威胜控股:三架马车拉动,出海志存高远

投资评级和核心观点 1. 投资评级: 首次覆盖,给予"买入"评级 [1] 2. 核心观点: - 公司是国内智能计量、配用电与能效管理解决方案的领先供应商,拥有20余年行业经验 [12] - 公司股权结构较为集中,旗下拥有多家子公司布局多元领域 [14][17] - 公司业绩快速增长,受益于海外业务发力和电 AMI 业务持续向好 [18][19][20] 电 AMI 业务 1. 电表业务为公司主营,保持行业领先地位 [25][26] 2. 国内电表市场存量更新和新需求释放红利 [31][32] 3. 海外电表市场需求广阔,公司加快海外市场拓展 [33][34][35][38] 威胜信息 1. 公司是能源物联网综合方案供应商,产品矩阵丰富 [39][40] 2. 公司持续加大研发投入,技术研发人才储备丰富 [41][42] 3. 通信网关、通信模块和电监测终端是公司主要收入来源 [44][45][46] 4. 公司抓住配电网升级机遇,智慧配网业务表现突出 [47][48][49] 5. 公司加快海外市场拓展,打造海外业务新增长点 [50][51][52] ADO 业务 1. ADO 业务产品覆盖配电网、新能源和储能三大领域 [54][55] 2. 国内配电网投资持续增长,ADO 业务增长可期 [56][57][58][59] 3. 公司在国内电网和非电网客户中保持稳定中标地位 [62] 4. 公司加快海外市场布局,为ADO业务中长期成长提供支撑 [63] 盈利预测和估值 1. 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持20%以上增长 [64][65][66][67] 2. 给予公司2025年10倍PE,目标价10.14港元 [68] 风险提示 1. 海外市场拓展不及预期 2. 海外政策风险 3. 市场竞争加剧风险 4. 跨市场选取可比公司风险 [70]