报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 盈利能力 - 营收降幅边际收敛,归母净利润小幅正增长。24Q1-3营收、归母净利润同比增速较24H1分别+0.4pct、-1.7pct [1] - 其他非息收入仍为营收的主要支撑项,24Q1-3同比+52.6% [6] - 营收和中收的拖累有所减缓,24Q1-3净利息收入同比-20.6%、中收同比-18.5%,降幅较24H1分别收窄1.0pct、2.2pct [7] - 信用成本也有明显节约,24Q1-3信用减值损失同比-26.1%,支撑归母净利润维持正增长 [1] 资产质量 - 资产质量整体稳健,不良率下降。24Q3末不良率1.06%,较24H1末-1BP [16] - 零售贷款不良率1.43%,较24H1末微升1BP,其中按揭、经营性贷款不良率较24H1末分别+16BP、+21BP;而信用卡、消费贷不良率较24H1分别-6BP、-20BP [16] - 24Q3末拨备覆盖率251%,较24H1末略降13pct,仍保持较充裕的风险抵补能力 [17] 业务结构 - 零售转型仍在进程中,对公信贷发力支撑信贷规模。24Q3末对公、零售贷款余额分别同比+15.8%、-12.7% [1] - 零售端更注重抵押类产品的投放,24Q3末抵押类贷款占比61.8%,较24H1末提升1.2pct [1] 盈利指标 - 预计24-26年EPS分别为2.42、2.47、2.55元,2024年10月18日收盘价对应0.5倍24年PB [3] 投资建议 - 调结构、缓扩张,量与质迈向新平衡。短期内会给规模扩张速度和定价带来一定压力,但从中长期维度来看,当前前瞻性地调整风险偏好,重视业务质与量的平衡发展,才能以更加健康的业务基础来承接新的成长周期 [2] - 规模扩张速度的放缓使得资本消耗随之减少,资本的充裕也或为后续维持较高现金分红比例带来一定保障 [2]