报告公司投资评级 - 报告给予中国财险"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度,公司实现保险服务收入3643.06亿元,同比增长5.3%;实现净利润267.50亿元,同比增长38.0% [1] - 财险行业景气度上行,车险、意健险、责任险保费增速显著提升 [1] - 受台风天气影响,公司前三季度综合成本率(COR)为98.2%,同比上升0.3个百分点,但车险COR仍保持在目标指引内 [1] - 受益于权益市场回暖,公司投资收益大幅提升,带动净利润增速接近预期上沿 [1] 财务指标总结 - 2024年前三季度,公司实现保险服务收入3643.06亿元,同比增长5.3% [1] - 2024年前三季度,公司实现净利润267.50亿元,同比增长38.0% [1] - 2024年前三季度,公司综合成本率(COR)为98.2%,同比上升0.3个百分点 [1] - 2024年前三季度,公司总投资收益率为4.4%(未年化),同比提升1.7个百分点 [1] 财务预测 - 2024-2026年,公司归母净利润预测分别为33,530百万元、35,346百万元、37,915百万元 [2] - 2024-2026年,公司每股收益预测分别为1.51元、1.59元、1.70元 [2] - 2025年,公司目标价为15.2港元,对应2025年市盈率7.35倍、市净率0.96倍 [2]

投资评级和核心观点 1. 投资评级: 首次覆盖,给予"买入"评级 [1] 2. 核心观点: - 公司是国内智能计量、配用电与能效管理解决方案的领先供应商,拥有20余年行业经验 [12] - 公司股权结构较为集中,旗下拥有多家子公司布局多元领域 [14][17] - 公司业绩快速增长,受益于海外业务发力和电 AMI 业务持续向好 [18][19][20] 电 AMI 业务 1. 电表业务为公司主营,保持行业领先地位 [25][26] 2. 国内电表市场存量更新和新需求释放红利 [31][32] 3. 海外电表市场需求广阔,公司加快海外市场拓展 [33][34][35][38] 威胜信息 1. 公司是能源物联网综合方案供应商,产品矩阵丰富 [39][40] 2. 公司持续加大研发投入,技术研发人才储备丰富 [41][42] 3. 通信网关、通信模块和电监测终端是公司主要收入来源 [44][45][46] 4. 公司抓住配电网升级机遇,智慧配网业务表现突出 [47][48][49] 5. 公司加快海外市场拓展,打造海外业务新增长点 [50][51][52] ADO 业务 1. ADO 业务产品覆盖配电网、新能源和储能三大领域 [54][55] 2. 国内配电网投资持续增长,ADO 业务增长可期 [56][57][58][59] 3. 公司在国内电网和非电网客户中保持稳定中标地位 [62] 4. 公司加快海外市场布局,为ADO业务中长期成长提供支撑 [63] 盈利预测和估值 1. 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持20%以上增长 [64][65][66][67] 2. 给予公司2025年10倍PE,目标价10.14港元 [68] 风险提示 1. 海外市场拓展不及预期 2. 海外政策风险 3. 市场竞争加剧风险 4. 跨市场选取可比公司风险 [70]

报告公司投资评级 - 渣打集团(2888 HK)的投资评级为优于大市 [52][53] 报告的核心观点 - 渣打集团2024年第三季度营收及利润均优于市场预期 [2] - 渣打集团2024年第三季度净息差及存款增长超过预期,但贷款增长不及预期 [2] - 渣打集团2024年第三季度信贷减值损失低于预期,但其他减值损失高于预期,二者合计仍低于预期;不良贷款率低于预期 [3] - 渣打集团2024年第三季度核心一级资本充足率同比上升,但低于预期;而ROE同比上升,高于预期 [3] 分组1 - 渣打集团2024年第三季度基本经营收入同比增速11.4%,高于预期;净利息收入和其他收入均超过预期 [2] - 渣打集团2024年第三季度经审计税前利润同比增172.0%,高于预期 [2] 分组2 - 渣打集团2024年第三季度客户贷款和垫款总额同比增2.2%,低于预期;客户存款同比增5.5%,高于预期 [2] - 渣打集团2024年第三季度不良贷款余额同比下降13.0%,低于预期;不良贷款率下降13个基点至2.27%,低于预期 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司3Q24就诊量达148.5万人次(+25% yoy/+13.5% qoq),其中内生门店3Q24收入增速超20%,新成立医疗机构就诊量7.7万人次,驱动约6.5%同比增长 [1] - 公司线下医疗机构业务收入有望在2024年冲击35%增长,主要受益于上海/北京/广州等区域同店医生增加带来的高双位数增长,以及深圳、无锡等城市的稳健增长 [2] - 公司2024年新增门店有望实现快速爬坡,贡献公司约10%收入占比,同时公司还将加速新开店节奏并进一步开展地区拓展 [3] - 政策持续在规划端、人才端和支付端鼓励中医诊疗发展,公司展现出对自身长期发展和未来前景的信心 [4] 财务数据总结 - 公司预计2024年经调整净利润增速有望冲击35-40% [5] - 公司2024-2026年经调整EPS预计为1.74/2.30/2.93元,给予公司2025年28倍PE,目标价70.08港币 [5] - 公司2024年营业收入、经调整净利润、EPS同比增速分别为35.04%、32.74%、31.15% [12] - 公司2024-2026年EBITDA分别为356.67/547.95/719.69百万元 [12][13] 可比公司估值 - 同行业可比公司2024-2026年平均PE为37/28/22倍 [10] - 公司2024-2026年PE分别为24.91/16.33/12.54倍,估值处于行业较低水平 [6][10]

报告公司投资评级 中国人民保险集团的投资评级为"买入"(维持)[4]。 报告的核心观点 人保财险 COR 同比略有抬升，但仍处于较优水平 - 2024前三季度人保财险整体 COR 为 98.2%，同比抬升 0.3PCT。其中车险 COR 为 96.8%，同比-0.6PCT；非车险 COR 为 100.5%，同比+1.9PCT。[6] - 车险 COR 延续向好,主因车险执行"报行合一"推动费用率同比改善;非车险 COR 同比小幅抬升,主因大灾损失同比增加。[6] - 展望后续,在车险"报行合一"推动费用率改善、公司加强风险管控推动赔付率维持稳定下,人保财险2024年全年有望达成"车险 COR 在 97%左右,非车险 COR＜100%"的目标。[6] 人保寿险 NBV 增速继续提升，人保健康盈利能力延续向好 - 2024前三季度人保寿险的 NBV 同比+113.9%,NBV 增速较2024H1(+91.0%)再次抬升,主因预定利率再次下调以及公司积极优化业务结构等带动新单保费同比增长、NBV Margin 同比改善。[6] - 2024前三季度人保寿险实现净利润 155.82 亿,同比+763.7%,主因市场回暖带动人保寿险的投资收益同比大幅改善。[6] - 2024前三季度人保健康实现净利润 55.7 亿,同比+40.6%,健康险业务的盈利能力延续向好。[6] 投资收益同比高增带动公司净利润显著改善 - 2024前三季度公司实现归母净利润 363.31 亿,同比+77.2%,主要系权益市场回暖带动公司整体投资收益同比显著提升。[6] - 2024前三季度公司的公允价值变动收益为 227.46 亿,同比增加 313.72 亿元。[6] 财务数据和估值 - 2024-2026年归母净利润分别预计为392/396/450亿,对应增速分别为76%/1%/14%。[7] - 2024年PE为4.12,PB为0.60。[7]

报告公司投资评级 - 报告维持特步国际的买入评级 [3] 报告的核心观点 - 特步品牌10月至今线上线下流水增速均超10%,预计4Q24流水有望高单位数增长 [4][5][6] - 预计2024年特步整体营收同比增长1.5%至145.6亿元,归母净利润同比增长21.3%至12.5亿元 [6] - 维持买入评级,上调目标价24%至6.95港元,对应12倍2025年P/E [7] 特步品牌表现 - 3Q24特步品牌流水中单位数增长,但门店客流与连带率承压导致线下流水增速放缓至低单位数,线上增速同样放缓至高双位数 [5] - 3Q24零售折扣环比持平但同比小幅改善至75折,库销比同样环比持平但同比小幅改善至4倍 [5] Saucony表现 - Saucony 3Q24延续上半年优异表现,流水实现超50%的增长,线上流水占比维持于50%+ [5] 盈利预测与估值 - 结合2H24特步品牌营收增速预期与KP Global出表影响,下调特步国际2024-26年营收3.6%/0.8%/0.9% [7] - 调整归母净利润-3.0%/+2.0%/+1.4% [7] - 给予特步国际12倍2025年P/E,对应新目标价6.95港元,较旧目标价上调24% [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 投资驱动利润增速亮眼 前三季度净利润同比增长38.0%至267.50亿元 [3] - 大灾影响下非车险赔付承压 致使承保表现低于预期 [4][5] - 投资表现亮眼 FVOCI权益规模环比提升30.79亿元 [5] - 上调2024-2026年盈利预测 [6] 公司业务表现总结 车险业务 - 车险保险服务收入同比增长4.7%至2195.11亿元 综合成本率同比下降0.6pct至96.8% 承保利润同比增长30.6%至71.19亿元 [4] 非车险业务 - 受暴雨及强台风影响 非车险综合成本率同比上升2.3pct至108.3% 单季度承保亏损幅度同比增加50.7%至44.73亿元 [5] 投资表现总结 - 前三季度未年化总投资收益率同比提升1.7pct至4.4% [5] - 公司金融资产中FVOCI权益规模为942.25亿元 环比增长30.79亿元 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予中国财险"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现保险服务收入3,643.06亿元,同比增长5.3%,净利润267.50亿元,同比增加38.0%,接近此前公司预增20%到40%区间上沿 [1] - 公司业绩表现符合预期,主要得益于投资收益浮盈大幅拉动 [1] - 2024年前三季度公司ROE为11.1%,同比提升2.3个百分点,主要得益于总投资收益率由9M23的2.7%大幅改善至4.4% [9] - 车险承保利润同比保持稳定,2024年前三季度车险综合成本率为96.8%,同比有所下降 [1] - 非车险业务受自然灾害影响,2024年前三季度非车险综合成本率为100.5%,同比有所恶化 [1] 分险种表现 车险业务 - 2024年前三季度公司车险保费累计同比增速为4.7%,9月单月同比增速上升5.3%,保费增速有所回暖 [11] - 车险综合成本率保持在97%以内,得益于费用管控水平保持良好 [1] - 新能源车险车均保费优势逐步体现,关注后续车均保费改善的持续性 [1] 非车险业务 - 2024年前三季度公司非车险综合成本率为100.5%,同比有所恶化,主要系赔付率提升所致 [11] - 2024年前三季度我国自然灾害造成直接经济损失3,232亿元,同比增长4.8%,公司受台风等自然灾害影响较大 [1] 盈利预测与投资评级 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为296亿元、323亿元和345亿元 [1] - 维持"买入"评级,认为公司是进可攻退可守的性价比红利标的 [1]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[2] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩承压，营业收入和归母净利润同比下降，中期拟现金分红金额为8.6亿，分红率为97.85%，主力品牌和其他品牌收入、零售和批发业务收入均同比下滑，毛利率下滑费用率保持稳定，存货周转天数增加但经营活动现金流健康，同时公司在创新布局更多品类[1] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - FY25H1实现营业收入130.55亿，同比下降7.9%，归母净利润8.7亿，同比下降34.6%，低于市场预期，中期拟现金分红8.6亿，分红率97.85%，主力品牌和其他品牌收入分别同比下滑8.1%和6.5%，零售和批发业务收入分别同比下滑8.9%和2.2%，FY25H1毛利率下滑3.7pct至41.1%，销售和管理费用率同比增长0.3pct和下降0.1pct，存货周转天数为145天，同比增长7天，经营活动现金流26.1亿，去年同期为25.5亿[1] 业务发展 - 门店数量减少但单店销售面积增加，深耕门店直播业务，截至FY25H1门店数量为5,813家，相比财年初净减少331家，总销售面积同比减少1.9%，单店销售面积同比增加4.8%，小程序店铺数超2,500家，同比大幅增长，店铺直播账号超300个，同比约翻倍，同时成为加拿大高端越野跑品牌norda在中国市场的独家运营合作伙伴助力其入驻多平台，与Fanatics合作扩展旗下特许体育IP在大中华区的商业化运营[1] 盈利预测与估值 - 调整FY25 - 26的盈利预测（下调了收入和毛利率），并加入FY27年的盈利预测，预测FY25 - 27年每股收益分别为0.22、0.26和0.30元（原FY25 - 26为0.39和0.42元），参考可比公司，给予FY25年15倍PE估值，对应目标价3.52港币（1人民币 = 1.09港币）[2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 预计公司 24Q3 实现收入 2596 亿元（+4.8%），实现调整后归母净利润 110 亿元（+3.2%），延续稳定复苏趋势 [1] - 预计 GMV 高个位数增长，且 3P 增速快于 1P。平台加大拉新投入下预计 DAU 实现 20%以上增长，活跃商家双位数增长 [1] - 带电类收入预计 24Q3 实现 1228 亿元（+2.9%），日百类收入预计 24Q3 实现 807 亿元（+6.2%） [1] - 京东零售预计 24Q3 实现收入 2229 亿元（+5.1%），运营利润 111 亿元（+0.5%）；京东物流预计 24Q3 实现收入 443 亿元（+6.4%） [1] - 以旧换新政策红利明显，自 9 月以来带电增速明显加快。预计随线上覆盖省份增加 Q4 仍有明显增量释放 [1] 分部信息总结 京东零售 - 预计 24Q3 实现收入 2229 亿元（+5.1%），运营利润 111 亿元（+0.5%），利润率 4.96%（-0.23pct） [1][9] - 收入受益于 GMV 保持高速增长叠加带电加速逐渐回暖 [1] 京东物流 - 预计 24Q3 实现收入 443 亿元（+6.4%） [1][9] - 运营利润 12.1 亿元，利润率 2.74%（+2.05pct） [9] 财务预测总结 - 调整 24-26 年收入预测为 11344/12087/12847 亿元，调整归母净利润预测为 418/431/447 亿元 [2] - 参考可比公司，维持京东零售业务 2024 年 11xPE，分部估值计算公司市值 5402 亿元，对应每股股价 185.5 港元 [2]