按揭贷款相关 - 受房贷利好政策影响，机构所在区域二手房成交量近期明显改善，10月住房按揭贷款接单量较9月增，接单和投放均呈现环月增长态势，增速超50% [2] - 得益于房贷利率政策，客户按揭贷款还款负担已得到明显减轻，提前还款情况较去年同期明显改善 [2] 对公投放和项目储备 - 今年四季度至明年一月是信贷春耕行动时期，目前对公条线融资投放储备情况与去年同期接近，主要信贷投向除基建领域外，投向实体领域的储备也较为充足，制造业、科技金融、中小企业等客群的信贷储备均有一定比例的覆盖 [2] - 公司将充分把握区域优势及区域重点项目建设机会，挖掘省内重点分行区域机会，加大对科技金融、绿色金融、普惠金融、数字金融、养老金融支持力度，响应国家及省内金融支持制造业高质量发展的各项政策，在投放端积极倾斜 [2] 息差趋势 - 得益于负债端降成本措施取得成效，三季度以来净息差较上半年基本企稳，预计年内净息差将短期企稳 [4] - 考虑新发放贷款利率仍在下行、存量按揭利率下调，以及存量贷款重定价因素影响，明年净息差仍存在下行压力，公司将持续开展大类资产配置和定价管理，增加高收益贷款投放，提升低付息核心存款占比，以缓解净息差的下降程度 [4] 资产质量趋势 - 零售贷款方面，截至9月末，零售条线贷款余额1449亿元，整体不良贷款率低于0.30%，与上年末基本持平，不良生成率仍保持在较低水平 [4] - 房地产贷款方面，截至9月末，房地产行业贷款余额占全行贷款比例约3.9%，占比相对较低，个别客户受市场形势影响，还贷能力承压，公司基于审慎角度将其资产风险分类下调，有一定风险隐患的房地产开发贷款均已反映在不良贷款或关注类贷款中，随着相关政策落地实施，房地产市场形势预计将得到积极改善，有利于银行存量房地产风险贷款的处置化解 [4]

报告公司投资评级 - 评级为“买入”[2][5] 报告的核心观点 - 杭州银行资产质量优异，低负债成本，高中收，ROE拆分后呈现出资产质量处在同业最优水平、净息差与行业差距收窄、科创金融带动托管中收等特点[12][53][54] - 短期看存量资产质量优异，流量拨备较厚；中期看管理层稳定，发力科创金融；长期看具备维持较高利润增速的能力[12][53][139] - 预计公司24/25年归母净利润增速分别为17.49%/14.20%，EPS分别为2.73/3.14元/股，当前股价对应24/25年PE分别为5.03X/4.38X，对应24/25年PB分别为0.76X/0.67X。给予公司24年PB估值1X，对应合理价值17.96元/股，维持“买入”评级[199] 根据相关目录分别进行总结 ROE拆分 - 资产质量处在同业最优水平，主要得益于公司“不以风险换发展”的长期主义经营视角[12] - 净息差与行业差距收窄，对公压舱石优势延续，零售贷款重质量[12] - 科创金融带动托管中收，巩固综合金融服务优势[12] 短期 - 从存量角度看，杭州银行资产质量长期处于可比同业最优水平，超额拨备2归母净利润为270%，A股上市银行中最高[123] - 从流量角度来看，杭州银行风险偏好非常低，生息资产收益率-信用成本长期低于江浙城商行平均，质量有望保持优秀[129] - 资产质量的优异表现下，公司具备维持较高利润增速的能力[139] 中期 - 管理层年富力强，现任董事长、副行长均为内部提拔，为行内战略的长期推进与贯彻执行奠定基础[157] - 杭州银行抓住浙江深入实施创新强省机遇，将科技文创金融作为差异化战略方向，目前正在向数据与行业专业化驱动转型的“科创3.0”转型[163] 盈利预测与投资建议 - 预计24年信贷增速保持高位，结构上预计仍以对公基建类货款为主，零售端需求逐步回暖；存款增速有望回升[197] - 预计24年/25年息差分别为1.23%、1.19%；净手续费收入同比增速分别为0%/5%；其他非息收入同比增速分别为5%/0%；拨备支出/平均货款分别为0.72%/0.53%[197][198] - 预计公司24/25年归母净利润增速分别为17.49%/14.20%，EPS分别为2.73/3.14元/股，给予公司24年PB估值1X，对应合理价值17.96元/股，维持“买入”评级[199]

报告公司投资评级 - 杭州银行的投资评级为"买入/维持" [1] 报告的核心观点 - 杭州银行的息差阶段性企稳，资产质量优秀，区位优势和对公客户开拓有望支撑资产维持高增速，息差回稳利于利息净收入改善；公司资产质量优秀，拨备反哺空间充足 [3] 相关研究报告 - 《杭州银行 2023 年年报及 2024 年一季报点评：盈利持续高增，拨备高位稳定》--2024-06-19 - 《杭州银行三季报点评：资产质量持续改善，净息差环比增长》--2019-10-25 - 《杭州银行：业绩高增长可持续性强，PEG 仅 0.4 价值被低估》--2019-02-28 [3] 股票数据 - 总股本/流通(亿股): 59.99/54.95 - 总市值/流通(亿元): 844.68/773.70 - 12 个月内最高/最低价(元): 15.46/9.55 [2] 公司业绩 - 2024 年三季报显示，杭州银行实现营收 284.94 亿元，同比+3.87%；实现归母净利润 138.70 亿元，同比增长+18.63%；加权平均 ROE（未年化）为 13.51%，同比+0.39pct [3] 资产状况 - 截至 24Q3 末，公司总资产突破 2 万亿元，较上年末+9.58%；公司贷款总额 0.91 万亿元，较上年末+12.77%，贷款占比 45.11%，较上年末+1.28pct；公司存款总额 1.18 万亿元，较上年末+12.59% [3] 息差与收入 - 报告期内，公司营收同比+3.87%至 284.94 亿元，其中利息净收入、中间业务收入分别为 182.73、29.28 亿元，同比分别+3.87%、-8.07%。息差边际企稳带动利息净收入增速环比回升，测算报告期内公司净息差为 1.46%，环比+2bp [3] 资产质量 - 截至报告期末，公司不良率为 0.76%，环比、较上年末均持平；关注率 0.59%，环比+6bp、较上年末+19bp，不良+关注贷款占比绝对水平保持低位。拨备覆盖率 543.25%，环比1.92pct、较上年末-7.98pct；拨贷比 4.12%，环比-2bp、较上年末-13bp [3] 未来预测 - 预计 2024-2026 年公司营业收入为 368.23、391.32、420.14 亿元，归母净利润为 169.06、199.23、229.69 亿元，每股净资产为 22.94、26.93、31.48 元，对应 11 月 4 日收盘价的 PB 估值为 0.61、0.52、0.45 倍 [3][4]

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 ——杭州银行 2024 年三季报点评 [table_Authors] 刘源(分析师) 021-38677818 liuyuan023804@gtjas.com 登记编号 S0880521060001 本报告导读： 杭州银行 2024 年前三季度营收及利润增速略有放缓，主要受其他非息高基数下同比 负增拖累，资产质量保持稳健。上调目标价至 16.5 元，维持增持评级。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：杭州银行 2024 年前三季度营收及利润增速同业领先，资 产质量保持平稳。公司披露中期分红方案，分红率为 2024 上半年归 母普通股净利润的 22.6%。考虑到存量按揭利率调整及新一轮存贷 款利率下调，调整公司 2024-2026 年净利润增速预测为 18.2%、 16.7%、14.1%，对应 BVPS 18.29(-0.06)、20.83(-0.18)、23.70(-0.47) 元/股。考虑到近期一揽子 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 杭州银行2024年三季度息差企稳回升，带动净利息收入增速由负转正，但非息收入增速放缓拖累营收与净利润增速小幅下降，资产质量继续保持优秀水平 [5] 三季报综述 - 息差企稳回升，非息放缓拖累营收与净利润增速小幅下降 [5] - 净利息收入：Q3息差企稳并上行7bp，主要是负债端贡献，净利息收入环比正增7.2%，较二季度提升10.6个百分点 [8] - 资产负债增速及结构：贷款投放冲高回落，存款继续保持多增 [8] - 资产质量：整体保持优秀水平，不良率0.76%，环比保持稳定，拨备覆盖率543.25%，仍然保持较高水平 [11][12] 盈利预测及估值 - 营业收入：2022年为32,927百万元，2023年为35,010百万元，2024年预计为36,987百万元，2025年预计为39,388百万元，2026年预计为41,616百万元 [1] - 归母净利润：2022年为11,679百万元，2023年为14,383百万元，2024年预计为16,990百万元，2025年预计为19,698百万元，2026年预计为22,770百万元 [1] - 每股收益：2022年为1.97元，2023年为2.43元，2024年预计为2.87元，2025年预计为3.32元，2026年预计为3.84元 [1] - 净资产收益率：2022年为15.10%，2023年为16.35%，2024年预计为16.97%，2025年预计为17.26%，2026年预计为17.29% [1] - P/E：2022年为7.29，2023年为5.91，2024年预计为5.00，2025年预计为4.33，2026年预计为3.74 [1] - P/B：2022年为1.04，2023年为0.90，2024年预计为0.80，2025年预计为0.70，2026年预计为0.60 [1] 资产负债增速及结构 - 贷款投放：三季度单季投放规模为88.3亿，较去年同期下降22.3%，1-3季度累计投放1030.6亿元，接近去年全年的投放规模，同比增长24.1% [8] - 存款：三季度新增252.1亿，在去年同期较低的基数下同比多增258.6亿元，占计息负债比重与上年基本持平，为63.7% [8] 资产质量 - 不良率：0.76%，环比保持稳定 [11] - 拨备覆盖率：543.25%，仍然保持较高水平 [12] - 不良净生成率：环比升高26bp至0.65% [11] - 关注类贷款占比：0.59%，环比小幅上升6bp [11] 其他 - 净非息收入：三季度环比增长3.9%，净其他非息同比增速较二季度下降18.8%至9.6%，手续费负增增速小幅收窄1.8%至-8.1% [13] - 成本收入比：Q3累计年化成本收入比27.30%，环比升高2.63% [13] - 核心一级资本充足率：8.76%，环比提升13bp [13] - 前十大股东变动：香港中央结算有限公司增持0.98%至3.78% [13]

报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [3] 核心观点 - 前三季度营收同比增长3.9%,归母净利润同比增长18.6% [1] - 利息净收入增速加快,预计前三季度净息差较上半年保持稳定 [1] - 资产质量指标继续保持优异,9月末不良率环比持平于0.76%,拨备覆盖率543% [1] 公司经营情况 收入情况 - 利息净收入增速回升,预计前三季度息差较上半年基本稳定且可能略有回升 [6] - 非利息净收入增速回落,主要投资收益等其他非息收入增速放缓 [5] 资产质量 - 资产质量继续保持行业领先,三季度末不良率保持稳定,预计绝对水平继续保持行业领先 [6] - 拨备覆盖率环比下降2pct,但仍处于行业领先水平 [6] - 非信贷减值准备雄厚,是未来潜在利润释放空间 [6] 业务发展 - 信贷规模增长不及预期,基建类、制造业贷款依然是核心增长点 [6] - 存款增速较快,但活期存款占比有所下降,受规范手工补息等因素影响 [6] - 理财规模增长良好,三季度末较期初增长13% [6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年1-9月,公司实现营业收入284.94亿元,同比增长3.87%;归母净利润138.7亿元,同比增长18.63% [1] - 公司扩表动能较强拉动业务增收,资产质量优秀、拨备计提压力较小,拨备反哺利润增长 [1] - 公司利息净收入182.73亿元,同比增长3.87%;2024Q3单季度同比增长11.04% [1] - 公司各项贷款总额较上年末增长12.77%,对公贷款为主要拉动 [1] - 公司中间业务收入29.29亿元,同比下降8.07%,降幅较1-6月收窄1.83个百分点 [2] - 公司财富管理和理财业务平稳增长,9月末理财产品余额4233.16亿元,较上年末增长12.33% [2] - 公司不良贷款率0.76%,与上年末持平,保持在行业较优水平;拨备覆盖率543.25%,较上年末下降18.17个百分点,仍处于行业前列 [2] - 公司核心一级资本充足率8.76%,较上年末上升0.6个百分点 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩增长 - 2024年1-9月,公司实现营业收入284.94亿元,同比增长3.87%;归母净利润138.7亿元,同比增长18.63% [1] - 公司扩表动能较强拉动业务增收,资产质量优秀、拨备计提压力较小,拨备反哺利润增长 [1] 息差及资产负债 - 公司利息净收入182.73亿元,同比增长3.87%;2024Q3单季度同比增长11.04% [1] - 公司各项贷款总额较上年末增长12.77%,对公贷款为主要拉动 [1] - 公司不良贷款率0.76%,与上年末持平,保持在行业较优水平;拨备覆盖率543.25%,较上年末下降18.17个百分点,仍处于行业前列 [2] - 公司核心一级资本充足率8.76%,较上年末上升0.6个百分点 [2] 中间业务及财富管理 - 公司中间业务收入29.29亿元,同比下降8.07%,降幅较1-6月收窄1.83个百分点 [2] - 公司财富管理和理财业务平稳增长,9月末理财产品余额4233.16亿元,较上年末增长12.33% [2]

报告公司投资评级 - 报告维持杭州银行"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 杭州银行2024年三季度盈利能力保持稳健,不良率稳定在0.76%,息差企稳回升,对公信贷保持高位 [3] - 2024年前三季度营收同比增长3.9%,归母净利润同比增长18.6% [3] - 2024年前三季度未年化ROA同比提升0.03个百分点至0.72%,未年化ROE同比提升0.39个百分点至13.51% [3] - 2024年三季度单季度营收同比增长0.9%,归母净利润同比增长15.1% [3] - 2024年三季度不良率环比持平为0.76%,自2023年一季度起连续7个季度保持稳定 [3] - 2024年三季度净利息收入同比增长11.04%,2024年前三季度净利息收入同比增长3.87% [3] - 2024年前三季度测算净息差为1.28%,与2024年上半年持平,2024年三季度单季度测算净息差为1.29%,较2024年二季度环比上升5个基点 [3] - 2024年三季度贷款总额较2023年末增长12.8%,其中企业贷款增长15.8%,个人贷款增长7.0% [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利能力 - 2024年前三季度营收同比增长3.9%,归母净利润同比增长18.6% [3] - 2024年前三季度未年化ROA同比提升0.03个百分点至0.72%,未年化ROE同比提升0.39个百分点至13.51% [3] - 2024年三季度单季度营收同比增长0.9%,归母净利润同比增长15.1% [3] 资产质量 - 2024年三季度不良率环比持平为0.76%,自2023年一季度起连续7个季度保持稳定 [3] - 2024年三季度关注率环比上升6个基点至0.59%,逾期贷款占比环比下降1个基点至0.69% [3] - 2024年三季度拨备覆盖率为543.25%,风险抵补能力较强 [3] 净息差 - 2024年三季度净利息收入同比增长11.04%,2024年前三季度净利息收入同比增长3.87% [3] - 2024年前三季度测算净息差为1.28%,与2024年上半年持平,2024年三季度单季度测算净息差为1.29%,较2024年二季度环比上升5个基点 [3] 贷款投放 - 2024年三季度贷款总额较2023年末增长12.8%,其中企业贷款增长15.8%,个人贷款增长7.0% [3] - 公司深化"六通六引擎"产品与服务体系,推动公司贷款和存款增长 [3]

报告评级 - 公司投资评级为"强烈推荐" [9] 核心观点 1. 杭州银行前三季度营收、归母净利润同比分别增长3.9%、18.6%,增速较上半年分别下降1.5pct、1.4pct [2][3] 2. 净息差阶段性企稳,规模保持较快增长,净利息收入增速环比提升 [4] 3. 中收延续负增长,三季度债市波动加大、其他非息收入增速放缓 [5] 4. 资产质量保持优异,拨备充足、反哺利润空间充足 [6] 财务数据总结 1. 2024-2026年归母净利润预计增速分别为19.1%、16.3%、15.0% [10][11] 2. 2024年预计每股收益2.89元,对应PE 5.02倍 [11] 3. 2024年预计每股净资产18.41元,对应PB 0.79倍 [11] 4. 2024年预计净息差1.32%,净利差1.62% [16] 5. 2024年预计不良贷款率0.76%,拨备覆盖率548.7% [16]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [1] 报告的核心观点 - 杭州银行1-9月归母净利润、营收、PPOP分别同比+18.6%、+3.9%、+3.5%,增速较1-6月有所下滑,主要因投资类收益有所波动 [1] - 资产稳健增长,息差边际企稳,利息净收入增速回暖 [2] - 非息收入波动,资本水平进一步夯实 [3] - 不良贷款率和拨备覆盖率较为稳定,但经济弱复苏进程中,小微客群、零售长尾客户经营压力较大,预计不良生成仍处于上行趋势 [4] 根据目录分别总结 资产稳定扩张，息差边际企稳 - 总资产、贷款、存款增速分别为+12.7%、+15.9%、+16.4%,较6月末有所放缓,主要因投放节奏前置 [2] - 息差边际企稳,主要得益于负债成本优化,利息净收入增速回暖 [2] 非息收入波动，资本水平夯实 - 1-9月中收同比-8.1%,增速较1-6月有所回暖,经济预期修复下,财富管理市场有望逐步回暖 [3] - 1-9月投资类收益同比+13.8%,增速较1-6月有所放缓 [3] - 9月末核心一级资本充足率、资本充足率分别为8.76%、13.78%,较6月末有所提升,资本水平进一步夯实 [3] 不良走势平稳，隐性指标波动 - 9月末不良率0.76%,拨备覆盖率543%,较6月末持平 [4] - 不良生成小幅提升,测算Q3年化不良生成率0.54%,环比+7bp,经济弱复苏进程中,小微客群、零售长尾客户经营压力较大,预计不良生成仍处于上行趋势 [4] - 但公司拨备计提较为充足,反哺利润空间仍较大 [4]