报告公司投资评级 - 移卡的目标价为13港元,维持中性评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年移卡收入和经调整净利润同比下降,主要受支付交易规模下降影响 [1] - 支付交易笔数同比稳定,交易规模主要受单笔金额下降影响,交易费率环比基本持稳 [1] - 商户解决方案和到店电商业务毛利率同比优化 [1] - 预计下半年支付规模或恢复环比增长,短期支付费率相对稳定,长期受海外支付业务拉动费率有提升空间 [1] - 公司持续强化高质量商户服务,商户拓展及平均付费提升拉动高毛利率的商家解决方案维持快速增长 [1] 财务数据分析 - 2024年上半年收入16亿元,同比降23%;经调整净利润1.6亿元,同比降29% [1] - 2024年上半年支付GPV/收入为1.17万亿元/13亿元,同比降18%/27% [1] - 2024年上半年商户解决方案收入同比增21%,毛利率同比提升3个百分点至91% [1] - 2024年上半年到店电商收入同比降52% [1] - 预计2024年公司支付GPV/收入为2.4万亿元/28亿元 [1] - 预计2024年公司商户解决方案和到店电商业务保持快速增长 [1] 估值分析 - 将估值切换至2025年,参考可比公司2025年14倍市盈率,微调目标价至13港元 [2] - 公司加速拓展海外支付及商户服务,新加坡上半年支付GPV增50%,预计下半年维持快速增长 [1]

股份资料 52周高位 (港元) 3.75 52周低位 (港元) 2.38 市值 (百万港元) 13,638.49 日均成交量 (百万) 3.78 年初至今变化 (%) 8.74 200天平均价 (港元) 2.70 资料来源: FactSet 新数据中心预租率高，推动未来 EBITDA 增长 2024 财年业绩稍低于预期。2024 财年公司收入 26.74 亿元（港元，下 同），同比增长 14.0%，当中收入增长的 58%/42%分别是由新数据中心/旧 项目客户电力容量及价格提升拉动。因新数据中心爬坡，EBITDA 利润率 同比轻微下跌约 2 个百分点至 69%。经调整 EBITDA 为 18.49 亿元，同比提 高10.3%，稍低于我们2024财年预测，主要是由于MEGA IDC 1期租户进驻 时间比我们预测稍晚。经营性现金流入 16.7 亿元，同比上升 8.2%。公司 建议派发末期股息每股 0.112 元，派息率维持 50%，并给出 2025 财年派息 指引，表示绝对股息金额不会低于 2024 财年之金额。 新数据中心预租进展不俗，AI 算力驱动增长。MEGA IDC 第一期已投入使 用，提供约 50 万平 ...

下半年游戏将恢复增长，持续高股息发放 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|-----------------------|------------------------|-----------------|------------------------------| | 交银国际研究 公司更新 | | | | | | 互联网 | 收盘价 港元 10.54 | 目标价 港元 14.00↓ | 潜在涨幅 +32.8% | 2024 年 8 月 30 日 | | 网龙网络 | (777 HK) | | | | | | | | | | 个股评级 买入 网龙 2024 上半年增长承压，游戏因产品上线周期影响以及海外因素扰动短期 下滑，预计下半年恢复，并在 2025 年看到基于旗舰版 IP 魔域的重置版游戏， 预计会推动游戏收入反弹。Mynd.ai 收入仍在消化海外教育市场高基数的影 响，短期收入恢复缺乏可见性，但通过降本增效带动利润率优化。我们预计 2024 年调整后净利润 10 亿元人民币，目标价从 15 港元下调至 14 港元。现价 ...

报告公司投资评级 中国飞鹤维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 1) 上半年收入逆势增长,卓睿表现亮眼。公司作为行业龙头具有较好经营韧性,上半年收入同比增长3.7%。公司抓住高端化趋势,坚定发展高端化产品,其中卓睿收入增长80%。[2] 2) 折扣减少及产品结构改善致毛利率提升,生物资产减值减少进一步增厚净利。24H1毛利率为67.9%,同比提升2.6个百分点;净利率/归母净利率分别为18.9%/18.6%,同比提升2.3/1.2个百分点。[2] 3) 沿海城市拓展顺利叠加推新加快,全年有望延续快速增长。公司在广东、福建和上海等沿海非基地市场取得显著成效,上海市场增长较好。下半年公司将加快新品推出,包括婴配粉、营养品和奶酪产品,有望延续上半年增长动能。[2] 4) 考虑到上半年利润超预期,以及沿海非基地市场拓展顺利,我们上调公司2024-2026年归母净利润预测。[2]

新特能源 (1799 HK) 业绩符合预告，市场或低估电站、逆变器板块价值 业绩符合预告，多晶硅价格大跌导致 2 季度亏损：上半年归母净亏损 8.9 亿元（人民币，下同），其中 2 季度亏损 12.5 亿元，符合业绩预告。上半 年多晶硅产/销量 14.65/13.68 万吨（2 季度 6.9/7.5 万吨，环比-12%/ +21%），单吨生产成本同比下降 30%至 4.8 万元（2 季度 4.7 万元，略高于 大全的 4.6 万元），单吨售价 4.23 万元（2 季度 3.1 万元，低于我们预期， 主要由于在价格底部销量较多以及出售部分低品质产品）；多晶硅板块亏 损 12.8 亿元（2 季度 14.7 亿元），电站等其他板块盈利 3.9 亿元（2 季度 2.2 亿 元 ） ， 计 提 9.8 亿 元 资 产 减 值 。 电 站 建 设 / 运 营 / 其 他 收 入 32.1/12.4/14.3 亿元，同比增 17.3%/9.0%/56.8%，毛利率 19.3%/59.0%/ 27.7%，同比+1.1/-3.1/+13.6 个百分点，确认收入的电站建设项目装机 1.35GW，同比增 32%，逆变器中国市场集采 ...

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 收入增长和运营效率 - 2024H1 实现收入 39.52 亿元(+46.3%)，增长势头强劲 [3] - 2024-2026年收入预测为80.73/105.14/131.75亿元 [3] - 2024H1实现经调整毛利率84.1%(+1.8pct)，销售费用率48.6%(-5.9pct)，管理费用率5.2%(-4.9pct)，运营效率提升显著 [3] - 有望2025年实现EBIDTA盈亏平衡 [3] 创新管线进展 - 玛仕度肽(CVM)和替妥尤单抗(IGF-1R)已提交NDA，有望2025年获批 [3] - 痛风药物IBI128(XOI)进入III期临床 [3] - IBI363(PD-1/IL-2α)在多个癌种I期读出积极数据 [3] - IBI343(CLDN18.2 ADC)胃癌III期临床即将开展 [3] - 新一代TCE双抗IBI389(CLDN18.2/CD3)胃癌和胰腺癌I期读出积极结果 [3] - IB302(VEGF/C)眼科产品III期进展顺利 [3] - 匹康奇拜单抗(IL-23p19，银屑病)III期已达终点，预计2024H2递交NDA [3] 催化剂 - 玛仕度肽获批 [3] - 管线数据读出 [3] - 商业化放量超预期 [3]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 上半年天然气业务盈利表现良好，净利润同比增长44.98% [1] - 天然气售气量强劲增长，批发气量、零售气量和LNG售气量均有大幅增长 [1] - 公司积极扩充风资源储备，新增核准风电项目1,650兆瓦，累计核准未开工项目容量达4,507.75兆瓦，未来装机提速预期增强 [1] 公司经营情况总结 - 上半年公司营业收入为人民币121.37亿元，同比增长20.8% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为人民币14.30亿元，同比下降0.62% [1] - 基本每股收益为人民币0.34元 [1]

买入（维持） 所属行业：医疗保健业/药品及生物科技 当前价格(港币)：20.60 元 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 李霁阳 资格编号：S0120523080003 邮箱：lijy7＠tebon.com.cn 市场表现 翰森制药 恒生指数 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|---------|-------|---------|-------| | -40% 2023-08 | 2023-12 | | 2024-04 | | | 恒 生 指 数 对 比 | 1M | | 2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) | 22.33 | | 26.23 | 24.97 | | 相对涨幅 (%) | 18.38 | | 26.37 | 30.97 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | | 相关研究 1.《翰森制药(3692.HK)：创新转型持 续提速，国际化能力逐步兑现》， 2023.12.27 翰森制药(03692.HK)：创新 ...

＃市场ma数rk据etData＃ 日期 2024.8.26 收盘价（港元） 29.35 总股本（百万股） 1412 净资产（亿元） 395 总资产（亿元） 619 每股净资产（元） 28 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 分析师： yuxiaoli@xyzq.com.cn SFC：AXK331 证券研究报告 ＃industryId＃ 制造业 SAC：S0190518020003 ＃ 03898.HK ＃dy时Com代pa电ny＃气 港股通（沪、深） ＃summary＃ 上半年业绩符合预期。2024 年上半年公司收入 102.8 亿元，同比增长 19.99%，归属于上市 公司股东的净利润为 15.06 亿元，同比增长 30.56%，经营活动产生的现金流净额为 6.7 亿 元。2024 年上半年轨道交通装备业务收入为 61.39 亿元，同比增长 30.87%，新兴装备业务 收入为 40.94 亿元，同比增长 9.21%，其中功率半导体器件、新能源汽车电驱系统、工业 变流、海工装备收入分别为 17.47、9.03、9.03 和 4.05 亿元，同比增长分别为 26.63%、8.23%、 -3.58% ...

报告投资评级 - 维持评级 [1] 报告核心观点 - 公司2Q24业绩超预期,归母净利润同比增长507%,Non-GAAP净利润同比增长46% [1] - 出境游/国际业务保持高增长,入境游业务开始贡献增量 [1] - 酒店预订营收占比提升,带动Non-GAAP净利率创季度新高 [1] 分板块总结 住宿预订服务 - 营收51亿元,同比增长20%,环比增长14% [1] - 受国内疫情影响有所不利 [1] 交通票务服务 - 营收49亿元,同比增长1%,环比下降3% - 主要受2Q24机票价格波动影响 [1] 旅游度假业务 - 营收10亿元,同比增长42%,环比增长16% - 得益于旅游度假预订需求和节假日旅游需求增长 [1] 商旅管理业务 - 营收6.3亿元,同比增长8%,环比增长24% - 主要受季节性影响 [1] 财务数据 - 2024-2026年Non-GAAP净利润预计为177亿/193亿/228亿元 [2][3] - 当前股价对应调整后PE为14X/13X/11X [2] 风险提示 - 未提及 [1][2]