分别为381、499、659、866、1124百万元,同比增长分别为-18.6%、31.0%、32.0%、31.5%、29.8% [8] - 2022-2026年归母净利润分别为29、17、130、172、224百万元,同比增长分别为-64.7%、-40.4%、641.3%、32.6%、30.5% [8] 盈利能力 - 2022-2026年毛利率分别为51.6%、43.5%、49.0%、49.9%、49.7% [8] - 2022-2026年净利率分别为7.7%、3.5%、19.7%、19.8%、20.0% [8] - 2022-2026年ROE分别为2.8%、1.5%、10.5%、12.4%、14.1% [8] 估值水平 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为50.9、38.4、29.4倍 [4] - 当前股价对应2024-2026年PB分别为5.9、5.2、4.5倍 [8]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"投资评级。[2][8] 报告的核心观点 1) 公司业绩大超预期,主要源于N业务贡献和降本增效。[2] 2) N业务实现从0到1的突破,PO订单稳步提升,业务放量在即。[2][6] 3) 公司陆续推出三款自研芯片,将增厚业绩并巩固市场地位。[7] 4) 预计公司2024-2026年净利润分别为1.42、2.74、3.95亿元,EPS分别为0.70、1.36、1.96元。[8] 公司财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入预计分别为951、1,632、2,429百万元,增长率分别为90.6%、71.6%、48.8%。[10] 2) 2024-2026年归母净利润预计分别为142、274、395百万元,增长率分别为712.6%、92.6%、44.3%。[10] 3) 2024-2026年毛利率预计分别为54.1%、55.8%、56.6%。[14] 4) 2024-2026年ROE预计分别为12.1%、20.1%、24.1%。[14]