[Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易 证券研究报告 中国黄金（600916）公司季报点评 2024 年 11 月 05 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |---------------------------------------------------|----------------------| | 股票数据 | | | 11 [ Table_StockInfo 月 05 日收盘价（元） ] | 9.02 | | 52 周股价波动（元） | 7.55-11.83 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 1680/1680 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 15154/15154 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《投资金条及回购业务驱动 | 2Q 收入增 26% ， | 公 允 价 值 及 投 资 收 益 亏 损 拖 累 净 利 》 2024.09.12 《1Q24 净利增 21%扣非增 33%，产品结构改 善，稳健央企高分红标的》2024.05.14 《提质增效重回报， ...

[Table_RightTitle] 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 证券研究报告|商贸零售 [Table_StockRank] 买入(维持) [Table_Title] 前三季度业绩优于行业，Q4 计划开店提速 [Table_StockName] ——中国黄金（600916）点评报告 [Table_ReportDate] 2024 年 11 月 04 日 [Table_Summary] 投资要点: ⚫ 前三季度业绩优于行业，Q3 收入同比小幅下滑 2.78%。2024Q1-Q3，公 司实现营收 465.75 亿元（同比+12.73%），表现优于行业，归母净利润 7.46 亿元（同比+0.64%），扣非归母净利润为 6.97 亿元（同比+2.69%）， 利润受去年同期高基数影响增速回落。单 Q3 来看，2024Q3 公司实现营 收 114.19 亿元（同比-2.78%），归母净利润 1.51 亿元（同比-25.71%）。 ⚫ 盈利水平同比下滑，期间费用率控制良好。2024Q1-Q3，公司毛利率同 比-0.03 个 pct 至 4.20%，净利率同比-0.19 个 pct 至 1.61%，盈利能 力同 ...

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年前三季度业绩略低于预期,主要由于金价持续新高下终端动销承压,以及产品销售结构变化导致毛利率有所下降 [1][2] - 预计2024年门店数量维持稳定,静待消费信心回温 [1][2] - 下调2024-2026年公司EPS分别为0.63/0.71/0.80元,参考可比公司估值,给予2024年16.2倍PE,下调目标价至10.21元 [1][11] 财务数据总结 - 2024年前三季度实现收入465.75亿元/同比+12.73%,归母净利润7.46亿元/同比+0.64% [1] - 2024Q3单季度实现收入114.19亿元/同比-2.78%,归母净利润1.51亿元/同比-25.71% [1] - 2024Q3毛利率3.62%/-0.60pct,扣非归母净利率1.02%/-0.47pct [1] - 预测2024-2026年营业收入分别为62,724/71,227/80,568百万元,归母净利润分别为1,059/1,187/1,338百万元 [3] 行业及市场表现 - 中国黄金股价在过去1个月、3个月和12个月内分别下跌7%、1%和13%,相对指数分别下跌5%、13%和22% [5] - 公司当前股价为8.85元,52周股价区间为7.66-11.66元,总市值为14,868百万元 [7]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 收入情况 - 前三季度收入同比增长12.73% [1] - 分行业看,黄金珠宝收入同比增长12.57%,主要系黄金标准金价格上涨所致;服务费收入同比增长171.29% [2] - 分地区看,华东地区收入同比增长32.15%,华北地区收入同比增长3.44%,华南地区收入同比增长5.56% [2] 门店情况 - 前三季度直营店净减少3家,加盟店净减少39家 [2] - 计划在第四季度增加直营门店2家及加盟门店179家,渠道扩张稳步推进 [2] 盈利能力 - 毛利率略有下滑,24Q1-Q3为4.20%,同比下降0.03个百分点;24Q3为3.62%,同比下降0.60个百分点,或系产品结构影响 [3] - 费用率优化,销售费率、管理费率、研发费率、财务费率均有所下降,主要系收入增长对费用的摊薄作用 [3] - 净利率24Q1-Q3为1.61%,同比下降0.19个百分点;24Q3为1.34%,同比下降0.40个百分点 [3] 未来展望 - 预计24-26年公司实现营收621.22亿元、685.97亿元、741.51亿元,分别同比增长10.2%、10.4%、8.1% [4] - 预计实现归母净利润10.15亿元、11.36亿元、12.60亿元,分别同比增长4.3%、11.9%、11.0% [4] - 10月31日收盘价对应PE为15、13、12倍 [4] 财务数据总结 利润表 - 24Q1-Q3营业收入465.75亿元,同比增长12.73% [1] - 24Q1-Q3归母净利润7.46亿元,同比增长0.64% [1] - 24Q1-Q3扣非归母净利润6.97亿元,同比增长2.69% [1] 资产负债表 - 2023年末总资产13,110百万元,负债5,639百万元,资产负债率43.01% [8] - 2023年末货币资金6,033百万元,应收账款及票据1,237百万元,存货4,484百万元 [8] 现金流量表 - 2023年经营活动现金流1,577百万元 [8] - 2023年投资活动现金流-190百万元 [8] - 2023年筹资活动现金流-628百万元 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度营收同比+12.7%、归母净利润同比+0.6%,业绩承压 [1] - 2024Q3营收同比-2.8%,优于行业大盘,但盈利能力有所下滑导致业绩承压 [2] - 公司积极寻求渠道逆势扩张,持续强化产品能力,提升品牌势能 [3] 营收分析 - 2024Q1-Q3分地区营收情况:华北/华东/华南/华中/西南/东北/西北分别同比+3.4%/+32.2%/+5.6%/-18.2%/-9.4%/-12.7%/-20.6%,地区间差异明显 [2] 盈利能力分析 - 2024Q3综合毛利率为3.6%(-0.6pct),净利率为1.3%(-0.4pct),盈利能力有所下滑 [2] - 费用方面,销售/管理/财务费用率分别为0.9%/0.4%/0.0%,同比基本保持稳定 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润为9.73/11.68/13.60亿元,对应EPS为0.58/0.70/0.81元,当前股价对应PE为15.3/12.7/10.9倍 [1][4]

单位：元 币种：人民币 中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：600916 证券简称：中国黄金 中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|---------------|---------------------------------------|------------------------------- ...

证券时报网讯，中国黄金协会最新统计数据显示，2024年前三季度，上海黄金交易所全部黄金品种累计 成交量双边4.65万吨（单边2.32万吨），同比增长47.49%，成交额双边24.98万亿元（单边12.49万亿 元），同比增长80.23%；上海期货交易所全部黄金品种累计成交量双边12.95万吨（单边6.48万吨）， 同比增长40.49%，成交额双边57.46万亿元（单边28.73万亿元），同比增长62.89%。 前三季度，受金价上涨预期提振，国内黄金ETF持有量上升至91.39吨，较2023年底增长29.93吨，增长 幅度为48.69%。 校对：王朝全 ...

会议主要讨论的核心内容 中国黄金公司的发展情况 - 中国黄金公司在国际上的地位正在逐步提升,未来几年有望成为全球金矿市场的核心资产 [1][2] - 中国黄金公司权益资源量合计已达8137吨,占全球黄金地下储藏量的14% [4] - 2023年中国黄金公司合并报表口径的矿产金产量预计达191吨,同比增长8% [4] - 中国黄金公司的投资性现金流和在建工程余额持续处于高位,增速可持续 [4][5] 中国黄金公司的成本管控 - 中国黄金公司的成本管控成果显著,50%以上披露成本的增速低于行业均值 [5] - 部分公司如紫金矿业、山东黄金等属于低成本第一梯队,盈利能力强 [7][8] - 中金黄金、三星国际等公司也通过成本控制提升了盈利能力 [9][10] 中国黄金公司的资源整合和海外布局 - 中国政府正推动黄金行业资源整合,有利于风险管控和生产基础完善 [3] - 中国黄金公司正在积极布局海外资源,在非洲、欧洲、中南亚等地有所动作 [3][10][11] - 部分公司如三星国际、招金矿业通过并购等方式快速扩张资源储备 [10][11][12] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1. 2Q24 收入同比增 26%,归母净利同比减少 2.6% [5][6] - 公司 1H24 年收入 351.55 亿元同比增 18.90%,归母净利润 5.94 亿元同比增长 10.64%,扣非归母净利润 5.80 亿元同比增长 15.33% [5] - 2Q 收入 169 亿元同比增 26%,归母净利 2.3 亿元同比减 2.6%,扣非归母 2.1 亿元同比减 6.6% [6] - 其中毛利 7.96 亿元同比增 31%,毛利率 4.7%（同比增 0.18pct）;期间费用 1.56 亿元同比减 3.3%,费用率 0.92%,毛利与费用差为 6.4 亿元同比增 43% [6] - 2Q24 公允价值净收益亏损 1.2 亿元,投资净收益亏损 2.2 亿元 [6] 2. 1H24 门店净增 9 家,期末门店数达 4266 家 [7] - 1H24 加盟店增加 37 家,关闭 25 家;直营店增加 6 家,关闭 9 家 [7] - 截至 6月底拟增加盟门店 178家,直营门店 4 家 [7] - 2024 年中终端门店数 4266 家,新增门店 43 家,关闭门店 34 家 [7] 3. 预计 2024-2026 年归母净利润各 10.75、12.17、13.53 亿元 [8][9] - 参考黄金珠宝&培育钻石可比公司 2024 年估值,给以 2024 年 14-16xPE,对应合理市值区间 150-172 亿元,合理价值区间 9.0-10.2 元 [9] 财务数据总结 1. 2024-2026 年营业收入预计分别为 67786、78714、90065 百万元,同比增长 20.3%、16.1%、14.4% [8] 2. 2024-2026 年净利润预计分别为 1075、1217、1353 百万元,同比增长 10.4%、13.2%、11.1% [8] 3. 2024-2026 年毛利率预计分别为 4.2%、4.0%、3.8% [8] 4. 2024-2026 年净资产收益率预计分别为 14.0%、15.2%、15.9% [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 金价上涨带动公司投资类产品表现亮眼 [1] - 公司黄金珠宝销售和服务费收入分别同比增长18.84%和187.38% [1] - 公司加强金条销售管理,线上线下黄金回购业务均呈持续上涨趋势 [1] - 公司维持稳健的门店扩张进度,24H1净增加9家门店 [1] 财务分析 - 24H1毛利率为4.39%,同比提升0.16个百分点 [1] - 期间费用率为0.96%,同比下降0.10个百分点 [1] - 归母净利润率为1.69%,同比下降0.13个百分点 [1] - 黄金租赁业务带来的公允价值变动损失为2.03亿元 [1] - 归还黄金租赁产生的投资损失为2.43亿元 [1] 盈利预测 - 预计公司24/25/26年营收分别为656/718/780亿元,同比增长16%/10%/9% [2] - 预计公司24/25/26年归母净利润分别为11.09/12.41/13.70亿元,同比增长14%/12%/10% [2] - 对应2024年9月6日收盘价PE分别为12/11/10倍 [2] 风险因素 - 金价剧烈波动 [2] - 终端黄金消费回暖不及预期 [2] - 加盟拓店不及预期 [2]