报告投资评级 - 增持（首次）[2][8] 报告核心观点 - 敏感肌赛道优质国货龙头，“产品+研发+渠道”构筑核心竞争优势，中长期业绩乐观可期[2][8][10] 报告各部分总结 敏感肌赛道优质国货龙头，深耕行业十余载 - 公司以“薇诺娜”品牌为核心，致力于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品，重点针对敏感性肌肤。2011年入驻天猫商城，2018 - 2024年连续入围天猫双十一美妆品类排名TOP10，还拥有多个子品牌[2][22] - 2017 - 2022年公司营收及归母净利润均维持高速增长态势，CAGR分别为44.4%/46.9%，2023年收入维持稳健但利润出现波动，24年前三季度实现营收40.2亿，同比+17.1%，归母净利润4.1亿，同比-28.4%[23] “产品+研发+渠道”构筑核心竞争优势 产品 - 主品牌薇诺娜势能稳健，“面霜乳液+防晒”两大超级爆款表现稳定，坚持“聚焦主品牌、拓展子品牌”策略，积极孵化新品牌打造多品牌矩阵，旗下薇诺娜宝贝及瑷科缦展现第二增长曲线潜力[2][29] 研发 - 以自主研发为主，产学研相结合模式构筑科研壁垒。截至2024H1，累计获批发明专利60项，实用新型专利95项。拥有完整的研发体系及强大的研发团队，研究人员占整体员工比重达13%[2][34] - 聚焦云南特色植物成分研发，建立原料筛选评估体系，开展多种功效方向的研究，并实现植物产业化[38] 渠道 - 以线下渠道为基础，线上渠道为主导，通过OMO深度私域运营带动线上线下融合。线上入驻多平台，重视消费者教育，与KOL合作并聘请明星代言；线下与多家直供客户合作，投放药房渠道建立品牌专业度[2][39][42] 盈利预测与评级 盈利预测 - 预计公司24 - 26年实现营收66.0/75.9/85.9亿元，同比增速分别为19.6%/15.0%/13.2%，实现归母净利润7.0/9.1/10.8亿元，同比增速分别为-6.9%/29.2%/18.8%[2][8][46] 评级 - 选取珀莱雅、上海家化及华熙生物作为可比公司，2024年PE均值为35倍，考虑到公司为敏感肌护肤优质国货龙头，给予“增持”评级[2][48]

报告投资评级 - 买入（维持）[1][5] 报告核心观点 - 2024年11月19日，品牌“崃州”与崃州单一麦芽威士忌创世版、品牌“百利得”和百利得单一调和威士忌创世版正式宣告上市。威士忌双品牌相得益彰，创新上市先声夺人，且产能占据先发优势，本土化运作持续深化。[2][3][4] - 展望全年，预调酒业务在高基数下保持相对稳定，烈酒业务预计今年工作主要集中于销售渠道与团队人员搭建和完善，25年威士忌流通产品将正式投放市场，销售反馈值得期待。[5] 盈利预测与估值 - 2022A - 2026E营业总收入（百万元）分别为2593、3264、3240、3706、4183，同比分别为-0.04%、25.85%、-0.74%、14.39%、12.88%；归母净利润（百万元）分别为521.28、809.42、779.96、895.91、1,022.37，同比分别为-21.74%、55.28%、-3.64%、14.87%、14.12%；EPS - 最新摊薄（元/股）分别为0.50、0.77、0.74、0.85、0.97；P/E（现价&最新摊薄）分别为48.19、31.04、32.21、28.04、24.57。结合公司规划和前三季度业绩表现，略调整2024 - 2026年营收为32.4/37.1/41.8亿元（前值32.7、37.4、41.6亿元），同比-1%、+14%、+13%；归母净利润7.8、9.0、10.2亿元（前值7.9、9.1、10.5亿元），同比-4%、+15%、14%，对应PE为32、28、25倍。[1][5][16] 新品介绍 - 本次发布亮相的2款新品为崃州单一麦芽威士忌创世版（700ml、46度）、百利得单一调和威士忌创世版（700ml、43度），官方售价均为399元，作为公司沉淀3年的开山之作，限量发售10,000瓶，每人每款限购2瓶，销售渠道以上海崃州吧、广州崃州吧、成都崃州烈酒文化体验中心线下渠道为主。2大产品系列将自25Q1起陆续发布，预计后续主要选择RTD经销商及烈酒/白酒经销商进行运作，优先布局餐饮、零售、团购渠道，夜店渠道以自然渗透为主，并重点聚焦广东、福建等洋酒饮用习惯较好的区域。[3] 公司威士忌业务优势 - 公司2016年起规划入局威士忌产业，旗下的崃州蒸馏厂作为目前国内威士忌产能最大、产品线最全的现代化蒸馏厂，桶陈产能达40万桶。此外，公司重视本土化运作，聘请专业团队加大研发，已创新推出黄酒桶、蒙古栎桶等中国特色风味桶型；营销方式兼顾消费者需求与传播渠道特点，除通过影视营销植入加大曝光度外，亦将积极策划体验式营销加强消费者互动、提升品牌认同感。[4] 市场及基础数据 - 收盘价为23.94元，一年最低/最高价为15.00/28.98元，市净率为5.74倍，流通A股市值为17,150.43百万元，总市值为25,121.89百万元。每股净资产为4.17元，资产负债率为42.54%，总股本为1,049.37百万股，流通A股为716.39百万股。[8][9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级[6] 报告核心观点 - 韵达是头部快递品牌之一，虽22年受网点风波份额受损，但23年来管理改善、网络修复，重启份额扩张、业绩弹性显现，24年前三季度市占率、净利率同比双升；行业供需反转，产业回报提升，韵达迎来困境反转战略机遇；预计24 - 26年归母净利润分别为19.74、23.49、27.56亿元，给予24年14倍PE估值，对应合理价值9.53元/股[3][4] 公司背景 产品定位 - 深耕中低端快递主业，打造多位一体生态圈。中高端快递件主要包括时效件、品质电商件与公务件，以高价要求“快捷时效 + 优质服务”；中低端快递件服务于对价格敏感的电商商家，以低价要求“基础时效 + 基础服务”。韵达立足于中低端电商快递赛道，持续深耕巩固自身标准快递产品地位，并依托服务能力推进“客户分群、产品分层”策略，促进高附加值时效产品与散单业务快速发展，利用网络优势外拓供应链管理和门店驿站等周边产业链[82][83][84][86] 发展历程 - 1999年8月8日在上海成立，抢抓电商热潮高速发展，2016年借壳上市。上市后积极进军社团商业、尝试构建国际化业务。2019年正式引入电商系资本。疫情期间业务量受冲击，市占率阶段性下滑。2023年以来全面进入网络修复期，国际业务已覆盖国际及地区42个（较2019年底增加12个）[87] 股权结构 - 创始人聂腾云与妻子陈立英间接持有韵达52.1%股权，绝对控股，聂腾云直接持有的2.77%股份，穿透后共计持有39.24%股权，是最大自然人股东；电商系资本介入最轻，截止24Q3，阿里系资本阿里巴巴仅持有公司2%的股权[91][92][98] 商业模式 - 采用枢纽中转100%自营 + 终端揽派加盟模式。加盟制面向价格敏感型消费者，提供低时效、低服务产品；直营与仓配面向追求高标准服务体验的消费者，提供高时效、高服务产品。韵达作为通达系最早完成转运中心直营制改造的公司，对末端加盟网络拥有较强控制力[100][101][104][107] 财务表现 - 2024年行业延续温和价格战，单票收入继续下滑，但韵达凭借末端网络修复实现份额逆势增长，24年前三季度业务量同比增长27.71%至169.4亿件，市占率同比提升0.41pp至13.80%；随着网络端修复、收入改善，同时降本成效继续显现，24Q1 - Q3销售毛利率、销售净利率分别为9.9%、4.0%，实现归母净利润11.72亿元/yoy + 20.86%；资产负债率由2022年的55.1%降至24Q3的48.0%；2023年分红率由2022年的10%提升至30%[112][115][118][122] 行业供需 供给 - 快递行业资本周期可划分为四个阶段，目前中低端快递行业正逐步切换至阶段四，即供给侧改善，行业回报升至高于资本成本的水平。中国民营快递行业经历两轮相对完整的资本周期，中低端资本周期（2007 - 至今）2021年资本开支达峰，头部企业资本开支占营收比重从2021年的18.4%回落到24H1的7.6%，净利润率由2021年的5.3%逐步回升至24H1的7.6%[126][136][140] 需求 - 中低端快递赛道需求侧红利来自电商，尽管增速换挡，但预计未来三年快递业务量增长具备较强韧性。短期来看，快递小件化趋势有望延续，2024年快递业务量当月增速领先社零总额增速维持在15 - 20pp；中期来看，下沉市场电商渗透率仍有提升空间，2024年以三四线城市为主的中西部电商需求进一步挖掘；长期来看，行业长期增长中枢跟随消费增速，产品分层有望催化客单价中枢上移[141][143][145][157][163] 供需平衡表 - 2021年资本开支达峰，产能利用率逐步提升。预计2024 - 2026年中国快递行业业务量同比增速将达到30%、12%与10%，业务量分别为1716、1922与2115亿票；24 - 26年的产能增量预计将小于需求增量，行业供需格局有望改善，板块ROE进入修复通道。测算下韵达股份25年、26年产能利用率将分别达到110%、122%[171][172][177] 未来展望 短期 - 受益于网络修复下盈利弹性显现。2022年来优化加盟商利益分配、引入职业经理人等措施成效显现，网络稳定性持续修复，正沿着网点修复→市占率修复→成本修复→价格修复的路径逐步验证，当前行至成本修复阶段。24年前三季度一级加盟商同比2022年底增长15.6%至4884家，末端网络稳定性修复，业务量累计同比增速已达到27.71%，市占率同比 + 0.61pp；24Q3单票成本同比下滑0.25元至1.86元，单票利润同比基本持平，业务量增长下归母净利润同比增速恢复至24.3%[182][185][186] 中期 - 受益于多强格局持续下有望快速反转。电商快递行业格局优化有头部集中与多强并列两种演绎方向，中期三年视角看多强并列格局概率更大。韵达有望受益于网络修复、产能释放后市占率提升，有望重走圆通利润与估值的修复路线。韵达规模不落后，2014 - 2023年累计资本开支位列电商快递行业第二，24H1在自营转运中心数量上、设备资产上仅落后于行业龙头中通，在各项资产上与圆通不分上下[180][182][205][212] 展望 - 有望走向利润与估值修复路线。经过22年疫情网点爆仓风波、加盟商政策优化后，末端网络开启修复通道，目前行至成本修复阶段，价格修复在产品分层深化下呼之欲出。短期产能利用率处于电商快递最低水平，全年成本降幅乐观；中期行业供需格局反转，多强格局持续下具备困境反转、弯道超车可能，单票利润提升乐观、未来成长性持续提升，有望重走圆通市占率提升、利润修复路线。23年以来资本开支规模收缩，开始更注重投资者回报，23年分红率由22年的10%提升至30%[220][221] 盈利预测和投资建议 - 预计24 - 26年快递服务收入毛利率分别为9.7%/9.8%/10.4%；物料销售收入与其他收入同比增速分别为 - 28.7%/10.5%/10.5%，对应毛利率分别为5.4%/9.7%/13.9%。预计24 - 26年公司营业收入分别为509.59/566.25/614.92亿元，同比分别增长13.3%/11.1%/8.6%，归母净利润分别为19.74/23.49/27.56亿元，同比分别增长21.5%/19.0%/17.3%。给予24年14倍PE估值，对应合理价值9.53元/股，维持“增持”评级[229][232][233]

计算机 | 专用计算机设备Ⅲ 投资评级 买入(首次) 股价(2024-11-21) 34.49 元 交易数据 总市值（百万元） 15,585.27 流通市值（百万元） 15,585.27 总股本（百万股） 451.88 流通股本（百万股） 451.88 12 个月价格区间 35.31/16.93 资料来源：聚源 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.02 34.31 10.51 绝对收益 2.65 54.02 22.06 道通科技（688208.SH） 公司快报 汽车电子业务基本盘稳健，数字能源业务开启第 二成长曲线 深耕汽车后市场，汽车电子业务基本盘稳健： 公司成立于 2004 年，成立以来， 公司深耕汽车后市场，以技术创新为驱动，打造了涵盖汽车综合诊断、 TPMS、 ADAS 智能检测标定及相关软件云服务的全方位产品矩阵，为终端维修门店提供高 集成、强兼容、用户友好的汽车综合诊断及检测解决方案。随着汽车电子化和智能 化程度的不断提升，汽车已被构建成一个复杂的智能网络系统，高效、准确的汽车 一年股价表现 维修越来越依赖于智能化的汽车诊断和检测系统以及后市场数字化生态体系的构 建。公司紧跟汽车新三化发展趋 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级[3][5][393] 报告的核心观点 - 嘉友国际是国内率先开展跨境多式联运的物流企业，业务主要沿“一带一路”国家及地区开展，重点以陆运跨境需求旺盛的国家和地区——蒙古国、非洲、中亚等为主。公司通过布局核心枢纽资产、延伸拓展物流业务、入股矿山资源等方式，在中蒙、中非、中亚等地区构建了物流业务版图，并取得了良好的业绩。预计公司2024 - 2026年实现营收99.38/127.38/156.45亿元，归母净利润为14.84/19.64/24.11亿元，对应EPS分别为1.52、2.01、2.47元，基于2024年11月20日收盘价计算，24 - 26年PE为14x/10x/8x[3][393] 根据相关目录分别进行总结 1. 聚焦陆锁国，解决跨境核心痛点 - 嘉友国际成立于2005年6月，是国际化的、可持续发展的、稳定盈利的中国物流领先企业，业务聚焦陆锁国，这些国家特点是矿产资源丰富，但物流资源匮乏。公司通过整合海陆空铁、港口、口岸等社会物流服务资源，在关键物流节点投资道路、保税仓库及海关监管场所等物流基础设施并运营，为客户提供跨境综合物流服务[18][19] - 公司横向业务多国复制，自2006年开展中蒙业务后，向非洲、中亚、中南美的陆锁国家和地区拓展；纵向单区域深耕深化，以蒙古国业务为例，通过在口岸布局核心枢纽节点，占领关键资产资源形成先发优势，再向上下游延伸发展“端到端”全程物流业务，最后入股矿山资源，形成资源壁垒[23] - 公司为国内外知名矿企开展物流服务，凭借优质的服务能力与多个客户合作长达十年以上，形成强粘性，资源优势明显[37] 2. 中蒙业务 - 中蒙业务是嘉友国际的底盘业务，从“枢纽资产”到“物流”到“资源”逐步深化。公司在中蒙口岸拥有多种类型的仓储，形成先发优势；物流业务包括跨境多式联运和供应链贸易两种形式，运输标的涉及主焦煤、铜精矿、矿山设备及辅材等；公司入股矿山资源，掌握物流强话语权[3][24][29][30] - 行业层面，中蒙煤炭合作日益加深，蒙古国是中国进口焦煤的主要来源，大多年份占比稳定在50%以上。2023年我国进口焦煤总量创新高实现1.03亿吨，同比增60.7%，其中从蒙古国进口焦煤5400万吨，同比大增111%，市场份额高达53%[95] 3. 中非业务 - 中非业务围绕矿产开展物流服务构建大物流版图，具有大空间、高壁垒的特点。公司在非洲业务模式可以分为“关键物流节点资产收费”+“大物流运输”，复制蒙古国经验，在非洲卡位更为核心、壁垒更高的资产资源，并逐步布局大物流版图，打造“海、路、空”全方位物流运输体系[3][33][34][35] - 行业层面，我国是全球第一大铜矿消费国，对外依存度高达80%，刚果（金）矿产资源丰富，于2023年成为世界第二大产铜国，中非共建“一带一路”，中刚合作不断深化[208][218][223] 4. 中亚业务 - 中亚业务复制中蒙，枢纽资产与跨境物流齐发力。公司布局核心资产，复制中蒙建设海关监管仓；加强物流能力，签署铁路合作备忘录[3][42][43] - 行业层面，中亚五国均为“一带一路”倡议的合作国家，中亚各国是我国矿产资源进口的重要来源，中国也是中亚矿产品的重要客户。2023年我国与中亚双边贸易额创新高，达到894亿美元，同比增27%[366][367] 5. 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年实现营收99.38/127.38/156.45亿元，归母净利润为14.84/19.64/24.11亿元，对应EPS分别为1.52、2.01、2.47元，基于2024年11月20日收盘价计算，24 - 26年PE为14x/10x/8x。公司蒙古国业务基本盘稳固，物贸一体化持续推进；非洲地区持续布局路产和运输资源，保障业务拓展，显著增厚利润。首次覆盖，给予“推荐”评级[3][393]

]yrtsudnI_elbaT[ [Table_Title] 福达股份（603166）动态点评 [Table_ 东方财富证券研究所 Author] 混动纯电多项目加速定点， 厚积薄发迈入业绩收获期 2024 年 11 月 21 日 [Table_ 【事项Summary 】 ] 近期，公司发布 2024 年股权激励计划，向 53 名激励对象授予 720 万 股限制性股票。 【评论】 发布股权激励计划，高增长目标彰显信心决心。公司发布股权激励， 拟授予的激励对象共计 53 人，授予数量 720 万股。从业绩考核目标 来看，（1）对董事及高级管理人员、中层管理人员及其他核心人员， 24-26 年扣非净利润目标分别为 1.5、2.2、3 亿；（2）对新能源电驱 齿轮业务板块核心管理人员，除了完成公司整体业绩目标外，新能源 电驱齿轮 2024 年收入不低于 2500 万元、2025 年不低于 1.6 亿元或 2024-2025 年累计收入达到 1.85 亿元、2026 年不低于 3 亿元或 2024-2026 年累计收入达到 4.85 亿元。股权激励计划有利于提高核心 人员的积极性，促进公司长期发展，高业绩增长目标也彰 ...

报告评级 - 增持（首次覆盖）[1] 核心观点 - 随着山西省“三超”整治影响消除，华阳股份煤炭业务产/销情况将逐渐好转，业绩有望边际改善。此外，公司稳步推进煤矿项目建设以及积极购买煤炭探矿权，将进一步增加公司的煤炭资源储备量，未来公司有望受益于产能增加，打开成长空间[9] 财务数据总结 营收利润 - 2024年前三季度公司实现营业收入186.02亿元，同比下降14.09%；实现归母净利润18.19亿元，同比下降57.42%。2024年第三季度，公司实现营业收入64.03亿元，同比增长2.63%，环比增长5.99%；实现归母净利润5.20亿元，同比大幅下降58.72%，环比增长20.51%[4] 煤炭业务 - 2024年前三季度原煤产量2874.22万吨，同比下降17.6%，商品煤销量2,658.18万吨，同比下降15.9%。单季度来看，原煤产量1008.22万吨，同比下降9.33%，环比下降0.73%；商品煤销量948.18万吨，同比下降5.47%，环比增长7.55%[5] 成本毛利 - 2024年前三季度煤炭综合售价564.33元/吨，同比下降7.1%。单季度吨煤售价550元/吨，同比下降2.5%，环比增长1.4%；吨煤成本319元/吨，同比增长21.1%，环比下降8.0%；吨煤毛利230元/吨，同比下降23.2%，环比增长9.6%[6] 未来预期 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为33.76/35.90/39.18亿元 ，EPS分别为0.94/1.00/1.09元，当前股价对应PE分别为8.24x/7.75x/7.1x[9]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[7][9] 报告核心观点 - 随着集装箱景气持续回升，中集集团作为集装箱行业龙头有望充分受益，全年来看集装箱业务结算均价预计上升，盈利能力有望进一步释放；受益全球船舶海工市场景气周期上行，船舶和海工业务经营持续向好，公司在手订单高增，全年来看营收和利润有望持续提升。持续看好公司集装箱板块利润释放和海工业务经营持续向好[1][5] 相关目录总结 业绩情况 - 2024年前三季度营收1289.71亿元，同比+35.58%；归母净利润18.28亿元，同比+268.87%；其中2024Q3营收498.56亿元，同比+44.30%，环比+6.82%；归母净利润9.62亿元，同比+891.78%，环比+23.03%[5] 集装箱板块 - 2024年前三季度，为应对红海危机长期化、港口罢工等不确定性事件带来的缺箱风险，客户备箱意愿较强。公司集装箱交付量价齐升，利润改善明显，前三季度干货集装箱累计销量248.63万TEU，去年同期为47.65万TEU，同比增长约421.78%；冷藏箱累计销量9.34万TEU，去年同期为8.01万TEU，同比增长约16.60%。往后来看，Q4集装箱排产饱满，且订单价格同比提升，24年第三季度公司销售毛利率达13.60%，净利率达2.67%，环比分别提升2.49pct、0.15pct，全年来看盈利能力有望释放[5] 海工业务 - 前三季度来看，受国际局部战争及全球新能源转型放缓影响，国际油价持续高位水平，海工装备市场继续恢复向好，Q3公司海工建造正常交付订单盈利能力比上半年已明显改善。随着公司海工新接订单陆续进入建造期，24年前三季度海工业务营收同比增长77.75%，已生效新签订单达32.5亿美元，同比增长121%，包括2条FPSO船体、1条FLNG修改造、3条滚装船（含客滚轮），创历史最高接单金额记录。累计持有在手订单价值达74亿美元，同比增长42%，其中油气、风电及滚装船订单占比约为3:1:1。此外，钻井平台需求依然强劲，供应端持续受限，支撑钻井平台供需市场向好。目前存量租约持续为客户提供服务，全年来看海工板块营收和利润水平有望进一步提升[6] 能源化工领域 - 前三季度公司能源、化工和液态食品装备业务实现营收179.69亿元，同比增长8.0%。控股子公司中集安瑞科新签订单207.61亿元，同比增长5.1%，截至9月底在手订单277.32亿元，同比增长25.2%。受天然气消费与进口量增长影响，清洁能源领域均实现大幅增长。受益于全球船舶景气周期上行，双燃料船型占比增多，中小型液化气船需求高增，24年前三季度船厂累计交付6条液化气船；上游制氢领域，鞍钢中集项目实现投产，项目模式有望加速推广复制，长期来看有望为公司业绩带来新增量[7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入丨维持[4] 报告的核心观点 - 行业景气度较低，公司经营表现阶段承压，但公司作为集成灶领域的开创者和引领者，始终坚持产品技术创新，积极推动产品向智能化高端化升级，虽由于外部环境的扰动公司营收阶段性回落，但公司依然保持行业头部地位，积极探索多渠道多形式的矩阵式营销，推动美大和天牛双品牌运营，有望加大消费者覆盖范围和需求针对性，有利于推动公司规模与盈利的回升[4][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度公司实现营业收入6.54亿元，同比下滑48.16%，实现归母净利润1.07亿元，同比下滑70.67%，实现扣非归母净利润1.06亿元，同比下滑70.72%；其中2024Q3公司实现营业收入1.95亿元，同比下滑60.18%，实现归母净利润903.84万元，同比下滑93.78%，实现扣非归母净利润889.83万元，同比下滑93.85%[4] - 2024年前三季度公司毛利率同比下降4.1pct，其中Q3同比下降7.54pct，环比下降0.84pct，2024年前三季度公司销售费用率同比+7.53pct，管理费用率同比+3.69pct，研发费用率同比+0.69pct，综合使公司2024年前三季度经营利润为9269.01万元，同比下滑75.94%，对应经营利润率为14.18%，同比-16.36pct。2024Q3公司销售费用率同比+16.94pct，管理费用率同比+5.12pct，研发费用率同比+1.33pct，综合使经营利润为511.98万元，同比下滑96.84%，对应经营利润率为2.63%，同比-30.52pct。2024年前三季度公司经营性现金流净额同比下滑95.67%，其中Q3同比下滑94.76%[5] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.81、2.77、3.62亿元，对应PE估值分别为25.7、16.7、12.8倍[6] 行业情况 - 地产板块拐点未现，行业需求疲弱致公司营收规模持续承压。根据国家统计局数据，2024年1 - 9月中国房屋新开工面积同比下降22.2%，商品房销售面积同比下降17.1%，地产景气度仍较为低迷，抑制了集成灶行业的新增需求。根据奥维云网（AVC）推总数据显示，2024年1 - 9月中国集成灶线上市场零售额同比下降41.8%，零售量同比下降36.4%，线下市场零售额同比下降4%，零售量同比下降3.8%；单美大品牌来看，2024年1 - 9月集成灶线上累计销售额为5740.3万元，同比下降41.77%，累计销售量为6819台，同比下降36.21%，线下累计销售额为2906.1万元，同比下降5.91%，累计销售量为2803台，同比下降10.16%。份额端来看，2024年1 - 9月美大品牌集成灶线上市场销售额/销售量份额分别为3.3%/2.7%，与上年同期基本持平，线下市场销售额/销售量份额分别为10.8%/10.9%，分别同比-3.99pct/-4.12pct[4]

公司基本情况 - 最新收盘价62.46元 [3] - 总股本2.00亿股，流通股本1.07亿股 [4] - 总市值125亿元，流通市值67亿元 [5] - 52周内最高87.47元，最低34.76元 [6] - 资产负债率8.1% [7] - 市盈率97.59 [8] 股票投资评级 - 买入|维持 [9] 投资要点 - 良率提升领域全流程覆盖，是市场上极少数规模化采用软硬件协同方案提供成品率服务的EDA公司，拓展推出可制造性设计（DFM）EDA软件、可测试性设计（DFT）EDA软件 [11] - 软硬协同助力各环节良率提升，产品在各环节相互依存、紧密联系，形成有效闭环 [11] - 2024年前三季度研发费用为2.01亿元，同比+37.72%，授权专利数量达到160项，同比增长37.93%，发明专利88项，同比增长62.96%，研发了高效的工艺过程监控（PCM）方案等多项成果 [11] 投资建议 - 预计2024/2025/2026年分别实现收入5.0/6.6/8.8亿元，实现归母净利润分别为0.7/1.5/2.4亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为180倍、83倍、53倍，维持"买入"评级 [14]