报告投资评级 - 维持对佩蒂股份“强烈推荐”评级[3][4] 报告核心观点 - 佩蒂股份2024年前三季度营业收入13.23亿元yoy44.34%归母净利润1.55亿元yoy630.85%第三季度营业收入4.77亿元yoy12.61%归母净利润0.57亿元yoy319.98%海外订单恢复正常海外市场需求平稳新客户订单放量东南亚产能爬坡新西兰主粮产能投产海外业务收入将稳健增长[3] - 国内重点投入自主品牌压缩代理业务自主品牌业务快速增长爵宴在双十一“抢先购”活动前四小时天猫销售额超1000万元蝉联狗零食榜单TOP1爵宴风干粮产品获认可明年将持续推广好适嘉调整品牌定位和运营模式聚焦性价比产品上线会员积分制留存现有客户[4] - 预计佩蒂股份2024 - 2026年归母净利润分别为1.87、2.29和2.78亿元EPS为0.74、0.90和1.10元PE值为21、17和14倍[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年佩蒂股份营业收入分别为1731.80百万元、1411.28百万元、1918.02百万元、2533.91百万元、3115.70百万元增长率分别为36.27%、- 18.51%、35.91%、32.11%、22.96%[5] - 2022 - 2026年佩蒂股份归母净利润分别为127.12百万元、- 11.09百万元、186.51百万元、229.01百万元、278.21百万元增长率分别为111.81%、- 108.72%、- 1781.65%、22.78%、21.48%[5] - 2024年前三季度销售毛利率28.01%相比中报提升1.66个百分点销售净利率11.80%相比中报提升0.15个百分点[3] 公司业务方面 - 海外业务新老客户订单稳步增长东南亚产能爬坡新西兰主粮产能投产海外订单正常化新客户订单放量[3] - 国内业务自主品牌快速增长爵宴在双十一表现优异好适嘉调整品牌定位和运营模式上线会员积分制[4] 公司基本情况方面 - 佩蒂股份成立于2002年10月是我国较早专业从事宠物食品产业的企业之一也是我国宠物行业首家在国内A股公开发行股票上市的公司主营业务集宠物食品的研发、制造、销售和自有品牌运营于一体拥有多个国内外品牌[6]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级[2] 报告的核心观点 - 报告认为大北农生猪养殖业务业绩改善且转基因种业布局储备领先有望带来新增量[2] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2024年前三季度共实现营业收入201.42亿元同比下降15.83%实现归母净利润1.33亿元同比增长114.69%其中第三季度实现营业收入70.47亿元同比下降14.73%实现归母净利润2.89亿元同比增长315.38%[2] - 2024 - 2026年预计归母净利润分别为3.68、8.29和10.75亿元EPS为0.09、0.18和0.24元PE为55、27和21倍[2] - 2024年前三季度饲料外销390万吨同比下降9.30%其中猪料外销305万吨同比下滑10.29%前三季度饲料业务收入超140亿元创利5 - 6亿元同比均下滑[2] - 2024年前三季度参控股合计出栏生猪428万头同比增长2.8%截止9月末总存栏量超400万头其中基础母猪25 - 26万头后备母猪约10万头24年全年出栏目标维持600万头[2] - 2024年前三季度实现种子销售超2000万公斤同比增长50%以上实现销售收入2.83亿元截至9月末实现种业合同负债近14亿元其中玉米种子超9亿元生物育种方面已实现数千万级性状许可收入并收到部分明年预收款[2] 业务情况 - 饲料业务量价承压主要因为能繁母猪存栏量下滑影响饲料需求大宗原料下滑影响销售价格但进入三季度猪料收入销量环比改善增长7% - 8%左右且随着能繁存栏小幅回升和养殖盈利持续兑现饲料需求改善有望持续[2] - 生猪养殖最新育肥猪完全成本14.7元/公斤相比中报提升0.1元主要是外采猪苗成本和代养费有所增加其他成本费用维持下行趋势生产成绩持续提升且三季度猪价抬升明显养殖盈利持续兑现前三季度养猪板块创利2 - 2.5亿元预计消费旺季支撑下猪价有望维持相对高位叠加养殖成本改善生猪养殖盈利将持续释放[2] - 种业方面传统种业收入稳健增长性状收入已达千万级常规种业与生物育种齐头并进种业发展未来可期[2]

美国大选相关 - 特朗普在2024年美国大选中赢得多数票共和党取得参议院主导地位形成"红潮"反映美国社会生态变化促使美国从自由主义再次转向保守回归"常识"[1] - 特朗普政策推行阻力较小政策落地概率提高如对外关税对内减税减少监管等会进一步加强马斯克的加入可能带来变数[1] - 外交方面贸易摩擦或重燃制造业回流或集中于中高端[3] 经济政策相关 - 货币政策取决于通胀未来通胀压力不明确特朗普回归表明基层对通胀容忍度降低只要油价稳定超高通胀较难再次出现[2] - 资本市场方面共和党控制参议院使经济政策摇摆的不确定性下降对美股态度维持中性略偏积极[7] 市场走势相关 - A股市场呈现强势震荡走势市场信心持续恢复市场活跃度维持在较好水平指数层面无持续性下跌动力题材层面板块良性轮动以重组和科技为主线行情市场参与度较好赚钱效应较好[7] - 市场风格存在大小切换可能中大盘股在十一月可能会占优[8] - 短期可关注科技股重组题材景气度反转行业三类机会[9] 企业相关 - 福昕软件2024年前三季度营收归母净利润扣非净利润分别为5.09 0.39 -0.96亿元单三季度营收增速有所放缓但订阅制收入占比过半[20] - 中科曙光前三季度营业收入80.41亿元同比增长3.65%归属于母公司所有者净利润7.70亿元同比增长2.57%[23] - 龙芯中科前三季度营业收入3.08亿元同比减少21.94%单三季度营收同比增加2.05%[26]

2024 年 11 月 7 日 A 股策略 点评报告 分析师 林阳 电话: 021-65465572 美国大选结果落地 以我为主延续强势 近寿服份有限公司证券研究 观点: 邮箱: linyang@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480524080001 美国大选站景落地,利空兑现。本轮 A股行情在以国内货币和财政政策为核心启动固素,对美国大选国索并未充分交易, 两党无论谁赢得大选，对中国的打压战略基本一致，因此，大选结果落地减少了 A 股市场一个不确定性因素。未来则主 要关注特朗普政策主张落地节奏和力度，其一就是关税，未来对中国商品加征 60%关税，市场主流观点认为，将会影响 中国出口 10%左右，对 GDP 的影响在 1-2%，从时间来看，明年底到后年初足中性预期时点，同时，特朗普主张制造业 圆流关国,有利于美股关元和关债,对全球资本来说,美国市场的吸引力将会增强,同时,美国通胀压力抬升，利率下 行预期减弱，货币政策存在不确定性，一定程度上来说是利空因素落地，未来市场会沿着新政府恐难判断市场。 A 既被心理解仍是以裁为主。本轮行情核心逻辑是国内政策,在美国大选结果落地后,市场预期国内政策对冲特朗 ...

宏观经济 - 9月经济数据有积极变化三季度GDP同比4.6%[13] - 9月消费数据边际改善社会消费品零售总额同比回升至3.2%[14] - 9月固定资产投资增速触底企稳累计同比3.4%[15] A股市场 - 处于牛市第二阶段强势震荡阶段建议超配[49] - 市场风格可能大小切换中大盘后期或占优[50] 债券市场 - 债市调整基本结束部分品种开启震荡修复行情[53] - 预计债市区间震荡10Y和30Y国债收益率核心震荡区间大致确定[58] 美国市场 - 建议维持美股仓位股市短期风险不大[43] - 美元自9月低点涨幅3.6%人民币对美汇率走贬[42] 大宗商品 - 黄金供需偏紧价格易涨难跌[70] - 铜库存等变化反应消费端转暖[72]

报告的核心观点 - 公司业绩符合预期,在外部压力下依然保持业绩稳步增长,经营能力较强 [1][2] - 公司C端用户稳健增长,AI赋能提升产品力;BG端把握信创下沉趋势,趋稳回暖 [2][3] - 公司毛利率维持在较高水平,控费能力较强 [3] 根据目录分别进行总结 业绩表现 - 前三季度,公司实现营业收入36.27亿元,同比增长10.90%;归属于母公司所有者净利润10.40亿元,同比增长16.41% [1] - 单三季度,公司实现营业收入12.14亿元,同比增长10.53%;实现归母净利润3.18亿元,同比增长8.33% [1] 业务表现 - 订阅业务稳健增长,授权业务企稳回暖。个人办公服务订阅业务收入同比增长17.24%,机构订阅及服务业务收入基本持平,机构授权业务收入同比增长8.97% [2] - C端用户稳健增长,WPSOfficePC端和移动端月度活跃设备数分别同比增长6.95%和3.36% [3] - BG端客户方面,依托自身产品能力和信创下沉趋势,在地方国企及信创下沉市场中相关订单有所增加 [3] 盈利能力 - 前三季度公司毛利率为85.10%,同比减少0.55个百分点,仍稳定在较高水平 [3] - 销售/管理/研发费用营收占比分别为18.93%/8.65%/34.78%,较去年同期有所下降,公司控费能力较强 [3]

特朗普当选影响 - 反映美国社会对通胀和移民容忍度降低传统蓝州民主党得票率不及传统红州共和党得票率[2] - 特朗普政策推行阻力较小政策落地概率提高[2] - 货币政策取决于通胀但未来通胀压力不明确[3] - 外交方面贸易摩擦或重燃制造业回流可能集中于中高端[4] 资本市场 - 共和党控制参议院使经济政策摇摆不确定性下降对美股态度中性略偏积极[5] - 市场担忧关税和减税带来通胀压力美十债利率短期内可能上行[5]

报告投资评级 - 维持“强烈推荐”评级[4][9] 报告核心观点 - 福昕软件2024年前三季度营收、归母净利润、扣非净利润分别为5.09（同比+15.07%）、0.39（同比扭亏为盈）、-0.96（亏损同比收窄）亿元单三季度营收、归母净利润、扣非净利润分别为1.72（同比+9.73%）、-0.24（亏损同比扩大）、-0.32（亏损同比扩大）亿元[1] - 收入稳健增长，三季度订阅制收入占比过半，渠道制转型顺利，ARR指标增长良好，转型有助于实现稳定可预测收入流[2] - 控费预期明确，通过严控新项目投入与控制人员新增，助推中长期利润释放[3] - 推出单独定价AI助手，信创业务有望构筑新增长点，AI功能丰富带来涨价预期，有望推进正版化进程和订阅制转型，信创业务边际投入小，有望贡献利润增长[4] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2024年前三季度营收5.09亿元同比增长15.07%，单三季度营收1.72亿元同比增长9.73%[1] - 2024年前三季度归母净利润0.39亿元同比扭亏为盈，单三季度归母净利润-0.24亿元亏损同比扩大[1] - 2024年前三季度扣非净利润-0.96亿元亏损同比收窄，单三季度扣非净利润-0.32亿元亏损同比扩大[1] - 2024年前三季度毛利率达93.71%（同比-1.08pct），销售、管理、研发费用率分别为54.14%（同比-0.06pct）、23.41%（同比+2.19pct）、35.13%（同比-4.02pct）[3] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为-0.52/-0.26/0.54亿元，当前股价对应PE值分别为-120/-239/116倍[4] 业务发展 - 收入稳健增长，渠道制转型顺利，2024Q3订阅收入0.90亿元同比增长62.36%，占总收入52.52%[2] - ARR（订阅年度经常性收入）达3.66亿元，较23年底增长46.30%，单季增幅达0.41亿元，订阅制产品续订率约93%[2] - 推出单独定价AI助手，付费用户处于积累过程，AI功能丰富带来中长期涨价预期且有助于推进正版化进程和订阅制转型[4] - 信创方面整合福昕鲲鹏，成立福昕数智，信创业务边际投入小有望贡献利润增长[4]

报告的核心观点 - 市场呈现强势震荡的走势,体现了市场信心的持续恢复,市场活跃度维持在较好水平,指数层面维持强势震荡,没有持续性下跌的动力。[2][6] - 从题材层面,板块良性轮动,以重组和科技为主线的行情,市场参与度较好,市场赚钱效应较好。[2][6] - 重组在政策加持下,个股行情如火如荼,通过一二级市场联动,对提升市场资产质量有利好效应。[2][6] - 产业方向以新质生产力为大方向,各地政府积极推进,深圳国资旗帜鲜明地做大胆资本,为市场提供了更好的信心。[2][6] - 政策叠加资金面的不断改善,市场震荡格局有望延续。[2][6] - 美国大选即将落地,人大会议随后召开,市场不确定性因素落地有利于行业稳定发展,对市场短期影响较小,指数强势震荡格局不改。[2][6] - 近期市场维持较好的量能水平,除了重组和科技之外,市场热点题材轮动明显,市场机会较多。[3][7] - 在前期大科技持续走强之后,市场热点开始扩散,低位的光伏、锂电、军工、汽车、机器人、消费等热点轮番表现,市场在政策催化以及产业改善影响下,均有较好表现。[3][7] - 在牛市第二阶段,资金切换频率和波动较大,给市场提供了较多的交易机会。[3][7] - 市场风格在大小盘之间切换,在经历了十月小盘股上涨之后,中大盘股在十一月可能会占优。[3][7] - 大盘股估值偏低,在中小盘涨幅较大情况下,大盘股有比价上的优势,从经济恢复来看,大盘股业绩持续性较好,业绩提升确定性更好,也是机构配置的主要方向。[3][7] 资产配置建议 - 科技股行情将会反复演绎,以半导体、信创、消费电子、机器人、新能源车为代表的大科技领域,是牛市的核心主线,应牢牢把握住核心公司的投资机会。[8] - 重组题材是本轮行情重要催化剂之一,国资平台的资产证券化和民营资本的一二级联动将会层出不穷,将会极大改善绩差公司和传统产业的资产质量。[8] - 关注景气度反转的行业机会,以消费、医药、周期为代表的传统产业景气度有望在明年反转,可以中期布局。[8]

报告的核心观点 - 中科曙光(603019.SH)前三季度实现营业收入80.41亿元,同比增长3.65%;归属于母公司所有者净利润7.70亿元,同比增长2.57% [1][2] - 公司投资收益为4.12亿元,同比增长82.03%,主要原因是联营公司海光信息和中科星图净利润增加 [2] - 公司毛利率提升,主要原因是自研产品比重提升;期间费用略有上升,主要是收入增速放缓导致费用刚性 [3] - 国内算力投入仍处于高景气期,公司作为国产服务器领军企业有望持续受益 [3] 公司业绩分析 整体业绩 - 前三季度营业收入和归母净利润均实现正增长,单三季度业绩平稳,基本符合预期 [1][2] - 投资收益大幅增长,主要来自联营公司海光信息和中科星图业绩改善 [2] 盈利能力 - 毛利率持续提升,主要得益于自研产品占比提升 [3] - 期间费用略有上升,主要是收入增速放缓导致费用刚性 [3] 行业发展 - 国内算力投入仍处于高景气期,公司作为国产服务器领军企业有望持续受益 [3] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.01、28.33和33.95亿元,对应EPS为1.57、1.94和2.32元 [3] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为38.44、31.23和26.06倍,维持"强烈推荐"评级 [3] 风险提示 - 算力建设不及预期、业务拓展不及预期、经营情况不及预期 [4]