行业投资评级 - 报告给出行业评级为"推荐" [5] 报告的核心观点 1) 2024 H2 的整体布局机会包括: - 全球资源品的继续上行带来的机会,核心是产能周期更长 [8][9] - 重点关注水利核电等国家级重点工程带来的投资机会 [9] - 内需经济复苏带来的制造业等相关的机会 [8][9] - 低配地产链核心资产的超跌修复,经过 2024 年调结构、处理遗留问题后布局 2025 年 [8][10][11] 2) 具体的投资方向包括: - 全球大宗资源品:推荐【金诚信】【中国中冶】,产业受益标的【中国中铁】 [9] - 国家级重点工程受益方向:水利水电、核电等领域的国家级工程,推荐【中国电建】【中国能建】【中国核建】【中国建筑】【中国铁建】等 [9] - 制造业库存周期向上复苏受益方向:玻璃纤维、工业涂料、光伏玻璃等 [10][11] - 超跌地产链基建链核心资产:水泥、石膏板、家装管、防水、瓷砖、板材等 [10][11] - 新质生产力下的低空经济以及三大工程:推荐【设计总院】【华设集团】【深城交】【华阳国际】等 [12] - 设备更新+出海方向:推荐【中材国际】【科达制造】【华新水泥】【西部水泥】等 [13] - 业务转型:推荐【罗曼股份】 [14] 行业报告分类总结 1) 水泥行业 [2][3][30-41] - 价格方面,本周全国水泥市场价格出现回落,环比下滑0.6%。价格上涨区域主要是广东地区,价格回落区域主要集中在华东地区。 - 需求方面,受传统淡季因素和局部地区出现阶段性暴雨天气影响,国内水泥市场需求环比明显减弱。 2) 浮法玻璃行业 [64-68] - 本周国内浮法玻璃均价下跌1.7%,市场交投氛围一般,需求端支撑有限。 - 供给方面,全国浮法玻璃生产线数量保持稳定。 - 成本方面,国内纯碱市场价格有所下滑。 3) 光伏玻璃行业 [69-74] - 本周国内光伏玻璃市场整体交投稳定,价格保持平稳。 - 供给方面,全国光伏玻璃在产生产线数量环比增加0.7%。 - 需求方面,终端需求略显低迷,组件厂家开工率暂无明显提升。 4) 玻纤行业 [75-80] - 无碱纱市场价格基本稳定,电子纱价格维稳延续。 - 电子纱市场需求相对充足,订单发货良好。

新一轮财税体制改革拉开序幕 - 税务业务流程系统持续迭代,目的是"以数治税"、预算规范管理,落脚在管理 [2][13][17] - 金税四期在广东、山东、河南、山西、内蒙古、重庆等六个省市试点上线,预计 2024 年全面推广 [2][17][18][19][20] - 此轮财税体制改革将把数智化作为技术支撑手段,以电子会计凭证为基,以点带面推进全方位建设 [2][13] 端侧 AI 催化不断 - 终端 AI 爆发元年,AI 的 Iphone 时刻已到来 [3][14] - 英特尔、AMD、高通、英伟达相继或即将发布 AIPC 产品,端侧 AI 争夺战已打响 [3][14] - 苹果正式宣布人工智能计划,苹果智能有望引领端侧 AI 全面爆发 [3][54][55][56] - AI 促使软硬件架构全面升级,端云协同成为必选项 [3][14] - 端侧大模型的爆发有望呈现指数级别增长,相关零部件有望升级 [3][14][72][73] 投资建议 - 算力相关标的:恒为科技、开普云、泰嘉股份、神州数码、中科曙光、高新发展等;淳中科技、工业富联、麦格米特等 [15][16] - AI 应用相关标的:金山办公、科大讯飞、福昕软件、佳发教育、金桥信息、汉仪股份、拓尔思、慧辰股份等 [16] - 电力 IT 相关标的:科远智慧、国能日新、东方电子、安科瑞、国网信通等 [16] - 鸿蒙/华为 AI 应用相关标的:润和软件、软通动力、润达医疗、科远智慧、能科科技等 [16] - 端侧 AI 相关标的:软通动力、华勤技术、九联科技、智微智能、中科创达等 [16] - 财税 IT 相关标的:中科江南、博思软件、税友股份等 [16] 金税四期推进 - 金税四期的核心目标是建立一个全面、智能、安全的税务管理生态系统 [17] - 金税四期将实现"以票控税"向"以数治税"的转变,并将"非税"业务一起纳入 [18][19][20][21] - 金税四期上线后,企业更多的数据将被税局掌握,监控也呈现全方位、立体化 [21] 财税 IT 行业发展 - 企业财税 IT 是将信息技术广泛应用于企业财税管理,深度开发和利用信息资源 [28] - 财税 IT 行业主要存在三种经营模式:面向 G 端客户提供软件开发与运维、技术服务,面向 B 端客户提供 SaaS 服务 [29][30] - 随着中小微企业数量快速增长,成为财税信息化的主要市场对象 [33] - 财税信息化加速向广大中小企业渗透,财税软件也逐渐针对企业细分财税需求从统一的主赛道演化出发票管理、费控报销等多条分赛道 [38] 苹果智能 AI 计划 - 苹果正式宣布人工智能计划-苹果智能,目标是"超越人工智能",进入"个人智能"的领域 [54] - 苹果智能包括自研端侧模型、自研云端模型,再加上 OpenAI 的 GPT 大模型这三套系统 [55][62][63] - 苹果智能包括五大能力:大模型能力、直观的用户体验、深度集成、个性化上下文、隐私设计 [56] - 苹果将把 ChatGPT 集成到 iOS 18、iPadOS 18 和 macOS Sequoia 中,让用户无需在工具之间切换即可访问其专业知识 [58] 大模型发展 - 大模型综合竞争力方面,百度、腾讯、阿里等中国科技公司的大模型位于第一梯队,表现优异 [74][75][76] - OpenAI 的 GPT 系列模型是自然语言处理领域的重大变革,ChatGPT 专注于对各种文本指令做出回应 [77][78] - 从大语言模型到多模态模型,大模型发展呈现指数级增长,参数规模和训练数据规模快速增长 [78][79][80] - 国内头部大模型正在缩小与 OpenAI 的差距,阿里的通义千问系列、百度的文心等已经崭露头角 [84] 行业整体表现 - 本周计算机行业整体呈现回调,但整体交投仍然活跃 [95][98] - 行业涨幅前五的公司为飞天诚信、科创信息、税友股份、城地香江、兆日科技,跌幅前五的公司为华铭智能、海峡创新、英飞拓、神州信息、云涌科技 [96][97] - 从成交额和换手率来看,科大讯飞、浪潮信息、中科曙光、软通动力、高新兴等公司表现较好 [97][98] - 整体行业估值处于历史平均水平附近 [102][103][104]

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级。[2] 报告的核心观点 蒙牛奶酪业务注入靴子落地,管理和业务协同程度更高 1) 收购成本较低,按1倍PB收购蒙牛奶酪业务,收购价格性价比较高。[3] 2) 收购后有望加快公司国产原制奶酪工业化生产和研发流程,减轻进口原材料价格和汇率波动对未来公司收入业绩的影响。[3] 3) 经过本轮收购,有望加强在B端餐饮的渠道协同能力,拓展公司在B端的品牌知名度和产品影响力。[3] 4) 收购后原蒙牛奶酪组织架构和人员有望与公司整合,降低成本提高板块生产经营效率,将蒙牛奶酪业务上下游资源与公司整合。[3] 新品上市,关注公司第二增长曲线转型机会 1) 公司奶酪棒产品有望在未来几个季度收入规模企稳回升,主营业务依然能为公司提供稳定的现金流。[4] 2) 公司第二曲线布局奶酪零食和B端餐饮奶酪,持续关注新品上市后的消费者培育情况反馈。[4] 盈利改善拐点,看好全年协同和利润率提升 1) 公司已进入稳步成长阶段,在成本逐步改善和费效比逐步提高下,全年净利率有望同比提升。[5] 2) 蒙牛奶酪并入公司后,有望实现更好的规模效应,带来较好的收入和业绩的协同效应。[5][6] 财务数据总结 1) 2023年营业收入预计为52亿元,同比增长28.3%。[8] 2) 2023年归母净利润预计为1.2亿元,同比增长92.7%。[8] 3) 2023年毛利率预计为28.9%。[8] 4) 2024年EPS预计为0.24元。[8]

行业投资评级 报告给予行业"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 1. 服务器需求复苏,预估 DRAM 价格第三季涨幅达 8-13% [2][15][16][20][21] 2. 受益于 AI 服务器建设持续扩张,预测第三季企业级 NAND Flash 产品合约价格上涨 15-20% [27][31] 3. 三星 DRAM、NAND 涨价最高 20%,存储原厂开工率显著提升 [34][35][36] 4. AI 需求激增,美光第三财季营收大增 81.6% [39][40][42][43] 5. SK 海力士推出用于端侧 AI PC 的固态硬盘 PCB01 [45][46][48][49][50] 6. 台积电在日本和美国的晶圆厂增资获批,高雄第 3 座 2 纳米厂土地变更和环评通过 [51][53][54][55][58][59][60][61][62] 7. 2024 年 5 月国内手机出货同比增长 16.5%,国产手机品牌占比达 83.4% [63][64][67][68] 8. 2024 年第一季度国内个人智能音频设备出货量同比增长 21.3%,小米跃居中国 TWS 市场第一 [71][72] 9. 苹果夺得国内 618 销量冠军,小米、荣耀紧随其后 [76][77][78][79][80][81] 10. 荣耀称将发布颠覆性 AI PC [110][111][112][113][114][115]

报告行业投资评级 报告给予电子行业"推荐"的行业评级。[32] 报告的核心观点 1. AI驱动手机市场迎来换机新时代,2027年渗透率约50% [5][7] 2. AI手机进入原生智能阶段,苹果引领新换机时代 [8][9] 3. AI手机助力消费类PCB量价齐升 [12][13][14] 4. 成长、周期共振,PCB板块迎来发展新机遇 [15][16][17] 5. 量价齐升,面板产业链经营状况有望持续改善 [18][19][20] 6. 行业复苏叠加政策支持,模拟芯片行业迎底部机遇 [21][22][23] 分组1 1. AI驱动手机市场迎来换机新时代,2027年渗透率约50% [5][7] 2. AI手机进入原生智能阶段,苹果引领新换机时代 [8][9] 3. AI手机助力消费类PCB量价齐升 [12][13][14] 分组2 4. 成长、周期共振,PCB板块迎来发展新机遇 [15][16][17] 5. 量价齐升,面板产业链经营状况有望持续改善 [18][19][20] 6. 行业复苏叠加政策支持,模拟芯片行业迎底部机遇 [21][22][23]

报告行业投资评级 报告给出了行业的"推荐"评级。[5] 报告的核心观点 1. 板块估值处于绝对低位,股价压制严重。近两年来,受中期调整、人事变动等因素影响,订单下发、产品验收、交付各环节均受到较大影响,板块经历戴维斯双杀。[14][15] 2. 人事调整到位,订单陆续释放,新一轮景气周期即将来临。半年多来一系列人事任免颁布,同时,去年底起,多家公司披露新签订单,涉及各领域产品。[17][18][19][20][21][22] 3. 建议关注以下几条主线: 1) 议价权较强、竞争格局稳定的细分龙头企业[23] 2) 以商业航天和低空经济为代表的新质生产力,以及民用、出海逻辑顺畅的C919和船舶产业链[24][25][26][27] 3) 具有内外部催化、边际改善明显的军民两用科技股[28] 分类总结 1. 板块估值与走势 - 板块估值处于绝对低位,股价压制严重[14][15][16] - 近两年来受中期调整、人事变动等因素影响,板块经历戴维斯双杀[14] 2. 行业景气度 - 人事调整到位,订单陆续释放,新一轮景气周期即将来临[17][18][19][20][21][22] - 中央军委政治工作会议召开,强军目标不变[19] 3. 投资建议 - 关注议价权较强、竞争格局稳定的细分龙头企业[23] - 关注以商业航天和低空经济为代表的新质生产力,以及民用、出海逻辑顺畅的C919和船舶产业链[24][25][26][27] - 关注具有内外部催化、边际改善明显的军民两用科技股[28]

行业投资评级 - 行业评级:推荐 [3] 报告的核心观点 锂行业 - 本周碳酸锂继续累库,国内锂盐价格环比下跌,根据百川周报,碳酸锂市场供需失衡的现状难以改善。尽管国内产量有减弱迹象,但海外供应量仍保持高位,需求相对疲弱,市场难以有效去库。因此,预计碳酸锂市场将延续下跌趋势,后市需关注锂盐厂减停产及下游排产情况。[13] - 我们推荐关注成本曲线处于行业较低分位,且未来2-3年仍有供给增量的公司,推荐关注锂云母原料自给率100%的【永兴材料】,受益标的有【天齐锂业】、【盐湖股份】以及【藏格矿业】。[13] 镍钴行业 - 本周沪镍价格环比下跌,主要系宏观压制。根据百川周报,宏观方面,本周美国标普全球制造业PMI位于扩张区间,制造业扩张的叙事依然继续。美联储官员讲话持续放鹰,降息预期不断减弱,美元继续维持偏强,对镍价形成压力。[26] - 本周钴价偏弱运行,主要系终端需求低迷。当前终端三元电车需求不符合预期,消费市场进入淡季,需求量下滑,材料厂多低价出货。[30] 稀土磁材行业 - 本周稀土价格涨跌互现。市场整体活跃度不高,镨钕刚需少量成交;镝铽产品有价无市,报价居高,实际成交承压,市场预期不强,价格偏弱。[32] 锡行业 - 本周沪锡价格环比下跌。后期来看,基本面,印尼六月以来成交未见明显改善,缅甸称批复部分锡矿运输,但量级不大短期影响或有限。近期国内进入检修期,炼厂将陆续发布检修消息,供应收紧对锡价底部仍有支撑。[41] - 受益标的:【华锡有色】、【锡业股份】、【兴业银锡】。[41] 锑行业 - 本周锑锭价格环比下跌,根据百川周报,综合来看,目前原料价格仍处于高位水平,企业生产压力仍较大,并且部分厂家仍有一定的订单仍需交付,现货库存水平不高,因此市场也存在挺价等待的情况,与此同时,下游需求不足也有可能加重部分厂商的出货心态,市场供需格局暂不明朗,场内观望心态较重。[45] - 受益标的:【华钰矿业】、【湖南黄金】。[45] 钨行业 - 本周仲钨酸铵(88.5%)价格环比下跌。根据百川周报,综合来看,当前经济形势恢复不及预期,原料供应增长不多且速度缓慢,终端消费亟待释放,采购商刚需议价进场,下游消费需求一般,成交量跟进欠佳,场内有价无市状态延续,供需基本面僵持博弈,静待实质成交情况。[49] - 受益标的:【中钨高新】、【章源钨业】。[49]

本周观点 - NIKE 发布 FY24Q4 业绩,收入低于预期主要由于生活方式产品下滑、线上下滑等因素 [5] - NIKE FY25 指引下调主要由于线上销售放缓、经典鞋类特许经营计划下滑等因素 [5] - NIKE 预计全年毛利率增长 10-30bp,SG&A 增长略有上升 [5] 波司登业绩分析 - 波司登 FY23/24 财年收入/主品牌收入/归母净利为 232.14/168/30.74 亿元,同比增长 38.4%/42.7%/43.7%,超出市场预期 [6] - 波司登业绩超预期主要由于冷冬催化叠加公司四季户外品类贡献第二增长曲线 [6] - 波司登直营/加盟店效+70%/63%,来自扩品类+快闪店贡献 [6] - 波司登盈利质量较高,扣除非经常性损益后净利仍+49% [6] - 波司登拟每股派发股息 0.2 港元,股息率 4.6% [6] 投资建议 - 服装行业:最差时点已过,推荐报喜鸟、三夫户外、锦泓集团、波司登、嘉曼服饰等 [7] - 制造行业:推荐安利股份、开润股份等成长品种 [7] 行情回顾 - 本周纺织服装板块下跌 1.56%,低于上证综指 0.53个百分点 [8] - 涨幅前三的板块为纺织机械、母婴儿童、纺织,跌幅前三的板块为户外及运动、休闲、鞋类 [9] - 主力资金净流入最多的公司为龙头股份,流入占比 0.78% [12] - 主力资金净流出最多的公司为中胤时尚,流出占比 1.29% [12] 原材料价格 - 本周中国棉花价格指数上涨 0.34% [15] - 截至 6 月 28 日,中国棉花 3128B 指数相较年初下跌 3.86% [16] - 截至 6 月 27 日,CotlookA 指数(1%关税)收盘价相较年初下跌 7.33% [16] - 羊毛价格年初至今下降 5.85% [19] 出口数据 - 1-5 月纺织服装出口同比增长 1.4% [34] - 1-5 月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额累计同比增加 28.05% [38] 终端消费 - 5 月抖音平台运动品类销售增速最高 [40] - 一季度全国 50 家重点大型零售企业零售额同比下降 2.2% [46] - 5 月服装行业线上销售额同比下降 0.4% [48] - 5 月社会消费品零售总额同比增长 3.7%,1-5 月网上零售额增长 12.4% [51][52] - 1-5 月全国房屋竣工面积累计同比下降 20.1% [57] - 美国 5 月总零售额同比增长 2.27% [61] 行业新闻 - 美国户外品牌 MEMO 进入中国市场 [68][69][70] - 加拿大轻奢品牌 ALDO 在上海开设首家中国门店 [71][72][73][74] - 本土快时尚品牌 UR 考虑在香港上市,其股东包括海澜之家和比音勒芬 [75][76][77][78][79][80][81][82][83][84] 风险提示 - 汇率波动风险 - 原材料波动风险 - 系统性风险 [85]

本周全球市场表现 - 本周发达市场涨跌不一,其中日经225指数反弹幅度较大,上涨2.56%,而法国CAC40指数下跌幅度较大,下跌1.96% [10][11] - 本周新兴市场涨跌不一,其中马尼拉综指涨幅较大,上涨4.12%,而胡志明指数下跌幅度较大,下跌2.86% [13][14] 美股市场近一周表现 - 本周美股三大指数中标普500、道琼斯工业指数小幅下跌,跌幅均为0.08%,而纳斯达克指数小幅上涨,涨幅为0.24% [16] - 本周标普500多数细分行业下跌,其中能源行业上涨幅度较大,涨幅为2.68%,而材料行业下跌幅度较大,跌幅为1.11% [17] - 本周标普500指数表现前十个股中可选消费业和金融业占比较大,其中表现前三的个股分别为联邦快递、嘉年华邮轮、惠而浦,涨幅分别为18.85%、16.49%和13.02% [18][19] - 本周美股三大宽基指数继续表现分化,标普500、道琼斯工业指数小幅下跌,纳斯达克指数小幅上涨,科技股和消费股波动较大,估值水平偏高 [21] 美国中概股本周表现 - 本周纳斯达克金龙指数下跌2.8%,建议持续关注中概股相关政策的发展 [22] - 本周美国中概股表现排名前十的个股中可选消费业和信息技术业占比较大,其中表现前三的个股分别为泰和诚医疗、MERCURITY FINTECH、海川证券,涨幅分别为69.64%、43.84%和25.54% [23][24] 港股市场近一周表现 - 本周恒生指数、恒生中国企业指数和恒生香港中资企业指数均下跌,跌幅分别为1.72%、1.68%和0.78%,恒生科技指数下跌3.97% [27] - 本周恒生细分行业多数下跌,其中电讯业上涨3.51%,资讯科技业下跌3.35% [28] - 本周恒生指数表现较好的个股中必需消费和公用事业占比较多,表现前三的个股分别为中国联通、蒙牛乳业、百威亚太,涨幅分别为7.82%、6.38%和4.9% [29] - 本周恒生科技指数表现前十的个股主要集中在资讯科技业,其中表现前三的个股分别为ASMPT、万国数据、汽车之家,涨幅分别为12.44%、10.02%和9.35% [37][38] - 港股市场基本面和流动性因素影响,与单边牛市阶段有明显区别,建议关注估值较低的金融和医疗保健行业资产 [41] 重要海外经济数据 - 2024年5月,美国PCE物价指数环比增速为-0.01%,低于前值0.26%;美国核心PCE物价指数环比增速为0.08%,低于前值0.26% [42] - 2024年6月,欧元区工业信心指数为-10.1,低于前值-9.9;2024年6月,美国密歇根大学消费者现况指数(终值)为65.9,低于前值69.6 [43] - 2024年5月,日本失业率(季调)为2.6%,与前值相同;2024年5月,德国失业率(季调)为3.3%,与前值相同 [44]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 渠道转型顺利推进,营销体验全面升级 1) 聚焦次高端以上价格带,推出次高端宴席产品,并对核心大单品进行升级 [3] 2) 珍酒双渠道战略顺利推进,种子合伙人数量快速增长,高端酒事业部五星合伙人数量持续扩大 [3] 3) 建立两大产品矩阵,分别对应团购和传统渠道,并在省内外形成差异化拓展策略 [3] 4) 注重核心消费群体的品牌印象培育,体验式营销全面升级 [3] 战略坚定,发力"四驾马车" 1) 全年整体公司收入有望保持20%左右的增长,维持前低后高趋势 [4] 2) 公司在品牌、产能、渠道和团队四方面的长期战略布局为未来发展奠定基础 [4] 3) 酱香赛道经过调整后仍具备差异化竞争优势,公司聚焦核心消费者和市场的战略有望引领中长期高质量发展 [4] 财务数据总结 1) 2023-2026年营业收入预计分别为84/100/118/140亿元,同比增长19.79%/19.11%/18.11% [6] 2) 2023-2026年归母净利润预计分别为20/24/29/35亿元,同比变动-13.89%/22.17%/20.34% [6] 3) 2023-2026年毛利率预计分别为58.92%/59.56%/59.99%,保持稳定提升 [6] 4) 2023-2026年每股收益预计分别为0.59/0.72/0.87/1.03元 [6] 5) 2023-2026年ROE预计分别为13.65%/12.80%/13.35%,保持在较高水平 [6] 6) 2023年PE为12.47倍,2024-2026年PE预计分别为10.21/8.48/6.98倍 [6]