报告评级 - 公司投资评级为"强烈推荐" [9] 核心观点 1. 杭州银行前三季度营收、归母净利润同比分别增长3.9%、18.6%,增速较上半年分别下降1.5pct、1.4pct [2][3] 2. 净息差阶段性企稳,规模保持较快增长,净利息收入增速环比提升 [4] 3. 中收延续负增长,三季度债市波动加大、其他非息收入增速放缓 [5] 4. 资产质量保持优异,拨备充足、反哺利润空间充足 [6] 财务数据总结 1. 2024-2026年归母净利润预计增速分别为19.1%、16.3%、15.0% [10][11] 2. 2024年预计每股收益2.89元,对应PE 5.02倍 [11] 3. 2024年预计每股净资产18.41元,对应PB 0.79倍 [11] 4. 2024年预计净息差1.32%,净利差1.62% [16] 5. 2024年预计不良贷款率0.76%,拨备覆盖率548.7% [16]

公司投资评级 - 公司已成为以矿采选业务为主的多元化贵金属矿商 [2][5] - 公司矿权价值进入持续增值空间 [5] - 公司矿山类业务开始进入强成长周期 [6][7] 核心观点 - 公司业绩将受益于黄金产量及价格重心的趋势性攀升、公司核心矿产品产出规模的扩张预期以及矿山主营业务结构的切换 [8] - 公司具有多元化优势、专业的矿业运营团队及高效的管理团队、国资股东资源优势等竞争力优势 [7] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收分别为22.13/22.53/25.61亿元,归母净利润分别为5.63/6.82/8.23亿元,对应EPS为0.72/0.87/1.05元/股 [9][10] - 公司2024-2026年净利率分别为25.43%/30.26%/32.16%,ROE分别为15.47%/16.69%/17.79% [11]

公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 平安银行（000001.SZ）：零售业务 调优结构，存款成本持续改善 2024 年 10 月 21 日 强烈推荐/维持 平安银行 公司报告 ——2024 年三季报点评 事件：10 月 18 日，平安银行公布 2024 年三季报，3Q24 实现营收、拨备前 利润、净利润 1,115.8 亿、798.8 亿、397.3 亿，分别同比-12.6%、-13.6%、 +0.2%。年化加权平均 ROE 为 12.20%，同比下降 0.95pct。 点评： 营收继续承压、拨备反哺利润正增长。 收入端：3Q24 平安银行营收同比 -12.6%，降幅环比 1H24 收窄 0.4pct。净 利息收入、中收承压，其他非息收入是主要支撑。具体来看，① 受扩表放缓 和净息差收窄拖累，净利息收入同比 -20.6%，降幅环比收窄 1pct。② 手续费 及佣金净收入同比 -18.5%，降幅环比收窄 1.1pct。其中，受银保渠道降费、 权益基金销量下滑持续影响，财富管理手续费收入同比-39.2%。③ 其他非息 净收入同比+52.6%；占营收比重为 18.2%，较 ...

报告的核心观点 - 监管层推出两大创新货币政策工具,支持股票市场稳定发展,为资本市场贡献增量资金,提振投资者信心[1][2] - 股票回购增持专项再贷款的落地,引导银行向上市公司和主要股东提供贷款,支持回购和增持股票,有利于维护多方利益,形成股东权益、上市公司市值和股东结构优化的正循环[1] - 证券行业加快并购重组,券商业务结构将得到优化,保险行业为保险资金解绑,有利于保险投资端收益率提升,两大行业的马太效应有望进一步增强[2] 报告内容总结 非银行金融行业 - 监管层推出两大创新货币政策工具: - 创设证券、基金、保险公司互换便利,支持符合条件的机构从中央银行获取流动性,大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力[1] - 设立股票回购增持再贷款,引导银行向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款,支持其回购和增持股票[1] - 这两大政策工具有利于提振市场信心,稳定市场预期,对证券和保险行业的各项业务开展均大有裨益[2] 商贸零售行业 - 2024年Q3社零消费增速有所放缓,但仍处于复苏通道,未来仍有较大恢复空间[3][4] - 必选消费持续优于可选消费,部分可选品类如家电、通讯器材表现较好,主要受益于政策刺激[3][4] - 线上消费好于线下,高性价比消费趋势仍在持续[4] 生猪养殖行业 - 9月猪价持续下行,供给端出栏量有所增加,但消费端增量未能完全承接供给压力[10][11] - 产能有望在低位运行,给2025年猪价带来一定支撑,养殖端盈利时长或有望超预期[10] - 头部养殖企业如牧原股份业绩兑现情况良好,值得关注[10][11]

行 业 研 究 通信行业：千帆极轨 02 组卫星送入 预定轨道，长盈通与长飞光纤解除 框架合作协议 2024 年 10 月 21 日 看好/维持 通信 行业报告 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------|-----------------------------------|-------| | 周观点： \n国内卫星互联网进入产业化阶段。从投资确定性以及持续 ...

行 业 研 究 2024 年 10 月 21 日 看好/维持 房地产 行业报告 股票家数 114 2.51% 行业市值(亿元) 13001.78 1.41% 流通市值(亿元) 12011.1 1.62% 行业平均市盈率 -27.83 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：陈刚 房地产周报20241021: 新房及二手 房销售均现回暖，各地积极取消住 房限制性措施 新房及二手房销售均有所回暖，二手房增速优于新房。 房管局数据： 23 城新房本周销售面积(10/14-10/20)为 358.6 万平，前值(10/07-10/13)为 248.7 万平。 23 城新房年内累计销售面积(1/1-10/20)同比增速为-18.41%，前值(1/1-10/13) 为-19.34%。当月累计销售面积同比增速为 2.19%，上个月整月为-10.59%。 10 城二手房本周销售面积(10/14-10/20)为 139.5 万平，前值(10/07-10/13)为 117.2 万平。 10 城二手房年内累计销售面积(1/1-10/20)同比增速为 4.54%，前值(1/1-10/13) 为 4.13%。当月累计销售面积同 ...

报告行业投资评级 报告维持商贸零售行业的"看好"评级。[7] 报告的核心观点 1) 2024年Q3社会消费品零售总额同比增长2.69%,较上半年3.7%的增速略有放缓,消费需求仍处于复苏通道,未来尚有较大恢复空间。[3] 2) 必选消费持续优于可选消费,部分可选品类表现较好。必选消费品类如粮油食品、饮料类、日用品类销售额分别同比+11.1%、-0.7%和+3%,表现较为稳健;可选消费品类中服装鞋帽、化妆品类、金银珠宝类等表现较差,均为同比负增长,而家电类、文化办公用品类和通讯器材类呈同比双位数增长。[3] 3) 部分可选品类的高增或环比改善源于外部政策拉动或时间因素,如家用电器类和汽车类受益于以旧换新政策,文化办公用品和通讯器材类受益于开学季和新品发售。[3] 4) 线上消费好于线下消费,高性价比消费趋势仍持续。2024年9月全国网上零售额同比增长8.6%,其中实物商品网上零售额同比增长7.9%,占社会消费品零售总额的比重为25.7%。线下渠道中,必选消费品类如便利店、专业店、超市表现较好,可选消费品类如百货店、品牌专卖店表现较弱。[4] 报告内容总结 1. 行业投资评级 - 报告维持商贸零售行业的"看好"评级。[7] 2. 行业发展概况 - 2024年Q3社会消费品零售总额同比增长2.69%,较上半年3.7%的增速略有放缓,消费需求仍处于复苏通道,未来尚有较大恢复空间。[3] - 必选消费持续优于可选消费,部分可选品类表现较好。必选消费品类如粮油食品、饮料类、日用品类销售额分别同比+11.1%、-0.7%和+3%,表现较为稳健;可选消费品类中服装鞋帽、化妆品类、金银珠宝类等表现较差,均为同比负增长,而家电类、文化办公用品类和通讯器材类呈同比双位数增长。[3] - 部分可选品类的高增或环比改善源于外部政策拉动或时间因素,如家用电器类和汽车类受益于以旧换新政策,文化办公用品和通讯器材类受益于开学季和新品发售。[3] - 线上消费好于线下消费,高性价比消费趋势仍持续。2024年9月全国网上零售额同比增长8.6%,其中实物商品网上零售额同比增长7.9%,占社会消费品零售总额的比重为25.7%。线下渠道中,必选消费品类如便利店、专业店、超市表现较好,可选消费品类如百货店、品牌专卖店表现较弱。[4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为"看好",相对强于市场基准指数收益率5%以上[4] 报告的核心观点 - 两大创新货币政策工具是监管层支持股票市场稳定发展,贡献增量资金改善市场流动性,提振投资者信心的重要举措[2] - 创设证券、基金、保险公司互换便利,支持符合条件的机构从中央银行获取流动性,将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力[2] - 股票回购增持专项再贷款的落地,引导银行向上市公司和主要股东提供贷款,支持回购和增持股票,有利于维护多方利益,形成股东权益、上市公司市值和股东结构优化的正循环[2] - 随着两大工具的落地,政策的高效、实用、有针对性、力度大、可预期等特征将逐步被市场所认可和接受,有望从根本上提振市场信心,稳定市场预期[2] 行业基本情况 - 行业股票家数82家,占比1.81%[4] - 行业市值70270.64亿元,占比7.87%[4] - 行业流通市值54502.53亿元,占比7.58%[4] - 行业平均市盈率20.78[4] 行业指数走势 - 非银行金融行业指数在2017年1月至2017年10月期间呈现-27.5%的下跌趋势,而沪深300指数在同期内则保持相对平稳[5] 相关报告汇总 - 2024年9月27日发布的《非银行金融行业：内外兼修，政策合力推动资本市场环境优化》[8] - 2024年9月25日发布的《非银行金融：加强金融租赁公司管理，推动行业健康发展》[8] - 2024年9月24日发布的《非银行金融行业：监管层多措并举呵护资本市场，后续政策仍可期待》[8]

报告的核心观点 - 中央对于房地产市场的政策目标正在从维稳到促稳转变,后续政策落地将会持续积极 [3] - 各部委联合发力,充分体现了"促进市场止跌回稳"的决心 [3] - 取消各类购房的限制性措施,有利于更好的释放刚性和改善性住房需求 [3] - 降低利率、首付比和税费负担,有利于降低居民购房成本,支持居民刚性和改善性住房需求 [3] - 新增实施 100 万套城中村改造和危旧房改造,有利于消化存量商品房 [3] - 加大"白名单"贷款投放力度,有助于增强房企的资产变现能力,继续改善房企的现金流 [3] 行业概况 国内航线 - 行业由旺季转向淡季,运力收缩明显,与 2019 年同期相比今年 9 月的运力投放相当于 118% [5] - 客座率高于 2019 年同期,说明航司主动收缩运力投放保证客座率的策略起到了一定效果 [5][6] 国际航线 - 9 月上市航司国际航线运力投放相当于 2019 年同期的 90%左右,客座率较 2019 年同期提升 0.5个百分点 [5][6] - 三大航客座率环比降幅相对较低,吉祥春秋及海航客座率环比下降较明显,与后三家航司旅游出行需求占比更高有关 [6] 投资建议 - 中长期来看,地方隐性债务风险得到稳妥化解有助提升实体经济资源配置效率 [11] - 加大贷款投放力度,对于增强房企的资产变现能力,继续改善房企的现金流,具有重要作用 [3] - 重点布局核心城市的优质房企,如华润置地、绿城中国、招商蛇口等有望受益 [3] - 对于仍然具备市场化经营能力的优质房企,如龙湖集团等有望受益 [3] - 几大航司股价经历长期调整后安全边际凸显,值得重点关注 [7] 风险提示 - 盈利能力继续下滑、销售不及预期、资产大幅减值的风险 [4] - 宏观经济下行;民航政策变化;安全事故;油价汇率大幅波动;异常天气因素等 [7] - 地产托举和财政加码超预期、流动性环境大幅变化等 [12] - 行业新规和政策变化,市场竞争加剧风险 [16]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"看好" [1] 报告的核心观点 - 9月猪价持续下行,均价环比回调 [8][9] - 供给端:养殖端出栏意愿增强,市场供应充足,出栏体重上涨 [9] - 需求端:终端消费略有转好,屠宰开工率环比提升 [9] - 能繁母猪存栏量环比略有提升,养殖盈利时长有望超预期 [12] - Q4供需两端均有提振,后市价格预计维持震荡 [12] - 上市公司销售均价明显回调,出栏均重明显提升 [15][18] - 三季报业绩预告出炉,养殖盈利大幅兑现 [21] 分行业内容总结 供给端 - 9月猪价持续下行,均价环比回调 [8][9] - 养殖端出栏意愿增强,市场供应充足,出栏体重上涨 [9] - 能繁母猪存栏量环比略有提升,预期后市补栏谨慎、产能低位振荡 [12] 需求端 - 终端消费略有转好,屠宰开工率环比提升 [9] - Q4供需两端均有提振,后市价格预计维持震荡 [12] 上市公司经营情况 - 销售均价明显回调,出栏均重明显提升 [15][18] - 三季报业绩预告出炉,养殖盈利大幅兑现 [21]