国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 ——杭州银行 2024 年三季报点评 [table_Authors] 刘源(分析师) 021-38677818 liuyuan023804@gtjas.com 登记编号 S0880521060001 本报告导读： 杭州银行 2024 年前三季度营收及利润增速略有放缓，主要受其他非息高基数下同比 负增拖累，资产质量保持稳健。上调目标价至 16.5 元，维持增持评级。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：杭州银行 2024 年前三季度营收及利润增速同业领先，资 产质量保持平稳。公司披露中期分红方案，分红率为 2024 上半年归 母普通股净利润的 22.6%。考虑到存量按揭利率调整及新一轮存贷 款利率下调，调整公司 2024-2026 年净利润增速预测为 18.2%、 16.7%、14.1%，对应 BVPS 18.29(-0.06)、20.83(-0.18)、23.70(-0.47) 元/股。考虑到近期一揽子 ...

详解杭州银行 2024 三季报：息差企稳回升，资产质量保持优秀 杭州银行（600926.SH） 城商行Ⅱ 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 23 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [3] 核心观点 - 前三季度营收同比增长3.9%,归母净利润同比增长18.6% [1] - 利息净收入增速加快,预计前三季度净息差较上半年保持稳定 [1] - 资产质量指标继续保持优异,9月末不良率环比持平于0.76%,拨备覆盖率543% [1] 公司经营情况 收入情况 - 利息净收入增速回升,预计前三季度息差较上半年基本稳定且可能略有回升 [6] - 非利息净收入增速回落,主要投资收益等其他非息收入增速放缓 [5] 资产质量 - 资产质量继续保持行业领先,三季度末不良率保持稳定,预计绝对水平继续保持行业领先 [6] - 拨备覆盖率环比下降2pct,但仍处于行业领先水平 [6] - 非信贷减值准备雄厚,是未来潜在利润释放空间 [6] 业务发展 - 信贷规模增长不及预期,基建类、制造业贷款依然是核心增长点 [6] - 存款增速较快,但活期存款占比有所下降,受规范手工补息等因素影响 [6] - 理财规模增长良好,三季度末较期初增长13% [6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年1-9月,公司实现营业收入284.94亿元,同比增长3.87%;归母净利润138.7亿元,同比增长18.63% [1] - 公司扩表动能较强拉动业务增收,资产质量优秀、拨备计提压力较小,拨备反哺利润增长 [1] - 公司利息净收入182.73亿元,同比增长3.87%;2024Q3单季度同比增长11.04% [1] - 公司各项贷款总额较上年末增长12.77%,对公贷款为主要拉动 [1] - 公司中间业务收入29.29亿元,同比下降8.07%,降幅较1-6月收窄1.83个百分点 [2] - 公司财富管理和理财业务平稳增长,9月末理财产品余额4233.16亿元,较上年末增长12.33% [2] - 公司不良贷款率0.76%,与上年末持平,保持在行业较优水平;拨备覆盖率543.25%,较上年末下降18.17个百分点,仍处于行业前列 [2] - 公司核心一级资本充足率8.76%,较上年末上升0.6个百分点 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩增长 - 2024年1-9月,公司实现营业收入284.94亿元,同比增长3.87%;归母净利润138.7亿元,同比增长18.63% [1] - 公司扩表动能较强拉动业务增收,资产质量优秀、拨备计提压力较小,拨备反哺利润增长 [1] 息差及资产负债 - 公司利息净收入182.73亿元,同比增长3.87%;2024Q3单季度同比增长11.04% [1] - 公司各项贷款总额较上年末增长12.77%,对公贷款为主要拉动 [1] - 公司不良贷款率0.76%,与上年末持平,保持在行业较优水平;拨备覆盖率543.25%,较上年末下降18.17个百分点,仍处于行业前列 [2] - 公司核心一级资本充足率8.76%,较上年末上升0.6个百分点 [2] 中间业务及财富管理 - 公司中间业务收入29.29亿元,同比下降8.07%,降幅较1-6月收窄1.83个百分点 [2] - 公司财富管理和理财业务平稳增长,9月末理财产品余额4233.16亿元,较上年末增长12.33% [2]

报告公司投资评级 - 报告维持杭州银行"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 杭州银行2024年三季度盈利能力保持稳健,不良率稳定在0.76%,息差企稳回升,对公信贷保持高位 [3] - 2024年前三季度营收同比增长3.9%,归母净利润同比增长18.6% [3] - 2024年前三季度未年化ROA同比提升0.03个百分点至0.72%,未年化ROE同比提升0.39个百分点至13.51% [3] - 2024年三季度单季度营收同比增长0.9%,归母净利润同比增长15.1% [3] - 2024年三季度不良率环比持平为0.76%,自2023年一季度起连续7个季度保持稳定 [3] - 2024年三季度净利息收入同比增长11.04%,2024年前三季度净利息收入同比增长3.87% [3] - 2024年前三季度测算净息差为1.28%,与2024年上半年持平,2024年三季度单季度测算净息差为1.29%,较2024年二季度环比上升5个基点 [3] - 2024年三季度贷款总额较2023年末增长12.8%,其中企业贷款增长15.8%,个人贷款增长7.0% [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利能力 - 2024年前三季度营收同比增长3.9%,归母净利润同比增长18.6% [3] - 2024年前三季度未年化ROA同比提升0.03个百分点至0.72%,未年化ROE同比提升0.39个百分点至13.51% [3] - 2024年三季度单季度营收同比增长0.9%,归母净利润同比增长15.1% [3] 资产质量 - 2024年三季度不良率环比持平为0.76%,自2023年一季度起连续7个季度保持稳定 [3] - 2024年三季度关注率环比上升6个基点至0.59%,逾期贷款占比环比下降1个基点至0.69% [3] - 2024年三季度拨备覆盖率为543.25%,风险抵补能力较强 [3] 净息差 - 2024年三季度净利息收入同比增长11.04%,2024年前三季度净利息收入同比增长3.87% [3] - 2024年前三季度测算净息差为1.28%,与2024年上半年持平,2024年三季度单季度测算净息差为1.29%,较2024年二季度环比上升5个基点 [3] 贷款投放 - 2024年三季度贷款总额较2023年末增长12.8%,其中企业贷款增长15.8%,个人贷款增长7.0% [3] - 公司深化"六通六引擎"产品与服务体系,推动公司贷款和存款增长 [3]

报告评级 - 公司投资评级为"强烈推荐" [9] 核心观点 1. 杭州银行前三季度营收、归母净利润同比分别增长3.9%、18.6%,增速较上半年分别下降1.5pct、1.4pct [2][3] 2. 净息差阶段性企稳,规模保持较快增长,净利息收入增速环比提升 [4] 3. 中收延续负增长,三季度债市波动加大、其他非息收入增速放缓 [5] 4. 资产质量保持优异,拨备充足、反哺利润空间充足 [6] 财务数据总结 1. 2024-2026年归母净利润预计增速分别为19.1%、16.3%、15.0% [10][11] 2. 2024年预计每股收益2.89元,对应PE 5.02倍 [11] 3. 2024年预计每股净资产18.41元,对应PB 0.79倍 [11] 4. 2024年预计净息差1.32%,净利差1.62% [16] 5. 2024年预计不良贷款率0.76%,拨备覆盖率548.7% [16]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [1] 报告的核心观点 - 杭州银行1-9月归母净利润、营收、PPOP分别同比+18.6%、+3.9%、+3.5%,增速较1-6月有所下滑,主要因投资类收益有所波动 [1] - 资产稳健增长,息差边际企稳,利息净收入增速回暖 [2] - 非息收入波动,资本水平进一步夯实 [3] - 不良贷款率和拨备覆盖率较为稳定,但经济弱复苏进程中,小微客群、零售长尾客户经营压力较大,预计不良生成仍处于上行趋势 [4] 根据目录分别总结 资产稳定扩张，息差边际企稳 - 总资产、贷款、存款增速分别为+12.7%、+15.9%、+16.4%,较6月末有所放缓,主要因投放节奏前置 [2] - 息差边际企稳,主要得益于负债成本优化,利息净收入增速回暖 [2] 非息收入波动，资本水平夯实 - 1-9月中收同比-8.1%,增速较1-6月有所回暖,经济预期修复下,财富管理市场有望逐步回暖 [3] - 1-9月投资类收益同比+13.8%,增速较1-6月有所放缓 [3] - 9月末核心一级资本充足率、资本充足率分别为8.76%、13.78%,较6月末有所提升,资本水平进一步夯实 [3] 不良走势平稳，隐性指标波动 - 9月末不良率0.76%,拨备覆盖率543%,较6月末持平 [4] - 不良生成小幅提升,测算Q3年化不良生成率0.54%,环比+7bp,经济弱复苏进程中,小微客群、零售长尾客户经营压力较大,预计不良生成仍处于上行趋势 [4] - 但公司拨备计提较为充足,反哺利润空间仍较大 [4]

公司点评 资产质量维持行业第一梯队，前瞻指标维持低位 - 3Q24杭州银行不良率季度环比低位持平0.76%，3Q24拨备覆盖率季度环比下降2pct至543%，仍是城商行唯二同时兼具"不良率低于1%、拨贷比超4%"的标杆银行 [11] - 从前瞻指标来看，关注率季度环比小幅提升6bps至0.59%、逾期率环比下降1bp至0.69%，均维持极低水平 [11] - 估算9M24年化加回核销回收后不良生成率仅0.22%，较1H24低位有所抬升，主要受零售等不良生成上升影响 [11] 投资分析意见 - 杭州银行业绩增速维持行业第一梯队，低不良率、高拨贷比奠定业绩可持续释放基础，维持"买入"评级 [8] - 考虑到审慎的风险偏好以及息差压力，下调2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为17.9%、14.1%、15% [6] - 当前股价对应2024年PB为0.8倍 [6] 风险提示 - 经济复苏低于预期，息差持续承压 [8] - 零售等尾部风险暴露，资产质量超预期劣化 [8] - 中国人寿减持计划或对估值形成扰动 [8]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 公司业绩 - 2024年前三季度实现营业收入284.9亿元,同比增长3.9% [4] - 2024年前三季度实现归母净利润138.7亿元,同比增长18.6% [4] - 2024年前三季度年化加权平均净资产收益率为18.01%,同比提升0.52个百分点 [4] 收入构成 - 净利息收入同比增长3.9%,增速较上半年提升3.4个百分点 [5] - 非息收入同比增长3.9%,增速较上半年下降10.5个百分点 [5] 资产质量 - 不良贷款率连续7个季度维持在0.76%的低位 [8] - 拨备覆盖率为543.3%,较上季末下降1.9个百分点 [8] - 拨贷比为4.12%,较上季末略降2个基点 [8] 资本充足 - 2024年三季度末,核心一级/一级/资本充足率分别为8.76%、11%、13.78%,较上季末分别提升0.13、0.08、0.91个百分点 [8] 中期分红 - 2024年10月21日,董事会审议通过了2024年度中期分红方案,每10股派发3.7元(含税)现金股利,分红率22.6% [9] 未来展望 - 公司盈利能力维持较高水平,增强内源性资本补充能力的同时推动可转债转股 [9] - 受股本增厚影响,2024-2026年EPS预测略降至2.90/3.44/4.05元 [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 杭州银行2024年三季度盈利增速略有放缓,息差环比回升,资产质量平稳 [2] - 2024年三季度归母净利润同比增长18.6%,增速环比2024年上半年下降1.4个百分点;营收同比增长3.9%,增速环比下降1.5个百分点 [3] - 2024年三季度单季息差环比回升7个基点至1.44%,主要得益于负债成本率改善 [4] - 2024年三季度末不良率、关注率、逾期率分别持平、上升7个基点、下降1个基点,资产质量整体平稳 [4] - 预计2024年全年杭州银行盈利增速仍有一定放缓压力,但有望保持15%以上的利润增速 [3] 财务数据总结 - 2024年三季度归母净利润同比增长18.6%,增速环比2024年上半年下降1.4个百分点 [3] - 2024年三季度营业收入同比增长3.9%,增速环比下降1.5个百分点 [3] - 2024年三季度末不良率0.76%,关注率0.59%,逾期率0.69% [4] - 2024年三季度末拨备覆盖率543%,在上市银行中仍处于极高水平 [4] - 预计2024-2026年归母净利润同比增长分别为17.37%、15.64%、14.48% [5]