公司点评 资产质量维持行业第一梯队，前瞻指标维持低位 - 3Q24杭州银行不良率季度环比低位持平0.76%，3Q24拨备覆盖率季度环比下降2pct至543%，仍是城商行唯二同时兼具"不良率低于1%、拨贷比超4%"的标杆银行 [11] - 从前瞻指标来看，关注率季度环比小幅提升6bps至0.59%、逾期率环比下降1bp至0.69%，均维持极低水平 [11] - 估算9M24年化加回核销回收后不良生成率仅0.22%，较1H24低位有所抬升，主要受零售等不良生成上升影响 [11] 投资分析意见 - 杭州银行业绩增速维持行业第一梯队，低不良率、高拨贷比奠定业绩可持续释放基础，维持"买入"评级 [8] - 考虑到审慎的风险偏好以及息差压力，下调2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为17.9%、14.1%、15% [6] - 当前股价对应2024年PB为0.8倍 [6] 风险提示 - 经济复苏低于预期，息差持续承压 [8] - 零售等尾部风险暴露，资产质量超预期劣化 [8] - 中国人寿减持计划或对估值形成扰动 [8]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 公司业绩 - 2024年前三季度实现营业收入284.9亿元,同比增长3.9% [4] - 2024年前三季度实现归母净利润138.7亿元,同比增长18.6% [4] - 2024年前三季度年化加权平均净资产收益率为18.01%,同比提升0.52个百分点 [4] 收入构成 - 净利息收入同比增长3.9%,增速较上半年提升3.4个百分点 [5] - 非息收入同比增长3.9%,增速较上半年下降10.5个百分点 [5] 资产质量 - 不良贷款率连续7个季度维持在0.76%的低位 [8] - 拨备覆盖率为543.3%,较上季末下降1.9个百分点 [8] - 拨贷比为4.12%,较上季末略降2个基点 [8] 资本充足 - 2024年三季度末,核心一级/一级/资本充足率分别为8.76%、11%、13.78%,较上季末分别提升0.13、0.08、0.91个百分点 [8] 中期分红 - 2024年10月21日,董事会审议通过了2024年度中期分红方案,每10股派发3.7元(含税)现金股利,分红率22.6% [9] 未来展望 - 公司盈利能力维持较高水平,增强内源性资本补充能力的同时推动可转债转股 [9] - 受股本增厚影响,2024-2026年EPS预测略降至2.90/3.44/4.05元 [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 杭州银行2024年三季度盈利增速略有放缓,息差环比回升,资产质量平稳 [2] - 2024年三季度归母净利润同比增长18.6%,增速环比2024年上半年下降1.4个百分点;营收同比增长3.9%,增速环比下降1.5个百分点 [3] - 2024年三季度单季息差环比回升7个基点至1.44%,主要得益于负债成本率改善 [4] - 2024年三季度末不良率、关注率、逾期率分别持平、上升7个基点、下降1个基点,资产质量整体平稳 [4] - 预计2024年全年杭州银行盈利增速仍有一定放缓压力,但有望保持15%以上的利润增速 [3] 财务数据总结 - 2024年三季度归母净利润同比增长18.6%,增速环比2024年上半年下降1.4个百分点 [3] - 2024年三季度营业收入同比增长3.9%,增速环比下降1.5个百分点 [3] - 2024年三季度末不良率0.76%,关注率0.59%,逾期率0.69% [4] - 2024年三季度末拨备覆盖率543%,在上市银行中仍处于极高水平 [4] - 预计2024-2026年归母净利润同比增长分别为17.37%、15.64%、14.48% [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 杭州银行主要展业于长三角区域及国内一线城市,区域经济基础优,公司深耕科创金融取得较好成效,对公和个人信贷增长表现出较好韧性,后续规模高扩张仍有望持续,支撑净利息收入表现 [2] - 不良率长期低位运行,拨备安全垫厚实,反哺利润空间充足 [2] 营收情况总结 - 24Q1-3 营收同比增长3.9%,较24H1下降1.5pct,拆分来看,净利息收入增速继续回升,中收降幅收窄,其他非息收入增速放缓 [1] - 前三季度公司净利息收入和非息收入的增速接近,一方面是规模增长支撑净利息收入表现向好,另一方面,三季度末政策密集出台,债市调整下公司24Q1-3投资收益同比增长27.9%,较24H1下滑27.5pct,制约非息收入表现 [1] 盈利情况总结 - 24Q1-3归母净利润同比增长18.6%,较24H1下降1.4pct,拨备前利润同比增长3.5%,较24H1下降1.9pct,支出端减值准备少提继续支撑盈利表现 [1] 资产质量情况总结 - 24Q3末不良率0.76%,连续7个季度保持不变,关注率略有波动,较24H1提升6BP [1] - 24Q3末拨备覆盖率543%,较24H1末下降1.9pct,拨贷比4.12%,较24H1微降2BP,风险抵御能力强 [1] 资产负债情况总结 - 24Q1-3总资产、贷款总额、存款总额同比增速分别为12.7%、15.9%、16.3%,较24H1分别-1.1pct、-0.6pct、+2.7pct [1] - 贷款方面,24Q1-3对公贷款、个人贷款继续保持较快增长,增速分别为17.9%、12.0% [1] - 存款方面,得益于区位优势和公司揽储实力,对公存款、个人存款规模扩张延续较好态势,而定期化趋势仍旧延续,对公定期、个人定期存款占比分别较24H1提升3.1pct、0.5pct [1]

报告公司投资评级 - 报告给予杭州银行"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 杭州银行营收结构优化,净利息收入增速环比延续提升 [1] - 扩表动能强,资负规模保持较快增长 [1] - 资产质量保持优异,拨备反哺利润空间充足 [1] 营收情况分析 - 截至24Q3,杭州银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较24H1下降1.5pct、2.0pct、1.4pct至3.9%、3.4%以及18.6% [1] - 净利息收入增速环比24H1继续提升3.4pct,或得益于资产投放的高景气度以及息差的边际企稳 [1] - 低基数效应下,净手续费收入负增长环比继续收窄1.8pct [1] - 营收增速放缓主要受到净其他非息收入的拖累,后者增速环比回落18.7pct,一是三季度债市出现调整,二是有去年同期高基数的影响 [1] 资产负债情况分析 - 资产端,截至24Q3,杭州银行总资产、贷款同比增速分别较24H1下降1.1pct、0.6pct至12.7%、15.9% [1] - 负债端,总负债、存款同比增速分别较24H1下降1.1pct、提升2.6pct至12.1%、16.3% [1] - 定期存款占贷款的比重环比提升3.5pct,存款挂牌利率多次调降背景下,预计负债成本的优化空间较为可观 [1] 资产质量分析 - 截至24Q3,杭州银行不良率为0.76%,持平24H1,关注率、逾期率分别较24H1上行7bp、下行4bp至0.59%、0.67%,资产质量保持优异 [1] - 逾期90天以上贷款/不良贷款较24H1下降11.2pct至58.4%,反映其不良认定较为严格 [1] - 截至24Q3,拨备覆盖率环比下行1.9pct至543.3%,拨贷比高达4.12%,拨备反哺利润空间充足 [1]

净利息收入增速继续向上，资产质量优异 ——杭州银行 24Q3 季报点评 核心观点 ⚫ 营收结构优化，净利息收入增速环比延续提升。截至 24Q3，杭州银行营收、 PPOP、归母净利润累计同比增速（下同）分别较 24H1 下降 1.5pct、2.0pct、 1.4pct 至 3.9%、3.4%以及 18.6%。尽管业绩增速小幅放缓，但营收结构有所改 善，24Q3 净利息收入增速环比 24H1 继续提升 3.4pct，或得益于资产投放的高景气 度以及息差的边际企稳；低基数效应下，净手续费收入负增长环比继续收窄 1.8pct；营收增速放缓主要受到净其他非息收入的拖累，后者增速环比回落 18.7pct，一是三季度债市出现调整，二是有去年同期高基数的影响。 ⚫ 扩表动能强，资负规模保持较快增长。资产端，截至 24Q3，杭州银行总资产、贷 款同比增速分别较 24H1 下降 1.1pct、0.6pct 至 12.7%、15.9%，其中，对公、个人 贷款分别同比增长 17.9%、12.0%，区域广义基建需求支撑下，贷款增量主要仍由 对公端贡献。负债端，总负债、存款同比增速分别较 24H1 下降 1.1pct、提升 2.6pct ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 业绩增速略有放缓 - 2024年前三季度实现营收284.9亿元,同比增长3.87%,归母净利润138.7亿元,同比增长18.63% [1] - 三季度单季营收同比增长0.86%,归母净利润同比增长15.10%,增速较上半年均有所放缓 [1] - 三季度营收增速放缓主要受非息收入下降拖累 [1] 规模维持较好扩张,预计净息差趋于稳定 - 期末资产总额2.02万亿元,较年初增长9.58%,贷款总额0.91万亿元,较年初增长12.77% [1] - 在规模稳步扩张的情况下,三季度单季净利息收入同比增长11.0%,预计公司净息差大概率已经趋于平稳 [1] - 前三季度累计年化净息差为1.29%,与上半年基本持平 [1] 资产质量优异,拨备反哺利润空间充足 - 期末不良率0.76%,关注率0.59%,都处在低位 [1] - 期末拨备覆盖率543%,稳定在高位 [1] - 信用减值损失同比下降27.5%,金融投资等非信贷资产资产损失大幅下降 [1] 财务预测与估值 - 预测2024-2026年归母净利润分别为174/209/244亿元,同比增速为21.1%/20.1%/16.6% [2] - 当前股价对应2024-2026年PE值为4.9x/4.1x/3.5x,PB值为0.79x/0.68x/0.59x [4]

文章核心观点 - 杭州银行三季度业绩保持稳健增长,主要经营指标均呈现增长态势[1] - 杭州银行在低利率环境下通过轻资本发展战略,提高财富管理和交易银行等业务收入,以适应新的市场环境[1] - 杭州银行实施中期分红,提升了投资者回报[2] 业务经营情况 - 前三季度实现营业收入284.94亿元,同比增长3.87%;实现净利润138.70亿元,同比增长18.63%[1] - 资产总额突破2万亿,较上年末增长9.58%;贷款总额9,101.67亿元,较上年末增长12.77%;存款总额11,768.80亿元,较上年末增长12.59%[1] - 资产质量保持平稳,不良贷款率0.76%,与上年末持平;资本充足率指标满足监管要求[1] 重点业务发展 - 交易银行业务聚焦用户体验,推出新版企业APP,优化场景生态布局[2] - 财富管理业务以代发客群和企业主客群为战略转型客群,零售客户总资产5,758.96亿元,较上年末增加11.30%[2] - 投资业务精准把握市场节奏,推动程序化交易,大类资产配置研究[2] - 同业业务精细化管控负债成本,成功发行二级资本债100亿元[2] 中期分红 - 杭州银行重视投资者回报,按照利润增长与资本充足情况合理安排分红计划[2] - 本次中期分红每10股派发现金股利3.7元,合计派发21.94亿元[2]

报告行业投资评级 - 报告给予Bank of Hangzhou Co Ltd "Equal-weight"评级,行业评级为"Attractive" [1] 报告的核心观点 - 报告认为Bank of Hangzhou具有当地经济优势,但零售业务转型可能需要一定时间 [2] - 报告预计Bank of Hangzhou的净息差将受到房贷利率下调和LPR下调的影响,在2H24和1H25将受到较大压力 [1] - 报告上调了Bank of Hangzhou的贷款增长预测,但下调了其2024-2026年的息前利润增长预测 [1] - 由于1H24零售贷款资产质量和不良贷款率上升压力较大,报告上调了Bank of Hangzhou2024-2026年的不良贷款率预测 [1] - 综上,报告下调了Bank of Hangzhou2024-2026年的净利润增长预测 [1] 行业分析 - 报告认为Bank of Hangzhou采取了较为稳健的风险策略,其企业和零售贷款资产质量较高 [3] - 报告指出Bank of Hangzhou在零售业务转型方面有良好记录,体现在其快速扩张的信托和财富管理业务 [3] - 但报告也指出Bank of Hangzhou面临来自杭州主要全国性银行的存款竞争压力,这可能影响其净息差 [3] - 报告还提到Bank of Hangzhou的风险加权资产增长可能对其资本造成压力,从而限制贷款增长 [3]

证券代码：600926 证券简称：杭州银行 杭州银行股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|---------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...