报告行业评级 - 报告行业投资评级为"看好" [1] 报告核心观点 - 国内动力煤价格基本持平,国外动力煤价格有所回升 [2][3] - 三大港口和六大发电集团煤炭库存上涨,六大发电集团日均耗煤量下跌 [2][3] - 9月动力煤月度进口量环比上月微涨 [2][3] - 陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量环比均上涨 [12] - 全国发电量火电占比同比环比均上涨 [24] 报告内容分类 动力煤价格 - 国内动力煤价格微跌,国外动力煤价格均上涨 [2][3][6][7][8] - 产地动力煤价格内蒙古微跌,山西地区月环比微深 [6][7] 产量 - 原煤月度产量环比同比均上涨 [10][11][12] - 陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量环比均上涨 [12] 进口 - 煤及褐煤月度进口量同比环比均上涨 [15] - 动力煤月度进口量同比环比均上涨 [15] 库存 - 三大港口和六大发电集团煤炭库存上涨 [2][16][18][19][20] - 六大发电集团煤炭库存可用天数与库存量月环比、同比均上涨 [19][20] 下游需求 - 六大发电集团日均耗煤量月环比下跌、同比微涨 [21] - 全国发电量同比上涨、月环比下降,火力发电量同比上涨、月环比下降 [21][24] - 全国发电量火电占比同比环比均上涨 [24] 运费 - 国内海运费环比上月上涨 [25] - 国际海运费环比上月涨跌不一 [25][28]

报告的核心观点 - 平安银行2024年三季度营收、拨备前利润、净利润分别同比-12.6%、-13.6%、+0.2%,年化加权平均ROE为12.20%,同比下降0.95pct [1][3] - 净利息收入、中收承压,其他非息收入是主要支撑 [1] - 公司持续加强费用的精细化管理、降本增效,信用减值损失同比-26.3%,拨备反哺下净利润同比增0.2% [1] - 总资产增速放缓,金融投资增速阶段性提升,反映在信贷需求偏弱环境,以及公司业务转型、结构调整的环境下,阶段性增持债券等金融资产 [2] - 零售业务正处于调整优化阶段,主要是压降高风险高收益资产,提升中低风险客群占比、优化风险管控策略、提高准入门槛 [2] 报告分类总结 收入情况 - 净利息收入、中收承压,其他非息收入是主要支撑 [1] - 净利息收入同比-20.6%,降幅环比收窄1pct,受扩表放缓和净息差收窄拖累 [1] - 手续费及佣金净收入同比-18.5%,降幅环比收窄1.1pct,受银保渠道降费、权益基金销量下滑持续影响 [1] - 其他非息净收入同比+52.6%,占营收比重为18.2%,较23年提升7.7pct,其中公允价值变动损益、投资收益同比大幅增长 [1] 成本情况 - 公司持续加强费用的精细化管理、降本增效,管理费用同比-9.8%,成本收入比保持在较低水平 [1] - 信用减值损失同比-26.3%,拨备反哺下净利润同比增0.2% [1] 资产负债情况 - 总资产增速放缓,金融投资增速阶段性提升,反映在信贷需求偏弱环境,以及公司业务转型、结构调整的环境下,阶段性增持债券等金融资产 [2] - 零售业务正处于调整优化阶段,主要是压降高风险高收益资产,提升中低风险客群占比、优化风险管控策略、提高准入门槛 [2] - 净息差环比下降3bp,主要得益于负债成本的持续改善,资产端收益率下降,负债端付息率下降 [5] - 资产质量总体稳定,对公房地产、个人经营贷和住房按揭贷款不良波动 [5]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [3] 报告的核心观点 水泥价格持续上涨 - 在华东水泥的引领下,全国水泥价格持续上涨已经一个月时间,从2024年9月20日以来全国水泥价格从393.33元/吨,开始持续上涨,到10月18日已涨至413.07元/吨,涨幅为5.02% [1] - 其中以南方区域的水泥价格为引领,华东地区涨幅已经达到16.39%,西南地区水泥价格涨幅为7.69%,中南地区涨幅为6.18%,西北地区为2.27% [1] - 但是华北地区和东北地区价格处于回落的态势,跌幅分别为3.88%和2.66% [1] - 从同比看,当前全国水泥价格水平已经超过去年同期水平,全国水泥价格同比涨幅为2.97% [1] 行业供需状况改善 - 错峰生产和旺季需求改善行业底部供需状态 [1] - 随着雨季的结束,水泥行业需求开始环比回升 [1] - 企业错峰生产进入新阶段,供给受到控制 [1] - 前期价格水泥一直处于较低水平,企业盈利水平较差,涨价意愿强烈 [1] 行业供给优化趋势良好 - 水泥行业从2021年4季度的行业盈利水平高点快速回落,经过一年的时间,在2022年4季度跌至历史最低水平 [2] - 导致水泥企业优胜劣汰加剧,落后产能退出,全国水泥产量从2021年以来至今已经累计下降了21.85% [1] - 一些性价比比较低的生产线被关停,像天山股份、塔牌集团等龙头公司的产能都有所下降和关停 [1] - 相关的环保政策、行业生产标准提升以及产能置换政策趋严等行业政策的出台也加速了落后产能的淘汰,行业供给优化趋势较好 [1] 政策推动行业长期发展 - 政策持续发力推动地产回归长期健康发展,推动行业估值修复和长期供需改善 [2] - 地产无收敛负向循环不得到控制,地产和宏观政策还会不断地出台,直到地产能够回归长期健康发展轨道,这将推动行业估值的修复 [2] - 叠加供需改善后带来的业绩改善会带来行业的戴维斯双升 [2] 投资建议 - 龙头和优秀的公司拥有优良的资产,受益行业供给端的优化,一旦供需改善业绩弹性较高,不管是阶段性的改善还是后续长期拐点的到来,受益公司为:海螺水泥、上峰水泥、华新水泥、冀东水泥、天山股份和塔牌集团等 [2] - 建议关注海螺水泥 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司矿储勘探取得有效突破,新增探矿权和采矿权,资源储备进一步增厚 [2] - 公司矿产金、银、铅、锌等主要金属产量持续增长,综合矿山资源管理能力有效提升 [2][3] - 公司矿产金业务毛利水平持续优化,单位成本不断下降,成本控制能力较强 [3] - 公司盈利能力持续增强,资产负债率较低,财务状况良好 [3] - 预计未来3年公司营收和净利润将保持高速增长,估值具有较大提升空间 [5][6] 分析报告目录 公司概况 - 公司是中国领先的黄金生产商之一,业务涵盖黄金勘探、开采、销售等领域 [2] - 公司拥有4座金矿矿山和1座铅锌银多金属矿山,矿产资源储备丰富 [2] - 公司是黄金矿山中毛利率较高的矿企,在全国黄金矿业上市公司中排名靠前 [2] 经营情况分析 - 公司矿储勘探取得有效突破,新增探矿权和采矿权,资源储备进一步增厚 [2] - 公司矿产金、银、铅、锌等主要金属产量持续增长,综合矿山资源管理能力有效提升 [2][3] - 公司矿产金业务毛利水平持续优化,单位成本不断下降,成本控制能力较强 [3] 财务分析 - 公司盈利能力持续增强,ROE和净利率均大幅提升 [3] - 公司资产负债率较低,财务状况良好 [3] - 预计未来3年公司营收和净利润将保持高速增长 [5][6] 估值分析 - 公司估值水平较低,未来具有较大提升空间 [5][6]

报告公司投资评级 - 公司是国内磷复肥行业龙头企业,凭借多年打造的一体化成本优势、渠道客户黏性和产品自主创新,构筑了稳固的经营护城河,近年来复合肥销量连续稳定增长 [2][3] - 公司布局精细磷化工产业,打开长期发展空间 [2] - 维持对公司的盈利预测,2024~2026年净利润分别为13.68、16.17和18.93亿元,对应EPS分别为1.07、1.26和1.47元,当前股价对应P/E值分别为12、10和9倍 [3] - 维持"强烈推荐"评级 [3] 报告核心观点 - 化肥产品销量增长、毛利率提升带动业绩增长 [2] - 原材料单质肥价格趋稳,复合肥行业盈利有望修复 [2] - 公司持续完善产业链一体化布局,新产能投入有助于强化公司的产业链一体化优势,拓展新的产品种类,拓宽公司的成长空间 [2] 公司简介 - 新洋丰是国内领先的磷复肥生产企业,具有各类高浓度磷复肥产能约983万吨/年,磷矿石产能90万吨/年,磷酸铁5万吨/年,配套生产硫酸310万吨/年、合成氨30万吨/年 [4] - 公司主营的磷复肥产品包括磷肥、常规复合肥、新型复合肥三大板块多个系列,业务已拓展至新材料、磷石膏建材等产业链相关领域 [4] 公司财务数据 - 2022年-2026年营业收入分别为15,957.73、15,099.87、16,813.64、18,578.63和20,675.55百万元,增长率分别为35.22%、-5.38%、11.35%、10.50%和11.29% [7] - 2022年-2026年归母净利润分别为1,309.35、1,206.56、1,367.76、1,617.42和1,892.56百万元,增长率分别为8.24%、-7.85%、13.36%、18.25%和17.01% [7] - 2022年-2026年净资产收益率分别为15.26%、12.59%、12.94%、13.77%和14.42% [7] - 2022年-2026年每股收益分别为1.02、0.94、1.07、1.26和1.47元 [7] - 2022年-2026年市盈率分别为13、14、12、10和9倍 [7] - 2022年-2026年市净率分别为2.03、1.82、1.59、1.43和1.28倍 [8]

行业投资评级 - 报告给出了"看好"的行业投资评级 [7] 核心观点 - 近期一系列刺激经济政策的出台推动了市场信心的回暖,食品饮料板块估值进行了快速修正,显示出市场对于未来食品饮料板块需求回暖的信心 [7] - 接踵而来的元旦和明年春节消费旺季将成为食品饮料需求复苏的重要印证时期,需求的进一步改善会带来估值和资产定价的进一步修复 [7] - 建议关注顺周期板块白酒和调味品,推荐贵州茅台、五粮液等公司 [7] 行业表现 - 本周食品饮料各子行业中,其他食品、其他酒类、软饮料等涨幅较好,白酒、乳品、啤酒等涨幅较弱 [8][10][11][12][13][15][16][17] - 酒类行业中,威龙股份、兰州黄河等涨幅前列,泸州老窖、五粮液等表现较弱 [10] - 乳制品行业中,骑士乳业、贝因美等涨幅前列,新乳业、澳优、蒙牛乳业等表现较弱 [11] - 调味品行业中,朱老六、莲花控股等涨幅前列,涪陵榨菜、千禾味业等表现较弱 [14] - 食品行业中,盐津铺子、第一太平等涨幅前列,安井食品、日清食品等表现较弱 [14] - 软饮料行业中,泉阳泉、西藏水资源等涨幅前列,承德露露、康师傅控股等表现较弱 [16] 重点公告和新闻 - 佳隆食品、莲花控股等公司发布三季报业绩预告 [17] - 华润饮料拟在香港IPO,计划募资不低于15亿美元 [17] - 山西汾酒设立了董事会提名委员会、薪酬与考核委员会等 [18] - 海天味业正在考虑赴港二次上市 [20] - 水井坊暂停臻酿八号系列产品的发货和接单 [20] - 茅台酱香酒营销公司发生人事变动 [20] - 恒顺醋业召开业绩说明会,表示核心竞争力在品牌、渠道、产品和研发 [20] - 国家统计局数据显示,9月社零总额同比增长3.2% [20]

报告的核心观点 - 认清市场趋势,从熊市思维积极向牛市思维转变。市场已经进入牛市的初始阶段,投资者应该树立牛市思维,积极参与市场机会。[2][4] - 市场进入政策落地阶段,催化事件持续出台,市场信心进一步增强。首批回购增持案例和互换便利(SFISF)政策落地,对资本市场的实质性支持即将开始。[2][4] - 在风险偏好持续提升大背景下,成长公司的高弹性将会成为市场核心板块,券商及金融IT、科技股仍旧是主战场,同时对低位的大消费、赛道股、周期股可以逢低布局。[3] 报告内容总结 市场表现 - A股本周先抑后扬,周五大涨,科创板和中证1000涨幅居前。[5][6] - 以TMT和军工为代表的核心热点表现强劲,大消费和公用事业则跌幅居前。[6][12] - 两市换手率出现反弹,周五市场大幅拉升,换手率有走高可能。[10] - A股整体估值仍在合理范围内,从估值分位来看,仍处于较低位置。[14][15] 政策支持 - 周末23家上市公司披露公告,表示将使用贷款资金用于回购或增持,涉及资金总额超百亿元。[2][4] - 首批证券、基金、保险公司互换便利(SFISF)于10月18日正式落地,首批申请额度已超2000亿元。[2][4] 行业配置建议 - 短期可关注央行贷款增持回购类公司,以及互换便利落地后的低估值高分红蓝筹公司。[3] - 在风险偏好持续提升大背景下,成长公司的高弹性将会成为市场核心板块,券商及金融IT、科技股仍旧是主战场。[3] - 对低位的大消费、赛道股、周期股可以逢低布局,未来热点轮动的机会仍旧较大。[3] 风险提示 - 经济数据大幅低于预期,外部环境恶化。[17]

行 业 研 究 分析师：孟斯硕 010-66554041 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070004 分析师：王洁婷 021-25102900 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070003 食品饮料行业：增量政策持续发力 推动市场信心回暖，关注需求改善 本周住建部和央行的表态，进一步显示国家对经济"托底"的信心和决心，也 推动市场信心进一步回暖。本周（14-18 日）食品饮料板块指数（801120）在 连续几日下挫后，18 日收报 17563 点，涨幅达到 3%。我们认为随着近期一 系列刺激经济政策的出台，市场在过去几周时间里对食品饮料板块估值进行快 速修正，显示出市场对于未来食品饮料板块需求回暖的信心，接踵而来的元旦 和明年春节消费旺季，将会成为食品饮料需求复苏的重要印证时期，需求的进 一步改善会带来估值和资产定价的进一步修复。 10 月 17 日，住建部联合多部门介绍房地产组合拳措施，包括公积金、利率、 首付比例等一系列政策的调整，并通过货币化安置等方式新增实施 100 万套城 中村和危旧房改造，以及年前将"白名单"项目的贷款 ...

报告评级 - 公司投资评级为"强烈推荐" [9] 核心观点 1. 杭州银行前三季度营收、归母净利润同比分别增长3.9%、18.6%,增速较上半年分别下降1.5pct、1.4pct [2][3] 2. 净息差阶段性企稳,规模保持较快增长,净利息收入增速环比提升 [4] 3. 中收延续负增长,三季度债市波动加大、其他非息收入增速放缓 [5] 4. 资产质量保持优异,拨备充足、反哺利润空间充足 [6] 财务数据总结 1. 2024-2026年归母净利润预计增速分别为19.1%、16.3%、15.0% [10][11] 2. 2024年预计每股收益2.89元,对应PE 5.02倍 [11] 3. 2024年预计每股净资产18.41元,对应PB 0.79倍 [11] 4. 2024年预计净息差1.32%,净利差1.62% [16] 5. 2024年预计不良贷款率0.76%,拨备覆盖率548.7% [16]

公司投资评级 - 公司已成为以矿采选业务为主的多元化贵金属矿商 [2][5] - 公司矿权价值进入持续增值空间 [5] - 公司矿山类业务开始进入强成长周期 [6][7] 核心观点 - 公司业绩将受益于黄金产量及价格重心的趋势性攀升、公司核心矿产品产出规模的扩张预期以及矿山主营业务结构的切换 [8] - 公司具有多元化优势、专业的矿业运营团队及高效的管理团队、国资股东资源优势等竞争力优势 [7] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收分别为22.13/22.53/25.61亿元,归母净利润分别为5.63/6.82/8.23亿元,对应EPS为0.72/0.87/1.05元/股 [9][10] - 公司2024-2026年净利率分别为25.43%/30.26%/32.16%,ROE分别为15.47%/16.69%/17.79% [11]