报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级[2] 报告的核心观点 - 报告认为大北农生猪养殖业务业绩改善且转基因种业布局储备领先有望带来新增量[2] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2024年前三季度共实现营业收入201.42亿元同比下降15.83%实现归母净利润1.33亿元同比增长114.69%其中第三季度实现营业收入70.47亿元同比下降14.73%实现归母净利润2.89亿元同比增长315.38%[2] - 2024 - 2026年预计归母净利润分别为3.68、8.29和10.75亿元EPS为0.09、0.18和0.24元PE为55、27和21倍[2] - 2024年前三季度饲料外销390万吨同比下降9.30%其中猪料外销305万吨同比下滑10.29%前三季度饲料业务收入超140亿元创利5 - 6亿元同比均下滑[2] - 2024年前三季度参控股合计出栏生猪428万头同比增长2.8%截止9月末总存栏量超400万头其中基础母猪25 - 26万头后备母猪约10万头24年全年出栏目标维持600万头[2] - 2024年前三季度实现种子销售超2000万公斤同比增长50%以上实现销售收入2.83亿元截至9月末实现种业合同负债近14亿元其中玉米种子超9亿元生物育种方面已实现数千万级性状许可收入并收到部分明年预收款[2] 业务情况 - 饲料业务量价承压主要因为能繁母猪存栏量下滑影响饲料需求大宗原料下滑影响销售价格但进入三季度猪料收入销量环比改善增长7% - 8%左右且随着能繁存栏小幅回升和养殖盈利持续兑现饲料需求改善有望持续[2] - 生猪养殖最新育肥猪完全成本14.7元/公斤相比中报提升0.1元主要是外采猪苗成本和代养费有所增加其他成本费用维持下行趋势生产成绩持续提升且三季度猪价抬升明显养殖盈利持续兑现前三季度养猪板块创利2 - 2.5亿元预计消费旺季支撑下猪价有望维持相对高位叠加养殖成本改善生猪养殖盈利将持续释放[2] - 种业方面传统种业收入稳健增长性状收入已达千万级常规种业与生物育种齐头并进种业发展未来可期[2]