报告公司投资评级 - 维持对公司的"增持"评级 [3] 报告的核心观点 营收和利润情况 - 营收下滑幅度略微收窄,利润增速略有下滑。公司2024年前三季度营收/归母净利润同比增速分别为-12.6%/+0.2%（Q3单季度增速分别为-11.7%/-2.8%） [1][4] - 净利息收入同比-20.6%,主要受息差同比下行幅度较大拖累;手续费净收入同比-18.5%,主要受银保渠道降费、权益类基金销量下滑等影响;投资相关收入同比+57.9%,低基数下投资收益继续对营收形成支撑 [1][4] - 成本收入比27.4%,同比+0.85pcts;资产减值损失同比-26.3%,减值节约带动利润实现正增长 [1][4] 资产负债情况 - 总资产同比+4.2%,其中贷款同比-1.1%（季度环比-0.8%）。增量结构上,对公贷款贡献主要增量,对公贷款余额较上年末增长17.0%;零售端持续调整业务结构,零售贷款较上年末下降9.6%（季度环比下降1.9%） [2][4] - 存款同比+2.5%（季度环比-0.9%） [2][4] 资产质量情况 - 不良率环比-1bp至1.06%(较上年末持平),零售不良率环比+1bp至1.43%（较上年末+6bp），伴随着去年下半年以来加快压降零售高风险业务,零售端不良率有望逐步企稳 [2][5] - 对公不良率环比持平于0.66%,保持在相对低位。关注率环比+12bp至1.97%,预计主要与对公开发贷有关 [2][5] - 拨备覆盖率环比-13pcts至251%,拨贷比环比-15bp至2.67% [2][5] - 房地产全口径风险敞口较上去年略微下降,对公房地产不良率1.34%,环比+8bp,较上年末+48bp,主要与个别大户风险暴露有关 [2][5] 其他情况 - 零售AUM和优质客群保持稳健增长。2024年三季度末,公司零售AUM达4.15万亿元,较上年末+2.9%,其中私行客户AUM达到1.95万亿元,较上年末+1.8% [1][4] - 2024年三季度末公司核心一级、一级及总资本充足率分别为9.33%、10.93%和13.39% [6] - 我们小幅调整公司2024年和2025年EPS预测至2.36元和2.40元,预计2024年底每股净资产为22.86元。以2024年10月18日收盘价计算,对应2024年底的PB为0.53倍 [3][6] 风险提示 - 资产质量超预期波动,转型推进不及预期 [3]