行业投资评级 - 报告行业投资评级为"看好" [1][2] 报告的核心观点 - 国内航线运力投放明显收缩,但客座率仍高于2019年同期 [4][16] - 国际航线运力投放和客座率呈现正常的季节性波动,中型航司客座率下降较明显 [5][22] - 机场国际旅客吞吐量较2019年同期有所下降,但呈现恢复态势 [27][28][29][30] 分行业内容总结 国内航线 - 国内航线运力投放环比8月下降约16%,但仍高于2019年同期 [11][13][14] - 国内航线客座率环比下降,但高于2019年同期1.7个百分点 [16][17][18][19] 国际航线 - 国际航线运力投放环比下降5.3%,客座率环比下降约4.3个百分点 [21][22][23] - 中型航司国际航线客座率下降较多 [22][25][26] 机场吞吐量 - 国际旅客吞吐量环比略有增加,但仍低于2019年同期水平 [27][28][29][30]

长飞光纤的核心观点 - 长飞光纤在光纤光缆行业地位稳固,是国内少数能够大规模一体化开发与生产光纤预制棒、光纤和光缆的公司之一[1][2] - 长飞光纤旗下光纤预制棒产量在国内位居第一,为争夺市场份额奠定基础[1] - 长飞光纤连续多年在中国移动普通光缆集采的中标份额位列第一,在中国移动特种光缆和带状光缆集中采购项目的中标排名也处于前列[1][2] - 长飞光纤成为国内运营商G.654.E光纤集采主要供应商之一,积极参与400G全光省际骨干网建设[2] - 长飞光纤践行国际化战略,沿"一带一路"国家和地区陆续拓展海外业务,在印尼、南非、巴西等国家建立生产基地[2] - 长飞光纤多元化布局成效显著,收入结构持续优化,光器件与模块、工业激光器、海缆工程等业务占比不断提升[2] 长飞光纤的财务预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为118.99、127.27、138.38亿元,归母净利润分别为8.49、9.93、11.37亿元,对应PE分别为24X、21X、18X[7] - 首次覆盖,给予"推荐"评级[7] 风险提示 - 全球光纤光缆需求不足 - 海外市场竞争激烈 - 多元化布局低于预期[7]

报告公司投资评级 - 公司是国内领先的 LED 芯片企业,随着未来 Mini LED 产能不断扩大,公司业绩有望持续增长 [3] - 预计 2024-2026 年公司 EPS 分别为 0.29 元，0.33 元和 0.41 元,维持"推荐"评级 [3] 报告核心观点 - 公司 2024 年前三季度营收同比增长 10.61%,毛利率为 13.14%,同比增加 3.46pct,整体经营向好 [2] - 公司三季度毛利率为 13.14%,同比增加 3.46pct,主要是公司高端产品性能提升、结构优化,规模经济效应凸显,生产效率提升,支出管控得力 [2] - 公司加大扩产力度,工程设备购置较多,在建工程 3.78 亿元,较年初增长 2,258.03% [2] - Mini/Micro LED 应用多元,产品迈入加速渗透阶段,市场有望迎来放量,据 TrendForce 预计,到 2028 年,Micro LED 芯片的产值将达到 5.8 亿美元,2023 年至 2028 年的复合年增长率（CAGR）为 84% [2] 募投项目进展 - 截至第三季度,年产 240 万片红黄光外延片、芯片项目已投入募集资金 2.76 亿元 [2] - "Mini/Micro LED 芯片研发及制造扩建项目"的推进,Mini LED、植物照明、背光、显示等高端高价产品陆续推出,公司产品类别将进一步丰富 [2]

报告的核心观点 - 财政政策持续落地,经济基本面有望出现好转[1][2] - 市场进入强势震荡阶段,个股分化加剧,关注估值和弹性[1][2] - 配置方向应兼顾估值和弹性,关注地方化债、高股息蓝筹等[2] 报告内容总结 财政政策 1. 财政部将围绕稳增长、扩内需、化风险推出一揽子有针对性增量政策举措[7][8] 2. 中央财政在举债和提升赤字方面有较大空间,预计未来几年每年安排2万亿左右额度用于化解地方隐性债务[8] 3. 发行特别国债,支持国有大行补充核心一级资本,有助于缓解资本约束,增强国有行未来分红的稳定性、可持续性[8] 4. 支持专项债收储、消化库存,优化完善相关税收政策,有助于缓解地方政府和房企的流动性及债务压力[8] 市场走势 1. 市场经历了短期快速逼空行情后,由单纯的情绪主导向题材和基本面主导转变[1][2] 2. 市场在强势震荡格局下,个股分化将会更加明显,需警惕大股东趁高位减持[1] 3. 时机尚未成熟,只有经济层面真正发生显著变化,市场才会再次形成合力展开第三阶段牛市上升行情[1] 配置建议 1. 超跌反弹和估值回归阶段已经完成,未来估值提升依赖于政策发力方向和行业或题材的想象空间[2] 2. 看好地方化债为主要目的可能受益方向,如AMC、以旧换新的汽车家电、日常消费、市政基建类等[2] 3. 考虑到央行创设工具对高股息个股利好效应,以低估值高股息为代表的大盘蓝筹股投资价值开始显现[2] 4. 继续看好科技股行情向纵深方向发展,但需关注市场情绪主导的短期波动[2]

行 业 研 究 2024 年 10 月 15 日 看好/维持 银行 行业报告 股票家数 48 1.06% 行业市值(亿元) 130328.14 14.11% 流通市值(亿元) 89110.48 11.99% 行业平均市盈率 6.28 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 银行行业：9 月融资延续弱需求， 迎政策密集发力 ——9 月社融金融数据点评 事件：10 月 14 日，中国人民银行发布 9 月社融金融数据。9 月社融新增 3.76 万亿，同比少增 3722 亿；存量社融增速 8.0%，环比下降 0.1pct；9 月人民币 贷款新增 1.59 万亿，同比少增 7200 亿；人民币贷款同比增速 8.1%，环比下 降0.4pct；M1增速环比下降0.1pct 至-7.4%；M2增速环比提升0.5pct至6.8%。 点评： 社融：政府债发行提速为主要支撑，贷款投放仍然偏弱。9 月社融新增 3.76 万亿，同比少增 3722 亿；存量社融增速 ...

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[6] 报告核心观点 - 声网成为OpenAI合作伙伴为AI大模型语音交互提供低延迟能力 Realtime API可直接将语音作为输入与输出模态给用户带来更自然对话体验但调用价格较高应用场景使用量短期预计有限[3] - 声网在与OpenAI合作中为开发者调用Realtime API提供低延时、高可用、高音质的传输服务等Agora和OpenAI将各自向开发者客户发布账单双方之间互相不做收入分成[3] - 与OpenAI合作体现声网公司在海外具有较强的竞争力声网公司是专业的第三方RTC服务商[3] - 声网2014年成立致力于为企业开发者提供可调用的实时互动SDK实现在应用内构建实时音视频互动场景其SD - RTN具备低延时、高覆盖、高可用等特性[6] - 预计2024 - 2026年声网营收分别为1.36亿美元（yoy - 3.8%）、1.48亿美元（yoy + 8.4%）、1.66亿美元（yoy + 12.3%）归母净利润分别为- 32.6百万美元、- 19.6百万美元和- 10.4百万美元Non - GAAP归母净利润分别为- 18.0百万美元、- 5.8百万美元和4.0百万美元[6] 根据相关目录分别进行总结 事件相关 - OpenAI发布Realtime API公开测试版声网成为其合作伙伴声网等可与实时API集成赋予AI理解人类情感能力[2][3] 公司业务相关 - 声网为企业开发者提供可调用的实时互动SDK构建实时音视频互动场景其SD - RTN有低延时等特性[6] 财务相关 - 2022 - 2023年声网营业收入分别为160.7百万美元、141.5百万美元2024 - 2026年预计营收分别为1.36亿美元（yoy - 3.8%）、1.48亿美元（yoy + 8.4%）、1.66亿美元（yoy + 12.3%）[6][7] - 2022 - 2023年声网归母净利润分别为- 120.4百万美元、- 87.2百万美元2024 - 2026年预计分别为- 32.6百万美元、- 19.6百万美元、- 10.4百万美元Non - GAAP归母净利润分别为- 71.1百万美元、- 29.9百万美元、- 18.0百万美元、- 5.8百万美元、4.0百万美元[6][7]

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级 [7] 报告核心观点 - 声网成为 OpenAI 公司合作伙伴,为 AI 大模型语音交互提供低延迟能力 [2][3] - Realtime API 赋予 AI 理解人类情感的能力,可以直接将语音作为输入与输出模态,给用户带来更自然的对话体验 [3] - Agora 为开发者调用 Realtime API 提供低延时、高可用、高音质的传输服务 [3][4] - Realtime API 调用价格较高,短期内只会在少数高附加值场景有实际应用,其他场景的开发者可能初期只会进行集成测试 [4] - 与 OpenAI 合作体现 Agora 公司在海外具有较强的竞争力,凭借自身构建的软件定义实时网(SD-RTN),为企业开发者提供可调用的实时互动 SDK [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营收分别为1.36亿美元、1.48亿美元、1.66亿美元,归母净利润分别为-32.6百万美元、-19.6百万美元和-10.4百万美元 [8] - 预计2024-2026年Non-GAAP归母净利润分别为-18.0百万美元、-5.8百万美元和4.0百万美元 [8]

报告的核心观点 1. 光刻机是国之重器,是目前半导体工艺中被"卡脖子"最为严重的半导体设备之一 [2] 2. ASML 是全球光刻机龙头,通过持续高水平研发投入、产业链协同等方式不断巩固其龙头地位 [2] 3. 国内光刻机企业需要持续高水平投入研发资金、坚持产品技术创新,并重视产业链协同,构建企业生态圈 [2] 4. 特斯拉在智能驾驶领域处于全球领先地位,其 FSD 系统已经在美国和加拿大推广,未来将在中国和欧洲推出 [5] 5. 特斯拉在感知模块、规划模块和算力等方面不断进行技术创新和升级,以提升自动驾驶系统的性能 [6][7] 6. 建材行业供给端优化和政策效果量变到质变将带来行业估值修复和景气度底部改善 [7][8] 7. 铜矿供给增速呈现阶段性偏刚性特征,铜冶炼产能增速大于矿端供给增速,中国精炼铜产量增速或现阶段性弱化 [10][11] 8. 非银行金融行业各类利好政策效果有望逐步显现,建议继续关注非银板块 [12][13] 报告分类总结 半导体设备行业 - ASML 是全球光刻机龙头,通过持续高水平研发投入、产业链协同等方式不断巩固其龙头地位 [2] - 国内光刻机企业需要持续高水平投入研发资金、坚持产品技术创新,并重视产业链协同,构建企业生态圈 [2] 汽车行业 - 特斯拉在智能驾驶领域处于全球领先地位,其 FSD 系统已经在美国和加拿大推广,未来将在中国和欧洲推出 [5] - 特斯拉在感知模块、规划模块和算力等方面不断进行技术创新和升级,以提升自动驾驶系统的性能 [6][7] 建材行业 - 建材行业供给端优化和政策效果量变到质变将带来行业估值修复和景气度底部改善 [7][8] 金属行业 - 铜矿供给增速呈现阶段性偏刚性特征,铜冶炼产能增速大于矿端供给增速,中国精炼铜产量增速或现阶段性弱化 [10][11] 非银行金融行业 - 非银行金融行业各类利好政策效果有望逐步显现,建议继续关注非银板块 [12][13]

报告的核心观点 - 政策持续落地,向好趋势未变。财政政策逆周期调节力度加大,预计4季度经济基本面有望出现好转[1][3] - 牛市进入二阶段,市场呈现强势震荡格局。基本面较差公司面临估值压力,优质蓝筹受益于政策利好[2][3] - 配置方向需兼顾估值和弹性。政策发力方向可能包括AMC、汽车家电、日常消费、市政基建等,大盘蓝筹股投资价值显现[4] 报告分类总结 政策及经济环境 - 财政政策持续落地,包括支持地方化解隐性债务、支持银行补充资本、推动房地产市场止跌回稳等[1][3] - 政策方向和力度符合市场预期,有利于维护市场信心,4季度经济基本面有望好转[1][3] 市场表现及估值 - A股市场经历短期快速逼空后进入调整,行业分化明显,TMT和非银表现强劲,大消费和房地产跌幅较大[7][8] - 两市换手率出现剧烈波动,呈现脉冲式特征[7] - A股整体估值仍在合理区间,全A平均PE为16.7倍,沪深300PE为11.9倍[9] 投资策略 - 政策利好下,优质蓝筹股投资价值凸显,有望获得估值提升[4] - 科技股大方向向好,但短期受市场情绪影响波动加大[4] - 建议关注受益于政策发力的AMC、汽车家电、日常消费、市政基建等方向[4]

行业投资评级 - 看好[1] 报告核心观点 - 10月12日国新办新闻发布会介绍财政政策相关情况，会议指出中国财政有足够韧劲实现收支平衡完成全年预算目标，1 - 8月全国一般公共预算收入同比下降2.6%低于年初目标，政府性基金收入同比下降21.1%，两本账财政缺口预计2 - 3万亿，后续可能通过多种方式补充，且中央财政在举债和提升赤字方面有较大空间，积极财政政策进入密集出台期和效果观察期[1] - 会议提出拟一次性增加大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，预计规模大于2023年的2.2万亿、2024年1.2万亿水平，未来几年或每年安排2万亿左右额度用于化解地方隐性债务问题，中长期有助于提升实体经济资源配置效率[2] - 财政将发行特别国债支持国有大行补充核心一级资本，近年来国有大行支持实体经济但面临利润增长承压、内生资本留存压力加大等问题，本轮注资有望提升国有大行扩表能力和经营稳健性，假设国有行核心一级资本充足率保持平稳不变，除内生资本留存外估算还需1.5万亿左右注资[2] - 对于房地产问题，财政部提及三条具体措施，包括允许专项债券用于土地储备、允许专项债收购存量房用作保障性住房、优化完善相关税收，后续税费减免或对房企盈利水平起到改善作用[1][2] - 本次财政发布会定调积极重心在于稳增长而非强刺激，后续财政政策力度有待观察10月下旬人大常委会和年底中央经济工作会议就银行基本面而言，规模方面在新一轮稳增长政策带动下银行特别是国有行信贷增速有望企稳回升，息差方面短期仍承压，资产质量方面新一轮宽松政策将推动银行资产质量预期改善[1] - 建议关注两条主线，一是在当前财政、货币政策持续加大力度趋势下，看好与经济预期修复相关性强、业绩释放空间更大的银行如宁波银行、杭州银行、江苏银行、常熟银行等区域经济强的城农商行，二是考虑无风险利率仍处于下行通道，长期看好高股息红利资产配置价值重点关注国有大行，财政计划增发特别国债补充国有大行核心一级资本有助于增强其分红稳定性和可持续性[1] 根据相关目录分别进行总结 未来3 - 6个月行业大事 - 10月下旬上市银行披露三季报[1] 行业基本资料 - 股票家数48家占比1.06%，行业市值125987.73亿元占比13.98%，流通市值86292.26亿元占比11.89%，行业平均市盈率6.07[3] 相关报告汇总 - 列出了2023 - 2024年期间东兴证券发布的关于银行行业的多份报告，包括行业普通报告、行业深度报告、公司普通报告等，涉及不同时间对银行行业及部分银行如光大银行、邮储银行等的分析点评[5]