行业投资评级 - 报告行业投资评级为"看好" [1] 报告的核心观点 - 9月猪价持续下行,均价环比回调 [8][9] - 供给端:养殖端出栏意愿增强,市场供应充足,出栏体重上涨 [9] - 需求端:终端消费略有转好,屠宰开工率环比提升 [9] - 能繁母猪存栏量环比略有提升,养殖盈利时长有望超预期 [12] - Q4供需两端均有提振,后市价格预计维持震荡 [12] - 上市公司销售均价明显回调,出栏均重明显提升 [15][18] - 三季报业绩预告出炉,养殖盈利大幅兑现 [21] 分行业内容总结 供给端 - 9月猪价持续下行,均价环比回调 [8][9] - 养殖端出栏意愿增强,市场供应充足,出栏体重上涨 [9] - 能繁母猪存栏量环比略有提升,预期后市补栏谨慎、产能低位振荡 [12] 需求端 - 终端消费略有转好,屠宰开工率环比提升 [9] - Q4供需两端均有提振,后市价格预计维持震荡 [12] 上市公司经营情况 - 销售均价明显回调,出栏均重明显提升 [15][18] - 三季报业绩预告出炉,养殖盈利大幅兑现 [21]

行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 执业证书编号： S1480521080001 房地产统计局 1-9 月数据点评：9 月新房销售降幅略微收窄，房企到 位资金降幅扩大 2024 年 10 月 18 日 看好/维持 房地产 行业报告 销售：9 月新房销售同比降幅略微收窄，销售均价同比进一步下滑。 2024 年 1-9 月商品房累计销售面积同比增速为-17.1%、前值为-18.0%；累计 销售金额同比增速为-22.7%、前值为-23.6%。其中，9 月商品房销售面积同比 增速为-11.0%、前值为-12.6%；销售金额同比增速为-16.3%、前值为-17.2%； 销售均价单月同比增速为-5.9%、前值为-5.1%。 开发投资：9 月新开工面积同比降幅扩大，竣工面积同比降幅收窄，开发投资 同比降幅收窄。 2024 年 1-9 月房屋累计新开工面积同比增速为-22.2%、前值为-22.5%；房屋 累计竣工面积同比增速为-24.4%、前值为-23.6%；开发投资累计金额同比增 速为-10.1%，前值为-10.2%。其中，9 月单月新开工面积同比增速为-19.9%， 前值为-1 ...

行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 房地产 70 城房价数据点评：9 月各 线城市住宅价格环比继续下滑，一 线城市二手住宅环比降幅最大 2024 年 9 月份，70 个大中城市中，各线城市住宅价格环比继续下滑，一线城 市二手住宅环比降幅最大。各线城市二手房销售价格同比降幅均有所扩大。 环比：9 月各线城市新房销售价格环比继续下降，一线降幅有所扩大，三线城 市降幅缩小。各线城市二手房销售价格环比继续下降，一线降幅有所扩大，二 线城市降幅缩小。 9 月份，70 个大中城市新建商品住宅销售价格指数环比增速为-0.7%，前值为 -0.7%。 9 月份，一线城市新建商品住宅销售价格指数环比增速为-0.5%，前值为-0.3%。 其中，北京、上海、深圳、广州当月环比增速分别为-0.7%、0.6%、-1.0%、 -0.9%。二线城市新建商品住宅销售价格指数环比增速为-0.7%，前值为-0.7%； 三线城市新建商品住宅销售价格指数环比增速为-0.7%，前值为-0.8%。 9 月份，70 个大中城市二手住宅价格指数环比增速为-0.9%，前值为-0.9%。 9 月份，一线城市二手住宅价格 ...

宏观经济与财政政策 - 财政政策有望持续发力，主要针对降低实体经济和金融系统性风险。具体措施包括增加债务额度和发行特别国债，支持地方政府债务化解、金融体系稳定、房地产市场止跌回稳，以及重点人群支持保障力度[1] - 政府投资发挥稳定作用，努力完成全年经济发展目标。预计全国一般公共预算收入增速不及预期，但通过综合性措施实现收支平衡，完成全年预算目标。增发国债和超长期特别国债加快使用，专项债券资金后三个月可安排使用2.3万亿元，推动四季度GDP增速回升[1] - 后续政策可能着重于经济增量发展，力度可期。中央财政有较大的举债空间和赤字提升空间，具体规模需人大审批[1] 银行行业 - 9月社融新增3.76万亿，同比少增3722亿；存量社融增速8.0%，环比下降0.1pct。主要贡献来自政府债发行和人民币贷款[3] - 9月人民币贷款新增1.59万亿，同比少增7200亿。居民和企业需求仍然偏弱，居民部门消费和购房意愿低迷，企业贷款同比少增[4] - 投资建议：看好与经济预期修复相关性强、业绩释放空间更大的强经济区域龙头银行，以及高股息资产配置价值的国有大行[5] 电子行业 - 鸿蒙系统在中国市场首次超越苹果iOS，市场份额由2023年一季度的8%上涨至17%，iOS份额则从20%下降至16%[6] - 纯血鸿蒙系统HarmonyOS NEXT将于10月8日对公众开放测试，首批公测机型包括华为Mate 60系列、Mate X5系列和MatePad Pro 13.2系列[7] - 鸿蒙原生应用生态趋于成熟，规模商业化落地有望带动大量应用软件厂商进行适配、迁移、开发工作，鸿蒙产业链标的将受益[7] 通信行业 - 国内卫星互联网进入产业化阶段，低轨卫星通信载荷包括星载基站、相控阵天线系统、星载核心网、激光星间链路等[11] - 星地融合通信架构主要包括无线接入网、核心网、承载网、终端四个部分[11] 交运行业 - 9月行业由旺转淡，运力收缩明显，行业整体环比8月收缩约16%。与19年相比，今年9月的运力投放相当于19年同期的118%，而8月相当于19年同期的132%[12] - 9月上市航司整体客座率环比8月下降约2.2pct，但高于19年同期1.7pct，说明航司主动收缩运力投放保证客座率的策略起到了一定效果[12] 金属行业 - 全球铜消费或进入周期性的强增长阶段，2024-2027年全球累计阶段性铜消费或总计上涨11.3%至11345万吨，期间年均消费增长率约2.88%[14] - 中国铜消费仍有远期良性展望，预计2023-2027年四大行业（家电、交运、建筑及电力）用铜量增长325万吨至1454.6万吨，年均复合增速达6.3%[14] - 铜行业或延续高景气周期，全球矿山产能增速受宏观周期、政策周期及产业周期共振而呈现趋势性刚性，而全球精铜需求端则受事件性扰动、政策性刺激及流动性收缩而经历了极端压力测试[14] 轻工行业 - 电动两轮车行业经历二次发展，政策变化是重要推动力。第一次是2013年以前，主要受益于中国经济的快速发展，禁摩令的出台以及电动自行车被定义为非机动车亦是重要助推；第二次发展2020年之后，"新国标"的推出带动行业第二次扩容，行业年产量已接近6000万辆[17] - 需求侧：国内仍有增量，东南亚市场开拓可期。电动两轮车主要应用场景为日常通勤，在便捷度和成本两方面均有优势，有刚需属性。2024年因安全事件的发生，行业监管政策进一步趋严，新国标开始修订，多项标准、规范相继出台[17] - 供给侧：龙头已建立显著优势，格局进一步优化可期。电动两轮车行业已有较高集中度，CR2为上市企业雅迪、爱玛，2022年合计市占率超40%，23年销量已过千万，收入在200亿以上，规模领先明显[18] 非银行业 - 证券：继新"国九条"颁布后，房地产政策效果也有望逐步显现。同时我们看到，近期海外主流投行对内地和香港资本市场&房地产市场的观点更趋正面，内外部政策和舆论的共同发力有助于显著提升海内外各类投资者的风险偏好[20] - 保险：展望全年，预计2024年险企负债端将延续复苏势头。居民保险意识增强和消费复苏趋势不改，叠加资产保值增值需求提升和竞品吸引力下降，保险产品的整体需求仍在上升通道[20] 汽车行业 - 特斯拉FSD现状：累计行驶里程超过16亿英里，相当于25.75亿公里。最新版本V12助力下的汽车已经行驶了超过6亿英里，相当于9.66亿公里。目前最新的FSD版本为9月23日发布的V12.5.4，实现了智能召唤功能[21] - 算法：端到端逐步成型。特斯拉感知模块是通过神经网络实现的，特斯拉较早就确立了纯视觉感知方案，尤其是2021年7月推出FSD Beta 9.0至今，特斯拉感知模块仅采用8个遍布车身周围的摄像头[21] - 数据：数据标注、数据引擎实现数据闭环。特斯拉数据标注从外包到自制、从人工到自动化。2021年特斯拉就搭建了一条自动标注流水线，大幅提升了数据标注效率[21] 建筑建材行业 - 2024年8月和9月地方政府新增专项债发行加快。2024年8月以来地方政府新增专项债发行开始大幅度提升，8月和9月单月新增地方政府专项债发行额度分别为8051亿元和10279亿元，同比增长34%和188%[23] - 发行加速有利于形成2024年4季度的实物工作量。2024年1-7月以来地方政府专项债发行速度较慢，累计发行的专项债额度仅为1.78万亿元，同比下降28.92%[23] - 专项债发行显现财政政策和货币政策已开始协同发力，提升政策效果。美国降息周期开启，国内的政策空间也正在逐步打开，地方政府新增专项债发行的加速是财政政策发力的内容[23] 食品饮料行业 - 三只松鼠发布三季度业绩预告，2024年1-9月预计归母净利润3.38-3.42亿元，同比+99.13-101.43%，扣非净利润预计2.62-2.69亿元，同比+206.74%-214.92%；24年Q3公司预计归母净利润4810-5200万元，同比+200.45%-224.81%，扣非净利润预计3400-4100万元，同比+176.65%-233.60%[25] - 公司自去年3季度开始便收入利润双增长，至今已连续5个季度增长，公司经营状况发生了实质性的改变，值得重点关注[25] - 坚定"高端性价比"战略，改革持续推动。公司去年年初制定了"高端性价比"战略，通过对渠道、供应链和组织的变革公司产品开始在抖音放量，形成规模效应，带动其他渠道同步增长[25] 计算机行业 - 端侧智能具备多重优势，前景广阔，是AI的重要落地场景。端侧智能是在终端设备一侧进行智能化处理和决策，将人工智能算法和计算能力直接部署在边缘设备上[28] - 政策、技术、需求多维共振叠加新品刺激，行业步入发展快车道。政策端：近年来，国家出台了一系列利好政策，推动人工智能行业的发展[28] - 生态效应显著，把握高通、华为两大主线。高通生态方面，高通依托先发优势和专利在通信芯片方面构筑壁垒，通过专注芯片研发、捆绑销售以及抓住移动互联网发展机遇实现份额提升[28] 能源行业 - 国内动力煤价微涨，国际动力煤价有所回落。截至9月13日，国内秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格852元/吨，环比上月涨1.07%；国际上澳大利亚动力煤价格月环比不变，欧洲、南非动力煤价格月环比均下跌[30] - 陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量环比上月继续均上涨，动力煤月度进口量环比上月继续下跌。8月国有重点煤矿煤炭月度产量：陕西产2075.90万吨，环比上月上涨74.70吨，涨幅为3.73%；山西产5340.20万吨，环比上月上涨246.30万吨，涨幅为4.84%；内蒙古产1824.70万吨，环比上月上涨19.70万吨，涨幅为1.09%[30] - 三大港口和六大发电集团煤炭继续去库存但放缓，六大发电集团日均耗煤量微降。截至9月13日，秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港三港煤炭库存合计1172.20万吨，环比上月下跌3.50万吨，跌幅0.30%；六大发电集团煤炭库存共1322.50万吨，环比上月下跌66.80万吨，跌幅4.81%；六大发电集团日均耗煤量共92.93万吨，环比上月下跌1.11万吨，跌幅1.18%[30]

行 业 研 究 2024 年 10 月 17 日 看好/维持 房地产 行业报告 股票家数 114 2.51% 行业市值(亿元) 13574.18 1.51% 流通市值(亿元) 12546.83 1.73% 行业平均市盈率 -29.06 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：陈刚 021-25102897 chen_gang@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521080001 住建部新闻发布会点评：四个取消、 四个降低、两个增加，积极落实楼 市政策组合拳 事件：10.17，国新办举行新闻发布会，五部委介绍楼市维稳有关政策措施。 住建部部长表示，要抓存量政策落实，抓增量政策出台，打出一套"组合拳"， 推动市场止跌回稳。概括起来，就是四个取消、四个降低、两个增加。 四个取消，就是充分赋予城市政府调控自主权，包括取消限购、取消限售、取 消限价、取消普通住宅和非普通住宅标准。四个降低，就是降低住房公积金贷 款利率，降低住房贷款的首付比例，降低存量贷款利率；降低"卖旧买新"换购 住房的税费负担。两个增加，一是通过货币化安置等方式，新增实施 100 万套 城中村改造和危旧房改造。二是年底前，将" ...

报告行业投资评级 - 报告维持行业"看好"评级 [1] 报告的核心观点 1) 中央对于房地产市场的政策目标正在从维稳到促稳转变,后续政策落地将会持续积极 [1][2] 2) 取消各类购房限制性措施,有利于更好的释放刚性和改善性住房需求,推动房地产市场更加透明、健康、有效 [1] 3) 降低利率、首付比和税费负担,有利于降低居民购房成本,支持居民刚性和改善性住房需求 [2] 4) 新增实施100万套城中村改造和危旧房改造,有利于消化存量商品房,释放潜在住房需求 [2] 5) 加大"白名单"贷款投放力度,有助于房企改善资金问题,促进高质量住房供给 [2] 报告内容总结 1. 行业基本情况 - 行业股票家数、行业市值、流通市值、行业平均市盈率 [1][3][4] 2. 政策解读 - 四个取消、四个降低、两个增加的政策措施 [1][2] - 取消限购、限售、限价等限制性措施 [1] - 降低利率、首付比、税费负担 [2] - 新增100万套城中村改造和危旧房改造 [2] - 加大"白名单"贷款投放力度 [2] 3. 投资建议 - 重点布局核心城市的优质房企,如华润置地、绿城中国、招商蛇口等 [2] - 看好具备市场化经营能力的优质房企,如龙湖集团等 [2] 4. 相关报告汇总 [6] 5. 分析师简介和承诺 [7][8]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [5] 报告的核心观点 1) 各大电商平台双十一大促活动时间较往年大幅提前,活动力度也有所加大,反映了在整体消费结构向注重性价比消费方向发展的背景下,平台竞争日趋激烈 [2] 2) 天猫平台预售首日销售表现较好,消费热度较高,多品类销售热度较高,消费者的消费需求得到释放 [2] 3) 国际品牌加大了促销和种草力度,增加赠品数量以及宣传推广投入,目前已取得初步成效,但优质国货美妆品牌的竞争力仍在持续巩固 [2][6] 4) 李佳琦直播间预售火热,多个美妆品牌取得亮眼表现,主播在大促中的作用持续凸显 [2][6] 5) 行业竞争加剧,品牌分化持续加重,具有技术研发优势、经典产品开发能力以及能够塑造较强品牌形象的美妆品牌将会更具竞争优势 [6] 报告内容总结 行业投资评级 - 看好/维持 [5] 行业概况 - 各大电商平台双十一大促活动时间较往年大幅提前,活动力度也有所加大 [2] - 天猫平台预售首日销售表现较好,消费热度较高,多品类销售热度较高,消费者的消费需求得到释放 [2] - 国际品牌加大了促销和种草力度,增加赠品数量以及宣传推广投入,目前已取得初步成效 [2][6] - 优质国货美妆品牌的竞争力仍在持续巩固 [2][6] - 李佳琦直播间预售火热,多个美妆品牌取得亮眼表现,主播在大促中的作用持续凸显 [2][6] - 行业竞争加剧,品牌分化持续加重,具有技术研发优势、经典产品开发能力以及能够塑造较强品牌形象的美妆品牌将会更具竞争优势 [6] 重点公司盈利预测与评级 - 重点推荐已打造较强产品力和品牌力的标的,如珀莱雅、贝泰妮,卡位优质赛道、聚焦功效护肤的标的如巨子生物、丸美股份等也有望受益 [6][7][8]

报告的核心观点 - 9月社融新增3.76万亿,同比少增3722亿,存量社融增速8.0%,环比下降0.1个百分点,主要贡献来自政府债发行,贷款投放仍然偏弱 [2][3] - 9月人民币贷款新增1.59万亿,同比少增7200亿,居民和企业融资需求均较弱 [3] - M1增速连续6个月下滑,M2增速环比提高0.5个百分点,存款定期化趋势延续 [4] - 建议关注与经济预期修复相关性强、业绩释放空间更大的强经济区域龙头银行,以及高股息资产配置价值的国有大行 [9] 公司和行业研究总结 东兴传播与互联网 - 声网(API.NASDAQ)成为OpenAI公司合作伙伴,为AI大模型语音交互提供低延迟能力 [9][10][11] - OpenAI发布RealtimeAPI,Agora等公司为开发者提供低延时、高可用、高音质的传输服务,但RealtimeAPI调用价格较高,短期应用场景有限 [10][11] - Agora公司在海外具有较强的竞争力,凭借自身构建的软件定义实时网(SD-RTN)为企业开发者提供可调用的实时互动SDK [12] 计算机 - 聚灿光电三季度业绩创历史新高,毛利率同比增加3.46个百分点,主要得益于高端产品性能提升、结构优化,规模经济效应凸显 [18][19] - Mini/MicroLED应用多元,产品迈入加速渗透阶段,市场有望迎来放量,公司作为国内领先的LED芯片企业有望持续受益 [19] 风险提示 - 经济复苏、实体需求恢复不及预期,政策力度和实施不及预期导致风险抬升 [9] - 国内RTCPaaS服务市场竞争加剧,新场景落地不及预期,公司技术优势缩小,公司管理效率下降 [12] - 募投项目无法达到预期效益,市场竞争加剧,技术迭代 [19]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"看好" [1][2] 报告的核心观点 - 国内航线运力投放明显收缩,但客座率仍高于2019年同期 [4][16] - 国际航线运力投放和客座率呈现正常的季节性波动,中型航司客座率下降较明显 [5][22] - 机场国际旅客吞吐量较2019年同期有所下降,但呈现恢复态势 [27][28][29][30] 分行业内容总结 国内航线 - 国内航线运力投放环比8月下降约16%,但仍高于2019年同期 [11][13][14] - 国内航线客座率环比下降,但高于2019年同期1.7个百分点 [16][17][18][19] 国际航线 - 国际航线运力投放环比下降5.3%,客座率环比下降约4.3个百分点 [21][22][23] - 中型航司国际航线客座率下降较多 [22][25][26] 机场吞吐量 - 国际旅客吞吐量环比略有增加,但仍低于2019年同期水平 [27][28][29][30]

长飞光纤的核心观点 - 长飞光纤在光纤光缆行业地位稳固,是国内少数能够大规模一体化开发与生产光纤预制棒、光纤和光缆的公司之一[1][2] - 长飞光纤旗下光纤预制棒产量在国内位居第一,为争夺市场份额奠定基础[1] - 长飞光纤连续多年在中国移动普通光缆集采的中标份额位列第一,在中国移动特种光缆和带状光缆集中采购项目的中标排名也处于前列[1][2] - 长飞光纤成为国内运营商G.654.E光纤集采主要供应商之一,积极参与400G全光省际骨干网建设[2] - 长飞光纤践行国际化战略,沿"一带一路"国家和地区陆续拓展海外业务,在印尼、南非、巴西等国家建立生产基地[2] - 长飞光纤多元化布局成效显著,收入结构持续优化,光器件与模块、工业激光器、海缆工程等业务占比不断提升[2] 长飞光纤的财务预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为118.99、127.27、138.38亿元,归母净利润分别为8.49、9.93、11.37亿元,对应PE分别为24X、21X、18X[7] - 首次覆盖,给予"推荐"评级[7] 风险提示 - 全球光纤光缆需求不足 - 海外市场竞争激烈 - 多元化布局低于预期[7]