报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1. 2Q24 收入同比增 26%,归母净利同比减少 2.6% [5][6] - 公司 1H24 年收入 351.55 亿元同比增 18.90%,归母净利润 5.94 亿元同比增长 10.64%,扣非归母净利润 5.80 亿元同比增长 15.33% [5] - 2Q 收入 169 亿元同比增 26%,归母净利 2.3 亿元同比减 2.6%,扣非归母 2.1 亿元同比减 6.6% [6] - 其中毛利 7.96 亿元同比增 31%,毛利率 4.7%（同比增 0.18pct）;期间费用 1.56 亿元同比减 3.3%,费用率 0.92%,毛利与费用差为 6.4 亿元同比增 43% [6] - 2Q24 公允价值净收益亏损 1.2 亿元,投资净收益亏损 2.2 亿元 [6] 2. 1H24 门店净增 9 家,期末门店数达 4266 家 [7] - 1H24 加盟店增加 37 家,关闭 25 家;直营店增加 6 家,关闭 9 家 [7] - 截至 6月底拟增加盟门店 178家,直营门店 4 家 [7] - 2024 年中终端门店数 4266 家,新增门店 43 家,关闭门店 34 家 [7] 3. 预计 2024-2026 年归母净利润各 10.75、12.17、13.53 亿元 [8][9] - 参考黄金珠宝&培育钻石可比公司 2024 年估值,给以 2024 年 14-16xPE,对应合理市值区间 150-172 亿元,合理价值区间 9.0-10.2 元 [9] 财务数据总结 1. 2024-2026 年营业收入预计分别为 67786、78714、90065 百万元,同比增长 20.3%、16.1%、14.4% [8] 2. 2024-2026 年净利润预计分别为 1075、1217、1353 百万元,同比增长 10.4%、13.2%、11.1% [8] 3. 2024-2026 年毛利率预计分别为 4.2%、4.0%、3.8% [8] 4. 2024-2026 年净资产收益率预计分别为 14.0%、15.2%、15.9% [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 业绩有所承压 - 2024上半年公司实现营收2.48亿元(-16.47%)，归母净利润0.81亿元(-27.35%)，扣非归母净利润0.74亿元(-32.68%) [5][6][7][8] - 利润端下滑幅度大于收入端,主要系汇兑收益同比大幅减少以及研发投入持续加大所致 [5][9] 毛利率基本持平,费用率增加明显 - 2024上半年毛利率60.09%(-0.15pp),基本维持稳定 [9] - 销售费用率10.20%(+1.44pp),管理费用率7.58%(+1.93pp),研发费用率15.78%(+3.07pp),财务费用率-7.84%(+1.05pp),四费率25.73%(+7.49pp),费用率增加明显 [9] 持续高比例研发投入 - 2024上半年研发投入0.39亿元,占营业收入15.78% [10][11] - 新增3项核心技术,推动便携超声和高端超声焕新升级 [10] - 高端轻薄笔记本超声SonoAir以及高端台式超声SonoMax在2024年已获得国内市场准入许可 [10] 财务预测与估值 - 预计2024-26年营收5.6/6.8/8.3亿元,同比增速15%/22%/23% [12] - 预计2024-26年归母净利润1.9/2.3/2.9亿元,同比增速31%/21%/26% [12] - 当前股价对应PE=12/10/8x [12]

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨福斯特（603806.SH） [Table_Title] Q2 毛利率同环比提升，龙头优势再得验证 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 福斯特发布 2024 年半年报， 2024H1 公司实现收入 107.64 亿元，同比增长 1.39% ；归母净利 | | | 9.28 亿元，同比增长 4.95% ；其中， 2 ...

报告公司投资评级 - 报告维持对柳工的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 装载机行业表现亮眼 - 2024年8月装载机行业销量同比增长15.2%,其中电动装载机同比增长280%,渗透率达11.5% [3] - 公司是国内装载机龙头,电动装载机产品覆盖完善,引领装载机电动化浪潮,未来有望持续受益 [3] 公司业绩高增长 - 2024H1公司实现营业收入160.6亿元,同比增长6.8%;归母净利润9.8亿元,同比增长60.2% [4] - 2024H1公司销售毛利率23.4%,同比+3.3pct;销售净利率6.3%,同比增长2.2pct,盈利能力持续提升 [4] - 公司完成混改并整体上市,实现股权优化;发布股票期权激励计划,激发员工积极性;发行可转债30亿元用于工厂升级,进一步增强整体制造能力 [4] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为307.71亿元、351.87亿元、410.06亿元,同比增长11.8%、14.4%、16.5% [5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为15.39亿元、20.29亿元、27.08亿元,同比增长77.4%、31.8%、33.5% [5] 盈利能力指标 - 预计2024-2026年公司毛利率分别为21.6%、22.6%、23.6% [5] - 预计2024-2026年公司净利率分别为5.0%、5.8%、6.6% [5] - 预计2024-2026年公司ROE分别为8.5%、10.2%、12.3% [5] 估值水平 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为12.2倍、9.2倍、6.9倍 [5] - 当前股价对应2024-2026年PB分别为1.1倍、1.0倍、0.9倍 [5]

投资评级和核心观点 1. 投资评级：买入 [1] 2. 核心观点： - 坚持"智慧安防+智能手机+汽车电子"三足鼎立的发展方向，不断优化完善产品矩阵 [6] - 在安防CIS领域保持全球市场领先地位，智能手机CIS业务打开第二增长曲线 [6][12] - 汽车电子CIS业务快速增长，与主流厂商深化合作 [6] - 高端CIS产品等驱动全球CIS市场规模增至2028年的290亿美元，国产替代空间广阔 [64][67] 公司业务发展 1. 智慧安防： - 公司以完善的产品矩阵、卓越的研发实力和快速响应能力，保持全球市场领先地位 [6][81] - 安防CIS出货量占全球市场约70%，行业集中度较高 [81] - 专业级安防监控市场稳定，消费级网络摄像头民用安防市场快速崛起 [81] 2. 智能手机CIS： - 手机单机搭载摄像头数量不断增加，中高端机型高像素CIS需求持续提升 [69][70] - 公司高阶5000万像素CIS产品已开始量产销售，在智能手机业务中占比超过50% [6][70] - 视频需求将成为未来智能手机CIS增长的主要动力 [72][73][74][75][76][77][78] 3. 汽车电子CIS： - 公司与主流厂商深化合作，覆盖车型项目数量大幅增长 [6][90] - 应用于ADAS的CIS产品首获商业量产订单，品牌影响力提升 [6][90] - 随着自动驾驶等级提升，5MP/8MP等高像素CIS需求不断增加 [90][91][92] - 多镜头视野成为汽车CIS增长的主要动力 [93][94] 技术实力 1. 公司拥有多项自主研发的核心技术，全部应用于CIS产品 [62] 2. 通过不断优化BSI和堆栈式结构等技术，提升CIS产品性能 [49][50][51][52][54] 3. 在DCG、HDR、AOV、黑光等多项技术上持续创新，满足安防、车载等应用需求 [87][88] 行业发展趋势 1. 全球CIS市场规模预计2028年达到290亿美元，高端CIS产品是主要驱动力 [64][65] 2. 国产CIS厂商受益于华米OV高端机型国产化趋势，有较大的替代空间 [67] 3. 安防CIS需求回升，双目和多目摄像头成为监控产品迭代的标配 [83][84] 4. 车载CIS向高像素、多镜头发展，满足自动驾驶等级提升的需求 [90][91][92][93][94]

证 券 研 究 报 告 穿越周期，多元发展进入新阶段 ——公牛集团首次覆盖报告 公 司 研 究 公 司 深 度 ◼ 核心观点 公司深耕民用电工领域，形成电连接/智能电工照明/新能源三大主营 业务。电连接产品主要为转换器（即插座）、数码配件等，智能电工照 明产品主要包括墙壁开关插座、LED 照明（智能无主灯）、安全断路 器、智能浴霸、智能门锁、智能晾衣机、智能窗帘机等，新能源产品 主要为新能源汽车充电桩/枪、家庭储能、工商业储能、户外便携式储 能等。23 年电连接/智能电工照明/新能源板块分别实现收入 74/79/3.8 亿元，YoY+5%/15%/149%。展望未来，公司在智能电工照明和新能源 业务依然存在较大发展空间，转换器的增长更多依靠产品单价的提升。 创新性推行线下"配送访销"销售模式，建立超 110 万的线下实体经 销渠道，稳定的经销商队伍，帮助其在地产下行周期实现稳健增长。 公司将制造业与服务业相融合，通过对经销商的培训、支持和深度服 务，组织全国经销商在其经销区域内，配置专用车辆，配备专业的销 售服务人员按照网点布局及既定线路，定期开展配货、送货、拜访服 务及上门销售。已在全国范围内建立了 75 ...

报告公司投资评级 报告给出了"买入"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 凯德石英是一家国家专精特新"小巨人"企业,拥有超过20年为军用半导体集成电路生产线提供定制化石英制品的历史。[1][7] 2) 公司收入稳健增长,2018-2023年CAGR达18.56%,2024年H1同比增长39.16%。毛利率较为稳定,2018-2023年在38.90%-48.08%之间。[4][13] 3) 半导体行业景气度有所回暖,预计随着AI大模型的持续推出以及AI终端的蓬勃发展,半导体行业或将持续向好。[32][33][34][35] 4) 公司是国内第一家通过中芯国际12英寸零部件认证的集成电路工艺用石英零部件生产企业,实现了高端石英制品国产替代的"零"的突破。[36][37] 5) 预计公司2024-2026年收入和归母净利润将保持较快增长,分别达到3.53/4.71/6.17亿元和0.50/0.77/1.16亿元。[47] 报告分组总结 1. 公司概况 - 凯德石英是一家国家专精特新"小巨人"企业,拥有20年以上的行业经验 [1][7] - 公司股权结构较为集中,实际控制人为张忠恕、王毓敏夫妻 [11] - 管理层在行业内具有丰富的从业经验 [12] 2. 财务数据分析 - 公司收入和利润保持稳健增长,2018-2023年CAGR分别为18.56%和-29.61% [4][13][14][15] - 毛利率较为稳定,2018-2023年在38.90%-48.08%之间 [16] - 期间费用率控制较好,销售费用率和管理费用率呈下降趋势 [16] - 主营业务包括半导体和光伏领域的石英制品 [17][18][19][20] 3. 行业分析 - 半导体行业景气度有所回暖,预计未来将持续向好 [32][33][34][35] - 公司实现高端石英制品国产替代的"零"的突破 [36][37] - 光伏行业新增装机量增速较快,带动相关石英制品需求 [39][40][41] 4. 竞争优势 - 公司处于石英制品产业链中游,具有一定的技术、品牌和人才壁垒 [42][43][44][46] - 客户集中度较高,前五大客户销售占比超过70% [45] 5. 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年收入和归母净利润将保持较快增长 [47][48] - 根据同行业平均估值水平,给予公司"买入"评级 [49][50][51]

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨森马服饰（002563.SZ） [Table_Title] 森马服饰 2024 中报点评：收入&利润表现优于 同业，逆势开店轻装上阵 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 公司 2024H1 实现营收、归母净利、扣非净利 59.5 、 5.53 、 5.41 亿元，同比变动 7.1% 、 7.1% 、 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 尹晓宇 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 森马服饰（002563.SZ） cjzqdt11111 相关研究 05-30 [Table_Title 森马服饰 2024 2] 中报点评 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中国化学（601117.SH） [Table_Title] 毛利率改善，关注后续实业项目经营进展 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------|-------|-------| | | | | | | 报告要点 | | | | | [Table_Summary] 上半年实现营业收入 906.10 亿元，同比 -0.35% ，归属净利润 28.39 | 亿元，同比 -3.63% ，扣非 | | | | 归属净利润 30.50 亿元，同比 +3.46% 。 | | | | 分析师及联系人 [Table_Author] 张弛 张智杰 袁志芃 SAC：S0490520080022 SAC：S0490522060005 SFC：BUT917 请阅读最后评级说明和重要声明 中国化学（601117.SH） cjzqdt11111 资料来源 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 二季度收入同比下滑,但由于金价上涨带来存货增值、电商和自营业务表现相对较好,以及门店稳健拓展,二季度毛利下滑幅度远小于收入 [5] - 基于品牌升级的中长期战略,公司的费用投放有所增加,使得二季度归母净利润降幅较大 [6] - 行业集中度提升的背景下,公司品牌影响力的扩大,或为公司市占率进一步提升奠定基础 [6] - 中报公司每股分红0.3元,与去年同期持平,2024自然年已实现每股0.95元的累计分红,对应9月10日股价的股息率为9.0%,PE(TTM)回落至历史极低水平,高股息+低估值属性凸显 [6] 财务数据总结 - 2024年中报期内实现营收82.0亿元,同比增长1.5%,实现归母净利润6.0亿元,同比下滑18.7% [2][5] - 单二季度,实现营收31.3亿元,同比下滑20.9%,实现归母净利润2.6亿元,同比下滑30.5% [5] - 上半年加盟店净开112家,直营店净开12家,整体开店进展较符合预期 [5] - 上半年毛利额同比增长1.1%,与收入增速基本同步,单二季度毛利额同比下滑4.7%,远小于二季度收入降幅 [5] - 销售费用同比增加32%,主要是员工薪酬、广告费、租赁物业水电费等增幅较大 [6] - 预计2024-2026年公司EPS有望实现1.20、1.35、1.52元 [6]