报告评级 - 增持（首次覆盖）[1] 核心观点 - 随着山西省“三超”整治影响消除，华阳股份煤炭业务产/销情况将逐渐好转，业绩有望边际改善。此外，公司稳步推进煤矿项目建设以及积极购买煤炭探矿权，将进一步增加公司的煤炭资源储备量，未来公司有望受益于产能增加，打开成长空间[9] 财务数据总结 营收利润 - 2024年前三季度公司实现营业收入186.02亿元，同比下降14.09%；实现归母净利润18.19亿元，同比下降57.42%。2024年第三季度，公司实现营业收入64.03亿元，同比增长2.63%，环比增长5.99%；实现归母净利润5.20亿元，同比大幅下降58.72%，环比增长20.51%[4] 煤炭业务 - 2024年前三季度原煤产量2874.22万吨，同比下降17.6%，商品煤销量2,658.18万吨，同比下降15.9%。单季度来看，原煤产量1008.22万吨，同比下降9.33%，环比下降0.73%；商品煤销量948.18万吨，同比下降5.47%，环比增长7.55%[5] 成本毛利 - 2024年前三季度煤炭综合售价564.33元/吨，同比下降7.1%。单季度吨煤售价550元/吨，同比下降2.5%，环比增长1.4%；吨煤成本319元/吨，同比增长21.1%，环比下降8.0%；吨煤毛利230元/吨，同比下降23.2%，环比增长9.6%[6] 未来预期 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为33.76/35.90/39.18亿元 ，EPS分别为0.94/1.00/1.09元，当前股价对应PE分别为8.24x/7.75x/7.1x[9]