报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 渠道转型顺利推进,营销体验全面升级 1) 聚焦次高端以上价格带,推出次高端宴席产品,并对核心大单品进行升级 [3] 2) 珍酒双渠道战略顺利推进,种子合伙人数量快速增长,高端酒事业部五星合伙人数量持续扩大 [3] 3) 建立两大产品矩阵,分别对应团购和传统渠道,并在省内外形成差异化拓展策略 [3] 4) 注重核心消费群体的品牌印象培育,体验式营销全面升级 [3] 战略坚定,发力"四驾马车" 1) 全年整体公司收入有望保持20%左右的增长,维持前低后高趋势 [4] 2) 公司在品牌、产能、渠道和团队四方面的长期战略布局为未来发展奠定基础 [4] 3) 酱香赛道经过调整后仍具备差异化竞争优势,公司聚焦核心消费者和市场的战略有望引领中长期高质量发展 [4] 财务数据总结 1) 2023-2026年营业收入预计分别为84/100/118/140亿元,同比增长19.79%/19.11%/18.11% [6] 2) 2023-2026年归母净利润预计分别为20/24/29/35亿元,同比变动-13.89%/22.17%/20.34% [6] 3) 2023-2026年毛利率预计分别为58.92%/59.56%/59.99%,保持稳定提升 [6] 4) 2023-2026年每股收益预计分别为0.59/0.72/0.87/1.03元 [6] 5) 2023-2026年ROE预计分别为13.65%/12.80%/13.35%,保持在较高水平 [6] 6) 2023年PE为12.47倍,2024-2026年PE预计分别为10.21/8.48/6.98倍 [6]