投资评级和核心观点 1. 投资评级：买入 [1] 2. 核心观点： - 坚持"智慧安防+智能手机+汽车电子"三足鼎立的发展方向，不断优化完善产品矩阵 [6] - 在安防CIS领域保持全球市场领先地位，智能手机CIS业务打开第二增长曲线 [6][12] - 汽车电子CIS业务快速增长，与主流厂商深化合作 [6] - 高端CIS产品等驱动全球CIS市场规模增至2028年的290亿美元，国产替代空间广阔 [64][67] 公司业务发展 1. 智慧安防： - 公司以完善的产品矩阵、卓越的研发实力和快速响应能力，保持全球市场领先地位 [6][81] - 安防CIS出货量占全球市场约70%，行业集中度较高 [81] - 专业级安防监控市场稳定，消费级网络摄像头民用安防市场快速崛起 [81] 2. 智能手机CIS： - 手机单机搭载摄像头数量不断增加，中高端机型高像素CIS需求持续提升 [69][70] - 公司高阶5000万像素CIS产品已开始量产销售，在智能手机业务中占比超过50% [6][70] - 视频需求将成为未来智能手机CIS增长的主要动力 [72][73][74][75][76][77][78] 3. 汽车电子CIS： - 公司与主流厂商深化合作，覆盖车型项目数量大幅增长 [6][90] - 应用于ADAS的CIS产品首获商业量产订单，品牌影响力提升 [6][90] - 随着自动驾驶等级提升，5MP/8MP等高像素CIS需求不断增加 [90][91][92] - 多镜头视野成为汽车CIS增长的主要动力 [93][94] 技术实力 1. 公司拥有多项自主研发的核心技术，全部应用于CIS产品 [62] 2. 通过不断优化BSI和堆栈式结构等技术，提升CIS产品性能 [49][50][51][52][54] 3. 在DCG、HDR、AOV、黑光等多项技术上持续创新，满足安防、车载等应用需求 [87][88] 行业发展趋势 1. 全球CIS市场规模预计2028年达到290亿美元，高端CIS产品是主要驱动力 [64][65] 2. 国产CIS厂商受益于华米OV高端机型国产化趋势，有较大的替代空间 [67] 3. 安防CIS需求回升，双目和多目摄像头成为监控产品迭代的标配 [83][84] 4. 车载CIS向高像素、多镜头发展，满足自动驾驶等级提升的需求 [90][91][92][93][94]