公司业务发展 - 淳中科技24年4月推出三款自研显控芯片[1] - 与国际N公司合作三款产品已出货[1] - 产品涵盖四大系列包括专业芯片等[4] 财务预测 - 24 - 26年营收预计6.55/8.74/12.20亿元[2] - 24 - 26年归母净利润1.07/1.53/2.33亿元[2] - 24 - 26年净利润同比增长514%/42%/52%[2] 与N公司合作 - 已对接N公司液冷测试等产品并供货[2] - 24H1人工智能业务收入0.15亿元[2] - 24Q3 N公司业务收入环比递增[6]

报告公司投资评级 - 淳中科技投资评级为“买入(首次)”[7] 报告的核心观点 - 淳中科技是业内领先的专业音视频控制设备及解决方案提供商，显控传统业务行业拐点将至，自研专业ASIC芯片有望进一步提升领先优势；与全球AI领导者N公司合作并已开始贡献收入，有望打造第二增长曲线[1] 根据相关目录分别进行总结 1. 显控龙头，稳健增长 - 淳中科技专注于显控系统十余年，已成为业内领先的专业音视频控制设备及解决方案提供商，产品品类拓展为专业视听、虚拟现实、人工智能和专业芯片四大系列[16] - 公司股权结构相对集中，高管合计持股四成，有利于公司治理稳定，且股权激励机制完善，彰显长期发展信心[29] - 营收规模持续增长，短期受宏观不利因素影响，但整体具备成长性，营收及盈利拐点将至，N公司业务开始贡献收入且Q3环比递增，拓展人工智能新业务有望带来增长新动能[30][33][34] 2. 技术发展+场景拓宽，供需驱动国内音视频市场规模扩张 - 专业视听行业集中度较高，国产厂商有望弯道超车，国内厂商基于产业链和人才优势，技术实力和销售规模快速增长[38] - 4K/8K超高清+5G等技术进步使下游应用场景不断拓宽，供给端超高清技术成熟落地、5G网络建设及无线通信宽带升级，需求端下游需求扩大、应用场景推陈出新，供需共驱专业音视频行业增长[46][47][48][49][52] 3. 自研显控芯片构筑核心竞争力，XR、AI有望贡献新弹性 - 公司自研专业ASIC芯片发布，有望进一步提升技术领先优势，降低芯片采购成本，提升产品毛利率[54] - 国家提振应急通信以及军工行业修复，专业视听产品业务有望受益，XR有望进入高速发展期，公司已有多款产品布局[61][70][72] 4. 与N公司合作拓展AI业务，有望打造第二成长曲线 - AI应用发展驱动算力投入，AI芯片需求持续高速增长，公司与N公司在液冷、检测领域实现合作，成长空间广阔[73][78] - 公司积极拥抱AI浪潮，布局AI技术赋能行业客户，拓展AI相关技术储备及产品规划，为客户提供更多样的产品及服务[83] 5. 盈利预测及估值 - 根据公司24年中报进行业务拆分及关键假设，测算得24 - 26年公司实现营收6.55/8.74/12.20亿元，归母净利润分别1.07/1.53/2.33亿元，YOY分别+514%/42%/52%[85][86]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩持续快速增长 - 2024年前三季度公司利润持续高速增长,主要得益于重点行业客户业务需求逐步复苏,公司产品品类进一步拓展,人工智能板块带来新的业务增量 [2] - 公司对内提高运营效率,降本增效,期间费用同比下降;"淳中转债"于2024年4月完成转股和强赎,相应减少了债券利息费用 [2] 海外业务表现亮眼 - 公司积极开拓海外业务并取得突破性进展,与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司建立了业务合作关系,第三季度在N公司的业务收入继续环比递增 [2] 自主研发助力长期发展 - 公司坚持自主研发道路,先后成立3个研发中心、1个生产中心、1个PCC技术服务中心,28个全国办事处,业务范围覆盖40多个行业,截至2024年上半年已获授权专利110项,其中发明专利61项 [2] - 公司在音视频专业芯片领域已取得先发优势,持续强化研发有利于扩大公司在业内的技术领先优势,助力公司长期可持续发展 [2] 财务数据总结 营业收入 - 2024-2026年营业收入预计分别为822/1,152/1,562百万元,同比增长64.7%/40.2%/35.6% [1] 净利润 - 2024-2026年归母净利润预计分别为132/207/332百万元,同比增长657.8%/56.4%/60.2% [1] 盈利能力 - 2024-2026年ROE分别为11.2%/15.1%/19.8% [1] - 2024-2026年ROIC分别为8.5%/11.6%/15.6% [8] 估值水平 - 2024-2026年P/E分别为46.5/29.7/18.5倍 [1] - 2024-2026年P/B分别为5.5/4.7/3.8倍 [1] - 2024-2026年EV/EBITDA分别为31.4/19.3/13.3倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 净利润高速增长，提质增效成效显著 - 2024年前三季度公司实现归母净利润5151.05万元，同比增长344.55% [5] - 公司净利润快速增长得益于重点行业客户需求复苏、人工智能板块带来新业务增量、提高签约合同质量和运营管理效率等 [5] 与N公司合作取得0到1的突破，期待后续1到N的高速增长 - 公司已取得N公司的Vendor Code，与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台 [6] - 2024H1公司人工智能产品收入为1538.94万元，实现从0到1的突破 [6] - 随着N公司产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加，PO订单的稳步增长将为公司业绩提升注入新动能 [6] 财务数据总结 营业收入和净利润 - 2024年预计公司营业收入为6.59亿元，同比增长32.0% [7] - 2024年预计公司归母净利润为1.30亿元，同比增长641.3% [7] 盈利能力 - 2024年预计公司毛利率为49.0%，净利率为19.7% [7] - 2024年预计公司ROE为10.5% [7] 估值水平 - 2024年公司PE为53.4倍，PB为6.2倍 [7]

营收与利润情况 - 本季度营业收入92899507.74元同比下降22.22%年初至报告期末为326519301.18元同比下降3.21%[3] - 本季度归属于上市公司股东的净利润12272369.89元同比增长146.34%年初至报告期末为51510480.99元同比增长344.55%[3] - 本季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10748289.02元同比增长203.31%年初至报告期末为47682427.91元同比增长1363.33%[3] - 2024年前三季度营业总收入326519301.18元2023年前三季度为337340388.03元[16] - 2024年前三季度营业总成本290137084.64元2023年前三季度为342089713.31元[16] - 2024年前三季度营业利润49819028.23元2023年前三季度为11341300.58元[17] - 2024年前三季度利润总额49991354.55元2023年前三季度为11030494.82元[17] - 2024年前三季度净利润48804944.54元2023年前三季度为10768826.01元[17] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润51510480.99元2023年前三季度为11587198.99元[17] 每股收益与净资产收益率 - 基本每股收益本季度为0.06元/股同比增长200.00%年初至报告期末为0.26元/股同比增长333.33%[5] - 稀释每股收益本季度为0.06元/股同比增长200.00%年初至报告期末为0.26元/股同比增长333.33%[5] - 加权平均净资产收益率本季度为0.94%同比增加0.46个百分点年初至报告期末为4.04%同比增加2.93个百分点[5] 资产负债情况 - 本报告期末总资产1476456353.32元较上年度末1544002230.45元下降4.37%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益1361842173.71元较上年度末1073094831.83元增长26.91%[5] - 2024年三季度末负债合计117404313.88元[15] - 2024年三季度末所有者权益合计1359052039.44元[15] 经营活动现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为-12399536.55元同比下降117.31%[3] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到现金未给出具体数字2023年前三季度为373428808.83元2023年前三季度为458531862.58元[20] - 2024年前三季度收到的税费返还为7641781.17元2023年前三季度为8835899.83元[20] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为13701441.73元2023年前三季度为7020778.17元[20] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计为394772031.73元2023年前三季度为474388540.58元[20] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为229920602.00元2023年前三季度为218123110.91元[20] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为119570459.76元2023年前三季度为122473298.36元[20] - 2024年前三季度支付的各项税费为26745596.91元2023年前三季度为27883848.52元[20] - 2024年前三季度支付其他与经营活动有关的现金为30934909.61元2023年前三季度为34295951.29元[20] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为 -12399536.55元2023年前三季度为71612331.50元[20] 投资活动现金流量 - 2024年前三季度投资活动现金流入小计为417945625.53元2023年前三季度为632701118.76元[21] 归属于上市公司股东的净利润增长原因 - 归属于上市公司股东的净利润增长原因包括重点行业客户业务需求逐步复苏产品品类拓展人工智能板块带来业务增量等[7] 不同时间的资产金额对比 - 2024年9月30日货币资金为444215996.33元2023年12月31日为556033417.37元[12] - 2024年9月30日交易性金融资产为261106961.35元2023年12月31日为232602709.59元[12] - 2024年9月30日应收票据为10366038.29元2023年12月31日为8587364.65元[12] - 2024年9月30日应收账款为223399293.28元2023年12月31日为236986481.95元[12] - 2024年9月30日应收款项融资为3159072.00元2023年12月31日为2318391.12元[12] - 2024年9月30日预付款项为48296013.10元2023年12月31日为9492544.91元[12] - 2024年9月30日其他应收款为6142541.12元2023年12月31日为3540823.18元[12] - 2024年9月30日存货为86862841.46元2023年12月31日为82830598.29元[12] - 2024年9月30日其他流动资产为8980371.14元2023年12月31日为10089323.22元[12] - 2024年9月30日流动资产合计为1092529128.07元2023年12月31日为1142481654.28元[12]

淳中科技(603516) 公司概况 - 淳中科技是业内领先的专业音视频解决方案提供商,产品连接信息采集和显示系统,广泛应用于特定行业/应急管理/电力/能源/党政机关/教育/商业等领域[1][5][6] - 公司于2011年在北京成立,2018年在上海证券交易所主板上市,是华为星闪联盟成员[1] 业绩分析 - 近年来特定行业订单延迟落地致公司业绩承压,但预计2024年下游景气度加速反转,主业恢复确定性加大[1][10][11] - 2023年公司营收同比增长31%,归母净利润同比下降40.27%,主因毛利率承压和费用投入增加[11] - 2024年上半年公司实现收入2.34亿元,同比增长7.22%,归母净利润0.39亿元,同比增长494%,主要得益于毛利率回升和费用控制[11] 产品布局 - 公司产品已拓展为专业视听、虚拟现实、人工智能和专业芯片四大系列,其中专业视听产品占比超过70%[9][26] - 公司推出了AR投影类产品Xshadow、沉浸式影音互动娱乐系统Pandora等虚拟现实产品,有望贡献业绩增量[27][28] - 公司自研音视频处理ASIC芯片,包括寒烁、宙斯、雷神三款芯片,有望提升毛利率和核心竞争力[33][34][35] 新业务拓展 - 公司取得了N公司的Vendor Code,开始与N公司合作开展各类产品的测试与检测平台业务,有望打开新的成长空间[37][38][39][40][41] 估值与投资建议 - 公司2024-2026年归母净利润预测为0.9/1.3/2.0亿元,对应PE为58/39/26x,结合公司壁垒及增速,首次给予"推荐"评级[48]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[2] 报告的核心观点 - 业绩显著改善，AI业务取得突破，自研芯片进展顺利，看好公司持续快速增长[1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 营业收入从2022年的381百万元增长到2024年的822百万元，预计2026年将达到1,562百万元，增长率从-18.6%提升到64.7%，再到40.2%和35.6%[2] - 归母净利润从2022年的30百万元增长到2024年的132百万元，预计2026年将达到332百万元，增长率从-64.0%提升到657.8%，再到56.4%和60.2%[2] - ROE从2022年的2.9%增长到2024年的11.2%，预计2026年将达到19.8%[2] - EPS从2022年的0.15元增长到2024年的0.66元，预计2026年将达到1.64元[2] - P/E从2022年的199.3倍下降到2024年的45.0倍，预计2026年将进一步下降到17.9倍[2] - P/B从2022年的6.2倍下降到2024年的5.4倍，预计2026年将进一步下降到3.7倍[2] 股价走势 - 2024年上半年，公司实现营收2.34亿元，同比增长7.22%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长494.03%[3] 业绩显著改善 - 2024年上半年，公司毛利率为53.31%，同比提升9.87个百分点，主要得益于提高签约合同质量和运营效率[4] 海外业务实现突破 - 公司积极开拓海外业务，与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司建立了业务合作关系，海外业务收入显著增长[5] 自研芯片进展顺利 - 公司发布了寒烁、宙斯、雷神三款芯片，其中“Coollights 寒烁 LDV4045 芯片”为全球首发LED一体化芯片，使用场景更为广阔[6] 持续拓展新赛道 - 公司突破了新一代XR数字交互、增强现实（AR）等核心技术，相关产品在第二届世界元宇宙生态博览会中荣获多个奖项[12] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.32/2.07/3.32亿元，当前股价对应PE分别为45/29/18倍，维持"买入"评级[13]

报告公司投资评级 淳中科技被给予"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司音视频控制及解决方案业务表现良好,三款数字芯片陆续导入且具有一定优势,有望开拓更大的市场份额,提升公司整体解决方案能力。[3] 2. N公司对公司业务的贡献预计将加速。[3] 3. 预计2024~2026年公司总营收和归母净利润将保持较快增长,分别达到6.65/8.83/11.22亿元和1.05/1.42/2.00亿元。[3] 公司业务分析 1. 专业视听产品:收入占比较大,预计未来3年保持15%左右的增长,毛利率稳定在60%左右。[4] 2. 虚拟现实产品:收入增速较快,预计未来3年分别增长25%、35%、30%,毛利率有所提升至28%。[4] 3. 人工智能产品:新兴业务,预计未来3年保持30%左右的增长,毛利率较高达58%左右。[4] 4. 配套产品:收入增速较快,预计未来3年分别增长100%、85%、50%,毛利率在30%左右。[4] 可比公司分析 1. 公司主要可比公司包括海康威视、诺瓦星云和精测电子。[5] 2. 与公司主业有较多重叠的海康威视和诺瓦星云,以及与公司配套产品及人工智能产品有一定业务重合的精测电子。[5] 3. 可比公司2024-2026年平均PE为30.13/22.17/16.96倍。[5] 财务数据分析 1. 公司2024-2026年营业收入和归母净利润预计将保持较快增长,分别达到6.65/8.83/11.22亿元和1.05/1.42/2.00亿元。[3] 2. 公司毛利率有所提升,2024年达到49.96%。[6] 3. 公司盈利能力持续改善,2024-2026年ROE分别为7.20%、8.91%和11.15%。[6] 4. 公司偿债能力较强,2024年资产负债率为27.75%。[6]

公司投资评级 - 报告维持对淳中科技的“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 淳中科技业绩显著改善，AI业务取得突破，自研芯片进展顺利，看好公司持续快速增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 营业收入从2022年的381百万元增长到2024年的822百万元，预计2026年将达到1,562百万元，增长率从-18.6%提升到64.7%，再增长到35.6% [2] - 归母净利润从2022年的30百万元增长到2024年的132百万元，预计2026年将达到332百万元，增长率从-64.0%提升到657.8%，再增长到60.2% [2] - ROE从2022年的2.9%增长到2024年的11.2%，预计2026年将达到19.8% [2] - EPS从2022年的0.15元增长到2024年的0.66元，预计2026年将达到1.64元 [2] - P/E从2022年的199.3倍下降到2024年的45.0倍，预计2026年将进一步下降到17.9倍 [2] - P/B从2022年的6.2倍下降到2024年的5.4倍，预计2026年将进一步下降到3.7倍 [2] 股价走势 - 2024年上半年，公司实现营收2.34亿元，同比增长7.22%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长494.03% [3] 业绩显著改善 - 2024年上半年，公司毛利率为53.31%，同比提升9.87个百分点，主要得益于提高签约合同质量和运营效率 [4] 海外业务突破 - 公司积极开拓海外业务，与国际知名公司N建立了业务合作关系，海外业务收入显著增长 [5] 自研芯片进展 - 公司发布了三款自研芯片，包括全球首发的LED一体化芯片和专业音视频处理ASIC芯片，有助于提升公司竞争力和盈利能力 [6] 新赛道拓展 - 公司突破了XR/AR等核心技术，相关产品在元宇宙生态博览会中荣获多个奖项 [12] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.32/2.07/3.32亿元，当前股价对应PE分别为45/29/18倍，维持“买入”评级 [13]

公司投资评级 - 报告维持淳中科技（603516.SH）的买入评级 [2] 报告的核心观点 - 报告认为淳中科技在AI计算领域有良好的卡位，预计公司未来三年的归母净利润将稳步增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司信息 - 当前股价为29.51元，总市值为59.56亿元，总股本为2.02亿股 [2] - 近3个月换手率为331.28% [3] 财务表现 - 2024年中报显示，公司营业收入为2.34亿元，同比增长7.22%；归母净利润为3923.81万元，同比增长494.03% [5] - 公司利润大幅增长主要得益于重点行业客户业务需求复苏、产品品类拓展、人工智能板块业务增量、运营效率提升及债券转股减少利息费用 [5] 业务合作与发展 - 公司与N公司合作取得突破，2024年上半年人工智能产品收入为1538.94万元，毛利率为58.59%，期待后续业务的高速增长 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为659百万元、866百万元、1124百万元，归母净利润分别为130百万元、172百万元、224百万元 [7] - 预计2024-2026年EPS分别为0.64元、0.85元、1.11元，对应PE分别为46.0倍、34.7倍、26.6倍 [4][7]