公司投资评级 - 投资评级为"买入"，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 福昕软件的订阅制转型已过半，ARR持续高增长，订阅收入占比达到52.52%，转型进入中后期，未来有望逐步释放利润 [2][3] - 欧洲和亚太地区市场表现优异，收入占比显著提升，AI Assistant的定价有望带动产品价值量上行 [3] - 公司作为全球PDF头部企业，AI产品正在快速迭代，维持"买入"评级 [3] 财务数据和估值 - 2024-26年营业收入预计为7.23/8.46/10.11亿元，归母净利润从-0.47/-0.12/0.53亿元上调至-0.21/0.43/1.24亿元 [3] - 2024年营业收入预计为723.03百万元，同比增长18.38%，归母净利润预计为-21.34百万元 [6] 区域表现 - 2024年前三季度北美/欧洲/中国大陆/亚太/其他地区的收入占比为55%/25%/9%/7%/4%，欧洲与亚太地区增速表现较好 [3] 订阅业务 - 到三季度末，订阅业务ARR达到36,597.59万元，较上年年末增长约46.30%，订阅相关的合同负债金额为21,265.69万元，较2024年年初增长约32.02% [2] - 三季度订阅收入为9015.45万元，同比增长62.36%，订阅收入占比达到52.52% [2] AI产品 - 福昕软件正式展示了AI Assistant的定价，年费为49.99美元，预计将带动产品价值量上行 [3]