报告评级和核心观点 - 报告给予平安银行"买入"评级,合理价值为17.91元每股,对应24年PB估值约0.8X [1][2] - 核心观点: - 负债端经营成效显著,存款成本持续优化 [2] - 非息收入高增,债券浮盈兑现贡献较高 [2] - 前瞻指标波动,零售风险暴露加剧 [2] - 业务调整持续,对公业务作为压舱石 [2] 业绩表现 - 2024年前三季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长-12.6%、-13.7%、0.2% [1] - 业绩驱动来自规模增长、拨备计提、其他收支、有效税率降低,净息差收窄为主要拖累 [1] 负债端经营 - 负债端成本延续显著改善趋势,24Q1-3存款付息率较24H1进一步下降5bp [2] - 加强高成本存款产品管控,促进低成本结算存款沉淀,存款结构和成本持续优化 [2] - 24Q1-3个人活期存款平均余额保持高增 [2] 非息收入 - 24年前三季度其他非息同比增长52.6%,主要来自债券投资浮盈兑现 [2] - 24Q3单季度公允价值变动损益转负,未来债券盈利贡献可能逐步收敛 [2] 资产质量 - 24Q3末不良率1.06%,环比下降1bp;拨备覆盖率251.19%,环比下降13.07pct,基本保持稳健 [2] - 但关注贷款率1.97%,较年初上升22bp;逾期率1.54%,较年初上升12bp [2] - 零售领域风险暴露压力仍在,24Q3末零售贷款不良率较年初上行6bp至1.43% [2] 业务结构调整 - 24Q1-3贷款规模同比减少1.2%,其中零售高风险贷款继续压降 [2] - 对公作为当前压舱石业务,24Q3末规模同比增长21.1% [2] 盈利预测和投资建议 - 预计公司24/25年归母净利润增速分别为0.3%/0.4%,EPS为2.26/2.27元/股 [2] - 当前股价对应24/25年PE为5.34X/5.31X,PB为0.54X/0.50X,维持"买入"评级 [2] 风险提示 - 经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化 [2] - 存款成本上升超预期 [2] - 利率波动超预期 [2] - 政策调控力度超预期 [2]