净息差相关 - 受多种因素影响净息差下降且仍面临下行压力公司将积极调整结构缓解压力[1] 零售不良率相关 - 2024年1 - 9月国内经济温和复苏但有结构差异个人贷款不良率有所上升为1.43%较上年末上升0.06个百分点公司采取多种措施应对[1] 分红比例相关 - 根据《2024 - 2026年度股东回报规划》2024 - 2026年度每年以现金方式分配的利润在当年实现的可分配利润的10%至35%之间[1] 零售贷款结构相关 - 9月末个人贷款余额17,873.47亿元较上年末下降9.6%信用卡应收账款余额较上年末下降11.9%消费性贷款余额较上年末下降12.5%经营性贷款余额较上年末下降11.4%[1] 三新赛道业务信贷投放相关 - 2024年1 - 9月三大新兴行业贷款新发放1,577.58亿元同比增长47.3%[3] 供应链金融相关 - 2024年1 - 9月供应链金融融资发生额11,321.06亿元同比增长22.8%为30,652家企业客户提供票据融资服务其中票据贴现融资客户数21,627户直贴业务发生额9,588.46亿元同比增长46.1%[3] 信息披露相关 - 接待投资者过程中未出现未公开重大信息泄露情况[3]

存款相关 - 2024年1 - 9月吸存款平均付息率2.13%较去年同期下降7个基点其中人民币存款付息率较去年同期下降9个基点[1] 资产质量相关 - 截至9月末不良贷款率1.06%拨备覆盖率251%风险抵补能力保持良好[1] - 按揭贷款余额3,125亿元较上年末增长3.0%按揭不良率0.60%[1] - 对公房地产贷款余额2,519亿元较上年末减少34亿元不良率1.34%[1] 零售业务相关 - 2024年9月末住房按揭贷款余额3,125亿元较上年末增长3.0%信用卡应收账款余额4,531亿元较上年末下降11.9%消费性贷款余额4,769亿元较上年末下降12.5%经营贷款余额5,448亿元较上年末下降11.4%[1] - 2024年9月末财富客户142万户较上年末增长3.4%私行客户19万户较上年末增长3.8%私行客户AUM余额19,502亿元较上年末增长1.8%私行客户标准为客户近三月任意一月的日均资产超过600万元[1][2] 分红与资本相关 - 2024 - 2026年度每年以现金方式分配的利润在当年实现的可分配利润的10%至35%之间截至9月末核心一级资本充足率上升至9.33%各级资本充足率均满足监管达标要求[2] 对公业务相关 - 对公业务聚焦做精行业做精客户做精产品紧跟国家战略布局围绕发展新质生产力在产业金融科技金融供应链金融跨境金融普惠金融五个方面重点发力[2]

文章核心观点 - 公司与平安银行行E通平台协商一致,自2024年10月28日起新增平安银行行E通平台为公司旗下泰信低碳经济混合型发起式证券投资基金的销售机构,并开通定投、转换业务及参加其费率优惠活动 [1] - 投资者通过平安银行行E通平台的交易系统申购及定投上述基金可享受费率优惠,具体折扣后费率及费率优惠活动期限以平安银行行E通平台公示为准 [1] - 公司管理的基金可以进行基金转换业务,转换的两只基金必须都是该销售人代理的同一基金管理人管理的、在同一注册登记人处注册且已开通转换业务的基金 [2][3] - 基金转换采取未知价法,转换费用由转出基金的赎回费、转出和转入基金的申购费补差构成,具体计算公式见原文 [2] - 在某些特殊情况下,公司可以暂停基金转换业务,如不可抗力、证券交易场所非正常停市、连续巨额赎回等 [3][4] 根据目录分类总结 新增销售基金范围及业务开通情况 - 公司与平安银行行E通平台协商一致,自2024年10月28日起新增平安银行行E通平台为公司旗下泰信低碳经济混合型发起式证券投资基金的销售机构 [1] - 新增销售基金开通定投、转换业务 [1] 费率优惠情况 - 投资者通过平安银行行E通平台的交易系统申购及定投上述基金可享受费率优惠 [1] - 具体折扣后费率及费率优惠活动期限以平安银行行E通平台公示为准 [1] 基金转换业务规则 - 基金转换只能在同一销售机构进行,转出和转入的基金必须由同一基金管理人管理,且已开通转换业务 [2][3] - 基金转换采取未知价法,转换费用由转出基金的赎回费、转出和转入基金的申购费补差构成 [2] - 基金转换的具体计算公式见原文 [2] - 投资者采用"份额转换"的原则提交申请,已冻结份额不得申请转换 [2] - 基金转出的份额限制以其基金合同及招募说明书的相关规定为准 [2] 暂停基金转换业务的情况 - 发生不可抗力、证券交易场所非正常停市、连续巨额赎回等情况时,公司可以暂停基金转换业务 [3][4] - 暂停基金转换业务时,公司应立即向证监会备案并在规定期限内公告,重新开放时也应公告 [4]

投资评级和核心观点 投资评级 - 报告维持平安银行6个月"买入"评级 [1] - 目标价格为14.50元,对应2024年0.62x PB,较当前价格有23%上涨空间 [3] 核心观点 1. 盈利能力持续韧性表现 [1] 2. 资产质量稳健向优 [1] 财务数据和盈利预测 1. 2024-2026年归母净利润同比增长分别为2.72%、2.18%、3.46% [3] 2. 2024-2026年每股收益分别为2.46元、2.51元、2.60元 [3] 3. 2024-2026年市盈率分别为4.80x、4.70x、4.54x [3] 4. 2024-2026年市净率分别为0.51x、0.47x、0.44x [3] 财务数据分析 1. 营收表现整体企稳,利润维持正增长 [7] - 2024Q3总营收约1115.82亿元,其中净利息收入725.36亿元同比下降20.60% [7] - 非息净收入390.46亿元同比增长7.63% [7] - 归母净利润同比增长0.24%,主要依靠拨备计提释放利润空间 [7] 2. 资产负债结构持续调整 [13][14][15] - 2024Q3生息资产总计60787亿元,较2024H1增加0.8% [13] - 贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为54.3%、26.1%、15%和4.6% [13] - 2024Q3计息负债余额49295亿元,较2024H1减少0.04% [13] - 存款、已发债券和同业负债占计息负债比重分别为72.9%、12.4%和14.7% [15] 3. 资产质量稳健向优 [16][17] - 2024Q3末不良贷款率1.06%,较2024H1下降0.01个百分点 [16] - 不良拨备覆盖率251.2%,较去年同期下降31.4个百分点 [17]

公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 平安银行（000001.SZ）：零售业务 调优结构，存款成本持续改善 2024 年 10 月 21 日 强烈推荐/维持 平安银行 公司报告 ——2024 年三季报点评 事件：10 月 18 日，平安银行公布 2024 年三季报，3Q24 实现营收、拨备前 利润、净利润 1,115.8 亿、798.8 亿、397.3 亿，分别同比-12.6%、-13.6%、 +0.2%。年化加权平均 ROE 为 12.20%，同比下降 0.95pct。 点评： 营收继续承压、拨备反哺利润正增长。 收入端：3Q24 平安银行营收同比 -12.6%，降幅环比 1H24 收窄 0.4pct。净 利息收入、中收承压，其他非息收入是主要支撑。具体来看，① 受扩表放缓 和净息差收窄拖累，净利息收入同比 -20.6%，降幅环比收窄 1pct。② 手续费 及佣金净收入同比 -18.5%，降幅环比收窄 1.1pct。其中，受银保渠道降费、 权益基金销量下滑持续影响，财富管理手续费收入同比-39.2%。③ 其他非息 净收入同比+52.6%；占营收比重为 18.2%，较 ...

报告评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 息差下降阵痛期或已行至中游，贷款定价降幅收窄叠加存款成本明显改善，息差环比降幅收敛 [6] - 主动加大问题资产处置力度，三季度资产质量总体平稳，下阶段零售业务的风险趋势将是影响不良生成节奏的关键 [6] - 主动放缓扩表步伐，更侧重加速资产负债结构调优以及风险化解夯实长期健康发展基础、寻求风险与收益的新平衡点将是平安银行契合经济新周期的发展思路 [7] 财务数据总结 - 营收持续磨底，拨备反哺驱动利润维持正增长 [3] - 三季度贷款延续缩表，主要在于压降零售信用卡、消费贷等高风险溢价客群，以及对公房地产及收益较低的票据 [9] - 三季度零售客户数延续稳步提升，AUM保持平稳增长但降幅趋于回落 [11][12]

报告投资评级 - 平安银行投资评级为优于大市维持[1] 报告核心观点 - 平安银行2024年前三季度营收同比-12.6%归母净利润同比+0.2%24Q3单季度营收同比-11.7%归母净利润同比-2.8%公司资产质量整体提升对公贷款增长稳健净息差降幅收窄维持优于大市评级[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026E营业收入、净利润、平均净资产收益率、平均总资产收益率等数据呈现一定变化趋势如2024E营业收入较2023年预计下降9.77%净利润增速为-0.29%[4] 估值方面 - 根据DDM模型得到合理价值为12.85元根据PB - ROE模型给予公司2024E PB估值为0.60倍对应合理价值为13.22元给予合理价值区间为12.85 - 13.22元[3] 业务经营方面 - 归母净利润正增长但增速在不同时段有变化24Q3年化ROA同比-0.07pct至0.96%年化ROE同比-1.24pct至12.67%核心一级资本充足率同比+0.1pct至9.33%[2] - 资产质量整体提升整体不良率环比下降1bp至1.06%企业贷款不良率环比持平个人贷款不良率环比上升1bp拨备覆盖率环比-13.1pct关注率环比+12bp逾期率环比+15bp[2] - 净息差降幅收窄24Q1 - 3净息差为1.93%较24H1的1.96%仍有下降但降幅收窄[3] - 对公贷款增长稳健较2023年末24Q3贷款总额-0.7%其中企业贷款+11.6%个人贷款-9.6%[3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 营收和盈利情况 - 1-3Q 实现营业收入1116亿元,同比下降12.6%,归母净利润397亿元,同比增长0.2% [2] - 营收增速降幅略有收窄,盈利同比增长0.2% [3] - 规模扩张和拨备为主要盈利贡献分项,分别拉动业绩增速7.1和28.8个百分点 [3] 资产负债情况 - 生息资产同比增长4.4%,增速较2Q末持平 [3] - 贷款占生息资产比重维持在6成左右,对公贷款增加,零售贷款减少 [3] - 零售贷款中抵押类贷款占比升至61.8%,较2Q末进一步提升1.2个百分点 [3] - 存款增速降至2.3%,付息负债增速为3.2% [4] 资产质量情况 - 不良贷款率为1.06%,较2Q末下降1个百分点 [5] - 拨备覆盖率较2Q末下降13.1个百分点至251.2% [5] - 逾期60天以上贷款占不良比重升至83%,逾期90天以上占比下降至62% [5] 资本充足情况 - 核心一级资本充足率为9.33%,较2Q末持平 [6] - 一级资本充足率和资本充足率分别为10.03%和13.39% [6] - 风险加权资产同比增速较上季末小幅提升1.4个百分点至7.5% [6] 财务预测和估值 - 下调2024-2026年EPS预测为2.4/2.45/2.56元,较上次预测分别下调2.2%、3.6%和4.2% [6] - 当前股价对应PB估值分别为0.54/0.5/0.46倍 [6]

报告评级 - 报告维持"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 平安银行主动放慢发展脚步调优资产结构,虽然收益率下降,但是资产质量保持稳定,并且加大股东回报力度,主动进行20%的中期分红,实现稳健持续发展 [1] - 在结构的调整优化下,公司的不良净生成等指标有望在24年开始逐步优化 [1] - 考虑存量按揭贷款利率调降对业绩造成影响,预计2024E/2025E/2026E净利润增速为0.6%/1.0%/1.4% [1][4] - 综合考虑25年银行业经营压力较大,并且平安银行自身也在进行零售业务结构调整,基于25年的业绩预测,给予25年目标PB 0.56X,对应目标价13.5元 [1] 公司经营情况 - 2024年三季度实现营业收入1,115.82亿元,同比下降12.6%;归母净利润397.29亿元,同比增长0.24% [1] - 不良率1.06%,环比-1bp;拨备覆盖率251%,环比下降13pct [1] - 资产结构仍在调整中,规模增速放缓与息差下行拖累2024年三季度营收同比11.7%下降 [1] - 前三季度归母净利润维持正增长,主要得益于公司缩减开支及资产质量边际改善 [1] 资产质量 - 高风险资产压降,放慢脚步的同时资产质量有所改善,待经济复苏资产质量压力有望缓解 [1] - 3Q24不良率/单季年化不良净生成率1.06%/1.97%,分别环比1bp/-21bp,拨备覆盖率环比下降13pct至251% [1] - 一般企业贷款/零售不良率环比-1bp/+1bp至0.74%/1.43% [1] - 关注率/逾期率环比+12bp/+15bp至1.97%/1.54%,在9月末的多个支持性政策鼓励下,后续待经济复苏,借款人还款能力增强,资产质量压力有望缓解 [1] - 房地产业务整体风险敞口在缩小,承担信用风险敞口较上年末下降100亿元至2742亿元,不承担信用风险的业务余额较上年末下降41亿元至767亿元,整体风险仍可控 [1] 财务预测 - 预计2024E/2025E/2026E净利润增速为0.6%/1.0%/1.4% [1][4] - 预计2024E/2025E/2026E每股收益分别为2.36元/2.39元/2.42元 [4] - 预计2024E/2025E/2026E市盈率分别为5.10倍/5.04倍/4.98倍 [4] - 预计2024E/2025E/2026E市净率分别为0.54倍/0.50倍/0.47倍 [4] 风险提示 - 经济增长动能不足下银行息差进一步承压 [1] - 银行信贷投放不及预期 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予平安银行"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 平安银行正处于零售转型阶段,高收益贷款持续压降,中风险中收益业务尚在成长初期,息差降幅大于同业、信用成本改善延后反应,导致阶段性业绩承压 [3] - 预计2025年资产结构调整结束后,平安银行的业绩增速有望明显改善 [3] - 近期一揽子稳经济政策密集出台,利好银行信用风险缓释和信贷需求恢复,进而推动平安银行估值修复 [3] 营收及利润情况 - 2024年前三季度,平安银行营收及利润增速符合预期,营收持续负增长,单季净利润增速逐步转负,预计全年利润接近零增长 [14] - 2024年第三季度,平安银行营收同比下降11.7%,其中净息差同比降幅收窄但规模增速放缓,非息收入中手续费及财富管理收入同比降幅收窄,但投资收益增速放缓 [3] - 2024年第三季度,平安银行净利润增速转负,一方面营收持续负增长压制业绩空间,另一方面零售不良生成仍在高位、约束信用成本下行 [3] 资产负债情况 - 2024年前三季度,平安银行资产和贷款规模均有所下降,主要是行业信贷需求疲弱叠加业务结构转型,存在阶段性缩表 [3] - 其中对公贷款承担压舱石作用,零售贷款继续调整结构、平衡量价险,规模有所减少 [3] - 2024年第三季度,平安银行存款时点规模下降,但日均余额环比增加3.6%,主要是企业定期和零售活期存款增长较快,同时存款付息率较上季度下降12bp,大幅对冲了息差下行压力 [3] 资产质量情况 - 平安银行资产质量整体稳健,不良贷款双降,但零售风险仍在暴露期,关注率和逾期率较上季末有所上升,拨备覆盖率降至250%附近 [3][15]