公 司 研 究 2024 年 11 月 12 日 公司点评 买入/维持 祥生医疗(688358) 昨收盘:26.72 祥生医疗点评报告：单季度收入增速回正，股权激励彰显信心 ◼ 走势比较 (60%) (44%) (28%) (12%) 4% 20% 23/11/1324/1/2424/4/524/6/1624/8/2724/11/7 祥生医疗 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.12/1.12 总市值/流通(亿元) 29.96/29.96 12 个月内最高/最低价 (元) 46.44/18.82 相关研究报告 <<祥生医疗点评报告：汇兑波动影响 第三季度利润表现，和飞利浦合作未 来可期>>--2023-10-29 <<祥生医疗点评报告：疫后采购需求 恢复常态，新技术新产品持续发 力>>--2023-09-04 <<祥生医疗点评报告：22Q4 因疫情影 响收入下降，23Q1 受益复苏高速增 长>>--2023-04-19 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 事件：近日，公司发布 2024 ...

无锡祥生医疗科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：688358 证券简称：祥生医疗 无锡祥生医疗科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------|--------------------------------------|-----------------|--------------- ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 业绩有所承压 - 2024上半年公司实现营收2.48亿元(-16.47%)，归母净利润0.81亿元(-27.35%)，扣非归母净利润0.74亿元(-32.68%) [5][6][7][8] - 利润端下滑幅度大于收入端,主要系汇兑收益同比大幅减少以及研发投入持续加大所致 [5][9] 毛利率基本持平,费用率增加明显 - 2024上半年毛利率60.09%(-0.15pp),基本维持稳定 [9] - 销售费用率10.20%(+1.44pp),管理费用率7.58%(+1.93pp),研发费用率15.78%(+3.07pp),财务费用率-7.84%(+1.05pp),四费率25.73%(+7.49pp),费用率增加明显 [9] 持续高比例研发投入 - 2024上半年研发投入0.39亿元,占营业收入15.78% [10][11] - 新增3项核心技术,推动便携超声和高端超声焕新升级 [10] - 高端轻薄笔记本超声SonoAir以及高端台式超声SonoMax在2024年已获得国内市场准入许可 [10] 财务预测与估值 - 预计2024-26年营收5.6/6.8/8.3亿元,同比增速15%/22%/23% [12] - 预计2024-26年归母净利润1.9/2.3/2.9亿元,同比增速31%/21%/26% [12] - 当前股价对应PE=12/10/8x [12]

报告公司投资评级 - 报告给予祥生医疗"买入"评级,维持目标价28.46元 [1][2][8] 报告的核心观点 - 24H1业绩短暂承压,但便携式超声维持增长态势 [2] - 公司全新推出"Sono Family"系列产品,笔记本超声稳健增长 [2] - 公司在AI技术方面持续投入,包括微细血管成像、产科人工智能、低能耗技术等 [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2、2.4、3亿元,给予2024年16倍估值 [6][7][8] 分业务收入及毛利率总结 - 超声医学影像设备业务:预计2024-2026年销量分别上涨25%、31%、29%,价格及毛利率短期内维持稳定 [6] - 技术服务费业务:预计2024-2026年销量分别上涨20%、20%、20%,价格及毛利率短期内维持稳定 [6] - 配件及其他业务:预计2024-2026年销量分别上涨35%、35%、30%,价格及毛利率短期内维持稳定 [6] 可比公司估值分析 - 可比公司2024-2026年平均PE为19、16、13倍 [9] - 考虑到祥生医疗的竞争优势,给予2024年16倍估值 [8]

业绩总结 - 祥生医疗2023年业绩符合预期，海外市场增速较快，净利润增速快于营收增速[1] - 祥生医疗2023年的销售收入增长率为27.04%，2024年的营业利润增长率为40.90%[7] - 祥生医疗2024年的净利润为211.14百万元，2025年为260.95百万元，2026年为336.39百万元[7] - 祥生医疗2023年的ROE为10.70%，2024年为13.61%，2025年为14.74%[7] - 祥生医疗2023年的资产负债率为10.08%，2024年为12.52%，2025年为13.88%[7] 新产品和新技术研发 - 公司全面打造“Sono Family”，笔记本超声高速增长，新产品助力业绩增长[1] - 公司主营业务为超声医学影像设备研发、制造和销售，预计未来销量和毛利率将保持稳定[3] - 公司在技术、产品、渠道、品牌和服务五方面具有竞争优势，未来成长性突出，给予2024年22倍估值，目标价41.36元，维持“买入”评级[4] 未来展望 - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.1、2.6、3.4亿元，给予2024年22倍估值，目标价41.36元，维持“买入”评级[2] - 公司在技术、产品、渠道、品牌和服务五方面具有竞争优势，未来成长性突出，给予2024年22倍估值，目标价41.36元，维持“买入”评级[4] 市场扩张和并购 - 开立医疗2024年的PE为29倍，2025年为23倍，2026年为18倍[6] 其他新策略 - 本报告中的信息来源于公开资料，公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证[12] - 公司提醒投资者，本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请[12] - 公司不对投资者使用本报告及其内容所造成的后果承担任何法律责任[12]

业绩总结 - 祥生医疗2023年实现营收4.84亿元，归母净利润1.46亿元，扣非归母净利润1.37亿元[1] - 公司2024年一季度营收预计为1.41亿元[1] - 公司2023年归母净利润增长38%，归母净利率达30.27%[1][4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营收将分别达到6.75/8.85/11.01亿元，归母净利润分别为2.11/2.80/3.63亿元[3] - 公司2024-2026年净利润增长率分别为40%/31%/24%[10] 新产品和新技术研发 - 公司持续打造“未来超声SonoFamily”产品理念，海外业务增长41.4%[2] - 公司布局人工智能前沿技术，产品处于临床试验阶段[4] - 公司持续推动超声人工智能辅助诊断系统及云平台的开发，具体应用前景广泛[4] 市场扩张和并购 - 公司2024年预计P/E为16.1，P/B为2.3，被上调为“买入”评级[10] - 公司2024-2026年营收预计为6.75/8.85/11.01亿元，同比增速分别为40%/31%/24%[10] 其他新策略 - 公司聚焦“小型便捷化、智能化和专科化”，打造差异化竞争优势，预计2023年业绩实现快速增长[10] - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[17]

业绩总结 - 祥生医疗公司2023年实现营业收入48.4亿元，同比增长27.04%[1] - 归母净利润为14.6亿元，同比增长38.39%[1] - 海外市场是公司高增长的推动力，2023年出口业务收入同比增长41.44%，占公司收入比例87.16%[2] 未来展望 - 公司在便携式彩超领域具有差异化优势，预计依托便携超声优势逐步打开国内三级医院市场[3] 证券投资评级 - 证券投资评级包括股票和行业投资评级，根据预测个股或行业指数相对同期证券市场代表性指数涨跌幅进行评定[13] 其他 - 报告中的信息来源于公开资料，华鑫证券研究部门力求准确可靠，但不构成证券买卖的依据，投资者应独立评估并咨询专业顾问[15] - 华鑫证券保留对未经授权刊载或转发研究报告的机构和个人追究法律责任的权利[17]

业绩总结 - 公司2023年实现收入4.84亿元，归母净利润1.46亿元，归母扣非净利润1.37亿元[1] - 公司2024Q1收入1.41亿元，归母净利润4554万，归母扣非净利润4488万元[1] - 公司2023年境外收入4.22亿元，毛利率58.4%[4] - 祥生医疗2026年预计营业收入将达到1242百万元，较2023年增长约157.4%[9] - 祥生医疗2026年预计净利润为352百万元，较2023年增长约141.1%[9] - 祥生医疗2026年预计ROE为18.0%，较2023年增长约7.3个百分点[9] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润为2.1/2.7/3.5亿元，CAGR为34.1%[5] - 公司看好境外持续放量延续高增速[4] - 华福证券对祥生医疗给予买入评级，预计未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅在20%以上[16]

业绩总结 - 小声医疗2023年年报及2024年一季度业绩说明会由华库证券、中金和华创博盛等22家主持[1] - 公司内销在19年开始大面积发力，月销售额可接近千万或八百万[9] - 公司销售费用占比预计会进一步下降，特别是随着定制化产品份额的逐步上升[18] - 今年的租赁费接近300万左右，较往年的100万到160万有显著增长[26] 用户数据 - 公司在华北地区和华东地区有重要市场，医疗影响逐渐恢复到去年七二三国朝会之前的状态[10] - 公司在中东市场的快速增长主要来自于产品可比性优势，特别是在轻薄和便捷使用方面的优势[21] - 公司在中东市场能够快速增长的原因之一是产品的独特性，例如使用Type-C作为探头接口，能够接多个探头[22] 未来展望 - 公司通过推出轻薄笔记本超声产品，应对全球传统设备增速放缓，取得一定成绩[6] - 公司AI人工智能赋能超声影像占比超过50%，未来希望发展两个方向[12] - 公司超声设备在基层市场增速放缓，主要受经济面和资金链欠缺影响，但仍希望在基层区域覆盖更多点[25]

财务数据 - 公司2023年全年营业收入为4.838亿元，同比增长27%[4] - 公司2023年全年净利润为1.47亿元，同比增长39%[4] - 公司2024年Q1营业收入为1.4亿元，同比下降14.87%[4] - 公司2024年Q1净利润为0.455亿元，同比下降13.17%[4] - 公司向全体股东每10股派发现金红利8元，总额近9000万元[5] - 公司历年重视现金分红，今年股东净利润分配比例为61%[6] 销售情况 - 公司国际销售收入占比81.2%，同比增长31.4%[7] - 公司亚洲地区销售增速最快，同比增长近49.17%[11] - 公司美国市场占比约为8.5%，市场装机渗透率逐步增加[12] 产品研发与市场拓展 - 公司二三年研发投入费用为7700万元，同比持平[17] - 公司新增发明专利30项，其他知识产权申请72项[18] - 公司目前累计拥有121项发明专利，其中国际同步专利保护8项[19] - 公司在小型化智能化产品方面继续发力[31] - 公司通过小型化设备间接推动传统大设备销售[33] 市场趋势与展望 - 公司力争开拓新的盈利增长点[28] - 公司未来发展方向主要是人工智能赋能超声影像，超过50%的研发投入[58] - 公司希望通过AI设备实现基础疾病的初筛，提高疾病检查的效率[60] - 公司的AI超声发展方向包括疾病分类和分流，提高恶病筛查的精准度[61] - 公司未来目标是推动智能超声设备进入家庭使用领域[62]