报告投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级[2][10] 报告核心观点 - 福昕软件是PDF+OFD版式软件领军者，双转型战略驱动成长，竞争力位于全球PDF市场前列，订阅+渠道双转型成效渐显，发挥版式文档技术优势，持续开拓信创+行业应用机会，未来成长空间可期[2][4][5][8][9][10] 公司基本信息 - 公司网址为www.foxitsoftware.cn，大股东为熊雨前，持股39.80%，实际控制人是熊雨前，总股本91百万股，流通A股91百万股，总市值67亿元，流通A股市值67亿元，每股净资产27.83元，资产负债率16.8%[3] 公司业务情况 PDF业务 - 公司深耕PDF电子文档解决方案，2001年创办，2004年发布福昕PDF阅读器，是全球较早的PDF软件产品之一，当前主要收入来自PDF编辑器与阅读器产品（占比77%，24H1），用户遍布全球200多个国家和地区，2024年前三季度收入主要来源于北美（占比55%）、欧洲（25%）、中国大陆（9%）、亚太（7%）等区域[4] - 公司历经接近两年多的订阅优先、渠道优先双转型战略的深化后，2024年前三季度实现营收5.09亿元，同比增长15.1%（vsYoY+3.7%，23Q1 - 3），归母净利润3867万元，扭亏为盈主要是由于追加投资合并福昕鲲鹏确认了1.03亿元投资收益，从公司原有业务部分（不含新并购）来看，收入释放空间尚未能覆盖投入[4][52] - 在全球PDF电子文档市场，福昕软件位于第二梯队前列，相较Adobe，2023年Adobe Document Cloud收入实现27.0亿美元，福昕软件实现营业收入6.1亿元，产品综合竞争力来看，根据商业软件点评平台G2分析，福昕位列PDF编辑器的“Leaders（领导者）”象限，市场占有率、客户满意度均处于行业前列水平[5] - 2022年7月确立“订阅优先”和“渠道优先”的双转型增长战略，转型成效逐渐显现，2023年公司实现订阅收入2.16亿元（占营收比例35%，较2022年提升14pct），2024年前三季度，公司实现订阅收入2.45亿元，占比提升至48%；ARR达到3.66亿元，同比增长46.3%；订阅相关合同负债金额为2.13亿元，同比增长约32.0%，核心产品整体订阅续费率约为93%[5][8][97] - 公司渠道收入及占比均实现持续增长和提升，2024年前三季度公司来自渠道的收入为1.95亿元，同比增长33.64%，占营业收入的比例为38.21%，较转型前（2021年）渠道收入占比水平已提升14.29pct[103] OFD业务 - 公司为国家标准GB/T33190 - 2016《电子文件存储与交换格式 版式文档》（OFD版式文档）起草单位之一，2014年将OFD相关知识产权全部转让给福昕鲲鹏，今年收购了福昕鲲鹏38.2749%的股权，加上原持有34.9687%的股权，取得福昕鲲鹏控制权（持股比例为73.2436%），福昕鲲鹏为此前信创的目录厂商之一，在新一轮信创中，看好公司在信创业务上取得显著的收入增长[9] - 公司围绕在版式文档的核心技术，结合特定行业与专业垂直领域的业务场景，推出了iDox.AI系列智能服务、福昕家装·云服务、福昕家装·智能设计、福昕船舶图纸管理系统等行业应用解决方案，同时外延收购了美国电子签名公司AccountSight，以丰富公司的产品矩阵，OFD、行业应用解决方案等业务未来有望成为公司的第二增长曲线[9][126][127] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024 - 2026年营业收入为7.28/8.81/10.78亿元，对应同比增速分别为19.2%/21.0%/22.3%，归母净利润为0.02/0.36/1.08亿元，对应EPS分别为0.02/0.39/1.19元，根据2024年11月19日公司收盘价，对应2024 - 2026年PS分别为9.2x/7.6x/6.2x，首次覆盖给予“推荐”评级[10]

福昕软件股价相关 - 11月13日福昕软件收盘价86.68元收盘上涨16.43% [1] - 全天换手率8.58%振幅23.06%成交额6.33亿元 [1] 科创板交易上榜相关 - 当日因日收盘价涨幅达15%等上榜 [1] 前五大买卖营业部成交相关 - 合计成交2.46亿元买入成交额1.20亿元卖出成交额1.26亿元净卖出648.59万元 [1]

公司报告 | 季报点评 ARR 持续高增长，订阅制转型过半，费用率下降可期 三季度收入平稳增长，渠道收入存在季节性波动 福昕软件发布三季报，Q3 公司实现营业收入 1.72 亿，同比+9.73%，剔除 汇率同比+10.45%，归母净利润为-2384 万，同比亏损增加，主要系研发费 用率/管理费用率相较于同期上升了 1.67pct/2.46pct。公司在三季度的单季 度营业收入同比增幅较前两个季度有所下降，主要系订阅转型持续推进， 本季度核心产品 PDF 编辑器的永久授权收入下降较多带来，其中三季度渠 道收入 6,423.37 万，同比增速有所下滑，主要系核心 PC 代理商所贡献的 收入在三季度存在一定波动。 ARR 继续维持高增长，订阅制收入过半，转型进入中后期 到三季度末，公司订阅业务 ARR 达到 36,597.59 万元，较上年年末增长约 46.30%，三季度 ARR 增量为 4101.63 万元，同比去年三季度的 ARR 增量增 长了 52.48%，订阅相关的合同负债金额为 21,265.69 万元，较 2024 年年初 增长约 32.02%，三季度期间公司核心产品整体订阅续费率约为 93%。收入 端 ...

报告投资评级 - 维持“强烈推荐”评级[4][9] 报告核心观点 - 福昕软件2024年前三季度营收、归母净利润、扣非净利润分别为5.09（同比+15.07%）、0.39（同比扭亏为盈）、-0.96（亏损同比收窄）亿元单三季度营收、归母净利润、扣非净利润分别为1.72（同比+9.73%）、-0.24（亏损同比扩大）、-0.32（亏损同比扩大）亿元[1] - 收入稳健增长，三季度订阅制收入占比过半，渠道制转型顺利，ARR指标增长良好，转型有助于实现稳定可预测收入流[2] - 控费预期明确，通过严控新项目投入与控制人员新增，助推中长期利润释放[3] - 推出单独定价AI助手，信创业务有望构筑新增长点，AI功能丰富带来涨价预期，有望推进正版化进程和订阅制转型，信创业务边际投入小，有望贡献利润增长[4] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2024年前三季度营收5.09亿元同比增长15.07%，单三季度营收1.72亿元同比增长9.73%[1] - 2024年前三季度归母净利润0.39亿元同比扭亏为盈，单三季度归母净利润-0.24亿元亏损同比扩大[1] - 2024年前三季度扣非净利润-0.96亿元亏损同比收窄，单三季度扣非净利润-0.32亿元亏损同比扩大[1] - 2024年前三季度毛利率达93.71%（同比-1.08pct），销售、管理、研发费用率分别为54.14%（同比-0.06pct）、23.41%（同比+2.19pct）、35.13%（同比-4.02pct）[3] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为-0.52/-0.26/0.54亿元，当前股价对应PE值分别为-120/-239/116倍[4] 业务发展 - 收入稳健增长，渠道制转型顺利，2024Q3订阅收入0.90亿元同比增长62.36%，占总收入52.52%[2] - ARR（订阅年度经常性收入）达3.66亿元，较23年底增长46.30%，单季增幅达0.41亿元，订阅制产品续订率约93%[2] - 推出单独定价AI助手，付费用户处于积累过程，AI功能丰富带来中长期涨价预期且有助于推进正版化进程和订阅制转型[4] - 信创方面整合福昕鲲鹏，成立福昕数智，信创业务边际投入小有望贡献利润增长[4]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业或公司 - 该电话会议纪要涉及的是上市公司福星的财务和业务情况。 2. 核心观点和论据 (1) 财务方面: - 2022年前三季度,福星实现营收15.07%同比增长,Q3单季度增长9.73%。 - 前三季度归母净利润为3800多万元,主要因为上半年并购飞星宽盆产生3亿投资收益。剔除此影响,公司仍有一定亏损。[1][2] - 现金流方面,Q3单季度经营活动现金流出有所下降。[2] (2) 业务方面: - 订阅业务收入占比48.07%,同比增长66%。订阅ARR达3.66亿元,增长46%。订阅续费率93%。[2] - 渠道收入占比38.21%,同比增长34%。除核心PC渠道外,其他渠道收入同比增长近40%。[3] - 区域市场方面,欧洲和亚太市场增长领先,北美市场增幅有所放缓,中国市场存在季节性波动。[3] (3) 未来规划: - 订阅业务仍是重点,公司持续投入以提高产品体验、价格策略等,提升订阅ARR。[5][6] - 渠道方面,公司通过核心渠道伙伴开拓二级渠道,渠道收入占比有望进一步提升。[34][35] - 新创业务方面,公司将通过资本运作和合作等方式切入,预计未来两年内有较大发展空间。[22][26][27] - 管理费用和研发费用未来有望得到较好控制,有利于利润改善。[10][11][12] 3. 其他重要内容 (1) 地缘政治风险方面: - 公司正在探索通过资本层面拆分、合作等方式降低海外市场敏感性。[15][16][17] (2) AI能力商业化: - 公司已推出独立定价的AI产品,目前用户付费率还不高,但公司将通过提升产品体验和价值来提高变现能力。[18][19][20]

福建福昕软件开发股份有限公司 投资者关系活动记录表 股票简称：福昕软件 股票代码：688095 编号：2024-008 | --- | --- | |-----------------------|------------------------------| | | | | 特定对象调研 | □分析师会议 | | □媒体采访 □业绩说明会 | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | | □现场参观 □其他(请文字说明 ) | 投资者关系活动类别 天风证券股份有限公司、中国国际金融股份有限公司、申万宏源证券有限公 司、国投证券股份有限公司、信达证券股份有限公司、泰信基金管理有限公 参与投资者名称 司、华安基金管理有限公司、海富通基金管理有限公司、百年保险资产管理 有限责任公司等 （2024 年 11 月） | --- | --- | |------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告评级和核心观点 [报告评级] - 维持"增持"评级 [6] [核心观点] 公司业务表现 - 公司订阅转型平稳推进,订阅收入占比持续提升,达到48.07% [12] - 渠道收入持续高增,欧洲和亚太两大区域市场依然增长迅速 [12] - 公司前三季度实现营业收入5.09亿元,同比增长15.07% [12] - 公司前三季度归母净利润3,867.41万元,同比增加163.07% [12] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为6.75/7.85/8.95亿元,归母净利润分别为-0.11/0.27/0.67亿元,EPS分别为-0.12/0.30/0.73元 [19] - 给予公司2024年11倍PS,预测2024年公司合理市值为74.25亿元,对应目标价81.16元 [24][27] 风险提示 - 订阅制及渠道转型不及预期 [28] - AI研发成果不及预期 [29] - 海外市场环境波动风险 [30]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报:前三季度收入5.09亿元,同比增长15.1%;归母净利润0.39亿元,同比扭亏为盈;扣非净利润-0.96亿元,亏损同比缩窄 [4] - 加速向订阅转型,核心指标延续高增:前三季度整体订阅收入2.45亿元,同比+65.8%,订阅占比48.1%;其中24Q3订阅收入0.90亿元,同比+62.4%,占比已经过半,达到52.5%;订阅业务ARR在24Q3末增长至3.66亿元,同比+72.0% [4] - 全球化布局顺畅:公司前三季度在北美/欧洲/亚太/中国大陆的收入占比分别为55%/25%/7%/9%,其中欧洲和亚太两大区域市场依然增长迅速 [4] - AI+PDF能力深入融合,已完成AI助手单独定价:公司在大模型可实现的文档总结、内容改写、文本翻译等基础上,进一步融入公司特有的版面文档识别能力,提升AI与PDF文档内容之间的交互准确性和交互体验,并实现了更多基于AI指令化的PDF功能操作 [4] 财务数据总结 - 2024年预计营业总收入为7.05亿元,同比增长15.4% [5] - 2024年预计归母净利润为-0.23亿元 [5] - 2025年预计营业总收入为8.52亿元,同比增长20.9%;归母净利润为0.45亿元 [5] - 2026年预计营业总收入为10.64亿元,同比增长25.0%;归母净利润为1.19亿元 [5]

财务业绩 - 公司2024年前三季度实现营业收入50,920.21万元，同比增长15.07%[2] - 公司2024年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润3,867.41万元，同比增加163.07%[5] - 公司2024年前三季度订阅业务收入占营业收入比例为48.07%，同比增长65.77%[10] - 公司2024年前三季度订阅业务ARR达到36,597.59万元，较上年年末增长46.30%[11] - 公司2024年前三季度核心产品整体订阅续费率约为93%[10] - 公司2024年前三季度渠道收入占比为34%，同比增长31%[12] - 公司2024年前三季度经营活动现金流量净额为-10,555.47万元，较去年同期净流出增加130.65%[7] - 公司2024年前三季度研发投入占营业收入的比例为38.42%[2] - 公司2024年第三季度单季度营业收入同比增幅较前两个季度有所下降，主要系订阅转型持续推进，本季度核心产品PDF编辑器的永久授权收入下降较为明显[4] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为-2,384.22万元，同比亏损[6] - 2024年前三季度,公司来自渠道的收入为19,450.93万元,占营业收入的38.21%,同比增长33.64%[13] - 欧洲和亚太两大区域市场依然增长迅速,北美市场受到收入基数较大及订阅转型的双重影响,增速有所放缓,中国大陆市场的营收则存在一定波动[15] - 年初至报告期末,公司实现归属于上市公司股东的净利润3,867.41万元,同比增加163.07%,剔除因追加投资合并福昕鲲鹏导致原持有股权公允价值变动而相应确认的投资收益10,332.17万元后,同比增加亏损约5.42%[19] - 本报告期,公司新增的并购业务增加费用约955.62万元,公司原有业务部分(不含新并购)订阅及渠道双转型平稳推进,带来营业收入同比增长约1,071.30万元[19] - 本报告期,公司管理费用、销售费用和研发费用合计较上年同期增长约1,259.30万元[19] 股权激励与回购 - 公司制定了2024年限制性股票激励计划和2024年员工持股计划[23][24] - 公司于2023年8月启动了第三期股份回购计划，回购资金总额不低于1,500万元，不超过3,000万元[25][26] - 公司将存放于回购专用账户中的50,000股已回购股份用于注销并相应减少注册资本[27] - 公司2024年8月22日以20.34元/股的授予价格向190名激励对象授予171.0147万股限制性股票[24] - 公司2024年9月25日召开2024年员工持股计划第一次持有人会议，设立管理委员会[25] - 公司2024年9月30日将回购专用证券账户所持有的433,957股公司股票过户至2024年员工持股计划证券账户[25] 财务数据 - 公司2024年前三季度营业收入为5.09亿元，同比增长15.1%[32] - 公司2024年前三季度营业成本为3.2亿元，同比增长38.8%[32] - 公司2024年前三季度销售费用为2.76亿元，同比增长15.0%[32] - 公司2024年前三季度管理费用为1.19亿元，同比增长27.0%[32] - 公司2024年前三季度研发费用为1.79亿元，同比增长3.3%[32] - 公司2024年9月30日货币资金为7.15亿元，较2023年12月31日增加0.4%[29] - 公司2024年9月30日交易性金融资产为12.51亿元，较2023年12月31日减少10.2%[29] - 公司2024年9月30日应收账款为1.01亿元，较2023年12月31日增加3.4%[29] - 公司2024年9月30日合同负债为2.86亿元，较2023年12月31日增加18.5%[30] - 公司2024年9月30日商誉为3.46亿元，较2023年12月31日增加129.8%[30] 现金流 - 2024年前三季度公司实现营业收入5.31亿元，同比增长9.1%[35] - 2024年前三季度公司实现净利润3,349.06万元，而2023年同期为净亏损6,133.39万元[35] - 2024年前三季度公司投资收益为11,896.14万元，同比增长1,445.8%[33] - 2024年前三季度公司公允价值变动收益为661.93万元，同比下降38.0%[33] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-1.06亿元，而2023年同期为-4,576.32万元[35] - 2024年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为16,214.56万元，而2023年同期为35,614.09万元[36] - 2024年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-4,923.03万元，而2023年同期为-2,328.85万元[36] - 2024年9月末公司现金及现金等价物余额为71.35亿元，较年初增加1,518.12万元[36] - 2024年前三季度公司归属于母公司所有者的综合收益总额为3,570.95万元，而2023年同期为-5,172.50万元[34] - 2024年前三季度公司基本每股收益为0.4354元，而2023年同期为-0.6929元[34]

宏观策略·机构观点 - 熊市结束后第一波上涨中领涨的通常是超跌的老赛道，超跌的老赛道估值修复完成后，很快会面临业绩和估值匹配度的压制[3] - 10月随着市场进入震荡期，增量政策指向利好价值，投资者结构趋于稳定，市场风格大概率重回大盘价值[3] - 10月市场风格略偏向大盘价值，大盘占优概率72%[3] AI产业动态 - 微软Azure宣布停止OpenAl API个人开发者服务，开发者和企业有望转向国产大模型[4,5] - 国内大模型已具备与ChatGPT相匹敌的能力，在某些领域实现了超越，且展现出独特的本土优势[5] - 国内AI产业链获新市场空间，相关公司包括科大讯飞、万兴科技、因赛集团等[5] 个股跟踪 - 万国数据有望迎来拐点，9家公司获得首度覆盖，其中富祥药业等4股获新财富分析师深度覆盖[6] - 今世缘首次进入个股机构关注度排行前五名[6] - 恒立液压深度复盘十倍之路，三大维度解析白马成长新动能[6] - 万里石转型新能源和铀矿业务，预计2024-26年归母净利润分别为0.06/0.80/1.46亿元[6]