报告公司投资评级 - 维持增持评级 [1] 报告的核心观点 - 杭州银行1-9月归母净利润、营收、PPOP分别同比+18.6%、+3.9%、+3.5%,增速较1-6月有所下滑,主要因投资类收益有所波动 [1] - 资产稳健增长,息差边际企稳,利息净收入增速回暖 [2] - 非息收入波动,资本水平进一步夯实 [3] - 不良贷款率和拨备覆盖率较为稳定,但经济弱复苏进程中,小微客群、零售长尾客户经营压力较大,预计不良生成仍处于上行趋势 [4] 根据目录分别总结 资产稳定扩张，息差边际企稳 - 总资产、贷款、存款增速分别为+12.7%、+15.9%、+16.4%,较6月末有所放缓,主要因投放节奏前置 [2] - 息差边际企稳,主要得益于负债成本优化,利息净收入增速回暖 [2] 非息收入波动，资本水平夯实 - 1-9月中收同比-8.1%,增速较1-6月有所回暖,经济预期修复下,财富管理市场有望逐步回暖 [3] - 1-9月投资类收益同比+13.8%,增速较1-6月有所放缓 [3] - 9月末核心一级资本充足率、资本充足率分别为8.76%、13.78%,较6月末有所提升,资本水平进一步夯实 [3] 不良走势平稳，隐性指标波动 - 9月末不良率0.76%,拨备覆盖率543%,较6月末持平 [4] - 不良生成小幅提升,测算Q3年化不良生成率0.54%,环比+7bp,经济弱复苏进程中,小微客群、零售长尾客户经营压力较大,预计不良生成仍处于上行趋势 [4] - 但公司拨备计提较为充足,反哺利润空间仍较大 [4]