报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 收入情况 - 前三季度收入同比增长12.73% [1] - 分行业看,黄金珠宝收入同比增长12.57%,主要系黄金标准金价格上涨所致;服务费收入同比增长171.29% [2] - 分地区看,华东地区收入同比增长32.15%,华北地区收入同比增长3.44%,华南地区收入同比增长5.56% [2] 门店情况 - 前三季度直营店净减少3家,加盟店净减少39家 [2] - 计划在第四季度增加直营门店2家及加盟门店179家,渠道扩张稳步推进 [2] 盈利能力 - 毛利率略有下滑,24Q1-Q3为4.20%,同比下降0.03个百分点;24Q3为3.62%,同比下降0.60个百分点,或系产品结构影响 [3] - 费用率优化,销售费率、管理费率、研发费率、财务费率均有所下降,主要系收入增长对费用的摊薄作用 [3] - 净利率24Q1-Q3为1.61%,同比下降0.19个百分点;24Q3为1.34%,同比下降0.40个百分点 [3] 未来展望 - 预计24-26年公司实现营收621.22亿元、685.97亿元、741.51亿元,分别同比增长10.2%、10.4%、8.1% [4] - 预计实现归母净利润10.15亿元、11.36亿元、12.60亿元,分别同比增长4.3%、11.9%、11.0% [4] - 10月31日收盘价对应PE为15、13、12倍 [4] 财务数据总结 利润表 - 24Q1-Q3营业收入465.75亿元,同比增长12.73% [1] - 24Q1-Q3归母净利润7.46亿元,同比增长0.64% [1] - 24Q1-Q3扣非归母净利润6.97亿元,同比增长2.69% [1] 资产负债表 - 2023年末总资产13,110百万元,负债5,639百万元,资产负债率43.01% [8] - 2023年末货币资金6,033百万元,应收账款及票据1,237百万元,存货4,484百万元 [8] 现金流量表 - 2023年经营活动现金流1,577百万元 [8] - 2023年投资活动现金流-190百万元 [8] - 2023年筹资活动现金流-628百万元 [8]