报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 平安银行2024年前三季度营收同比下降12.58%,归母净利润同比增长0.24% [1] - 得益于负债端成本延续改善,息差同比降幅有所收窄 [2] - 资产质量整体保持平稳,不良率、拨备覆盖率较上季度末均有所改善 [3][8] - 公司主动进行风险管理,持续加大不良核销及回收力度 [10] - 公司当前股息率为6.09%,估值具备一定吸引力 [10] 财务数据总结 - 2024年前三季度营收同比下降10.41%,归母净利润同比增长1.96% [11] - 2024年预计净息差为1.82%,较2023年下降34bps [13] - 2024年预计不良贷款率为0.73%,拨备覆盖率为263.57% [13] - 2024年预计资本充足率为13.71%,核心一级资本充足率为9.65% [13]

报告公司投资评级 - 维持对公司的"增持"评级 [3] 报告的核心观点 营收和利润情况 - 营收下滑幅度略微收窄,利润增速略有下滑。公司2024年前三季度营收/归母净利润同比增速分别为-12.6%/+0.2%（Q3单季度增速分别为-11.7%/-2.8%） [1][4] - 净利息收入同比-20.6%,主要受息差同比下行幅度较大拖累;手续费净收入同比-18.5%,主要受银保渠道降费、权益类基金销量下滑等影响;投资相关收入同比+57.9%,低基数下投资收益继续对营收形成支撑 [1][4] - 成本收入比27.4%,同比+0.85pcts;资产减值损失同比-26.3%,减值节约带动利润实现正增长 [1][4] 资产负债情况 - 总资产同比+4.2%,其中贷款同比-1.1%（季度环比-0.8%）。增量结构上,对公贷款贡献主要增量,对公贷款余额较上年末增长17.0%;零售端持续调整业务结构,零售贷款较上年末下降9.6%（季度环比下降1.9%） [2][4] - 存款同比+2.5%（季度环比-0.9%） [2][4] 资产质量情况 - 不良率环比-1bp至1.06%(较上年末持平),零售不良率环比+1bp至1.43%（较上年末+6bp），伴随着去年下半年以来加快压降零售高风险业务,零售端不良率有望逐步企稳 [2][5] - 对公不良率环比持平于0.66%,保持在相对低位。关注率环比+12bp至1.97%,预计主要与对公开发贷有关 [2][5] - 拨备覆盖率环比-13pcts至251%,拨贷比环比-15bp至2.67% [2][5] - 房地产全口径风险敞口较上去年略微下降,对公房地产不良率1.34%,环比+8bp,较上年末+48bp,主要与个别大户风险暴露有关 [2][5] 其他情况 - 零售AUM和优质客群保持稳健增长。2024年三季度末,公司零售AUM达4.15万亿元,较上年末+2.9%,其中私行客户AUM达到1.95万亿元,较上年末+1.8% [1][4] - 2024年三季度末公司核心一级、一级及总资本充足率分别为9.33%、10.93%和13.39% [6] - 我们小幅调整公司2024年和2025年EPS预测至2.36元和2.40元,预计2024年底每股净资产为22.86元。以2024年10月18日收盘价计算,对应2024年底的PB为0.53倍 [3][6] 风险提示 - 资产质量超预期波动,转型推进不及预期 [3]

报告评级和核心观点 - 报告给予平安银行"买入"评级,合理价值为17.91元每股,对应24年PB估值约0.8X [1][2] - 核心观点: - 负债端经营成效显著,存款成本持续优化 [2] - 非息收入高增,债券浮盈兑现贡献较高 [2] - 前瞻指标波动,零售风险暴露加剧 [2] - 业务调整持续,对公业务作为压舱石 [2] 业绩表现 - 2024年前三季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长-12.6%、-13.7%、0.2% [1] - 业绩驱动来自规模增长、拨备计提、其他收支、有效税率降低,净息差收窄为主要拖累 [1] 负债端经营 - 负债端成本延续显著改善趋势,24Q1-3存款付息率较24H1进一步下降5bp [2] - 加强高成本存款产品管控,促进低成本结算存款沉淀,存款结构和成本持续优化 [2] - 24Q1-3个人活期存款平均余额保持高增 [2] 非息收入 - 24年前三季度其他非息同比增长52.6%,主要来自债券投资浮盈兑现 [2] - 24Q3单季度公允价值变动损益转负,未来债券盈利贡献可能逐步收敛 [2] 资产质量 - 24Q3末不良率1.06%,环比下降1bp;拨备覆盖率251.19%,环比下降13.07pct,基本保持稳健 [2] - 但关注贷款率1.97%,较年初上升22bp;逾期率1.54%,较年初上升12bp [2] - 零售领域风险暴露压力仍在,24Q3末零售贷款不良率较年初上行6bp至1.43% [2] 业务结构调整 - 24Q1-3贷款规模同比减少1.2%,其中零售高风险贷款继续压降 [2] - 对公作为当前压舱石业务,24Q3末规模同比增长21.1% [2] 盈利预测和投资建议 - 预计公司24/25年归母净利润增速分别为0.3%/0.4%,EPS为2.26/2.27元/股 [2] - 当前股价对应24/25年PE为5.34X/5.31X,PB为0.54X/0.50X,维持"买入"评级 [2] 风险提示 - 经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化 [2] - 存款成本上升超预期 [2] - 利率波动超预期 [2] - 政策调控力度超预期 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"中性"评级 [4] 报告的核心观点 营业收入和净利润情况 - 公司2024年前三季度实现营业收入1116亿元,同比下降12.6%,降幅较上半年略微收窄0.4个百分点 [1] - 公司前三季度实现归母净利润397亿元,同比增长0.2%,保持正增长 [1] - 前三季度年化加权平均ROE12.7%,同比下降1.2个百分点 [1] 贷款业务结构调整 - 公司主动调整贷款业务结构,三季度末对公贷款较年初增长11.6%,零售贷款规模有所压降,较年初下降9.6% [1] - 三季度末总资产同比增长4.2%至5.75万亿元,增速持续回落;存款同比增长2.5%至3.59万亿元,贷款总额同比下降1.2%至3.38万亿元 [1] 净息差和非息收入情况 - 公司前三季度日均净息差1.93%,同比降低54bps,环比三季度下降4bps,降幅较前两个季度明显收窄 [1] - 前三季度手续费净收入同比下降18.5%,但其他非息收入同比大幅增长53% [1] 资产质量情况 - 公司三季度末关注类贷款占比1.97%,较年初增加0.24个百分点;逾期率1.54%,较年初增加0.12个百分点 [1] - 三季度末不良贷款率1.06%,环比二季度末下降0.01个百分点,较年初持平;拨备覆盖率251%,较年初下降27个百分点 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润470/484/518亿元,同比增速1.1%/3.0%/7.0% [5] - 预计2024-2026年摊薄EPS为2.23/2.30/2.47元 [5] - 当前股价对应的PE为5.4/5.2/4.9x,PB为0.54/0.51/0.47x [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 平安银行1-9月归母净利润、营收、PPOP分别同比+0.2%、-12.6%、-13.6%,增速较1-6月-1.7pct、+0.4pct、+0.5pct [1] - 息差降幅收窄,负债成本优化 [2] - 投资类收益保持优异增长,中收边际改善 [3] - 资产质量稳健,关注类贷款占比有所上升 [4] 公司投资价值分析 - 给予25年目标PB0.61倍,目标价14.81元 [5] - 预测公司24-26年归母净利润分别为469.31亿元、474.69亿元、484.49亿元,同比增速分别为1.02%、1.15%、2.06% [5] - 公司作为零售业务标杆行,应享受一定估值溢价 [5] 风险提示 - 政策推进力度不及预期 [5] - 经济修复力度不及预期 [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 盈利能力 - 营收降幅边际收敛,归母净利润小幅正增长。24Q1-3营收、归母净利润同比增速较24H1分别+0.4pct、-1.7pct [1] - 其他非息收入仍为营收的主要支撑项,24Q1-3同比+52.6% [6] - 营收和中收的拖累有所减缓,24Q1-3净利息收入同比-20.6%、中收同比-18.5%,降幅较24H1分别收窄1.0pct、2.2pct [7] - 信用成本也有明显节约,24Q1-3信用减值损失同比-26.1%,支撑归母净利润维持正增长 [1] 资产质量 - 资产质量整体稳健,不良率下降。24Q3末不良率1.06%,较24H1末-1BP [16] - 零售贷款不良率1.43%,较24H1末微升1BP,其中按揭、经营性贷款不良率较24H1末分别+16BP、+21BP;而信用卡、消费贷不良率较24H1分别-6BP、-20BP [16] - 24Q3末拨备覆盖率251%,较24H1末略降13pct,仍保持较充裕的风险抵补能力 [17] 业务结构 - 零售转型仍在进程中,对公信贷发力支撑信贷规模。24Q3末对公、零售贷款余额分别同比+15.8%、-12.7% [1] - 零售端更注重抵押类产品的投放,24Q3末抵押类贷款占比61.8%,较24H1末提升1.2pct [1] 盈利指标 - 预计24-26年EPS分别为2.42、2.47、2.55元,2024年10月18日收盘价对应0.5倍24年PB [3] 投资建议 - 调结构、缓扩张,量与质迈向新平衡。短期内会给规模扩张速度和定价带来一定压力,但从中长期维度来看,当前前瞻性地调整风险偏好,重视业务质与量的平衡发展,才能以更加健康的业务基础来承接新的成长周期 [2] - 规模扩张速度的放缓使得资本消耗随之减少,资本的充裕也或为后续维持较高现金分红比例带来一定保障 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 盈利压力仍然较大 - 平安银行2024年前三季度归母净利润同比增长0.2%,增速环比下降1.7个百分点 [1] - 营收同比下降12.6%,降幅较上半年小幅改善0.4个百分点 [1] - 受息差收窄影响,预计2024年全年盈利仍有压力 [1] 负债成本显著改善 - 2024年第三季度息差环比下降5个基点至1.87%,负债端成本率改善部分对冲了资产端收益率下行影响 [1] - 对公存款成本大幅改善,活期和定期存款成本环比分别下降17个基点和20个基点 [1] - 未来息差仍有下行压力,受LPR降息、存量按揭降息、业务调整影响 [1] 资产质量有所波动 - 2024年第三季度末不良率、关注率、逾期率环比分别持平、上升12个基点、上升15个基点 [1] - 零售贷款和对公地产贷款不良率压力较大,与行业趋势保持一致 [1] - 零售消费性贷款不良生成压力仍在高位,平安银行加大了核销力度 [1] - 需关注平安银行业务调整进展和零售风险演绎情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 利润指标 - 2024年前三季度归母净利润同比增长0.2%,增速环比下降1.7个百分点 [1] - 营业收入同比下降12.6%,降幅较上半年小幅改善0.4个百分点 [1] 资产质量 - 2024年第三季度末不良率1.06%,环比基本持平 [1] - 拨备覆盖率251%,较上半年末下降13个百分点 [1] - 零售贷款和对公地产贷款不良率压力较大 [1] - 零售消费性贷款不良生成压力仍在高位 [1] 负债成本 - 2024年第三季度息差环比下降5个基点至1.87% [1] - 负债端成本率改善10个基点至2.10%,主要得益于对公存款成本大幅改善 [1] - 未来息差仍有下行压力 [1] 资本充足率 - 2024年第三季度末核心一级资本充足率9.33%,一级资本充足率10.93%,资本充足率13.39% [6]

资产负债情况 - 资产总额达5.75万亿元，较上年末增长2.8%[4] - 股东权益达4,904.69亿元，较上年末增长3.8%[4] - 归属于本行普通股股东的股东权益达4,205.25亿元，较上年末增长4.5%[4] - 2024年9月末资本充足率为13.39%，核心一级资本充足率为9.33%[9] - 2024年9月末发放贷款和垫款余额为3.32万亿元人民币，较2023年12月31日增加0.5%[78] - 2024年9月末吸收存款余额为3.59万亿元人民币，较2023年12月31日增加3.9%[78] - 2024年9月末已发行债务证券余额为6,135.47亿元人民币，较2023年12月31日下降15.7%[78] - 2024年9月末其他权益工具余额为699.44亿元人民币，其中优先股为199.53亿元，永续债为499.91亿元[78] - 2024年9月末未分配利润为2,398.99亿元人民币，较2023年12月31日增加8.4%[78] 经营情况 - 2024年1-9月营业收入为1,115.82亿元，同比下降12.6%[5] - 2024年1-9月归属于本行股东的净利润为397.29亿元，同比增长0.2%[5] - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为1,371.58亿元，同比增长18.3%[5] - 2024年1-9月成本收入比为27.40%[9] - 2024年1-9月净利差为1.87%，净息差为1.93%[9] - 2024年1-9月营业收入为1,261.86亿元人民币，同比增长15.5%[83] - 2024年1-9月净利润为388.11亿元人民币，同比增长1.5%[83] - 2024年1-9月信用减值损失为433.22亿元人民币，同比增加35.3%[83] - 2024年1-9月业务及管理费用为334.67亿元人民币，同比增加11.3%[83] - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为1,379.58亿元人民币，同比增加18.3%[85] 资产质量 - 2024年9月末不良贷款率为1.06%，拨备覆盖率为251.19%[9] - 2024年9月末逾期90天以上贷款偏离度0.62，逾期60天以上贷款偏离度0.83[61] - 2024年9月末逾期90天以上贷款拨备覆盖率406.81%，逾期60天以上贷款拨备覆盖率301.29%[61] - 2024年9月末发放贷款和垫款本金总额3,383,271百万元，较上年末减少0.7%[61] - 2024年9月末发放贷款和垫款减值准备90,429百万元，较上年末减少9.6%[61] - 2024年9月末拨备覆盖率251.19%，较上年末下降26.44个百分点[61] - 2024年9月末本行企业贷款不良率为0.66%，较上年末上升0.03个百分点[64] - 2024年9月末本行个人贷款不良率为1.43%，较上年末上升0.06个百分点[65] - 2024年9月末本行逾期贷款余额占比为1.54%，较上年末上升0.12个百分点[66] 股东情况 - 中国平安保险（集团）股份有限公司为公司第一大股东，持股比例为49.56%[71] - 中国平安人寿保险股份有限公司为公司第二大股东，持股比例为6.11%[71] - 公司前10名股东中存在关联关系，中国平安保险（集团）股份有限公司及其子公司中国平安人寿保险股份有限公司合计持股比例为57.94%[71] - 公司前10名普通股股东中有4家为指数基金公司，持股比例合计为3.58%[71,72,73] - 公司前10名普通股股东中有2家为境外机构投资者，持股比例合计为6.66%[71] 业务发展 - 本行位列系统重要性银行名单第一组，执行附加资本0.25%等要求[10] - 本行积极贯彻国家战略，聚焦支持民营经济、科技金融、绿色金融等重点领域[28] - 2024年1-9月，并购业务发生额374.79亿元，同比增长13.5%；银团业务发生额1,416.18亿元，同比增长54.6%[28] - 2024年1-9月，非金融债券承销业务发生额1,711.92亿元[28] - 2024年1-9月，本行债券交易量的市场份额为4.0%，同比上升1.0个百分点；本行绿色债券、小微债券、乡村振兴债券及其他可持续发展类债券交易量896亿元，同比增长27.0%[30] - 2024年9月末，本行同业机构价值客户数达1,521户，较上年末增长11.8%[31] - 2024年1-9月，本行境内外机构交易活跃客户达626家，境内外机构销售的现券交易量3.07万亿元，同比增长29.0%[32] - 2024年9月末，本行托管净值规模9.18万亿元，较上年末增长5.5%；本行公募基金托管及第三方基金销售监管规模2.04万亿元，较上年末增长16.6%[34] - 2024年1-9月，在本行办理外汇即期及衍生品避险业务的客户达13,257户，同比增长15.9%[35] - 2024年9月末，"数字口袋"平台注册经营用户数2,360.60万户，较上年末增长24.8%[37] - 2024年1-9月，"行e通"平台销售的资管产品交易量5,829.40亿元，同比增长19.6%[37] 风险管理 - 本行持续优化对公风险监控体系，强化预警分层管理，压实重点行业、产品、客群和大户等领域前

公司发展战略和经营业绩 - 公司介绍发展战略、经营业绩，回答投资者提问 [1] - 公司将以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展 [1] - 公司将保持稳定健康增长，并实现稳中求进 [1] 股东回报和分红政策 - 公司最新中期分红政策为每10股派发现金股利人民币2.46元（含税），合计派发现金股利人民币4,774百万元，占合并报表中归属于公司普通股股东净利润的20.0% [1] - 根据公司《2024-2026年度股东回报规划》，每年以现金方式分配的利润在当年实现的可分配利润的10%至35%之间 [1] 资产质量管控 - 公司企业贷款不良率为0.66%，较上年末上升0.03个百分点 [1][3] - 公司持续迭代风险政策，完善资产质量管控机制，企业信贷风险指标整体保持良好水平 [3] - 公司2024年6月末不良贷款率为1.07%，较上年末上升0.01个百分点；拨备覆盖率264.26%，拨贷比2.82%，风险抵补能力保持良好 [3] 业务发展情况 - 公司个人存款余额12,903.45亿元，较上年末增长6.9% [3] - 公司信用卡流通户数5,165.58万户，上半年信用卡总消费金额11,909.90亿元，其中线上消费占比同比提升6.0个百分点 [3] - 公司供应链金融融资发生额7,253.18亿元，同比增长30.6% [3] - 公司绿色贷款余额1,585.89亿元，较上年末增长13.6% [4] 投资收益表现 - 公司密切关注国内外市场形势变化，持续完善投资框架体系，合理配置持仓组合，以获取稳健的投资收益 [4] - 公司2024年上半年债券交易量的市场份额为3.5%，同比上升0.6个百分点 [4]

资产质量管控 - 2024年6月末，不良贷款率1.07%，较上年末上升0.01个百分点[6] - 2024年6月末，关注贷款占比1.85%，较上年末上升0.10个百分点[6] - 将持续升级风险模型，提升客户识别能力，实现更精准的客群分类[7] - 将主动调整客群结构和资产结构，通过实施差异化的风险管理政策，稳步推进优质资产投放[7] - 积极拓宽催清收渠道，加大对不良贷款的处置力度[7] 资本充足率管理 - 2024年6月末，核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为9.33%、10.97%、12.76%，均满足监管达标要求[5] - 制定并提请董事会审议通过了《平安银行股份有限公司2023年资本充足率报告及2024年资本充足率管理计划》，明确全年各级资本充足率将持续满足监管达标要求[5] 零售业务管控 - 2024年6月末，个人贷款不良率1.42%，较上年末上升0.05个百分点[7] - 将持续升级风险模型，提升客户识别能力，实现更精准的客群分类[7] - 将主动调整客群结构和资产结构，通过实施差异化的风险管理政策，稳步推进优质资产投放[7] - 积极拓宽催清收渠道，加大对不良贷款的处置力度[7] 对公业务发展 - 2024年6月末，企业贷款余额15,921.39亿元，较上年末增长11.4%[8] - 2024年6月末，企业存款余额22,804.67亿元，较上年末增长3.7%[8] - 聚焦"做精行业、做精客户、做精产品"，实现对公业务稳健发展[8] - 紧跟国家战略布局，围绕服务实体经济，在产业金融、科技金融、供应链金融、跨境金融、普惠金融五个方面重点发力[8] 净息差管理 - 2024年上半年，净息差为1.96%，较去年同期下降59个基点[4] - 坚持让利实体经济，主动调整资产结构，受市场利率下行、有效信贷需求不足及贷款重定价效应等因素影响[4] - 将积极调整资产负债结构，加强金融服务实体经济能力，完善客户定价管理体系，优化存款成本，缓解净息差下行压力[4]